--- title: "Faillite d'une plateforme d'échange et ségrégation des actifs" description: "Lorsqu'une plateforme d'échange de cryptoactifs fait faillite, le solde affiché peut représenter un bien du client ou seulement une créance sur l'opérateur. La propriété, la ségrégation, les déficits, les conditions du produit et le droit de l'insolvabilité applicable déterminent ce que le client peut récupérer." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Faillite d'une plateforme d'échange et ségrégation des actifs > À des fins éducatives uniquement ; ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Tout investissement peut entraîner des pertes. ## Réponse directe Lorsqu'une plateforme d'échange de cryptoactifs devient insolvable, le client ne reçoit pas automatiquement les jetons affichés sur son compte. Le résultat dépend de **l'entité juridique qui doit le solde, du produit utilisé, du maintien ou non de la propriété au bénéfice du client, de la manière dont les actifs ont été détenus et comptabilisés, de l'existence d'un déficit ainsi que du droit et de la procédure judiciaire applicables**. Un dispositif de conservation peut préserver la propriété effective du client alors que la plateforme ou un sous-dépositaire contrôle les clés privées. Si ce dispositif est juridiquement valable, correctement ségrégué et étayé par des registres, les actifs des clients peuvent être exclus de la masse de l'opérateur ou restitués selon une procédure dédiée. À l'inverse, les conditions d'un prêt ou d'un produit de rendement peuvent transférer la propriété à l'opérateur et ne laisser à l'utilisateur qu'une créance contractuelle de remboursement. Une créance chirographaire entre généralement en concurrence avec les autres créances chirographaires et peut être réglée tardivement, partiellement, dans un autre actif, voire ne pas l'être. La séparation sur la blockchain, la séparation comptable et la séparation juridique sont liées, mais ne sont pas interchangeables. Le client n'a pas besoin d'un portefeuille individuel à son nom : un portefeuille omnibus peut contenir uniquement des actifs de clients si le registre interne identifie de façon fiable la quote-part de chacun. Toutefois, l'étiquette d'un portefeuille ou une adresse distincte ne suffit pas à établir la propriété, supprimer des sûretés ou combler un déficit. Il s'agit d'un cadre d'analyse général, et non d'une prévision concernant une plateforme ou un territoire donné. L'issue d'une insolvabilité dépend des faits et est déterminée par les documents applicables, le droit en vigueur et les décisions du tribunal ou de l'administrateur. ## Fonctionnement ### 1. Identifier le débiteur et le produit La marque affichée dans une application peut regrouper plusieurs sociétés d'exploitation. Identifiez l'entité juridique nommée dans la convention de compte, les confirmations de transaction et l'avis d'insolvabilité. Classez ensuite chaque solde par produit : conservation au comptant, staking, garantie de marge, prêt, rendement, produits dérivés et services en monnaie fiduciaire peuvent conférer des droits différents, même sur une seule plateforme. Lisez la version des conditions en vigueur lorsque l'actif a été placé dans le produit, ainsi que les modifications ultérieures valablement acceptées. Recherchez les clauses relatives au titre de propriété, à la propriété effective, à la fiducie ou au mandat, à la réutilisation, au prêt, au nantissement, à la compensation, à la sous-conservation, au droit applicable et à l'insolvabilité. Les appellations commerciales telles que « portefeuille » ou « Earn » ne déterminent pas à elles seules la relation juridique. ### 2. Vérifier les trois niveaux de ségrégation - **Ségrégation juridique :** les documents et le droit applicable reconnaissent la propriété ou l'intérêt économique des clients et limitent les recours des créanciers ordinaires du dépositaire. - **Ségrégation comptable :** les livres identifient les dettes envers les clients, le droit de chaque client et les actifs détenus pour eux ; les rapprochements relient le grand livre auxiliaire, le grand livre général, les banques, les sous-dépositaires et la blockchain. - **Ségrégation opérationnelle :** les actifs des clients et les identifiants d'accès sont séparés des actifs propres et ne peuvent être utilisés au profit de l'opérateur, d'une société affiliée ou d'un autre client sans autorisation. Les orientations du DFS de New York autorisent des portefeuilles individuels ou des portefeuilles omnibus exclusivement réservés aux clients, à condition que le dépositaire tienne une piste d'audit claire et à jour. De même, MiCA impose aux prestataires de conservation de séparer les avoirs des clients de leurs propres avoirs et prévoit leur ségrégation juridique du patrimoine du prestataire conformément au droit applicable. Ces règles ne s'appliquent que dans leur champ propre ; le client doit vérifier l'entité, le service et le territoire effectivement couverts. ### 3. Déterminer le périmètre de la masse et le statut de la créance Dans une procédure de faillite américaine, l'article 541 du titre 11 du Code des États-Unis fait largement entrer dans la masse les droits juridiques ou économiques du débiteur, tandis que le paragraphe 541(d) limite cette masse lorsque le débiteur ne détient que le titre juridique, sans l'intérêt économique. Cette disposition ne qualifie pas à elle seule tous les