---
title: "Piotroski F-Score: reconstruir las nueve señales originales"
description: "Reconstruya el Piotroski F-Score con declaraciones anuales point-in-time, las nueve definiciones binarias originales, denominadores de activos exactos, umbrales estrictos, evidencia de emisión de acciones y controles de comparabilidad."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Piotroski F-Score: reconstruir las nueve señales originales

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

<a id="answer"></a>

## Respuesta directa

El Piotroski F-Score suma nueve señales binarias de estados financieros. Cada condición favorable obtiene `1`; en otro caso `0`, por lo que el total va de `0` a `9`. Piotroski lo diseñó para separar empresas financieramente fuertes y débiles dentro de una cartera con elevada ratio book-to-market. No es nota universal de calidad, probabilidad de quiebra, valoración, precio objetivo ni promesa de rentabilidad excedente.

Las señales originales usan datos contables anuales y definiciones exactas. Beneficio neto antes de extraordinarios y flujo operativo se dividen por activos totales al inicio del año; la rotación también. La deuda a largo plazo se divide por activos medios. La liquidez corriente usa activo y pasivo corrientes al cierre. La señal de capital pregunta si se emitieron acciones ordinarias, no si aumentaron las acciones medias diluidas o las acciones netas en circulación.

La puntuación binaria descarta magnitud y causalidad. Una mejora mínima obtiene el mismo punto que una grande, mientras la igualdad recibe `0` cuando la regla exige aumento estricto. El score describe nueve señales históricas después de publicarse la declaración; no explica si la mejora procede de operaciones, adquisiciones, inflación, criterios contables, ventas de activos, timing de capital circulante o un denominador menor.

<a id="mechanism"></a>

## Cómo funciona

Reconstruya el score en este orden:

1. **Fije fecha de información y perímetro.** Use declaración anual y enmiendas disponibles en la fecha de prueba, no reexpresión posterior. Alinee emisor, grupo, duración fiscal, moneda, operaciones, períodos predecesor/sucesor y perímetro de M&A. En el diseño original, la capitalización comenzó al inicio del quinto mes después del cierre; un backtest moderno debe usar horas reales de publicación y regla de ejecución declarada.
2. **Cree denominadores congruentes.** Sea el año actual `t`. Para rentabilidad y rotación originales use `Beginning assets_t = Ending assets_(t-1)`. Calcule `ROA_t = Net income before extraordinary items_t / Beginning assets_t`, `CFO_t = Cash flow from operations_t / Beginning assets_t` y `TURN_t = Net sales_t / Beginning assets_t`. Construya el año anterior igual. No sustituya silenciosamente por activos medios.
3. **Puntúe cuatro señales de rentabilidad.** Use `F_ROA = 1 if ROA_t > 0, else 0`; `F_CFO = 1 if CFO_t > 0, else 0`; `F_DROA = 1 if ROA_t - ROA_(t-1) > 0, else 0`; y `F_ACCRUAL = 1 if CFO_t > ROA_t, else 0`. Como CFO y ROA comparten denominador, la última equivale a CFO actual superior al beneficio definido. Preserve discontinuadas, mapeo histórico de extraordinarios y clasificación de flujos.
4. **Puntúe apalancamiento, liquidez y financiación.** Calcule deuda a largo plazo incluida su parte corriente sobre activos totales medios con convención congruente y ponga `F_DLEVER = 1` solo si baja. Calcule `Current ratio = Current assets / Current liabilities` al cierre y ponga `F_DLIQUID = 1` solo si sube. Use `EQ_OFFER = 1` solo si no se emitieron acciones ordinarias; si se emitieron, `0`.
5. **Puntúe dos señales operativas.** Calcule `MARGIN_t = (Net sales_t - Cost of goods sold_t) / Net sales_t` y ponga `F_DMARGIN = 1` solo si supera el margen previo. Ponga `F_DTURN = 1` solo si la rotación actual supera la previa. Mapee ingresos, coste, partidas pass-through, impuestos especiales, inventarios y presentación de servicios de forma congruente.
6. **Sume sin reponderar.** Use `F_SCORE = F_ROA + F_CFO + F_DROA + F_ACCRUAL + F_DLEVER + F_DLIQUID + EQ_OFFER + F_DMARGIN + F_DTURN`. Los datos ausentes no son automáticamente `0` y un empate no mejora. Si banco, aseguradora, fondo, REIT u otra empresa no admite los datos originales, declare no disponible o etiquete claramente la modificación.
7. **Audite cada punto y backtest.** Concilie resultados, balance, flujos, patrimonio, deuda, BPA, adquisiciones, discontinuadas, arrendamientos, financiación de proveedores, factoring y declaraciones posteriores. Preserve delistings, actos societarios, supervivencia, universo point-in-time, costes, liquidez, formación, selección book-to-market, período y benchmark. El resultado original dependía de muestra y reglas.

Las señales se eligieron por implementabilidad en empresas tensionadas de alto book-to-market; el artículo no afirmó que fueran óptimas para todas. Un proveedor puede modificar el score, pero debe revelar cambios en beneficio, denominador, deuda, proxy de emisión, frecuencia y datos ausentes.

