--- title: "Valeur intrinsèque et valeur temps : cotations, bornes et exercice" description: "Décomposer les prix d'options avec des côtés de cotation synchronisés, distinguer la valeur d'exercice américaine des bornes européennes actualisées et comparer les flux de vente, d'exercice et de règlement." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Valeur intrinsèque et valeur temps : cotations, bornes et exercice > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe La valeur intrinsèque conventionnelle fondée sur le spot est le montant favorable d'un exercice immédiat, avec un plancher de zéro : `I_call=max(S-K,0)` et `I_put=max(K-S,0)`. Pour un prix d'option sélectionné et synchronisé `V`, le résidu communément appelé valeur temps ou extrinsèque est `E=V-I`. Cette décomposition dépend de la cotation : bid, ask, cours médian et valeur de modèle peuvent produire des résidus différents. La valeur intrinsèque n'est pas un profit, et le résidu n'est pas une déduction quotidienne fixe. Une option américaine standard immédiatement exerçable a normalement, avant frictions, un plancher égal à la valeur d'exercice immédiat. Une option européenne ne peut pas être exercée de manière anticipée ; son prix peut donc légitimement être inférieur à la valeur intrinsèque spot conventionnelle tout en restant au-dessus de sa borne inférieure actualisée correcte. Un `E` négatif est ainsi un indicateur diagnostique dont le sens dépend du style, du portage, des données et de l'exécution, et non une preuve automatique d'arbitrage.
Prime d'option décomposée en valeur intrinsèque et valeur temps Prime d'option décomposée en valeur intrinsèque et valeur temps
La valeur intrinsèque a un plancher de zéro. La valeur temps est un résidu propre à la cotation, dont l'interprétation dépend du style d'exercice, du portage et de l'exécution.
## Procédure contrôlée 1. Verrouiller la série exacte, le signe long ou court, le style américain ou européen, les horaires d'échéance et d'exercice, le règlement en espèces ou physique, le multiplicateur et le livrable réel, y compris les avis d'ajustement. 2. Figer un seul horodatage et consigner la référence du sous-jacent, le bid, l'ask, le cours médian ou la valeur de modèle de l'option, la quantité affichée et l'action envisagée. La sortie d'une position longue se réfère normalement à un bid exécutable ; un nouvel achat à un ask. 3. Calculer le montant contractuel d'exercice en vigueur à partir du sous-jacent ou du livrable correct. Pour des actions ordinaires, utiliser `I_call=max(S-K,0)` ou `I_put=max(K-S,0)` ; les contrats ajustés et réglés en espèces exigent leurs propres unités et valeur de référence. 4. Calculer `E=V-I` par action, contrat et position signée, en nommant le côté de prix retenu. Distinguer la prime d'entrée, la valeur actuelle et le P/L. 5. Tester la borne pertinente. Avec un portage continu constant, les bornes européennes sont `C>=max(S*exp(-q*T)-K*exp(-r*T),0)` et `P>=max(K*exp(-r*T)-S*exp(-q*T),0)` ; l'analyse américaine intègre le droit d'exercice immédiat et la valeur de continuation. 6. Pour le titulaire d'une option américaine, comparer conservation, vente pour clôture et exercice en utilisant les prix exécutables de l'option et de l'action, le flux du strike, les dividendes, l'emprunt de titres, le financement, les frais, la fiscalité et les contraintes du compte. Le vendeur est assigné ; il ne choisit pas l'exercice. 7. Rapprocher les exécutions et instructions réelles jusqu'à l'échéance : dernière heure de négociation, limite horaire du courtier, valeur officielle de règlement et corrections, livraison d'espèces ou d'actions, assignation, position résiduelle en actions, frais, financement et base fiscale. ## Exemples détaillés - **Décomposition par côté de cotation :** Avec `S=$48`, `K=$42`, un bid du call à `$8.10` et un ask à `$8.30`, la valeur intrinsèque est `$6.00`. La sortie d'une position longue a un résidu de `$2.10` ; un nouvel achat, de `$2.30` ; le cours médian `$8.20` a un résidu de `$2.20`, mais ne garantit pas l'exécution. Avec `M=100`, la vente au bid rapporte `$810`, contre `$600` de valeur brute d'exercice immédiat, soit `$210` d'écart avant frais. - **Résidu européen négatif légitime :** Pour un put européen avec `S=80`, `K=100`, `T=1`, `r=5%`, `q=0` et `sigma=20%`, le prix est `16.982362022884`. La valeur intrinsèque spot est `20`, donc le résidu conventionnel est `-3.017637977116`. Pourtant, `D=exp(-0.05)=0.951229424501`, la borne inférieure européenne est `100*D-80=15.122942450071` et le prix la dépasse de `1.859419572813`. Aucune borne européenne d'absence d'arbitrage n'est violée. - **Vente contre exercice pour dividende :** Un call américain à livraison physique a `K=$90`, une référence action de `$100`, un bid exécutable du call de `$12.40`, un ask de l'action de `$100.05` et un dividende le lendemain de `$1.50`. L'exercice exige un flux net de `-$90` par action pour recevoir les actions. Vendre le call et acheter l'action exige `-$87.65`, préserve `$2.35` par action ou `$235` par contrat de `100` actions avant frais et fiscalité, tout en conservant les actions pour le dividende. Le dividende seul ne rend pas l'exercice