soldes en cryptoactifs. Le tribunal doit appliquer le droit des biens, le contrat et les éléments de preuve au dispositif concerné. La décision Celsius Earn illustre une analyse propre à un produit, et non une règle universelle applicable aux cryptoactifs. Le tribunal a jugé que les conditions Earn applicables transféraient la propriété à Celsius ; les actifs Earn restants sont donc devenus des biens des masses, sous réserve des moyens de défense et d'autres créances que la décision n'a pas tranchés. Un produit de conservation régi par d'autres conditions ou un autre droit peut aboutir à un résultat différent. Même si les actifs restent la propriété des clients, la procédure peut exiger un rapprochement, une identification et un mécanisme de restitution approuvé par le tribunal. Si le client détient plutôt une créance sur le débiteur, le rang, la date d'évaluation, la compensation, le traitement dans le plan et les modalités de distribution déterminent le recouvrement. ### 4. Rapprocher les actifs, les droits et les déficits Pour chaque actif, comparez les actifs de clients admissibles et disponibles aux droits valides des clients : Taux de couverture de la ségrégation = actifs de clients admissibles / droits des clients Déficit d'actifs = droits des clients - actifs de clients admissibles Supposons que le registre comptabilise 1,000 BTC de droits de clients, tandis que les portefeuilles réservés aux clients et les soldes récupérables en sous-conservation contiennent 920 BTC. Le déficit est de 80 BTC et le taux de couverture est de 920 / 1,000 = 92%. Des registres parfaits peuvent attribuer correctement les 920 BTC, mais ils ne peuvent pas créer les 80 BTC manquants. La répartition de la perte au prorata, son imputation à certains utilisateurs ou son traitement comme créance indemnitaire dépendent du dispositif juridique et de la procédure. Excluez les actifs qui appartiennent à une autre entité, sont nantis au-delà de l'autorisation des clients, ne peuvent être récupérés auprès d'un sous-dépositaire ou sont comptés deux fois. Rapprochez les dépôts et retraits en attente, les transferts internes, les frais, les positions de staking, les actifs enveloppés et les soldes en monnaie fiduciaire à une même date d'arrêté. ### 5. Distinguer la PoR de la protection juridique La preuve de réserves (PoR) peut attester qu'une entité contrôlait certains actifs à une date donnée et, dans les dispositifs les plus robustes, qu'elle s'est engagée sur un ensemble de dettes envers les clients inclus dans le périmètre. Elle ne prouve pas à elle seule l'exhaustivité des passifs, la propriété, l'absence d'emprunts ou de sûretés, la ségrégation juridique, la liquidité après la date du constat ni le rang en cas de faillite. Le PCAOB avertit donc qu'un rapport PoR ne suffit pas pour conclure à l'existence d'actifs permettant d'honorer les dettes envers les clients. Une vérification utile combine les preuves relatives aux portefeuilles avec les conditions contractuelles, la comptabilité par entité, le rapprochement des passifs, les confirmations des banques et sous-dépositaires, la recherche de charges, les états financiers et les règles de conservation applicables. ## Exemple Mina conserve 2 BTC dans le service de conservation au comptant d'une plateforme et transfère 3 BTC dans son programme de rendement. La convention au comptant indique que la propriété effective reste aux clients, interdit à la plateforme de prêter ces actifs et impose des portefeuilles omnibus exclusivement réservés aux clients. La convention de rendement précise que les clients prêtent des actifs à l'opérateur, qui peut les utiliser et doit en rembourser l'équivalent. À l'ouverture de la faillite, des registres fiables font apparaître 800 BTC de droits au comptant, couverts par 800 BTC dans un portefeuille omnibus de clients libre de toute sûreté. Le registre du produit de rendement indique que 1,200 BTC sont dus aux utilisateurs, mais l'opérateur ne possède que 500 BTC d'actifs non grevés dans la masse, disponibles pour l'ensemble des créanciers. Les deux soldes de Mina doivent être analysés séparément. Son droit au comptant sur 2 BTC est mieux étayé pour être traité comme un bien du client, même si la restitution dépend encore de la confirmation du dispositif et des registres par le tribunal. Son solde de rendement de 3 BTC constitue plus probablement une créance sur l'opérateur selon les conditions supposées et supporte les risques de la procédure d'insolvabilité. L'application affichait 5 BTC au total, mais ce total d'interface ne correspondait pas à une catégorie juridique unique. ## Risques et mesures de contrôle ### Avant les difficultés - **Recenser l'entité et le produit.** Conservez le nom de l'entité juridique et classez chaque solde comme conservation, prêt, marge, staking, produit dérivé ou monnaie fiduciaire. - **Lire les conditions de conservation et de réutilisation.** Vérifiez les clauses de propriété, de fiducie ou de mandat, les autorisations de prêt et de nantissement, les droits de compensation, les sous-dépositaires et le traitement prévu en cas d'insolvabilité. - **Rechercher une ségrégation à trois niveaux.** Exigez une protection juridique, une comptabilité par client et une séparation opérationnelle, pas seulement une adresse de portefeuille publiée. - **Tester les retraits.