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title: "Liste de contrôle de l'Iron Condor sur résultats : valoriser le gap avant de vendre l'intervalle"
description: "Construisez un Iron Condor sur résultats à partir de cotations exécutables synchronisées, de pertes propres à chaque aile, de références événementielles, de stress sur toute la surface et de registres explicites d'assignation et de règlement."
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# Liste de contrôle de l'Iron Condor sur résultats : valoriser le gap avant de vendre l'intervalle

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Un **Iron Condor sur résultats** vend généralement un put et un call hors de la monnaie et achète des ailes de put et de call plus éloignées, toutes de même échéance. Une structure courante d'une unité respecte `K_PL<K_PS<S_0<K_CS<K_CL` : put long `K_PL`, put court `K_PS`, call court `K_CS` et call long `K_CL`. Ce sont les séries exactes, quantités signées, multiplicateurs, livrables, styles d'exercice et modes de règlement qui font foi, non le nom de la stratégie.

La thèse ne se limite pas à une baisse de la volatilité implicite. Le débit total nécessaire pour clôturer les quatre jambes doit devenir inférieur au crédit exécutable reçu, après frais. Un gap après résultats, une variation du skew, une réouverture avec de larges spreads, une suspension, une exécution partielle ou une assignation peuvent dominer la contraction de volatilité. Le payoff défini à l'échéance pour des jambes intactes et compatibles ne garantit ni liquidité avant l'échéance, ni trésorerie réalisée, ni besoins temporaires limités en actions ou en marge.

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## Processus de l'événement, de l'exécution et du cycle de vie

1. Figez la date, l'heure et le fuseau de publication, le statut avant ouverture ou après clôture, l'échéance, les dernières heures de négociation et d'exercice, la date ex-dividende et les événements concurrents propres à l'entreprise ou macroéconomiques. Définissez sans information future si les mouvements historiques vont de clôture à ouverture, de clôture à clôture ou suivent une autre fenêtre point-in-time.
2. Recensez les quatre symboles racines, types, strikes, échéances, quantités signées, multiplicateur `M`, livrables en vigueur, style américain ou européen, règlement physique ou en espèces et source officielle du règlement. Pour l'ordre courant, définissez la largeur de l'aile put `w_P=K_PS−K_PL` et celle de l'aile call `w_C=K_CL−K_CS`.
3. Figez le spot et les cotations synchronisées du call et du put ATM. Un proxy déclaré au midpoint est `m_mid=C_mid(K_ATM,T)+P_mid(K_ATM,T)` et le proxy normalisé `m_mid/S_0`. Il comprend tout le temps résiduel, le skew, le carry et le bruit de cotation ; ce n'est ni une probabilité, ni un intervalle de confiance, ni une fourchette ferme, ni une prévision directionnelle. L'achat exécutable du straddle utilise les asks et sa vente les bids.
4. Évaluez l'entrée à partir d'une exécution en ordre complexe ou des côtés conservateurs de chaque jambe : `c_leg=P_bid(K_PS)−P_ask(K_PL)+C_bid(K_CS)−C_ask(K_CL)`. Le crédit d'entrée signé effectivement exécuté `c_entry` fait foi. Consignez ratio de stratégie, quantité affichée, limite, règles d'exécution partielle et d'annulation, amélioration de prix, impact et frais d'ouverture `F_open` ; les midpoints ne sont pas des exécutions.
5. Pour une unité avec `c_entry>0`, le P/L à l'échéance est `P/L_T=M×[c_entry−max(K_PS−S_T,0)+max(K_PL−S_T,0)−max(S_T−K_CS,0)+max(S_T−K_CL,0)]−F_open`. Avant frais, le profit maximal est `c_entry×M` ; les pertes de queue inférieure et supérieure sont `(w_P−c_entry)×M` et `(w_C−c_entry)×M`. Les seuils de rentabilité `K_PS−c_entry` et `K_CS+c_entry` ne s'appliquent que si chaque racine se situe dans l'aile correspondante ; sinon, résolvez le payoff par morceaux.
6. Revalorisez chaque jambe face aux gaps du spot, variations du skew frontal et des ailes, absence de baisse de volatilité, passage du temps, taux, dividendes, emprunt de titres, suspensions et cotations larges ou absentes. Le débit de clôture exécutable est `d_close=P_ask(K_PS)−P_bid(K_PL)+C_ask(K_CS)−C_bid(K_CL)`, et le résultat du cycle de vie `(c_entry−d_close)×M×Q−F_open−F_close`. Un déclencheur de stop ne garantit aucune exécution après un gap nocturne.
7. Préparez les scénarios de clôture, conservation, roll, rejet, exécution partielle, assignation anticipée ou partielle, exercice par le détenteur, achat ou livraison d'actions, pin, mouvement hors séance, exercice par exception, instruction contraire, règlement physique et en espèces, contrat ajusté, marge, fiscalité et position résiduelle. Rapprochez le package final, les actions, le prix d'exercice en espèces, les primes, frais, financement, emprunt et registres du courtier.