optimal. - **Règlement officiel en espèces :** Un call sur indice réglé en espèces a `K=5,000`, une valeur officielle `SET=5,032.40`, `M=100`, une prime d'entrée de `$28.60`, des frais d'entrée de `$2.50` et des frais de règlement de `$3.00`. Le règlement brut est `(5,032.40-5,000)*100=$3,240`, le flux de prime est `$2,860` et le P/L net est `$374.50`. Au règlement final, le résidu est nul, mais une clôture ordinaire ou la dernière transaction ne remplace pas le `SET` contractuel. ## Risques et validation - **Risque d'identité :** Une série, une classe ou un sous-jacent erronés modifient le droit d'exercice. - **Risque de livrable :** Actions, espèces, unités et multiplicateurs ajustés exigent des calculs propres au contrat. - **Risque de style :** Exercice immédiat américain et bornes européennes actualisées diffèrent. - **Risque d'horodatage :** Des prix d'action et d'option non synchronisés créent de faux résidus. - **Risque de côté :** Bid, ask, cours médian et valeur de modèle répondent à des questions différentes. - **Risque de liquidité :** Des cotations périmées, croisées, larges ou sans quantité peuvent ne pas être exécutables. - **Risque de référence :** Spot, futures, ETF, règlement officiel et valeurs de livrables ajustés diffèrent. - **Risque de courbe :** Taux, capitalisation et décompte des jours affectent les bornes européennes et le portage. - **Risque de dividende :** Montant, date ex-dividende et date de paiement affectent continuation et exercice. - **Risque d'emprunt de titres :** Coûts hard-to-borrow et rémunération peuvent modifier les prix et l'économie de l'exercice. - **Risque de taux négatifs :** Les comparaisons avec la valeur intrinsèque spot peuvent changer sous des régimes de portage inhabituels. - **Risque d'exercice :** L'exercice immédiat peut abandonner une valeur résiduelle exécutable. - **Risque de limite horaire :** Les délais du courtier et de la compensation peuvent précéder l'échéance apparente. - **Risque d'assignation :** Le vendeur ne contrôle ni si ni quand une assignation arrivera. - **Risque de règlement :** Valeurs officielles, méthodes AM ou PM et corrections déterminent le flux final. - **Risque de livraison :** L'exercice physique crée un flux au strike et une position en actions, pas de valeur intrinsèque en espèces. - **Risque d'échelle :** Les unités par action, contrat et position signée peuvent être confondues. - **Risque de coûts :** Frais, financement et fiscalité peuvent inverser un faible avantage de la vente sur l'exercice. - **Risque de P/L :** Une valeur intrinsèque positive ne récupère pas la prime d'entrée du titulaire. - **Risque de modèle :** IV, trajectoire, revalorisation événementielle et Theta non linéaire peuvent dominer le passage du temps. ## Idées reçues - **« La valeur temps baisse d'un montant fixe chaque jour. »** C'est un résidu variable, pas une charge programmée. - **« Toute valeur temps négative est un arbitrage gratuit. »** Le portage européen et les restrictions d'exercice peuvent rendre le résidu conventionnel négatif. - **« Une option dans la monnaie doit toujours être exercée immédiatement. »** Une vente exécutable peut préserver davantage de valeur. - **« Une valeur intrinsèque positive signifie que l'opération est rentable. »** Prime d'entrée, frais et flux de couverture déterminent encore le P/L. - **« Le cours de clôture ordinaire détermine toujours la valeur à l'échéance. »** Les valeurs de règlement et livrables contractuels prévalent. ## Sujets connexes - [Exercice anticipé](/fr/options/early-exercise/) - [Fourchette bid-ask](/fr/options/bid-ask-spread/) - [Date d'échéance](/fr/options/expiration-date/) ## Sources faisant autorité - [OIC Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) — définitions pédagogiques de la valeur intrinsèque et de la valeur temps, pas de prix exécutables ni de bornes strictes. - [OIC Bid and Ask](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) — distinction entre côtés de cotation et exécution, pas de liquidité garantie. - [OIC Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) — exercice du titulaire et solutions de vente, pas de décision optimale propre au compte. - [OIC Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity) — logique européenne de portage et de parité sous hypothèses, pas d'arbitrage exécutable sans frictions. - [OCC Characteristics and Risks](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — droits, obligations et risques du cycle de vie, pas une valorisation en temps réel. - [OCC Equity Options Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) — conventions américaines standard de livraison physique et de multiplicateur ; produits ajustés et autres exigent des conditions distinctes. - [Cboe Theoretical Options Methodology](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) — conventions publiées de modèle et de style, pas une exécution. - [Merton, Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) — théorie du portage, de l'exercice et de l'absence d'arbitrage sous hypothèses, pas les règles contractuelles ou fiscales actuelles. Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/intrinsic-and-time-value/index.mdx