--- title: "Swap de volatilidad: pago, convexidad y diferencias frente al swap de varianza" description: "Comprenda el pago lineal sobre volatilidad realizada, las convenciones contractuales, el ajuste de convexidad y las diferencias frente a los swaps de varianza y las opciones cotizadas." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Swap de volatilidad: pago, convexidad y diferencias frente al swap de varianza > Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas. ## Respuesta directa Un **swap de volatilidad** es un derivado cuya liquidación es aproximadamente lineal en una medida acordada de volatilidad realizada: `long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)` `K_vol` es el strike de volatilidad y `N_vol` es la moneda por punto de volatilidad, a menudo denominada Vega nocional en el contrato. Si la volatilidad realizada termina por encima del strike, el comprador recibe; si es inferior, el comprador paga, sujeto a los términos máximos, mínimos, de interrupción, de garantía y de liquidación del acuerdo. El producto suele ser personalizado y de venta libre, no un contrato de opción de acciones estandarizado que cotiza en Estados Unidos. Su confirmación legal controla las fechas de muestreo, definición de rentabilidad, factor de anualización, tratamiento de dividendos y acciones corporativas, agente de cálculo, fecha de pago y terminación anticipada. Esta página ofrece una descripción general del producto, no una cotización en vivo ni una oferta. La disponibilidad, las contrapartes y cuentas admisibles, las garantías o márgenes, la información regulatoria y el tratamiento fiscal y jurídico varían según el producto, mercado, intermediario, tipo de cuenta y jurisdicción. Los ejemplos son ilustrativos a 2026-08-23. Los datos históricos, metodologías de índices y resultados de modelos solo son válidos para las fechas, entradas, reglas de muestreo y supuestos indicados; no fijan un precio ejecutable ni la liquidación de un contrato concreto. Esto no constituye asesoramiento individual de inversión, jurídico ni fiscal. ## Por qué la volatilidad no es varianza La varianza realizada suele adoptar una forma como: `V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²` y la volatilidad realizada es `σ_realized = √V_realized`. La confirmación fija el valor exacto de `A`, las observaciones, los festivos, el tratamiento de precios ausentes y los ajustes de rentabilidad. En una cotización por puntos, un punto equivale a un punto porcentual: `30% − 25% = 5` puntos, no `0.05` puntos. Un swap de varianza paga linealmente sobre `V_realized − K_var`, mientras que un swap de volatilidad paga linealmente sobre `√V_realized − K_vol`. Como la raíz cuadrada no es lineal, la raíz del strike de varianza razonable no suele coincidir con el strike de volatilidad razonable: `E[√V] ≠ √E[V]` Esta diferencia se denomina habitualmente ajuste de convexidad. Su magnitud depende de la distribución neutral al riesgo de la varianza realizada futura, incluida la volatilidad de la volatilidad, el sesgo y los saltos. Una banda de opciones permite una replicación teórica de la varianza, pero transformar la varianza en un pago de raíz cuadrada añade riesgo de modelo y de cobertura dinámica. No debe confundirse el nocional Vega contractual con la griega Vega de una opción. `N_vol` convierte directamente los puntos de liquidación en efectivo; la Vega de la opción es una sensibilidad basada en un modelo que cambia con el mercado y sus parámetros. ## Liquidación y conversión de nocionales Supongamos que un swap de volatilidad largo tiene: - strike de volatilidad `K_vol = 25%`; - nocional `N_vol = $10,000` por punto de volatilidad; - volatilidad realizada al vencimiento `σ_realized = 30%`. Entonces: `payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000` Si la volatilidad realizada fuera `21%`, el pago del comprador sin límite sería `$10,000 × (21 − 25) = −$40,000`. Los porcentajes se convierten a puntos según la confirmación; multiplicar `$10,000 × 0.05` subestimaría el primer pago por un factor de 100. A modo de comparación, `25%² = 625` puntos de varianza y `30%² = 900` puntos de varianza. Con una convención simplificada coherente, un swap de varianza se liquidaría sobre una diferencia de `275` puntos, pero su nocional se expresa en otra unidad. Nocionales numéricamente iguales no generan el mismo riesgo monetario. ## Contrato y lista de verificación de riesgos - Leer la confirmación: subyacente, ventana de observación, fuente de precios, festivos, anualización, tipo de rentabilidad, límites máximos y mínimos y mecánica de pago. - Verifique si la cotización y el pago utilizan volatilidad decimal o puntos de volatilidad antes de convertir efectivo. - Separar el nocional de volatilidad, el nocional de varianza, la opción Vega y el nocional contractual bruto. - Recalcular la volatilidad realizada independientemente de la serie de precios exacta del contrato y las reglas de ajuste. - Someter a tensión los saltos, la concentración de rentabilidades, la volatilidad de la volatilidad, las observaciones ausentes, las perturbaciones de mercado y las operaciones societarias. - Modelar el ajuste de la convexidad; no establezca `K_vol = √K_var` sin suposiciones y evidencia. - Incluir sesgo, alas, strikes discretos, costos de transacción y errores de reequilibrio en cualquier cobertura basada en opciones. - Evaluar el riesgo de contraparte, garantía, liquidación, disputa de valoración, liquidez, financiación y documentación legal. - Comprobar la exposición a precios de mercado antes del vencimiento; un pago terminal lineal no implica un valor provisional estable. - No asumir que las protecciones de compensación de OCC se aplican a un swap OTC bilateral. - Comparar alternativas sólo después de normalizar el horizonte, el muestreo, la anualización, los límites máximos y las unidades de efectivo. ## Errores comunes - **“Un swap de volatilidad es una estrategia de opciones cotizadas”.** Generalmente es un derivado OTC documentado por separado. - **“El strike de volatilidad justo es la raíz cuadrada del strike de varianza”.** La expectativa y la raíz cuadrada no se conmutan. - **“El nocional Vega es lo mismo que la opción Vega.”** Uno es una conversión de efectivo contractual; el otro es la sensibilidad del modelo local. - **“La volatilidad observada es universal”.** El muestreo, la anualización, los días festivos, los ajustes y la fuente de precios cambian el resultado. - **“Un pago lineal implica poco riesgo”.** Los movimientos amplios en puntos de volatilidad pueden crear obligaciones de efectivo importantes y potencialmente sin límite. - **“La replicación de la varianza cubre perfectamente la volatilidad”.** El resultado de la raíz cuadrada, los saltos, el comercio discreto, las alas y los costos dejan el riesgo de base. - **“25% a 30% es un movimiento de 0,05 puntos”.** Son cinco puntos de volatilidad por debajo de la cotización de puntos estándar. - **“Una valoración de modelo es un precio de salida ejecutable”.** Los swaps personalizados pueden ser ilíquidos y estar sujetos a disputas de valoración. ## Temas relacionados - [Intercambio de varianza](/es/options/variance-swap/) - [Variación realizada](/es/options/realized-variance/) - [Vega nocional](/es/options/vega-notional/) - [Replicación de intercambio de varianza](/es/options/variance-swap-replication/) ## Fuentes autorizadas - [Replicación robusta de derivados de volatilidad](https://math.uchicago.edu/~rl/rrvd.pdf) — Peter Carr y Roger Lee, University of Chicago - [Guía de swaps de volatilidad y varianza](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal y Joseph Zou, *The Journal of Derivatives* - [Metodología matemática del índice de volatilidad Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Cboe Global Indices - [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/volatility-swap/index.mdx