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title: "Ratio put spread: exposición bajista de bajo coste con riesgo de caída profunda"
description: "Comprenda un short ratio put spread 1 a 2, calcule sus dos posibles puntos de equilibrio y la pérdida máxima, y gestione los riesgos de margen, asignación, vencimiento y ejecución."
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# Ratio put spread: exposición bajista de bajo coste con riesgo de caída profunda

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Este artículo define el **short ratio put spread 1:2** como la compra de una opción de venta con precio de ejercicio superior `K_H` y la venta de dos opciones de venta con precio de ejercicio inferior `K_L`, todas con el mismo vencimiento y `K_H > K_L`. La put comprada solo compensa una put vendida. Por debajo de `K_L`, la estructura tiene al vencimiento la economía de una put neta vendida más un bear put spread de valor fijo.

La segunda venta puede reducir el débito o permitir una apertura con crédito. A cambio, la estrategia busca una caída limitada hacia `K_L`, no un desplome. El beneficio al vencimiento alcanza su máximo en el precio de ejercicio inferior y después disminuye a medida que sigue cayendo el subyacente. En una acción ordinaria o un ETF cuyo precio no puede bajar de cero, la pérdida puede ser muy elevada, pero es finita.

Los nombres varían según el mercado y el intermediario. The Options Industry Council denomina **Short Ratio Put Spread** a esta posición con cantidades firmadas; la relación de cantidades opuesta, habitualmente llamada Long Ratio Put Spread o Put Ratio Backspread, presenta una cola distinta ante un desplome. Conviene comprobar el signo y el número de contratos en vez de confiar en la etiqueta.

Ámbito: la explicación operativa está actualizada a `2026-08-22` y se refiere a opciones de estilo americano sobre acciones ordinarias o ETF, cotizadas en mercados estadounidenses, compensadas por OCC y liquidadas mediante entrega física, en una cuenta autorizada para spreads y venta descubierta de puts. Las opciones sobre índices liquidadas en efectivo, el ejercicio europeo, los contratos ajustados, las normas fuera de EE. UU., los requisitos internos del intermediario y el tratamiento fiscal pueden ser distintos. Este contenido es educación general, no asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.

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## Resultado al vencimiento por tramos

Sea `C` el crédito neto por acción; para un débito se utiliza un `C` negativo. Antes de comisiones, el beneficio por acción al vencimiento es:

`Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H`: todas las puts vencen sin valor; el beneficio es `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: solo la put comprada tiene valor intrínseco; el beneficio aumenta al bajar el precio y alcanza `K_H − K_L + C` en `K_L`.
- `S_T < K_L`: el beneficio es `K_H − 2K_L + S_T + C`; cada dólar adicional de caída reduce el beneficio en un dólar.
- El punto de equilibrio inferior, cuando queda dentro del tramo inferior, es `2K_L − K_H − C`.
- Si `C < 0`, también existe un punto de equilibrio superior en `K_H + C`; si `C ≥ 0`, no hay un tramo de pérdidas superior al vencimiento.

El beneficio máximo al vencimiento es `K_H − K_L + C` en `K_L`. Para un subyacente limitado por cero, la pérdida máxima por acción es `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`: hay que comparar el débito inicial con la pérdida a precio cero, sin dar por hecho cuál predomina. Antes del vencimiento, las griegas netas dependen del precio, el tiempo y el sesgo de volatilidad; cerca y por debajo del precio de ejercicio de las puts vendidas, la posición puede pasar a tener Delta positiva y Gamma negativa, por lo que una caída adicional puede perjudicarla.

