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title: "Dinámica del skew: cómo se mueve con el spot la superficie de volatilidad implícita"
description: "Comprenda los escenarios sticky strike, sticky moneyness y sticky Delta, el Delta efectivo, Vanna y por qué un skew estático no determina el P/L cubierto de una opción."
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# Dinámica del skew: cómo se mueve con el spot la superficie de volatilidad implícita

> Información exclusivamente educativa; no constituye asesoramiento individual de inversión, jurídico ni fiscal. Las opciones conllevan riesgos y no son adecuadas para todos los inversores; algunas posiciones vendidas pueden perder más que el importe invertido inicialmente.

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## Respuesta directa

La **dinámica del skew** describe cómo cambian las volatilidades implícitas entre strikes y vencimientos cuando varían el spot, el forward, el tiempo y las condiciones de mercado. Un skew estático es solo un corte transversal. La cobertura y el P/L de escenarios requieren una convención, un modelo o una estimación empírica de la respuesta de toda la superficie a un movimiento del subyacente.

La respuesta depende de las coordenadas. “IV en el mismo strike”, “IV en el mismo log-moneyness `k = ln(K/F)`” y “IV en el mismo Delta” se refieren a contratos diferentes después de movimientos al contado. Sticky-strike y Sticky-Delta son convenciones de escenarios, no leyes; Los mercados reales pueden cambiar de régimen en torno a ventas masivas, repuntes, ganancias o shocks de liquidez.

El mecanismo siguiente se aplica en general a la valoración europea de opciones vanilla. La evidencia se refiere sobre todo a opciones estadounidenses sobre acciones e índices; la muestra citada por Derman es de SPX entre `1997-09` y `1998-10`, no un pronóstico actual. La divulgación de OCC solo cubre opciones estandarizadas emitidas por OCC y negociadas en bolsas estadounidenses, así como cuentas de corretaje de Estados Unidos. El ejercicio americano, las opciones sobre futuros, las opciones para empleados, los contratos OTC y los mercados no estadounidenses tienen condiciones, reglas de cuenta, impuestos y marcos legales distintos. La información está actualizada a `2026-08-22` y no evalúa los objetivos ni las circunstancias de ningún lector.

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## Convenciones sticky y P/L de la opción

**Sticky strike:** se mantiene constante la IV de un vencimiento y strike determinados cuando cambia el spot. La sonrisa queda anclada a las coordenadas de strike.

**Sticky moneyness:** la curva de IV se mantiene fija como función de `K/F` o `ln(K/F)`, por lo que se desplaza con el forward. Tras el movimiento, un strike fijo corresponde a otro punto de la curva.

**Sticky Delta:** se mantiene constante la IV en una coordenada Delta determinada. Se parece a sticky moneyness, pero no es idéntico porque Delta también depende de la volatilidad, el tiempo, los tipos, los dividendos y la convención del producto.

Para un movimiento pequeño, el valor de la opción se puede descomponer como:

`dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...`

Si la volatilidad implícita en la coordenada de superficie relevante responde al punto, entonces aproximadamente:

`Δ_effective ≈ Δ_BS + Vega × (∂σ_imp/∂S)`

con unidades manejadas consistentemente. Vanna capta la sensibilidad cruzada local de Delta a la volatilidad, pero un griego no puede describir una gran deformación superficial. Las ventas masivas de acciones a menudo coinciden con un IV general más alto y opciones de venta a la baja más ricas, pero el tamaño e incluso el cambio de forma local son empíricos, no garantizados.

Vega y `∂σ_imp/∂S` deben emplear unidades coherentes, ya sean decimales o puntos de volatilidad. Vanna es la sensibilidad cruzada local `∂²V/(∂S∂σ)`; ayuda a describir cómo cambia Delta con la volatilidad, pero no resume una gran deformación del nivel, el sesgo, la curvatura y la estructura temporal.

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## Ejemplo: un Put 90 bajo dos dinámicas

Supongamos que un vencimiento tiene esta curva IV simplificada versus ejercicio/forward:

| `K/F` | IV |
| ---: | ---: |
| `0.90` | `28%` |
| `1.00` | `22%` |
| `1.10` | `20%` |

El forward parte de `F = 100`, por lo que un Put con `K = 90` tiene `K/F = 0.90` e IV `28%`. Después, el forward cae a `F = 95`.

