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title: "Risk-on y risk-off: diagnóstico de régimen entre activos"
description: "Diagnostica conductas risk-on y risk-off con evidencia sincronizada de renta variable, amplitud, crédito, volatilidad, tipos, divisas, financiación y liquidez, separando el shock subyacente de una etiqueta informal."
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# Risk-on y risk-off: diagnóstico de régimen entre activos

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

**Risk-on** y **risk-off** son descripciones informales y retrospectivas de cambios en el comovimiento entre activos y las condiciones para asumir riesgo. No son títulos, regímenes oficiales, explicaciones causales ni señales mecánicas de negociación. Risk-on suele describir mayor voluntad o capacidad de asumir riesgo de renta variable, crédito, liquidez, duración, divisa, materias primas o apalancamiento; risk-off, su contracción.

Ningún mercado define por sí solo la etiqueta. Diagnostica un intervalo fechado con rentabilidades totales sincronizadas, amplitud bursátil, volatilidad implícita en opciones, diferenciales de crédito ajustados por opciones, tipos nominales y reales, compensación por inflación, divisas, financiación, apalancamiento y liquidez. Después identifica el shock. Un temor desinflacionario al crecimiento y un shock inflacionario pueden perjudicar a las acciones y mover los bonos públicos en direcciones opuestas.

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## Mecanismo y medición

1. **Fija la observación.** Especifica corte informativo `t₀`, final `t₁`, zona horaria, sesión, festivos, moneda, base de precio o rentabilidad total, cobertura y versión de datos. No combines el cierre de un mercado con la reacción posterior de otro y lo llames simultáneo.
2. **Traza el shock antes que la etiqueta.** Separa shocks de crecimiento, inflación, política monetaria, fiscal o soberano, crédito, geopolítica, oferta de materias primas, posicionamiento, márgenes y funcionamiento del mercado. Registra sorpresa frente a expectativas, primer movimiento, transmisión y alternativas plausibles sin inferir causalidad solo del comovimiento.
3. **Mide participación bursátil.** Usa rentabilidades totales amplias y regionales, índices de igual y capitalización, sectores, estilos y amplitud en cada momento. Con avances `A`, descensos `D` y componentes elegibles `U`, calcula `advance share = A ÷ U` y `net breadth = (A − D) ÷ U`; trata explícitamente sin cambios, ausentes, suspendidos y precios obsoletos.
4. **Mide crédito, volatilidad y financiación.** Usa diferenciales ajustados por opciones y vencimiento comparable, no solo rendimientos corporativos. Trata VIX como expectativa no direccional, anualizada y constante a `30-day` derivada de opciones SPX, no miedo actual ni previsión del signo. Añade diferenciales de financiación, repos, base entre divisas, emisiones, márgenes, recortes, capacidad de intermediarios y profundidad.
5. **Descompón tipos y divisas.** Separa cambios de rendimientos nominales en real y compensación por inflación cuando sea posible, examina curva y prima por plazo y distingue rentabilidad de duración y crédito. Interpreta una divisa frente a una cesta o par nombrado y considera geografía, demanda de dólares, política, coberturas y papel de reserva o refugio.
6. **Normaliza sin ocultar unidades.** Para indicador `i`, historia fijada antes de `t₁`, media `μᵢ`, desviación `σᵢ` y orientación `sᵢ` igual a `+1` si más alto implica más tensión o `−1` si más bajo la implica, define `zᵢˢᵗʳᵉˢˢ = sᵢ × (xᵢ − μᵢ) ÷ σᵢ`. Un panel ponderado puede usar `Z = Σ(qᵢ × zᵢˢᵗʳᵉˢˢ) ÷ Σqᵢ`, conservando componentes, pesos, reglas de ausentes, winsorización y versión.
7. **Comprueba persistencia y relevancia para la cartera.** Compara ventanas intradía, `1-day`, `5-day` y `20-day`, correlaciones móviles, reversiones y marcas de eventos. Traduce movimientos a contribuciones reales, base de cobertura, liquidez, financiación y pérdida de escenario; la etiqueta no es previsión ni regla de tamaño.

