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title: "Tasa de crecimiento sostenible: capital, retención y capacidad financiera"
description: "Calcule el crecimiento sostenible con capital y beneficios coherentes, concilie distribuciones y emisiones y pruebe la financiación del plan operativo."
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# Tasa de crecimiento sostenible: capital, retención y capacidad financiera
> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión. Las inversiones pueden generar pérdidas.
## Respuesta directa
La **tasa de crecimiento sostenible** (**SGR**) es la tasa implícita a la que puede crecer una base definida de capital común si la empresa retiene una proporción estable del beneficio común y no emite nuevo capital común. Con clean surplus y ROE sobre capital común **inicial**, la identidad de un período es `gB = b × ROEbegin`, donde `b` es la tasa de retención. El atajo habitual es `SGR ≈ retention rate × ROE`.
No es previsión universal ni límite legal de financiación. Cambia con el denominador de capital, definiciones de beneficio y distribución, emisiones, recompras, apalancamiento, intensidad de activos, márgenes, rotación, adquisiciones, ajustes contables y capital regulatorio. No predice por sí sola ingresos, BPA, FCF, dividendos o cotización.
Haga coincidir derecho y tiempo. La retención académica solo por dividendos es `bdiv = 1 − common dividends ÷ net income attributable to common`. Una conciliación más amplia puede considerar recompras y emisiones, pero esa medida de caja modificada no es la misma estadística contable y debe etiquetarse aparte.
## Flujo SGR reproducible en siete pasos
1. **Defina decisión, derecho y período.** Indique si se trata de capital común contable, ventas, activos, beneficio, BPA, capital regulatorio o capacidad operativa financiada con caja. Fije entidad, perímetro, moneda, fechas, norma y horizonte.
2. **Reproduzca el movimiento del capital común.** Concilie capital inicial con beneficio atribuible, dividendos, recompras, emisiones, SBC, ejercicios, adquisiciones, conversiones, conversión de moneda, OCI, ajustes y transacciones con propietarios hasta el cierre usando estados y notas.
3. **Empareje beneficio y denominador ROE.** Use beneficio neto atribuible a comunes tras preferentes y mismo perímetro. Separe reportado y normalizado. Para identidad exacta use `ROEbegin = NIcommon ÷ B0`; ROE medio sirve para desempeño, pero `b × ROEaverage` es atajo salvo conciliación.
4. **Defina retención sin ocultar distribuciones.** Con beneficio positivo, `bdiv = (NIcommon − common dividends) ÷ NIcommon`. No fuerce porcentaje con beneficio cero/negativo. Muestre aparte recompras brutas, emisión, planes, acciones retenidas, adquisiciones y efectos no monetarios; autorización no es ejecución y caja de recompra no equivale al asiento en capital.
5. **Use fórmula coherente con el denominador.** Con clean surplus, sin nueva emisión y `B1 = B0 + b × NIcommon`, crecimiento exacto: `gB = (B1 − B0) ÷ B0 = b × ROEbegin`. Con ROE final: `gB = b × ROEend ÷ (1 − b × ROEend)`. Con ROE medio: `gB = b × ROEaverage ÷ (1 − 0.5 × b × ROEaverage)`.
6. **Traduzca a prueba de financiación operativa.** Vincule márgenes, rotación, pasivos operativos espontáneos, circulante, capex, adquisiciones, deuda, reparto y apalancamiento. El modelo estable de ventas/AFN no es automáticamente SGR contable. Para creación de valor pruebe `operating growth = reinvestment rate × return on new invested capital`; ROE histórico no es RONIC.
7. **Concilie previsión y estrese restricciones.** Construya fuentes/usos de beneficios retenidos, deuda, capital externo, ventas de activos, consumo de caja y pasivos operativos. Pruebe beneficios, reparto, recompras, emisiones, márgenes, rotación, apalancamiento, tipos, covenants, buffers regulatorios, dilución y pérdidas.