<a id="example"></a>

## Ejemplo

Use una empresa industrial hipotética con años comparables:

- **Rentabilidad y devengos:** beneficio previo `-$10.0000 million`, activos iniciales previos `$900.0000 million`, así `ROA_(t-1) = -$10.0000 / $900.0000 = -1.1111%`. Beneficio actual `$30.0000 million`, CFO `$40.0000 million`, activos iniciales `$1,000.0000 million`; `ROA_t = $30.0000 / $1,000.0000 = 3.0000%` y `CFO_t = $40.0000 / $1,000.0000 = 4.0000%`. ROA/CFO positivos, ROA creciente y `4.0000% > 3.0000%` ganan `4` puntos.
- **Apalancamiento, liquidez y emisión:** deuda previa `$400.0000 million` sobre `$950.0000 million` de activos medios, o `$400.0000 / $950.0000 = 42.1053%`; actual `$360.0000 million` sobre `$1,050.0000 million`, o `$360.0000 / $1,050.0000 = 34.2857%`, gana punto. Ratio corriente sube de `$300.0000 / $200.0000 = 1.5000` a `$340.0000 / $200.0000 = 1.7000`, gana punto. Sin emisión, `EQ_OFFER = 1`; grupo `3` puntos.
- **Eficiencia y total:** ventas previas `$700.0000 million`, coste `$455.0000 million`, margen `($700.0000 - $455.0000) / $700.0000 = 35.0000%`. Ventas actuales `$800.0000 million`, coste `$496.0000 million`, margen `($800.0000 - $496.0000) / $800.0000 = 38.0000%`. Rotación sube de `$700.0000 / $900.0000 = 0.7778` a `$800.0000 / $1,000.0000 = 0.8000`. Ambas ganan `1`; total `4 + 3 + 2 = 9`.
- **Por qué importa descomponer:** si emite `1.0000 million shares` a empleados y recompra `2.0000 million shares`, las netas bajan `1.0000 million`, pero la señal es `0` porque hubo emisión. Un split puede aumentar acciones sin financiación. Si la ratio pasa de `1.7000` a `1.7001`, gana `1` bajo la regla binaria, sin probar mejora material.

<a id="risks"></a>

## Riesgos

- Use versión y datos públicos en la fecha de análisis o formación.
- Alinee duración fiscal, moneda, perímetro y períodos predecesor/sucesor.
- Concilie reexpresiones, enmiendas, discontinuadas, M&A y divisas.
- Use beneficio antes de extraordinarios o documente el mapeo moderno.
- Divida ROA, CFO, devengos y rotación originales por activos iniciales.
- Use activos medios para deuda a largo plazo y declare convención.
- Incluya parte corriente de deuda a largo plazo.
- Concilie pagos, reclasificación, arrendamientos, financiación de proveedores, factoring y deuda de adquisiciones.
- Construya activo/pasivo corriente congruentemente y examine efectivo restringido y held-for-sale.
- Aplique pruebas estrictas: igualdad, ruido de redondeo y faltantes no mejoran.
- Identifique emisión en patrimonio y financiación, no por acciones medias diluidas.
- Separe emisión primaria, empleados, opciones, conversiones, M&A, splits y recompras.
- Mapee ventas netas, coste, pass-through, impuestos y clasificación de forma congruente.
- Compruebe si deterioros, ventas, write-downs o adquisiciones alteraron mecánicamente la rotación.
- Examine cobros, inventario, pagos, contratos, financiación de proveedores y factoring tras CFO.
- No infiera calidad solo de CFO superior al beneficio un año.
- Declare no disponible o modificado cuando falten datos originales significativos.
- Preserve el contexto original de alto book-to-market al describir evidencia.
- Incluya delistings, supervivencia, actos, retrasos, liquidez, costes y benchmark en backtests.
- No convierta un score binario en valoración, rating, diagnóstico causal o promesa.

<a id="misconceptions"></a>

## Errores comunes

- **«El original usa activos medios para todas las ratios».** ROA, CFO, devengos y rotación usan activos iniciales; deuda usa activos medios.
- **«Sin aumento neto de acciones, el punto de emisión es uno».** Puede haber emisión y mayores recompras; splits aumentan acciones sin financiación. Examine emisión real.
- **«Nueve prueba calidad, baratura o rentabilidad futura».** Solo nueve condiciones históricas superadas bajo definiciones escogidas.
- **«CFO mayor que beneficio prueba resultados limpios».** Timing, factoring, financiación de proveedores, clasificación, impuestos y flujos puntuales alteran la comparación.
- **«Todo F-Score de proveedor replica el artículo».** Pueden diferir denominadores, deuda, proxies, faltantes, períodos, reexpresiones y fechas.

<a id="related"></a>

## Temas relacionados

- [Calidad de resultados](/es/stocks/earnings-quality/)
- [Flujo de caja operativo](/es/stocks/operating-cash-flow/)
- [Margen bruto](/es/stocks/gross-margin/)

<a id="sources"></a>

## Fuentes autorizadas

- *Journal of Accounting Research*, *Value Investing...* — muestra, nueve definiciones, compuesto binario, calendario, resultados y límites.
- Stanford Graduate School of Business, *Joseph D. Piotroski* — perfil académico del autor.
- Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, *Guía para principiantes* — estados, patrimonio, notas, ratios y auditoría.
- Investor.gov, *Cómo leer un 10-K/10-Q* — estructura, estados, notas, MD&A, riesgos, controles y comparaciones.
- Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, *Search Filings* — acceso point-in-time a declaraciones originales y modificadas.
- Financial Accounting Standards Board, *ASU 2022-04* — programas de financiación de proveedores, presentación, obligaciones y movimientos.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/stocks/piotroski-f-score/index.mdx