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title: "Plan de sortie d’un spread calendaire : P&L exécutable, rolls et échéance"
description: "Planifiez les sorties de spreads calendaires avec flux signés du paquet, cotations exécutables, registres de roll, voies d’assignation, règlement officiel et décisions sur l’option éloignée résiduelle."
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# Plan de sortie d’un spread calendaire : P&L exécutable, rolls et échéance

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Un spread calendaire long conventionnel vend une option à échéance proche et achète une option à échéance plus éloignée, de même type, même prix d’exercice et même quantité, généralement contre un débit net. Sa sortie ne possède pas un paiement terminal unique, car l’option éloignée reste en vie lorsque l’option proche expire. Un plan défendable fixe donc un objectif exécutable du paquet, une perte maximale tout compris, une heure de décision obligatoire avant l’échéance et des voies distinctes pour clôture, roll, assignation, règlement en espèces ou conservation de la jambe éloignée.

Pour un paquet apparié, le débit brut initial est `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0`. Une vente simultanée ultérieure du calendrier reçoit le cours acheteur du paquet `X_t` ; la valeur prudente déduite des jambes est `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t`. Le P&L brut vaut `M × Q × (X_t − D₀)`, où `M` est le multiplicateur réel et `Q` la quantité de paquets. Commissions, frais de marché, flux d’actions ou de règlement, dividendes, emprunt, fiscalité et flux de roll doivent être ajoutés séparément. Cours médians, dernières transactions et maxima de modèle ne sont pas des sorties exécutables.

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## Processus de sortie en sept étapes

1. **Définir les deux séries et le calendrier.** Consignez symbole racine, call ou put, strike commun, échéances proche et éloignée, quantité, style américain ou européen, règlement en espèces ou physique, multiplicateur, livrable, devise, ajustement, dernières heures, sources officielles, résultats et dates ex-dividende. Des strikes différents créent une diagonale, pas le même calendrier.
2. **Établir le registre d’entrée.** Consignez l’exécution réelle du paquet ou `Ask_far,0 − Bid_near,0`, le nombre de contrats, les frais et le débit total. Réservez séparément de la capacité pour notionnel d’actions, débit de règlement, marge, emprunt et liquidation du courtier, au lieu d’assimiler le débit initial à tout le risque du compte.
3. **Écrire des règles de sortie observables.** Définissez zone de prix, date limite de détention, chocs d’IV proche et éloignée distincts, objectif exécutable, limite de perte totale, seuil de liquidité et événements invalidants. Programmez la revue de la jambe proche avant les heures limites du client, courtier, marché et clearing.
4. **Valoriser et sortir dans le bon sens.** Pour vendre le calendrier, utilisez le cours acheteur exécutable du paquet complexe ou cours acheteur éloigné moins cours vendeur proche, avec taille et glissement attendu. Un carnet complexe peut améliorer les prix implicites sans garantir l’exécution. Exécuter séparément les jambes est une solution contrôlée qui modifie temporairement Delta, Vega, marge et risque d’assignation.
5. **Parcourir l’arbre d’échéance et d’assignation.** Testez la jambe proche OTM, ATM et ITM ; assignation américaine anticipée ; incitations de dividende des calls et des puts très ITM ; exercice par exception, instruction contraire, pin, après-clôture et suspension ; actions physiques et emprunt ; règlement européen avec `S_settle` officiel. La jambe éloignée n’est ni exercée ni vendue automatiquement et ne couvre pas automatiquement une jambe courte assignée.
6. **Réévaluer un roll ou la jambe résiduelle.** Le roll rachète l’ancienne courte au cours vendeur et vend la nouvelle au cours acheteur. Consignez `roll net credit = new-short bid − old-short ask − fees` ; un crédit réduit le débit cumulé, mais n’est pas un gain réalisé. La nouvelle courte doit correspondre à l’échéance éloignée et aux événements. Conserver l’option éloignée est une nouvelle décision longue dont le coût d’opportunité est son cours acheteur exécutable actuel, pas zéro.
7. **Rapprocher le compte final.** À partir des fichiers définitifs du courtier, rapprochez exécutions, contrats, avis d’exercice et d’assignation, actions, règlement, espèces du strike, dividendes, emprunt, frais, lots fiscaux, pouvoir d’achat et exposition suivante. Calculez le P&L du cycle à partir de tous les flux signés, non d’une jambe ou d’un roll.