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## Quatre exemples détaillés

- **Le straddle est un proxy dépendant des cotations.** Avec `S_0=$100`, le call ATM cote `$3.80/$4.20` et le put ATM `$4.30/$4.70`. Leurs midpoints donnent `m_mid=$4.00+$4.50=$8.50`, soit `8.5%` du spot. Les acheter aux asks coûte `$8.90` ; les vendre aux bids rapporte `$8.10`. Aucun de ces trois chiffres n'est une fourchette garantie ni un intervalle à probabilité fixe, et l'échéance peut inclure du temps après l'annonce.
- **Ailes égales et calcul du rattrapage.** Prenez le put long `K_PL=$85`, le put court `K_PS=$90`, le call court `K_CS=$110` et le call long `K_CL=$115`. Les côtés conservateurs donnent `c_entry=$1.20−$0.45+$1.10−$0.35=$1.50`, avec `M=100` et hors frais. Le profit maximal est de `$150` ; chaque perte de queue vaut `($5−$1.50)×100=$350` ; les seuils de rentabilité sont `$88.50` et `$111.50`. À `S_T=$118`, le P/L est `−$350`. Le ratio perte/profit est `$350÷$150=2.333333` : trois gains complets sont donc nécessaires pour compenser une perte complète avant coûts.
- **Des ailes inégales exigent deux pertes distinctes.** Soient `K_PL=$80`, `K_PS=$85`, `K_CS=$110`, `K_CL=$118`, `c_entry=$2.10` et `M=100`. L'aile put mesure `$5` et l'aile call `$8` ; le profit maximal est `$210`, la perte de queue inférieure `($5−$2.10)×100=$290` et la supérieure `($8−$2.10)×100=$590`. Les seuils sont `$82.90` et `$112.10`. À `S_T=$120`, le P/L est `($2.10−$8)×100=−$590` ; le raccourci des ailes égales sous-estimerait sensiblement le risque.
- **Revalorisation complète et assignation relèvent de registres séparés.** Après l'événement, le put court `K_PS=$90` affiche un ask de `$0.20`, le put long `K_PL=$85` un bid de `$0.05`, le call court `K_CS=$110` un ask de `$2.80` et le call long `K_CL=$115` un bid de `$1.10`. Ainsi, `d_close=$0.20−$0.05+$2.80−$1.10=$1.85`. Face à `c_entry=$1.50`, le P/L brut est `−$35` ; huit frais d'ouverture et de clôture à `$0.65` le portent à `−$40.20`. Séparément, si deux des trois calls courts physiques `K_CS=$110` sont assignés, le compte reçoit `$22,000` et doit livrer `200 shares` ; les acheter à `$111.20` coûte `$22,240`, soit une différence de trésorerie de `−$240` avant frais, tandis que subsistent un call court, les trois calls longs et les deux jambes put. Une série réglée en espèces ne crée aucune assignation d'actions et suit ses règles officielles de règlement.

