--- title: "Call couvert : prime exécutable, couverture exacte et assignation" description: "Analyse un call couvert par les quantités exactes d’actions et d’options, la prime exécutable, le P&L à l’échéance, la couverture partielle, les dividendes, l’assignation anticipée, les contrats ajustés, le roll et les lots fiscaux." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Call couvert : prime exécutable, couverture exacte et assignation > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe Un **call couvert** associe des actions longues à un call vendu dont le livrable complet peut être fourni par ces actions. Pour une option américaine ordinaire non ajustée, il est courant d’apparier `100 shares` et un call, mais le multiplicateur et le livrable actuels prévalent. Contrat ajusté ou cash-settled, autre catégorie d’actions ou calls excédentaires peuvent rendre la couverture partielle ou inexistante. La prime amortit peu et vend une partie de la hausse ; elle n’assure pas les actions, qui peuvent approcher zéro. L’assignation d’un call physique apparié transfère le livrable au strike ; le règlement en espèces crée un débit. « Couvert » décrit la capacité de livraison, non une protection du capital, un bénéfice, un statut fiscal ou l’absence de risque opérationnel et de marge. ## Analyse en sept étapes 1. **Figer les droits.** Noter action et lot, racine du call vendu, strike `K`, échéance, style, règlement, contrats `n`, multiplicateur, livrable, devise et ajustements. Définir les actions `q` et l’équivalent couvert `Q_C` ; ne pas supposer `Q_C=100n` sans vérifier la série. 2. **Séparer référence économique et base fiscale.** Dans un buy-write simultané, le prix exécuté peut être `S_ref`. Pour des actions anciennes, séparer coût historique, valeur actuelle, base du courtier, durée et lots fiscaux. Résultat total et décision à partir d’aujourd’hui diffèrent. 3. **Construire le registre exécutable.** Évaluer la vente au bid exécutable ou au fill du paquet, pas au midpoint ni au dernier. Avec prime unitaire `C_fill` et frais d’ouverture `F_open`, l’encaissement net est `N_call=n×M×C_fill−F_open`. Un paquet action-option peut améliorer le prix sans garantir fill, quantité ni traitement universel. 4. **Calculer selon les quantités.** Pour actions ordinaires et calls appariés, avant impôts et frais ultérieurs, utiliser `Π_T=q×(S_T−S_ref)+N_call+Div−Q_C×max(S_T−K,0)−F_later`. `Div` représente les dividendes reçus. Si `q=Q_C=Q`, la pente basse vaut `Q`, la haute zéro et le candidat d’équilibre `S_ref−(N_call+Div−F_later)/Q`, valable seulement sous le strike. Sinon, la pente haute vaut `q−Q_C` et le plafond n’est pas plat. 5. **Cartographier toutes les branches.** Comparer échéance, rachat à l’ask, conservation des seules actions, assignation et roll. Un ordre de clôture ne supprime le risque qu’après fill et avant traitement de l’assignation. Le roll réalise l’ancien call et ouvre une nouvelle obligation ; la nouvelle prime n’efface rien. 6. **Contrôler dividendes et événements.** Pour un call physique américain, l’exercice anticipé peut devenir plus attrayant avant l’ex-dividende si le dividende dépasse valeur extrinsèque exécutable, financement et frictions. C’est un signal, pas une prévision. Vérifier résultats, opérations sur titres, dernière négociation, exercise-by-exception, instructions contraires, horaires limites, hors séance et settlement. 7. **Rapprocher livraison, trésorerie et fiscalité.** Après clôture, exercice, assignation ou échéance, vérifier calls, actions, produit du strike, dividendes, frais, prêt ou nantissement, couverture restante, base du courtier et lots. Les règles américaines sur qualified covered calls, straddles et durée dépendent des faits ; le P&L économique n’est pas la déclaration fiscale. ## Exemples - **Buy-write parfaitement apparié.** Acheter `q=100` actions avec référence `S_ref=$62.40` et vendre un call physique standard avec `K=$67`, `M=100`, `C_fill=$2.15`, `F_open=$0.65`. Ainsi `Q_C=100`, `N_call=$215−$0.65=$214.35` et le seuil sans dividende est `$62.40−$214.35÷100=$60.2565`. Le profit haut avant frais ultérieurs est `($67−$62.40)×100+$214.35=$674.35` ; la perte à zéro `$62.40×100−$214.35=$6,025.65`. Avec `S_T=$58`, P&L `100×($58−$62.40)+$214.35=−$225.65` ; à `$65`, `+$474.35` ; à `$73`, `+$674.35`. Les seules actions gagneraient `$1,060` : manque à gagner `$385.65`. - **Coût historique face à la décision actuelle.** Les 100 actions ont coûté `$42` et valent aujourd’hui `$54`. Vendre un call `K=$58` à `$1.20 bid` avec frais `$0.65`, donc `N_call=$119.35`. À l’assignation, résultat total `($58−$42)×100+$119.35=$1,719.35` ; depuis la valeur actuelle `$54`, `($58−$54)×100+$119.35=$519.35`. Si échéance à `$35`, résultats `($35−$42)×100+$119.35=−$580.65` au total et `($35−$54)×100+$119.35=−$1,780.65` depuis aujourd’hui. Aucun ne fixe automatiquement la base fiscale. - **Couverture partielle et excédentaire.