Un patrón risk-on amplio clásico combina rentabilidades y amplitud positivas, OAS más estrecho, menor volatilidad implícita, financiación más fácil y activos cíclicos fuertes. Risk-off puede invertir esos signos y elevar la demanda de derechos líquidos o seguros. Son tendencias. Con shock inflacionario o soberano, acciones y bonos públicos largos pueden caer juntos; con shock de credibilidad centrado en EE. UU., el dólar puede debilitarse; en desapalancamiento forzado pueden venderse defensivos para obtener efectivo.

El Financial Stress Index de OFR es un compuesto documentado con crédito, valoración bursátil, financiación, activos seguros y volatilidad. Es una instantánea global basada en mercados, no una probabilidad universal de risk-on; importan retraso, revisiones, regiones, transformaciones y definiciones. Un panel propio no debe tomar su nombre o interpretación sin reproducir la metodología.

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## Ejemplos desarrollados

- **Evidencia amplia pero provisional de risk-on:** En un universo de `500` títulos, `375` suben, `100` bajan y `25` no cambian. `advance share = 375 ÷ 500 = 75.0000%` y `net breadth = (375 − 100) ÷ 500 = 55.0000%`. Si el índice total sube `2.0%`, el OAS high yield pasa de `360 bp` a `340 bp`, VIX de `24` a `20`, el rendimiento nominal a diez años sube `8 bp` y un índice del dólar definido cae `0.7%`, el conjunto es coherente con risk-on amplio. VIX cambió `(20 ÷ 24) − 1 = −16.6667%`, pero ni el cálculo ni la etiqueta prueban persistencia o causa.
- **Risk-off inflacionario con bonos a la baja:** Una sorpresa de inflación precede acciones a `−2.0%`, OAS de `350 bp` a `365 bp`, VIX de `20` a `25` y rendimiento a diez años de `4.10%` a `4.25%`. VIX sube `(25 ÷ 20) − 1 = 25.0000%` y el rendimiento `15 bp`. Para un bono con duración modificada `7.5`, el efecto de primer orden es `−7.5 × 0.0015 = −1.1250%`. Acciones y Treasuries caen, pero diferencial más ancho y volatilidad mayor siguen siendo coherentes con risk-off.
- **Panel estandarizado transparente:** Supón rentabilidad diaria de acciones `−1.80%` frente a historia `μ = 0.05%`, `σ = 1.20%`; su puntuación de tensión es `−1 × (−1.80% − 0.05%) ÷ 1.20% = 1.5417`. El OAS cambia `+18 bp` con `σ = 8 bp`, VIX `+4` con `σ = 2.5` y financiación `+6 bp` con `σ = 3 bp`; puntuaciones `2.2500`, `1.6000` y `2.0000`. Con igual peso, `Z = (1.5417 + 2.2500 + 1.6000 + 2.0000) ÷ 4 = 1.8479`. Es lectura estandarizada del modelo, no probabilidad de `84.79%`.
- **El resultado de cartera no es la etiqueta:** Una cartera empieza con `50%` acciones, `30%` bonos investment grade y `20%` efectivo. Rentabilidades `−3.0%`, `−1.2%` y `+0.1%`; contribuciones por peso inicial `−1.5000 pp`, `−0.3600 pp` y `+0.0200 pp`, para `portfolio return = −1.8400%` antes de costes y flujos. Llamar risk-off al intervalo no explica selección, duración, moneda, crédito, derivados, rebalanceo intradía ni pérdida exacta.

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## Riesgos y lista de verificación