** Effectuez un petit retrait sur la blockchain avant de vous fier à une plateforme, vérifiez la destination et le réseau, et considérez les retards inexpliqués ou les changements de conditions comme des signaux de risque. - **Limiter l'exposition selon l'usage.** Ne conservez sur une plateforme que le montant nécessaire aux opérations ou au règlement. Un plan d'auto-conservation peut réduire l'exposition à la contrepartie, mais ajoute des risques de gestion des clés, de signature, de récupération et de succession. ### Lorsque les retraits sont restreints - Ne déposez pas davantage de fonds pour « débloquer » les retraits, ne payez pas de frais de récupération non officiels et ne faites pas confiance à une assistance par message privé. - Conservez les relevés de compte, captures d'écran, exports de transactions, empreintes de transaction des dépôts et retraits, messages d'assistance et conditions applicables avec leurs dates. - Confirmez les annonces sur le domaine connu de la plateforme et auprès du tribunal, de l'autorité ou de l'administrateur nommé dans les documents officiels. Méfiez-vous des fraudes liées à la vente de créances, à la récupération de portefeuilles et à la vérification d'identité. - Suivez les instructions officielles de déclaration des créances et de restitution des actifs. Les délais, formulaires et exigences d'identité varient ; sollicitez un conseil juridique qualifié pour une créance importante. ### Pendant la procédure - Rapprochez le solde inscrit par la plateforme de vos propres justificatifs et contestez les erreurs selon la procédure indiquée. - Distinguez une demande de restitution d'actifs d'une déclaration de créance ; déposer l'une ne remplace pas nécessairement l'autre. - Évaluez les distributions selon leur montant, l'actif, la date d'évaluation, l'acquisition des droits, les frais et les conséquences fiscales, plutôt qu'à partir d'un seul pourcentage de recouvrement mis en avant. - Traitez les offres de cession de créances sur le marché secondaire comme des opérations comportant des risques de prix, de contrepartie, de confidentialité et de fraude. ## Idées reçues ### « L'application affiche mes jetons, donc ces jetons précis m'appartiennent » L'affichage d'un compte est une écriture du registre interne. La propriété dépend de la relation juridique et des registres ; les actifs fongibles peuvent être détenus dans un portefeuille omnibus réservé aux clients plutôt qu'affectés à des adresses individuelles. ### « Un portefeuille séparé maintient les actifs hors de la faillite » La séparation opérationnelle constitue une preuve utile, mais ne suffit pas à elle seule. La propriété juridique, les conditions contractuelles, les règles de conservation applicables, les registres comptables et tout déficit éventuel restent déterminants. ### « La preuve de réserves garantit le recouvrement des clients » La PoR poursuit un objectif plus limité. Elle peut présenter certains actifs et passifs à un instant donné, mais ne détermine ni les droits de propriété, ni le rang des créanciers, ni les charges, ni la liquidité future. ### « Tous les soldes d'une même plateforme ont le même statut » La conservation au comptant, les produits de rendement, les prêts, les garanties de marge, les produits dérivés et les soldes en monnaie fiduciaire peuvent relever d'entités et de contrats différents. Chaque solde doit être qualifié séparément. ### « L'auto-conservation supprime tous les risques » L'auto-conservation remplace le risque de crédit de la plateforme par des risques opérationnels tels que la perte de clés, les autorisations malveillantes, la compromission d'un appareil, les erreurs de transfert et une planification successorale défaillante. ## Sujets connexes - [Plateforme d'échange centralisée](/fr/crypto/cex/) - [Portefeuille conservé par un tiers](/fr/crypto/custodial-wallet/) - [Ruée sur les retraits d'une plateforme](/fr/crypto/exchange-bank-run/) - [Comment tester un retrait depuis une plateforme](/fr/crypto/exchange-withdrawal-test/) - [Preuve de réserves](/fr/crypto/proof-of-reserves/) ## Sources - [Article 541 du titre 11 du Code des États-Unis : biens de la masse](https://uscode.house.gov/view.xhtml?edition=prelim&num=0&req=granuleid%3AUSC-prelim-title11-section541) - U.S. House of Representatives, Office of the Law Revision Counsel (consulté le 2026-08-20) - [Orientations actualisées sur les structures de conservation protégeant les clients en cas d'insolvabilité](https://www.dfs.ny.gov/industry-guidance/industry-letters/il20250930-updated-guidance-custodial-structures) - New York State Department of Financial Services (consulté le 2026-08-20) - [Règlement (UE) 2023/1114 sur les marchés de cryptoactifs](https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32023R1114) - EUR-Lex (consulté le 2026-08-20) - [Avis motivé et ordonnance concernant la propriété des actifs des comptes Earn](https://www.nysb.uscourts.gov/sites/default/files/opinions/312902_1822_opinion.pdf) - U.S. Bankruptcy Court for the Southern District of New York (consulté le 2026-08-20) - [Avis aux investisseurs : prudence à l'égard des rapports de vérification par des tiers ou de preuve de réserves](https://pcaobus.org/resources/information-for-investors/investor-advisories/investor-advisory-exercise-caution-with-third-party-verification-proof-of-reserve-reports) - PCAOB (consulté le 2026-08-20) Source: https://wiki.fcontext.com/fr/crypto/exchange-bankruptcy-asset-segregation/index.mdx