** Détenir `q=250` actions avec `S_ref=$80` et vendre deux calls standard `K=$90` à `$1.80`, frais totaux `$1.30`. Alors `Q_C=200`, `N_call=$358.70`. À `S_T=$60`, P&L `250×(−$20)+$358.70=−$4,641.30` ; à `$90`, `250×$10+$358.70=+$2,858.70` ; à `$110`, `250×$30+$358.70−200×$20=+$3,858.70`. La pente haute reste `+$50 per $1` car `50 shares` ne sont pas plafonnées. Trois calls exigeraient `300 shares` ; l’assignation totale crée un `50-share delivery shortfall` et un risque de call nu. - **Assignation ex-dividende ou clôture.** Détenir `100 shares` coûtant `$42`, un call physique américain `K=$50` vendu initialement `$1.50`, action à `$54`. Cotation `$4.25 bid/$4.35 ask` ; intrinsèque `$4.00`, extrinsèque exécutable du détenteur `$0.25×100=$25`, côté clôture du vendeur `$0.35×100=$35`. Dividende suivant `$0.80×100=$80` ; un jour à `6%/360` coûte `$5,000×6%÷360=$0.833333`. Incitation simplifiée `$80−$25−$0.833333=$54.166667` avant impôts et frictions, sans certitude. Si assigné, encaissement `$5,000`, résultat total `($50−$42)×100+$150=$950`, sans dividende. Un rachat à l’ask avec `$0.65` à l’ouverture et clôture donne `($150−$0.65)−($435+$0.65)=−$286.30` ; actions et dividende restent. ## Risques et contrôles - Vérifier action, propriété et lot fiscal. - Vérifier racine, strike, échéance et sens du call vendu. - Confirmer contrats, multiplicateur et livrable complet. - Lire le mémo d’ajustement après opération sur titres. - Séparer style américain/européen du règlement. - Distinguer livraison physique et règlement officiel en espèces. - Apparier `q` et `Q_C` ; repérer couverture partielle ou excédentaire. - Employer prix exécutables, taille affichée et limites. - Inclure frais d’ouverture, clôture, exercice, assignation et réglementation. - Contrôler rejet du paquet, fills partiels et legging. - Tester baisse, gap et faillite de l’action. - Séparer plafond haussier et gain sacrifié de la perte. - Surveiller résultats, dividendes et distributions spéciales. - Comparer l’extrinsèque exécutable avant l’ex-dividende. - Préparer assignation anticipée et partielle sans supposer la date. - Vérifier exercise-by-exception, instructions contraires et limites. - Rapprocher prêt, nantissement et actions non livrables. - Modéliser rachat, roll, marge, financement et liquidation forcée. - Séparer coût économique, base courtier, base fiscale et durée. - Rapprocher options, actions, espèces, dividendes, frais et lots finaux. ## Idées fausses - **« Couvert signifie protégé contre la baisse. »** Les actions subissent presque toute la baisse ; la prime n’amortit qu’un peu. - **« La prime est un revenu gratuit ou un intérêt. »** Elle rémunère une obligation conditionnelle et la hausse cédée. - **« Strike plus prime est un prix de vente garanti. »** L’action peut baisser, le call rester inexercé et les registres différer. - **« Un call ITM est assigné immédiatement ou à la demande du vendeur. »** L’exercice appartient au détenteur ; l’assignation suit chambre et courtier. - **« Échéance, assignation ou roll créditeur prouvent le bénéfice. »** Perte d’action, clôture, nouvelle obligation, frais et impôts subsistent. ## Sujets connexes - [Risque d’assignation](/fr/options/assignment-risk/) - [Roll d’un call couvert](/fr/options/covered-call-roll/) - [Risque ex-dividende des options](/fr/options/option-ex-dividend-risk/) ## Sources de référence - [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - Étaye construction appariée, coussin, plafond, prix acceptable et assignation ; pas exécution, ajustements ni fiscalité. - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Étaye assignation chambre-client, covered write et clôture ; ne prédit pas un compte. - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Étaye exercice, instructions, horaires et incitation liée au dividende ; ne le garantit pas. - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Étaye droits, obligations, exercice, assignation, règlement et ajustements ; pas cours live ni conseil. - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Étaye les 100 actions usuelles, exercice américain, livraison et exception ajustée ; pas tous produits. - [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Étaye paquets action-option, prix net et enchère ; aucune garantie de fill, amélioration ou routage universel. - [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) - Étaye bid, ask, NBBO, limites et slippage ; aucune garantie du prix ou volume affiché. - [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Étaye fiscalité fédérale US des calls vendus, qualified covered calls, straddles et durée ; pas conseil individuel. Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/covered-call/index.mdx