- Define `t₀`, `t₁`, zona horaria, sesión, festivos, publicaciones y si el análisis estaba disponible en tiempo real.
- Alinea efectivo, futuros, opciones, crédito, tipos, divisas y materias primas a relojes comparables; señala cierres obsoletos o asíncronos.
- Usa rentabilidad total cuando importen distribuciones y declara precio, bruto, neto, moneda local, base y cobertura.
- Fija un universo bursátil puntual y trata exclusiones, suspensiones, sin cambios, ausentes, operaciones corporativas y reconstituciones.
- Compara capitalización, igual ponderación, amplitud, sectores, estilos, tamaños, regiones y títulos, no solo un índice principal.
- Usa OAS con curvas públicas de vencimiento comparable; separa diferencial, tipo sin riesgo y duración.
- Distingue investment grade, high yield, préstamos apalancados, soberano, emergentes y crédito estructurado por composición y liquidez.
- Registra nivel y cambio de VIX, horizonte `30-day`, hora de opciones, estructura, sesgo y diferencia con volatilidad realizada y derivados negociables.
- Descompón tipos nominales en reales y compensación por inflación; examina curva, prima por plazo, oferta, subastas y expectativas.
- Indica si el bono se mide por cambio de rendimiento, precio o rentabilidad total y usa duración y convexidad apropiadas.
- Nombra cada par o cesta, pesos, fixing, sesión y sentido de rentabilidad; no trates todo movimiento del dólar igual.
- Revisa financiación garantizada y no garantizada, repos, papel comercial, base entre divisas, márgenes, recortes, colateral, reembolsos y balances.
- Mide liquidez con horquillas, profundidad, impacto, fallos, emisiones, primas o descuentos de ETF y tamaño ejecutable, no solo volumen.
- Separa hipótesis de crecimiento, inflación, política, fiscal, soberano, crédito, geopolítica, materias primas, posicionamiento y flujos mecánicos.
- Mantén unidades brutas junto a puntuaciones y fija período, frecuencia, media, volatilidad, signo, pesos, topes y política de ausentes.
- Evita sesgos de anticipación y revisión en índices compuestos, datos macro, historiales de componentes, crédito y transformaciones.
- Comprueba persistencia `1-day`, `5-day` y `20-day`, correlaciones, adelantos y retrasos, exclusiones de eventos y extremos alternativos.
- Distingue descripción y predicción; valida fuera de muestra con rotación, deslizamiento, financiación, préstamo, impuestos y latencia.
- Mapea observaciones a posiciones, derivados, coberturas, duración, crédito, apalancamiento, liquidez y contrapartes antes de actuar.
- Versiona datos, código, umbrales, excepciones, etiqueta, confianza, explicaciones rivales y resultado posterior para reproducibilidad.

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## Errores frecuentes

- **«Risk-on significa acciones al alza; risk-off, a la baja».** Describe un patrón amplio e imperfecto entre activos, no una rentabilidad bursátil.
- **«Treasuries y dólar siempre suben en risk-off».** Inflación, oferta, credibilidad soberana, geografía y financiación pueden invertir tendencias.
- **«VIX es un índice de miedo o dirección».** Es una medida no direccional, definida metodológicamente, de volatilidad SPX implícita anualizada a `30-day`.
- **«Una puntuación estandarizada es probabilidad».** Depende de historia, transformación, orientación, pesos y distribución elegidos.
- **«Identificado el régimen, predice la siguiente rentabilidad».** Resume una muestra fechada y puede revertirse antes de ejecutar.

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## Temas relacionados

- [Diferenciales de crédito y acciones](/es/stocks/credit-spread-stocks/)
- [Índice del dólar estadounidense](/es/stocks/dollar-index/)
- [Amplitud de mercado](/es/stocks/market-breadth/)

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## Fuentes autorizadas

- [Informe de estabilidad financiera](https://www.federalreserve.gov/publications/financial-stability-report.htm) - Marco y evidencia de la Reserva Federal sobre valoración, deuda, apalancamiento, financiación y vulnerabilidades.
- [Metodología VIX](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/VIX_Methodology.pdf) - Definición y convenciones Cboe de volatilidad SPX implícita a vencimiento constante.
- [Índice de tensión financiera](https://www.financialresearch.gov/financial-stress-index/) - Descripción OFR, retraso, regiones, categorías y datos globales descargables.
- [Indicadores del índice de tensión](https://www.financialresearch.gov/financial-stress-index/files/indicators/) - Series, transformaciones y clasificación por categorías de OFR.
- [OAS del índice high yield estadounidense ICE BofA](https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2) - Acceso de la Reserva Federal de St. Louis a serie y metadatos del OAS.
- [Estadísticas de tipos de interés](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates) - Datos y metodología del Tesoro estadounidense para curvas nominal y real.
- [Riesgo de financiación en divisas y liquidez transfronteriza](https://www.bis.org/publ/cgfs71.htm) - Análisis BPI de escasez de liquidez en divisas y riesgo global de financiación en dólares.
- [Informe de estabilidad financiera mundial](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR) - Vigilancia del FMI sobre mercados, crédito, apalancamiento, liquidez y estabilidad mundial.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/stocks/risk-on-risk-off/index.mdx