--- title: "Prima de riesgo de renta variable: estimaciones históricas, exigidas e implícitas" description: "Distinga primas de riesgo realizadas, exigidas e implícitas; ajuste el referente libre de riesgo; aplique la ERP en CAPM y valoración; y pruebe la sensibilidad sin falsa precisión." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Prima de riesgo de renta variable: estimaciones históricas, exigidas e implícitas > Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas. ## Respuesta directa La **prima de riesgo de renta variable (ERP)** es la rentabilidad esperada o exigida a un mercado amplio de acciones por encima de una tasa libre de riesgo determinada: `market ERP = expected market return - risk-free rate` La definición es prospectiva, pero la cifra no se observa directamente. Se estima mediante rentabilidades históricas realizadas, encuestas o la prima implícita en precios actuales y flujos previstos. Estos métodos responden a preguntas distintas y no deben mezclarse sin etiquetarlos. La ERP no garantiza un exceso de rentabilidad futuro. Las acciones pueden rendir menos que el activo libre de riesgo elegido durante periodos largos aunque los inversores exijan una prima positiva. ## Cómo funciona Tres conceptos suelen compartir el nombre: 1. **Prima histórica realizada:** Diferencia entre rentabilidades observadas de acciones y del activo libre de riesgo en una muestra pasada. Cambia con mercado, letra o bono, periodo, convención, inflación, moneda y promedio aritmético o geométrico. 2. **Prima exigida:** Compensación que los inversores requieren hoy por riesgo sistemático de renta variable. Es un dato de modelo, no un precio observable. 3. **Prima implícita:** Prima que concilia en un modelo los flujos agregados previstos con el precio actual. Es prospectiva, pero hereda todos los supuestos de flujos, crecimiento, valor terminal y tasa libre de riesgo. En CAPM, la rentabilidad exigida de una acción suele escribirse: `required return on stock i = risk-free rate + beta i * market ERP` La ERP de mercado no se aplica íntegra a toda acción: beta escala la exposición al factor de mercado modelado. CAPM es solo un modelo. Tamaño, value, rentabilidad, inversión, momentum, liquidez, país y otros riesgos pueden importar; una prima específica de empresa no debe ocultarse dentro de la ERP de mercado. La tasa libre de riesgo debe corresponder a los flujos. Flujos nominales en dólares requieren referente nominal en dólares; flujos reales, tasa real; otra moneda, marco coherente. Vencimiento o duración deben alinearse razonablemente. Rendimiento par del Treasury, tasa spot, retorno de letra y retorno de tenencia de bono no son intercambiables por ser públicos. Un modelo sencillo de dividendos con crecimiento constante ilustra una estimación implícita: `equity value = next-period dividend / (required equity return - perpetual growth)` Reordenando: `implied required equity return = next-period dividend / equity value + perpetual growth` y: `implied ERP = implied required equity return - matched risk-free rate` El atajo exige `required equity return > perpetual growth` y relación estable entre distribución y crecimiento. Un modelo más completo puede incluir dividendos, recompras, varias etapas, cambios de distribución y valor terminal. Más detalle no elimina el riesgo de modelo. La ERP afecta al coste de capital propio. Una ERP mayor eleva la tasa de descuento y suele bajar el valor presente, todo lo demás constante. Pero los precios también reflejan previsiones de flujos, tasas libres de riesgo, composición sectorial y restricciones; no toda variación de valoración procede de ERP. ## Ejemplo En dos años, las acciones rinden `30.0000%` y `-10.0000%`; el activo libre de riesgo, `4.0000%` cada año. La media aritmética de acciones es `10.0000%`, por lo que la prima realizada aritmética es: `arithmetic realized ERP = 10.0000% - 4.0000% = 6.0000 percentage points` La riqueza en acciones crece `1.3000 * 0.9000 = 1.1700`; su rendimiento geométrico anualizado es: `geometric equity return = 1.1700^(1 / 2) - 1 = 8.1665%` El rendimiento geométrico libre de riesgo sigue en `4.0000%`, dando prima geométrica de `4.1665 percentage points`. Ninguna estimación de dos años es una prima exigida fiable; el ejemplo muestra por qué indicar la convención. Suponga tasa nominal en dólares de `4.2000%`, ERP de `5.5000%` y