- Bajo **strike fijo**, el strike fijo `90` permanece en `28%` IV.
- Con **sticky moneyness**, el strike fijo pasa a tener `K/F = 90/95 = 0.947`. La interpolación lineal entre `0.90` y `1.00` da aproximadamente `25.18%` de IV.

Los supuestos difieren en `28.00% − 25.18% = 2.82` puntos de volatilidad para el mismo contrato. Si el Vega en dólares es `$20` por punto y contrato, la diferencia de primer orden es de unos `2.82 × $20 = $56.40` por contrato, o `$564` para `10` contratos, antes de Delta, Gamma, tiempo y otros efectos de revaloración.

Esta es una ilustración controlada, no un pronóstico. Las superficies reales necesitan una interpolación consciente del arbitraje y shocks simultáneos en la estructura de plazos, el sesgo y los diferenciales de oferta y demanda.

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## Construir y validar un supuesto dinámico

- Registre cotizaciones ejecutables sincronizadas, entradas a plazo, tasas, dividendos y convenciones de tiempo; las alas rancias pueden hacer movimientos sesgados.
- Compare superficies en coordenadas de precio de ejercicio, log-moneyness y Delta antes de nombrar un régimen.
- Separar un cambio de nivel paralelo, una rotación sesgada, un cambio de curvatura y un movimiento de estructura de términos.
- Estimar movimientos condicionales por horizonte y régimen de mercado; El comportamiento diario de las acciones puede no aplicarse a las ventanas intradiarias o de eventos.
- Revaluar cada tramo de la cartera en la superficie impactada en lugar de agregar números Vega aislados.
- Atribuya el P/L real a Delta, Gamma, Theta, nivel de superficie, sesgo/curvatura y ejecución, dejando un segmento residual del modelo.
- Consultar calendario y arbitraje mariposa después de interpolación y choques; una superficie de apariencia suave aún puede ser inconsistente.

Los modelos de volatilidad local, estocástica y tipo SABR implican dinámicas distintas. Dupire muestra cómo un modelo de volatilidad local puede ajustar una superficie europea sin arbitraje; Hagan y sus coautores muestran que ajustar la sonrisa de hoy no establece un movimiento futuro realista. SABR se desarrolló en contextos de tipos y divisas; trasladar cualquier modelo a carteras de acciones u opciones cotizadas exige calibración por producto, pruebas de cobertura y validación fuera de muestra.

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## Errores comunes

- “El sesgo es un número”. Una pendiente depende de la madurez, las coordenadas, el alcance del rumbo y el método de ajuste; La dinámica requiere cambios a través del tiempo.
- “Sticky Delta significa opción fija Delta”. Significa que IV está adjunto a las coordenadas Delta; El propio Delta del contrato todavía cambia.
- “El precio de ejercicio pegajoso es conservador”. Puede subestimar o exagerar el riesgo según la posición y el régimen realizado.
- “Un sesgo bajista más pronunciado demuestra la probabilidad de un colapso”. IV incluye primas de riesgo, oferta-demanda, restricciones y creencias de cola.
- “Vega captura todos los riesgos de volatilidad”. La sensibilidad IV paralela pasa por alto la asimetría, la curvatura, la estructura de términos y la interacción spot-vol.
- “La superficie calibrada de hoy es un modelo dinámico”. El ajuste estático y la evolución condicional son requisitos separados.

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## Temas relacionados

- [volatilidad implícita](/es/options/implied-volatility/)
- [Modelo de volatilidad local](/es/options/local-volatility-model/)
- [Charm, Vanna y Vomma](/es/options/charm-vanna-vomma/)
- [Riesgo del modelo de opción](/es/options/option-model-risk/)

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## Fuentes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Volatility Surfaces](https://datashop.cboe.com/volatility-surfaces)
- [Regimes of Volatility](https://emanuelderman.com/wp-content/uploads/1999/03/risk-regimes_of_volatility.pdf)
- [Pricing with a Smile](https://www.risk.net/sites/default/files/import_unmanaged/risk.net/data/Pay_per_view/risk/technical/1994/risk_0194_volatility.pdf)
- [Managing Smile Risk](https://www.wilmott.com/managing-smile-risk/)

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/skew-dynamics/index.mdx