--- title: "Triple witching: vencimientos, renovación de posiciones y flujos de subasta" description: "Analiza el triple witching distinguiendo calendarios de contratos, horarios de negociación y liquidación, renovación de futuros, ejercicio y asignación de opciones, ajustes de cobertura y evidencia de la subasta de cierre sin inferir la dirección del mercado a partir del volumen." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Triple witching: vencimientos, renovación de posiciones y flujos de subasta > Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas. ## Respuesta directa El **triple witching** es una denominación informal del calendario bursátil estadounidense para la coincidencia trimestral de vencimientos estándar de tres categorías de productos: futuros sobre índices bursátiles, opciones sobre índices bursátiles y opciones sobre acciones individuales. Suele asociarse al tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre, o al día hábil ajustado que corresponda a cada producto cuando la fecha habitual es festiva. La expresión no significa que todos los derivados cotizados venzan entonces ni que las tres categorías dejen de negociarse y se liquiden a una misma hora. La coincidencia puede concentrar renovaciones de futuros, cierres de opciones, ejercicios y asignaciones, liquidaciones en efectivo, entregas de acciones, ajustes de coberturas delta o gamma y operaciones sobre la base entre contado y futuros. Parte de esa actividad puede llegar a la subasta de cierre del mercado primario, pero otros contratos emplean un valor de liquidación derivado de la apertura u otra referencia. Por tanto, un volumen elevado mide actividad negociadora, no compras netas, dirección del mercado ni un efecto causal demostrado. Rigen las especificaciones de cada contrato. La última negociación, la hora límite del intermediario para recibir instrucciones, el plazo de la bolsa o de la cámara de compensación, el vencimiento, la notificación de asignación, la liquidación y la publicación del valor final de liquidación son hechos distintos. Un análisis riguroso comienza por el símbolo y la serie exactos, no por la etiqueta «día de triple witching». ## Auditoría del vencimiento y los flujos en siete pasos 1. **Fijar el calendario del evento.** Registrar mercado, fecha, zona horaria, sesión normal o abreviada y el evento de vencimiento trimestral que se afirma analizar. Confirmar el vencimiento y el horario efectivo en la bolsa, la entidad de compensación y el intermediario. La convención del tercer viernes no sustituye al calendario de festivos; por ejemplo, los calendarios publicados de 2026 trasladan determinados vencimientos de junio por el festivo del viernes. 2. **Inventariar cada producto jurídico y cada serie.** Anotar símbolo raíz, vencimiento exacto, precio de ejercicio cuando proceda, posición larga o corta, número de contratos, multiplicador, estilo de ejercicio, liquidación en efectivo o física, entregable, centro de compensación y cualquier ajuste por operaciones societarias. Separar las opciones sobre acciones o ETF, las opciones sobre índices amplios y los futuros sobre índices bursátiles. Exposiciones económicas parecidas pueden generar derechos, obligaciones, márgenes, valores de liquidación y tratamientos fiscales distintos. 3. **Trazar todos los horarios y valores de referencia.** Distinguir última negociación, hora límite del intermediario para instrucciones de ejercicio, plazo de la bolsa o de OCC, vencimiento, aviso de asignación, fecha de liquidación y publicación de la liquidación final. En una opción sobre índice con liquidación AM, el valor puede ser una cotización especial basada en los precios de apertura de los componentes y no coincidir con el índice mostrado en un único instante. Una serie PM puede usar el cierre oficial. En futuros también son distintos la liquidación diaria, el margen de variación, el fin de la negociación y la liquidación final. 4. **Elegir la actuación según se sea tenedor o emisor.