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## Exemples détaillés

- **Entrée et sortie exécutables du paquet.** Un calendrier de calls `1:1` ouvre avec cours vendeur éloigné `$5.10` et cours acheteur proche `$3.00`, soit un débit brut de `$2.10 × 100 = $210`. Des frais de paquet de `$1.30` portent l’entrée à `$211.30`. Ensuite, l’éloigné cote `$4.20` acheteur et le proche `$2.40` vendeur ; le crédit brut de clôture vaut `$1.80 × 100 = $180`, et les mêmes frais laissent `$178.70`. Le P&L complet est `$178.70 − $211.30 = −$32.60`, soit `−$32.60 ÷ $211.30 = −15.4283%`. Des cours médians ou dernières transactions favorables ne remplacent pas ces côtés exécutables.
- **Crédit du roll et coût cumulé.** Le débit brut initial est `$2.00 × 100 = $200` plus `$1.30`, soit `$201.30`. Pour le roll, l’ancienne proche est rachetée à `$1.20` et la nouvelle vendue à `$2.10` ; le crédit brut vaut `$0.90 × 100 = $90` et le crédit net après `$1.30` est `$88.70`. Les espèces nettes cumulées investies sont `$201.30 − $88.70 = $112.60`, pas un gain de `$88.70`. Plus tard, cours acheteur éloigné `$3.40` moins cours vendeur de la nouvelle proche `$1.50` donne `$190` bruts ; après `$1.30`, le P&L du cycle est `$188.70 − $112.60 = $76.10`.
- **Assignation de call américain et valeur extrinsèque.** Un call court proche `K = $100` est assigné avant la date ex-dividende. Sans actions, le compte détient `−100 shares` et `$10,000` de produit du strike ; le call éloigné reste ouvert. Avec l’action offerte à `$108`, la marque vendeuse est `(100 − 108) × 100 = −$800`. Le cours acheteur exécutable du call éloigné est `$9.20`, comprenant `$800` intrinsèques et `$120` extrinsèques. Acheter l’action et vendre le call éloigné donne une valeur d’événement de `−$800 + $920 = +$120` avant spread initial, frais et fiscalité. Exercer le call éloigné à `$100` peut couvrir les actions, mais sacrifie `$120` extrinsèques ; laisser la courte ouverte ajoute gap, emprunt, dividendes et marge.
- **Règlement européen, liquidité et dimensionnement.** Un calendrier d’indice de multiplicateur `100` ouvre pour `12.00 points = $1,200` plus `$1.30`, soit `$1,201.30`. Le call proche a `K = 5000` et `S_settle = 5035` officiel, créant un débit court en espèces de `(5035 − 5000) × 100 = $3,500` sans actions ni assignation anticipée. Le cours acheteur éloigné est `48.00`, produisant `$4,800` et `$4,799.35` après `$0.65`. La sortie nette est `$4,799.35 − $3,500 = $1,299.35` ; le P&L est `$1,299.35 − $1,201.30 = $98.05`, soit `8.1620%`. Sans compensation immédiate, le compte doit supporter `$3,500`. Un compte de `$100,000` avec limite de `1.5% = $1,500` accepte un paquet ; deux coûtent `$2,402.60` ; conserver l’éloignée a un coût d’opportunité de `$4,800`.

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## Risques et contrôles de validation

- Testez la distance du sous-jacent au strike commun à chaque sortie prévue.
- Appliquez des chocs distincts aux IV proche et éloignée.
- Intégrez skew et remodelage de structure par terme, pas seulement IV ATM.
- Traitez Theta positif comme sensibilité locale, non revenu quotidien stable.
- Testez Gamma proche et risque de gap vers l’échéance.
- Utilisez cours acheteur exécutable du paquet, profondeur et ordre limité pour les objectifs.
- Prédéfinissez ordre des jambes, limite de temps et couverture d’urgence.
- Intégrez commissions, frais, glissement, emprunt, dividendes et fiscalité au P&L.
- Revoyez incitation de dividende et assignation anticipée du call court.
- Revoyez extrinsèque, taux et assignation anticipée du put court très ITM.
- Ne supposez pas que l’éloignée vende, exerce ou compense automatiquement l’assignation.
- Réservez notionnel physique et espèces du strike pour assignations call ou put.
- Vérifiez localisation, coût d’emprunt, rappel, rachat forcé et obligations de dividende.
- Réservez de la liquidité pour débit proche en espèces malgré la valeur de l’éloignée.
- Fixez AM/PM, dernière négociation et source officielle `S_settle`.
- Planifiez exercice par exception, instruction contraire, pin, après-clôture, suspension et heures limites.
- Intégrez marge interne, liquidation de risque et avis tardif du courtier.
- Traitez chaque roll comme nouvelle exposition aux événements, IV, échéance, liquidité et coûts.
- Valorisez l’éloignée conservée à son cours acheteur et approuvez-la comme nouvelle option longue.
- Dimensionnez pour débit plus actions temporaires, règlement, marge, financement et gap.

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## Idées reçues fréquentes

- **« Un spread calendaire a toujours un Theta positif. »** Les grecques évoluent avec prix, temps et surface complète.
- **« La perte du compte ne peut jamais dépasser le débit initial. »** Assignation, exécution séparée, actions, financement et mauvaise gestion de l’échéance créent une exposition supplémentaire.
- **« Le spot au strike garantit un gain. »** Volatilité éloignée, skew, écart et frais déterminent la valeur résiduelle exécutable.
- **« Le crédit du roll est un gain et réduit toujours le risque. »** Il modifie le coût cumulé et prolonge la stratégie vers de nouveaux droits et événements.
- **« L’option éloignée est gratuite après la fin de la proche. »** Son cours acheteur actuel est un coût d’opportunité et la conserver crée une position longue indépendante.

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## Sujets connexes

- [Spread calendaire](/fr/options/calendar-spread/)
- [Risque d’assignation](/fr/options/assignment-risk/)
- [Écart acheteur-vendeur](/fr/options/bid-ask-spread/)

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## Sources faisant autorité

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Droits, multijambes, exercice, assignation, échéance et règlement, sans objectifs ni heures limites du courtier.
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - Construction, débit, spot, volatilité, temps et assignation liée au dividende, sans gain maximal exécutable.
- [Long Put Calendar Spread (Put Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - Construction, assignation profonde ITM, financement des actions et comportement par terme, sans seuil universel.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Exercice européen SPX/SPXW, espèces, multiplicateur, AM/PM, dernière négociation et règlement.
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - Exercice américain, heures limites et considérations de dividendes ou puts profondes, sans prédiction d’assignation.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Assignation par jambe, actions, financement, marge et conséquences après-clôture, sans garantie de traitement.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Traitement au prix net et amélioration possible dans carnets et enchères complexes, sans garantie universelle d’exécution.
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - Champs horodatés de cours, taille, IV et grecques et limites de couverture, sans promesse d’exécution complexe en direct.

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/calendar-spread-exit-plan/index.mdx