El modelo simple supone clean surplus, beneficio positivo, perímetro estable, rentabilidad y retención constantes y sin emisión común. Extenderlo a ventas añade ratios estables de activos/ventas, pasivos espontáneos y apalancamiento. Crecer más cambiando esos inputs altera necesidad financiera, riesgo o propiedad.
## Ejemplos desarrollados
- **Identidad con capital inicial y trampa del denominador.** Capital inicial `$1,000 million`, beneficio común `$180 million`, dividendos `$72 million`: `b = 1 − $72 ÷ $180 = 60%`, retención `$108 million`, cierre `$1,108 million`, `gB = $108 ÷ $1,000 = 10.8000%`. ROE inicial `$180 ÷ $1,000 = 18.0000%`; `60% × 18.0000% = 10.8000%`. ROE final `$180 ÷ $1,108 = 16.2455%`; fórmula emparejada `60% × 16.2455% ÷ (1 − 60% × 16.2455%) = 10.8000%`. ROE medio `$180 ÷ (($1,000 + $1,108) ÷ 2) = 17.0778%`; el producto da `10.2467%`, la fórmula media emparejada `10.8000%`.
- **Capacidad operativa con política estable.** Ventas iniciales `$1,000 million`, activos `$800 million`, pasivos espontáneos `$200 million`, margen `8.0000%`, retención `60.0000%`. Inversión neta por venta `$800 ÷ $1,000 − $200 ÷ $1,000 = 0.6000`; retención por venta futura `8.0000% × 60.0000% = 0.0480`. Resolver `0.6000 × $1,000 × g = 0.0480 × $1,000 × (1 + g)` da `g = 0.0480 ÷ (0.6000 − 0.0480) = 8.6957%`.
- **Dividendos, recompras y emisiones son libros distintos.** Con `$180 million` de beneficio y `$72 million` de dividendos, retención `$108 million`, `60.0000%`. Recompras `$90 million` y emisión `$15 million` dan recompra neta `$75 million` y dividendos más recompra neta `$147 million`. La vista de caja es `$180 − $147 = $33 million`, `18.3333%`, pero no reemplaza el movimiento contable por acciones propias, SBC, ejercicios, adquisiciones, OCI y otros.
- **Plan del 20% exige puente completo.** Capital `$1.000 billion`, deuda `$0.500 billion`, activos `$1.500 billion`, deuda/capital `0.50×`. Crecimiento `20.0000%` exige activos `$1.800 billion`, capital `$1.200 billion`, deuda `$0.600 billion`. Con retención `$108 million`, faltan `$1.200 billion − $1.108 billion = $92 million` de capital externo y `$100 million` de deuda. Los `$300 million` se financian con `$108 + $92 + $100 = $300 million`. Sin capital externo y con apalancamiento fijo, activos `$1.108 billion × 1.50 = $1.662 billion`, crecimiento `10.8000%`.
## Riesgos y controles
- Defina si crecimiento significa capital común, ventas, activos, beneficio, BPA, capital regulatorio o inversión financiada.
- Fije entidad, consolidación, derecho, moneda, período, versión y horizonte.
- Concilie capital inicial/final; no infiera el puente de dos saldos.
- Empareje beneficio atribuible y capital/distribuciones comunes tras preferentes.
- Preserve beneficio GAAP/IFRS junto al normalizado y explique impuestos/atribución.
- Empareje capital inicial, medio o final con su fórmula; `b × ROE` no carece de denominador.
- Use capital medio ponderado por tiempo cuando emisiones, recompras, dividendos, adquisiciones u OCI sean grandes.
- Trate denominadores cero/negativos de beneficio, capital o retención como indefinidos/inestables.
- Separe dividendos declarados/pagados, preferentes, especiales y no monetarios por período/derecho.
- Separe autorización de recompra, ejecución, fecha, liquidación, impuesto, precio, acciones y efecto contable.
