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title: "Rachat de jetons"
description: "Un rachat utilise des revenus du protocole ou des actifs de trésorerie pour acheter son propre jeton. Financement, exécution, conservation ou destruction, offre nette et coût déterminent la valeur durable."
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# Rachat de jetons
> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
## Réponse directe
Un **rachat de jetons** a lieu lorsqu'un protocole, une DAO, une fondation ou une entreprise utilise des actifs qu'il contrôle pour acheter son propre jeton aux détenteurs existants. L'achat crée de la demande pendant l'exécution et transfère les jetons à l'adresse de l'acheteur. À lui seul, il ne réduit **pas** l'offre totale inscrite sur la chaîne.
Le traitement ultérieur est décisif. Les jetons peuvent rester en trésorerie, être verrouillés, distribués comme incitations, utilisés en gouvernance, revendus ou détruits définitivement. Seule une destruction vérifiée réduit l'offre totale selon la comptabilité du jeton. La trésorerie peut réduire temporairement la libre circulation, mais les jetons restent contrôlés et peuvent revenir sur le marché.
Contrairement au rachat d'actions, le rachat de jetons ne confère pas automatiquement de droit légal sur une entreprise, ses bénéfices ou ses actifs. Les droits dépendent du contrat, des règles de gouvernance, des accords de l'émetteur et du droit applicable. Il faut évaluer le mécanisme réel, sans transposer les conclusions des marchés d'actions.
## Fonctionnement
1. **Confirmer l'autorisation.** Identifiez le budget approuvé, le portefeuille payeur, le décideur, la période, les plateformes admises, les limites de prix ou de glissement et qui peut suspendre ou modifier le programme. Un message de forum ne prouve ni approbation ni exécution.
2. **Retracer le financement.** Distinguez revenus récurrents, réserves, nouveaux jetons, emprunts et ventes ponctuelles. Dépenser des stablecoins ou d'autres actifs a un coût d'opportunité et peut réduire l'autonomie opérationnelle ou les réserves pour pertes.
3. **Examiner l'exécution.** Elle peut passer par une plateforme, un agrégateur, une enchère, un teneur de marché ou un contrat intelligent. Rapprochez empreintes de transaction, jetons reçus, actifs dépensés, frais et prix. Les règles publiques facilitent l'audit, mais permettent parfois d'anticiper les ordres.
4. **Vérifier le traitement après achat.** Suivez les jetons jusqu'à l'adresse finale et contrôlez le contrat. Avec ERC-20, un transfert ordinaire modifie les soldes ; l'offre ne baisse que si l'implémentation détruit ou met à jour sa comptabilité d'offre.
5. **Mesurer le résultat économique.** Séparez demande, offre et trésorerie. Pour une même période :
`net token supply change = new issuance - verified burns`
`all-in buyback cost = assets spent + execution fees + slippage`
`buyback yield = tokens repurchased / average circulating supply`
Le dernier ratio mesure l'ampleur du programme, pas un rendement. Comparez tout sur la même fenêtre et incluez émissions, déverrouillages, émission interchaînes et reventes de trésorerie.
## Exemple chiffré
Une DAO perçoit `$5,000,000` de frais trimestriels et affecte `$2,000,000` aux rachats. Elle acquiert `1,000,000` jetons, paie `$20,000` d'exécution et les conserve en trésorerie. L'offre en circulation moyenne est de `200,000,000` jetons.
Le taux de rachat vaut `1,000,000 / 200,000,000 = 0.5%` et le coût total `$2,020,000`. L'offre totale ne change pas, car aucun jeton n'a été détruit. Si `4,000,000` jetons sont déverrouillés et mis en circulation durant le trimestre, l'achat ne compense pas cette hausse supérieure.
Si la gouvernance détruit ensuite les `1,000,000` jetons tandis que le protocole émet `3,000,000` nouveaux jetons de récompense, l'offre nette augmente encore de `2,000,000`. Rachat et destruction sont réels, mais la période n'est pas déflationniste nette.
## Risques et contrôles
- **Épuisement de la trésorerie.** Les rachats concurrencent réserves de sécurité, budgets, liquidité, dette et investissement. Suivez l'autonomie liquide et testez les obligations avant de considérer un excédent distribuable.
- **Fuite à l'exécution.** Les ordres prévisibles peuvent subir front-running ou sandwich ; une faible liquidité déplace le prix. Utilisez limites, mise en concurrence, protections adaptées et références après transaction.
- **Risque de gouvernance et de garde.** Administrateurs ou signataires multisig peuvent réorienter les fonds, changer le rythme, voter avec les jetons ou les revendre. Vérifiez autorisations, délais, adresses et obligations de rapport.
- **Affirmations trompeuses sur l'offre.** Garde, verrouillage, pont, destruction et exclusions de l'offre circulante sont différents. Rapprochez soldes et champs d'offre plutôt que de croire « retiré de la circulation ».
- **Émission compensatoire.** Récompenses, déverrouillages, migrations et pouvoirs de frappe peuvent dépasser achats ou destructions. Établissez un rapprochement complet de l'offre sur la même période.
- **Risque de marché et réglementaire.** Le rachat ne garantit ni prix, ni liquidité, ni droits. Promotion, conflits, règles de plateforme et droit des titres, matières premières, abus de marché, fiscalité ou consommateurs peuvent s'appliquer.
## Idées reçues
### « Un rachat détruit automatiquement les jetons »
Non. L'achat transfère les jetons à l'acheteur. Vérifiez une transaction de destruction distincte ou un changement comptable avant d'affirmer que l'offre totale a baissé.
### « Financé par les revenus signifie gratuit »
Non. Les revenus deviennent un actif de trésorerie. Les dépenser en jetons sacrifie réserves, opérations, service de la dette et développement.
### « Une offre circulante moindre garantit un prix supérieur »
Non. Le prix dépend aussi de la demande, liquidité, droits, attentes et émission future. Les jetons de trésorerie peuvent être revendus et le marché peut avoir anticipé le programme.
### « L'exécution on-chain rend le programme sans confiance »
Non. Les transactions peuvent être auditables tandis que gouvernance, prix, clés de mise à niveau, garde ou plateformes hors chaîne restent des dépendances de confiance. Vérifiez code et autorité.
## Sujets liés
- [Revenus et frais du protocole](/crypto/revenue-fee-protocol/)
- [Commutateur de frais](/crypto/fee-switch/)
- [Destruction de jetons](/crypto/token-burn/)
- [Offre en circulation](/crypto/circulating-supply/)
- [Déverrouillage de jetons](/crypto/token-unlock/)
## Sources
- [Moteur de destruction intelligent](https://developers.skyeco.com/protocol/governance/smart-burn-engine/)
- [Mise à jour du financement de mai 2025](https://governance.aave.com/t/direct-to-aip-may-2025-funding-update/21906)
- [ERC-20 : norme de jeton](https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-20)
- [Prudence lors de l'achat de monnaies ou jetons numériques](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/caution_of_digital_currencies.html)
Source: https://wiki.fcontext.com/fr/crypto/token-buyback/index.mdx