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## Un ratio spread 100/95 de uno a dos

Con la acción cerca de `100`, se compra una put `100`, se venden dos puts `95` y se recibe un crédito neto de `1.00`. Suponiendo un multiplicador estándar de `100` acciones y antes de comisiones:

| Acción al vencimiento | Valor de las opciones por acción | Beneficio/pérdida por acción | Beneficio/pérdida de la posición |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` o `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `96` | `4` | `5` | `+$500` |
| `95` | `5` | `6` | `+$600` |
| `90` | `0` | `1` | `+$100` |
| `89` | `−1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `0` | `−90` | `−89` | `−$8,900` |

El beneficio máximo es `$600` en `95` y el punto de equilibrio inferior es `89`. Por debajo de `89`, cada caída adicional de `$1` genera otros `$100` de pérdida para la estructura. En `0`, la pérdida máxima es `$8,900`. Por tanto, el crédito inicial de `$100` no mide el riesgo económico.

Si la apertura se realiza por débito, se sustituye un `C` negativo: el resultado por encima de `K_H` pasa a ser la pérdida del débito, disminuye el beneficio máximo y aparece un punto de equilibrio superior en `K_H + C`. Deben utilizarse el precio real de ejecución de la combinación y el multiplicador efectivo del contrato.

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## Lista de control de riesgos y ejecución

- Verifique las cantidades `+1/−2`, el mismo vencimiento, el multiplicador, el entregable y si existe débito o crédito. Invertir el ratio invierte también la cola ante un desplome.
- Calcule los dos puntos de equilibrio que correspondan y `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`; no interrumpa el gráfico de riesgo en el precio de ejercicio de las puts vendidas.
- Confirme que la cuenta está autorizada para spreads y puts vendidas al descubierto. Reserve el poder de compra exigido por el intermediario y liquidez suficiente para una asignación; el margen es una política de garantía, no la pérdida máxima.
- Utilice una orden limitada multileg. Una ejecución parcial puede dejar dos puts vendidas al descubierto u otra posición no deseada.
- Las puts vendidas de estilo americano pueden ser asignadas antes del vencimiento, lo que obliga a comprar el subyacente aunque la put comprada siga abierta.
- La asignación de una pata no ejerce automáticamente la put comprada ni cierra la otra posición corta. Gestione de forma expresa cada posición resultante.
- Planifique el riesgo de vencimiento y de pin en `K_L`: puede asignarse una parte, la totalidad o ninguna de las posiciones cortas, y las instrucciones de ejercicio pueden reflejar movimientos fuera de horario.
- Compruebe los entregables ajustados y el multiplicador real; no todos los contratos cotizados siguen representando el número estándar de acciones.
- Comprar otra put con un precio de ejercicio inferior puede limitar la pérdida por una caída profunda, pero crea una estructura distinta de cuatro patas y modifica la prima y los puntos de equilibrio.

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## Errores frecuentes

- «Una put comprada cubre dos puts vendidas». Solo compensa una; por debajo de `K_L` permanece una put neta vendida.
- «Una apertura por crédito no puede perder». Una caída profunda puede consumir mucho más que el crédito inicial.
- «Gana con cualquier caída». El beneficio alcanza su máximo en `K_L`; una caída mayor acaba generando pérdidas.
- «La pérdida máxima es la distancia entre precios de ejercicio». Eso describe un vertical `1:1`, no este ratio `1:2`.
- «El precio de ejercicio corto siempre es el único punto de equilibrio». Es el punto de máximo beneficio; una apertura por débito también crea un punto de equilibrio superior.
- «La pérdida bajista es ilimitada». En acciones ordinarias y ETF está limitada por un precio cero del subyacente, aunque aún puede ser muy grave.
- «Es igual que un Put Ratio Backspread». Un Backspread suele comprar más puts de las que vende y tiene la exposición opuesta ante un desplome.

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## Temas relacionados

- [Bear Put Spread](/es/options/bear-put-spread/)
- [Put Ratio Backspread](/es/options/put-ratio-backspread/)
- [Put Ladder](/es/options/put-ladder/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)

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## Fuentes primarias

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Regulatory Notice 21-15: Options Account Approval, Supervision and Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/21-15)

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/ratio-put-spread/index.mdx