- Concilie emisión bruta, costes, planes, SBC, ejercicios, retenciones y contraprestación de adquisiciones.
- Distinga crecimiento total y por acción; emitir financia el total pero diluye.
- Descomponga ROE en margen, rotación y apalancamiento; señale bases reducidas por deterioro/recompra.
- Vincule ventas con circulante, activos fijos, leases, adquisiciones, pasivos operativos y conversión de caja.
- Distinga beneficios retenidos de caja; el devengo puede coexistir con consumo o caja restringida.
- Defina apalancamiento con deuda bruta/neta, capital contable/mercado o regulatorio coherente.
- Concilie deuda con covenants, vencimientos, cobertura, rating, colateral, refinanciación y caja adversa.
- Para bancos/aseguradoras use capital regulatorio, RWA, distribuciones y límites supervisores aplicables.
- Distinga rentabilidad del capital existente de RONIC; ROE alto no prueba reinversión atractiva.
- Estrese margen, rotación, reparto, recompra, emisión, tipos, pérdidas, dilución y ciclo; publique rango.
## Errores frecuentes
- **«SGR predice ingresos o BPA del próximo año».** Es coherencia financiera condicional, no previsión de demanda, precio, beneficio o por acción.
- **«Retención es caja disponible para crecer».** Es movimiento contable; circulante, capex, adquisiciones, deuda, caja restringida y distribuciones determinan capacidad.
- **«La fórmula siempre es ROE por retención».** Solo es exacta con ROE inicial emparejado y clean surplus; final y medio requieren ajuste.
- **«Crecer sobre SGR es imposible o malo».** Caja, deuda, capital, ventas de activos, pasivos, mejores retornos o menor reparto pueden financiarlo con riesgos distintos.
- **«Recompras reducen retención dólar por dólar».** Caja, acciones y capital cambian, pero autorización, ejecución, liquidación, coste contable, SBC y emisión deben conciliarse.
## Temas relacionados
- [Rentabilidad sobre el capital](/es/stocks/roe/)
- [Tasa de reparto](/es/stocks/payout-ratio/)
- [Recompras de acciones](/es/stocks/stock-buyback/)
## Fuentes autorizadas
- [Higgins: How Much Growth Can a Firm Afford?](https://doi.org/10.2307/3665251) - política operativa, apalancamiento, retención, capital externo y ventas financiables.
- [Lista de ratios CFA](https://www.cfainstitute.org/sites/default/files/-/media/documents/support/programs/cfa/cfa_program_level_ii_financial_ratio_list.pdf) - reparto, retención, ROE, SGR y derechos.
- [SEC Form 10-K](https://www.sec.gov/files/form10-k.pdf) - estados, capital, caja, MD&A, riesgos, deuda y valores.
- [Regulation S-X Rule 3-04](https://www.ecfr.gov/current/title-17/chapter-II/part-210/article-3/section-210.3-04) - cambios en capital y NCI.
- [Regulation S-K Item 703](https://www.ecfr.gov/current/title-17/chapter-II/part-229/subpart-229.700/section-229.703) - régimen vigente de divulgación de recompras.
- [SEC sobre anulación de la regla de recompras](https://www.sec.gov/newsroom/whats-new/further-announcement-regarding-share-repurchase-disclosure-modernization-rule) - confirma la anulación de la regla de 2023 y retorno al régimen previo.
- [Investor.gov: cómo leer un 10-K](https://www.investor.gov/introduction-investing/getting-started/researching-investments/how-read-10-k) - localización de evidencia de negocio, riesgo, MD&A y estados.
- [Basel Framework RBC30](https://www.bis.org/basel_framework/chapter/RBC/30.htm) - buffers bancarios y restricciones a dividendos, recompras y distribuciones.
Source: https://wiki.fcontext.com/es/stocks/sustainable-growth-rate/index.mdx