** El tenedor puede cerrar, ejercer cuando esté permitido, presentar instrucciones en contrario o dejar que la opción expire sin valor; el emisor puede cerrar, pero en caso contrario debe estar preparado para una asignación. Una posición en futuros puede cerrarse, renovarse o mantenerse hasta la liquidación final conforme a sus reglas. Antes del plazo aplicable, calcular acciones, efectivo, margen, financiación y capacidad operativa resultantes; la asignación no es una elección del emisor de la opción. 5. **Ejecutar y conciliar renovaciones y coberturas.** Renovar un futuro exige una operación contraria a la posición que vence y otra nueva, en el vencimiento posterior, con la misma dirección económica pretendida. Alinear multiplicadores, ratios de cobertura, delta, base y nocional objetivo. Verificar ambas patas, cantidades, ejecuciones, diferencial, comisiones y deslizamiento. El número bruto de contratos o el nocional negociado en las dos patas puede ser grande aunque la exposición direccional apenas cambie; una pata incompleta crea riesgo direccional. 6. **Separar hipótesis de flujos simultáneos.** Construir un registro con marcas temporales para vencimientos, coberturas de opciones, actividad sobre la base de futuros, recomposición o rebalanceo de índices, flujos de ETF y fondos, eventos corporativos, noticias macroeconómicas y órdenes institucionales ajenas. El interés abierto no revela si clientes o intermediarios son largos o cortos, su exposición ajustada por delta ni sus coberturas existentes. Un cambio de índice tiene fechas propias de anuncio, referencia y entrada en vigor; coincidir con un vencimiento no demuestra causalidad. 7. **Conciliar el estado y la evidencia posteriores.** Cotejar ejecuciones con órdenes, posiciones restantes, ejercicios, asignaciones, valores finales de liquidación, acciones entregadas, efectivo, margen de variación, costes, impuestos y exposición residual. Comparar cantidad casada, desequilibrio, precio oficial y variación de la subasta sin tratar el volumen casado como flujo con signo. Archivar las especificaciones y calendarios vigentes, instrucciones del intermediario, fuentes, cálculos y atribuciones no resueltas en vez de forzar una explicación direccional. «Quadruple witching» es una extensión histórica y a veces coloquial cuya cuarta categoría aludía a futuros sobre acciones individuales o futuros sobre valores. Un comunicado conjunto de la CFTC y la SEC de 2020 indicó que OneChicago, entonces la única bolsa estadounidense que cotizaba futuros sobre valores, había dejado de operar y que en ese momento no había contratos de ese tipo cotizados en bolsas estadounidenses. Cualquier uso actual de una cuarta categoría exige comprobar las cotizaciones efectivas en la fecha analizada; la expresión por sí sola no demuestra la existencia de un flujo moderno diferenciado. ## Ejemplos desarrollados - **Renovación de futuros, actividad bruta y pata parcial.** Un gestor está largo `1,000` contratos de futuros sobre índice que vencen, con un multiplicador de `$50`. Con el futuro próximo en `5,000`, su nocional es `1,000 × $50 × 5,000 = $250.000m`. El gestor vende esos contratos y compra `1,000` contratos diferidos a `5,006`, cuyo nocional es `1,000 × $50 × 5,006 = $250.300m`. El nocional bruto negociado entre ambas patas es `$250.000m + $250.300m = $500.300m`, mientras que la exposición direccional final sigue siendo aproximadamente larga por `$250.300m`, no una nueva posición larga de `$500.300m`. Si, después de vender toda la pata próxima, solo se ejecutan `960` contratos diferidos, faltan `40` para el objetivo, un hueco nocional de `40 × $50 × 5,006 = $10.012m`. Los flujos diarios del ajuste a mercado, el diferencial de calendario, la convergencia de la base, los costes y el deslizamiento deben conciliarse por separado; la diferencia entre los precios de los futuros no es automáticamente una pérdida. - **Ejercicio y asignación de opciones sobre acciones.