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## Liste de contrôle des risques avant et après l'événement

- La date, l'heure, le fuseau ou le statut avant ouverture/après clôture peuvent être erronés ou changer.
- Retards, conférences téléphoniques, données macro, résultats de pairs ou dates ex-dividende peuvent chevaucher la fenêtre.
- La fenêtre historique retenue peut différer de l'opération actuelle ou comporter des biais d'anticipation et de survie.
- Le proxy du straddle ATM contient du temps après l'événement et n'est ni une probabilité ni un intervalle de confiance.
- Strike ATM, forward, horodatage, bid, ask et sous-jacent peuvent être désalignés.
- Structure par terme et skew peuvent évoluer de façon non uniforme plutôt que se contracter parallèlement.
- Ailes inégales, ratios, signes du crédit, quantités, multiplicateurs et livrables ajustés peuvent être mal consignés.
- Les formules de profit maximal, perte de queue et seuil peuvent être appliquées hors de leurs domaines par morceaux.
- Midpoints ou valeurs théoriques peuvent surestimer le crédit exécutable et sous-estimer le débit de clôture.
- Quatre jambes liquides ne garantissent ni package complexe liquide ni quantité affichée suffisante.
- Exécutions partielles, jambes rejetées, legging, routage et sélection adverse peuvent créer une exposition non couverte.
- Frais, spread, impact, financement, emprunt, fiscalité et liquidation sur marge peuvent dépasser un faible crédit.
- Des positions corrélées sur résultats peuvent subir des gaps simultanés et épuiser le pouvoir d'achat.
- Un gap nocturne peut franchir une aile longue avant qu'un stop ou une couverture puisse être négocié.
- Suspension, enchère de réouverture, cotation absente ou limite de prix peuvent empêcher une sortie rapide.
- La volatilité implicite peut ne pas baisser, ou les pertes de spot et de skew peuvent dominer le bénéfice Vega.
- Le Gamma avant échéance et la revalorisation de toute la surface peuvent fortement différer du diagramme final.
- Une jambe courte américaine peut être assignée tôt ou partiellement ; l'aile longue ne réagit pas automatiquement.
- Pin, mouvements hors séance, instructions contraires et exercice par exception peuvent créer des actions inattendues.
- Règlement physique ou en espèces, valeurs officielles, actions finales, prix d'exercice et registres doivent être rapprochés.

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## Idées reçues

- « Le straddle ATM donne la fourchette ou la probabilité garantie par le marché. » C'est un proxy de prime dépendant de la cotation et de l'échéance.
- « Une forte volatilité implicite prouve qu'il est intéressant de la vendre. » Des prix élevés peuvent refléter un véritable risque de saut et de queue.
- « Un risque défini à l'échéance signifie une faible perte en cours de route, facile à clôturer. » Gaps, spreads, assignations et stocks peuvent rendre la gestion réalisée coûteuse.
- « La contraction de volatilité garantit un profit. » Spot, Gamma, skew et exécution peuvent dominer la baisse de volatilité implicite.
- « Des jambes individuelles liquides et des ailes longues garantissent l'exécution du package et la protection automatique contre l'assignation. » L'exécution et chaque instruction du cycle de vie restent distinctes.

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## Thèmes connexes

- [Mouvement attendu du straddle sur résultats](/fr/options/earnings-straddle-expected-move/)
- [Iron Condor](/fr/options/iron-condor/)
- [Risque d'assignation](/fr/options/assignment-risk/)

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## Sources primaires et faisant autorité

- [Short Condor (Iron Condor)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor)
- [What Options Data May Indicate About Mag 7 Earnings](https://www.cboe.com/insights/posts/what-options-data-may-indicate-about-mag-7-earnings)
- [Options Pricing](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-pricing)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options)

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/earnings-iron-condor-checklist/index.mdx