beta de `1.2000`. En CAPM: `required return = 4.2000% + (1.2000 * 5.5000%) = 10.8000%` Es una estimación, no una rentabilidad prometida ni previsión de subida del `10.8000%`. Para la prima implícita, una cartera vale `US$100.00`, el dividendo siguiente es `US$3.00` y crece perpetuamente al `4.0000%`: `implied required equity return = US$3.00 / US$100.00 + 4.0000% = 7.0000%` Con la misma tasa de `4.2000%`: `implied ERP = 7.0000% - 4.2000% = 2.8000 percentage points` Si el crecimiento es `3.0000%`, la rentabilidad exigida pasa a `6.0000%` y la ERP a `1.8000 percentage points`. La sensibilidad demuestra dependencia del modelo, no cuál cifra es correcta. Por último, un flujo siguiente de `US$10.00` crece al `3.0000%`. Con rentabilidad exigida de `9.7000%`: `equity value = US$10.00 / (9.7000% - 3.0000%) = US$149.2537` Si la ERP cae `1.5000 percentage points` con iguales tasa libre de riesgo y flujos, la rentabilidad exigida es `8.2000%` y el valor: `equity value = US$10.00 / (8.2000% - 3.0000%) = US$192.3077` El gran cambio ilustra duración y sensibilidad terminal; no predice esa revalorización. ## Riesgos y lista de comprobación - **Etiquete el concepto:** Indique si la prima es realizada, exigida, encuestada o implícita. - **Nombre el mercado:** Identifique índice, país, universo invertible, tipo de rentabilidad y moneda. - **Nombre el referente libre de riesgo:** Especifique letra, nota, bono, curva spot, rendimiento par u otro. - **Haga coincidir moneda:** Use tasas y flujos en un marco monetario coherente. - **Haga coincidir inflación:** No combine flujos reales con tasas nominales ni al contrario. - **Haga coincidir horizonte:** Alinee vencimiento o duración con valoración o inversión. - **Marque temporalmente datos:** Registre precio, curva, previsiones y versión del mismo día. - **Declare la media:** Distinga promedio aritmético, anualización geométrica y diferencia de riqueza. - **Incluya distribuciones:** Use rentabilidad total de acciones y retorno libre de riesgo compatible. - **Evite sesgo de supervivencia:** Incluya mercados fallidos, exclusiones y componentes históricos. - **Pruebe dependencia muestral:** Recalcule con fechas y regímenes diferentes. - **Informe incertidumbre:** Aporte dispersión, error estándar y rango, no precisión injustificada. - **Concilie flujos:** Para ERP implícita, documente dividendos, recompras, emisiones y distribución. - **Someta crecimiento a tensión:** Varíe crecimiento próximo, transición, márgenes, distribución y crecimiento perpetuo. - **Imponga lógica terminal:** Mantenga crecimiento perpetuo por debajo de la rentabilidad exigida y sostenible. - **Separe riesgo de mercado y acción:** Aplique beta o el modelo factorial elegido. - **Evite doble cómputo:** No añada dos veces primas de país, tamaño, liquidez o empresa. - **Compruebe impuestos e invertibilidad:** Impuestos, controles, retenciones y acceso alteran la compensación. - **Use varios métodos:** Compare histórico, encuestas e implícito sin promediar definiciones incompatibles. - **Actualice coherentemente:** Revise todo el conjunto cuando cambien precios, tasas, previsiones o método. ## Errores frecuentes - **«La ERP es la rentabilidad garantizada sobre el Treasury».** Es expectativa incierta o dato de modelo; el exceso realizado puede ser negativo. - **«Existe una única ERP correcta y permanente».** Varía con tiempo, mercado, referente, moneda, horizonte y método. - **«La ERP histórica es la ERP exigida hoy».** Los resultados pasados son evidencia, no observación directa de expectativas actuales. - **«Toda acción recibe la ERP completa».** En CAPM, beta escala la exposición; otros modelos añaden factores. - **«Una ERP implícita menor prueba sobrevaloración».** Puede reflejar precios más altos, pero también importan crecimiento, flujos, tasas, distribución y supuestos. ## Temas relacionados - [CAPM](/es/stocks/capm/) - [Tasa de descuento](/es/stocks/discount-rate/) - [Beta](/es/stocks/beta/) ## Fuentes - Mehra and Prescott, *The Equity Premium: A Puzzle*. - Fama and French, *Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds*. - Fama and French, *The Equity Premium*. - NYU Stern, *Historical Implied Equity Risk Premiums*. - U.S. Department of the Treasury, *Interest Rate Statistics*. - Investor.gov, *Risk*. Source: https://wiki.fcontext.com/es/stocks/equity-risk-premium/index.mdx