** Considérense `250` contratos estándar de call sobre acciones, con multiplicador de `100-share` y precio de ejercicio de `$50`, cuando la acción vale `$54`. El entregable es `250 × 100 = 25,000 shares`; el efectivo de ejercicio es `25,000 × $50 = $1.250m`; y las acciones valen `25,000 × $54 = $1.350m`. El valor intrínseco es, por tanto, `$1.350m − $1.250m = $100,000` antes de prima, comisiones, financiación e impuestos. El tenedor largo que ejerce recibe las acciones y paga el precio de ejercicio; el emisor corto asignado entrega las acciones y recibe ese efectivo. Los plazos del intermediario, el ejercicio automático salvo instrucciones en contrario, los movimientos fuera de horario y la capacidad del emisor para entregar pueden cambiar el resultado operativo sin alterar esta aritmética. - **Liquidación en efectivo AM frente a PM.** Supónganse dos series ilustrativas de calls sobre índice liquidadas en efectivo, cada una con `20` contratos, multiplicador `100` y precio de ejercicio `5,000`, pero con especificaciones diferentes. Si la serie AM tiene un valor especial publicado de `5,032.40`, su importe es `20 × 100 × (5,032.40 − 5,000) = $64,800`. Si otra serie PM utiliza un cierre oficial de `5,018.75`, su importe es `20 × 100 × (5,018.75 − 5,000) = $37,500`. La diferencia es `$64,800 − $37,500 = $27,300`. El cierre anterior, la última operación del futuro, el índice mostrado en la apertura y el cierre oficial PM no pueden sustituir al valor especificado para la serie AM. - **Volumen de la subasta de cierre y atribución causal.** Una subasta hipotética casa `120m shares` frente a `20m shares` en un día comparable, es decir, `120m ÷ 20m = 6.0000×` más volumen. Un registro de investigación con categorías mutuamente excluyentes clasifica `40m` acciones ejecutadas como transferencia por vencimiento o cobertura, `35m` como rebalanceo de índice y `45m` como actividad distinta o no resuelta, conciliando `40m + 35m + 45m = 120m`. Si el precio de subasta es `$100.05` frente a una referencia previa de `$100.00`, la variación es `$100.05 ÷ $100.00 − 1 = +0.0500%`. La ejecución casada contiene compradores y vendedores, la clasificación depende de la evidencia y ni un volumen seis veces mayor ni un movimiento de cinco puntos básicos demuestran que el triple witching causara un resultado alcista o bajista. ## Lista de control de contratos, ejecución y evidencia - Definir mercado, fecha del evento, zona horaria, sesión, ventana de comparación y pregunta analítica. - Confirmar si cada fecha corresponde a un vencimiento mensual estándar, semanal, trimestral, de fin de mes u otro. - Consultar los calendarios de la bolsa, OCC, la cámara de futuros y el intermediario para festivos y sesiones abreviadas. - Registrar símbolo raíz, serie, precio de ejercicio, vencimiento, lado, contratos, multiplicador y centro de compensación exactos. - Verificar estilo de ejercicio, liquidación física o en efectivo, entregable y ajustes por operaciones societarias. - Separar los horarios de última negociación, instrucciones del cliente, ejercicio, vencimiento, asignación, liquidación y publicación. - Identificar la referencia contractual oficial: AM, PM, cotización especial de apertura, cierre u otra. - No sustituir la referencia contractual por la última operación del subyacente, el cierre anterior, la liquidación del futuro o el nivel mostrado en la apertura. - Distinguir las elecciones del tenedor de las obligaciones del emisor y confirmar los procedimientos del intermediario para ejercicio automático e instrucciones en contrario. - Modelizar el riesgo de pin y asignación con movimientos fuera de horario, financiación, disponibilidad de acciones y posición resultante completa. - Conciliar por separado el ajuste diario a mercado de futuros, el margen de variación, la liquidación final y la capacidad de efectivo. - Alinear las patas de la renovación por dirección, multiplicador, ratio de cobertura, delta, vencimiento, nocional objetivo y exposición residual. - Verificar ejecuciones de ambas patas, cantidades parciales, rechazos, diferencial, base, comisiones e impacto de mercado. - No inferir gamma, delta, dirección de cobertura ni posiciones de clientes o intermediarios únicamente a partir del interés abierto público. - Examinar diferenciales bid-ask, profundidad, datos de subasta, interrupciones, tipos de orden, plazos y liquidez ejecutable. - Distinguir cantidad casada, desequilibrio total o de mercado, interés elegible, precio oficial y órdenes no ejecutadas. - Separar flujos de vencimiento de cambios de índice, arbitraje contado-futuros, flujos de fondos, noticias macroeconómicas y eventos corporativos. - Someter a estrés gaps, volatilidad, riesgo de pata, suspensiones, asignaciones tardías, fallos de entrega, llamadas de margen e incidencias operativas. - Conciliar acciones, efectivo, prima, P&L realizado y no realizado, costes, financiación, margen, lotes fiscales e impuestos. - Archivar especificaciones, calendarios, avisos del intermediario, versiones de datos, código, redondeo, supuestos y recálculo independiente. ## Errores frecuentes - **«El triple witching predice un desplome o una subida».** Identifica eventos contractuales agrupados, no el signo ni la magnitud de la rentabilidad del mercado. - **«Todos los contratos vencen y se liquidan al cierre».** Los horarios de última negociación, ejercicio, liquidación AM o PM, asignación y liquidación final dependen del producto. - **«Un volumen elevado o un desequilibrio comprador demuestra demanda alcista neta».** Toda ejecución tiene dos lados, una renovación genera varias patas y un desequilibrio indicativo no equivale a exposición económica final con signo. - **«Un gran interés abierto revela la posición de los dealers y fija el subyacente al strike».** El interés abierto público no contiene identidad, signo, delta, inventario de coberturas ni noticias o liquidez posteriores. - **«El quadruple witching siempre añade una cuarta categoría activa en Estados Unidos».** Históricamente aludía a futuros sobre acciones individuales; deben comprobarse su cotización y relevancia efectivas en la fecha del evento. ## Temas relacionados - [Futuros](/es/stocks/futures/) - [Fechas de vencimiento de opciones](/es/options/expiration-date/) - [Interés abierto y volumen](/es/options/open-interest-and-volume/) ## Fuentes autorizadas - [Especificaciones de las opciones sobre el índice S&P 500 de Cboe](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - estilos de ejercicio, liquidación en efectivo, convenciones AM y PM, valores de liquidación, última negociación y festivos de SPX y SPXW. - [Características y riesgos de las opciones estandarizadas de OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - derechos del tenedor, obligaciones del emisor, ejercicio, asignación, liquidación física y en efectivo, vencimiento y riesgos. - [Calendario de vencimientos del Options Industry Council](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/expiration-calendar) - eventos mensuales y trimestrales, fin de negociación de series AM, vencimientos PM y ajustes por festivos. - [Fechas de renovación de índices bursátiles de CME Group](https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/rolldates.html) - fechas trimestrales habituales, convención del mes principal y posibilidad de renovar en otro momento elegido. - [Liquidación diaria y final de índices bursátiles de CME Group](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-equity-index-products/understanding-equity-index-daily-and-final-settlement) - ajuste diario a mercado, liquidación final y cotizaciones especiales de apertura de futuros estadounidenses sobre índices. - [Guía de opciones de FINRA](https://www.finra.org/investors/insights/options-z-basics-greeks) - derechos y obligaciones, subyacentes de acciones e índices, ejercicio, asignación, apalancamiento y riesgos. - [Ficha de las subastas de apertura y cierre de NYSE](https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/markets/nyse/NYSE_Opening_and_Closing_Auctions_Fact_Sheet.pdf) - tipos de órdenes, plazos, publicación de desequilibrios, cantidades casadas y no casadas y proceso de cierre. - [Normas de margen de CFTC y SEC para futuros sobre valores](https://www.cftc.gov/LawRegulation/FederalRegister/finalrules/2020-24353.html) - regulación histórica y situación en 2020 de OneChicago y de los futuros sobre valores cotizados en Estados Unidos, relevante para «quadruple witching». Source: https://wiki.fcontext.com/es/stocks/triple-witching-day/index.mdx