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title: "Ajustements d’un Iron Condor : reconstruire position, trésorerie et risque"
description: "Traduire chaque ajustement d’un iron condor en transactions réelles de clôture et d’ouverture, reconstruire position et trésorerie, puis comparer sortie, réduction, rolls, couvertures, assignation et risque de marge."
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# Ajustements d’un Iron Condor : reconstruire position, trésorerie et risque

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Un ajustement d’iron condor est un nouvel ensemble de transactions effectivement exécutées, et non une réparation qui efface la perte économique. Clôturer intégralement ou réduire la taille constitue déjà un ajustement complet. Roller l’un des côtés, rapprocher le côté non sous pression, convertir en iron fly, ajouter un debit spread ou négocier des actions modifie la position, le Delta, le profil de paiement, les événements, la marge et le risque d’exécution.

Chaque décision doit comparer la clôture immédiate à la position exacte après ajustement. Il faut conserver quatre registres distincts : tous les flux exécutés et frais, le résultat réalisé des jambes clôturées, la position courante signée par série et échéance, et le risque prospectif depuis la valorisation actuelle. Le « crédit cumulé » n’est qu’une somme de trésorerie ; ce n’est ni un profit réalisé, ni automatiquement le prix de revient ou la perte maximale de la nouvelle position.

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## Processus contrôlé

1. Figer la position courante : sous-jacent, quatre strikes, échéance, style américain ou européen, règlement en espèces ou livraison physique, multiplicateur `M`, quantité `N`, livrable et jambes signées `+P(K_PL)-P(K_PS)-C(K_CS)+C(K_CL)`, avec `K_PL<K_PS<K_CS<K_CL`.
2. Reconstruire les prix d’exécution réels à l’ouverture et les frais. Pour un crédit brut `c`, une largeur put `W_P=K_PS-K_PL` et une largeur call `W_C=K_CL-K_CS`, le profit central avant frais vaut `c`, le P/L de la queue put vaut `c-W_P`, celui de la queue call vaut `c-W_C`, et les seuils candidats sont `K_PS-c` et `K_CS+c`, uniquement à l’intérieur d’ailes valides.
3. Avant l’entrée, définir sorties en gain et en perte, sortie temporelle, seuil du côté sous pression, nombre maximal d’ajustements, plafond de taille, ajouts interdits et heure limite définitive durant la semaine d’échéance. Considérer clôture et réduction comme des choix de premier rang.
4. Au déclenchement, relever bid et offer exécutables du package, taille, coût de clôture actuel, gain résiduel depuis aujourd’hui, pertes des deux queues, grecques, marge, liquidité, dividendes, emprunt de titres et chaque événement ajouté par une échéance ultérieure.
5. Traduire chaque solution en ordres. Un roll associe achat de clôture et vente d’ouverture ; déplacer le côté non sous pression ferme un spread et en ouvre un autre ; une conversion en iron fly, un debit spread ou une couverture en actions crée de nouvelles jambes. Comptabiliser les exécutions réelles et partielles, puis reconstruire la position sans supposer que le package prévu a été entièrement exécuté.
6. Présenter séparément `cumulative cash`, `realized closed-leg P/L`, `open mark`, `from-now close cost` et le stress de cycle de vie. Si les échéances diffèrent, ne publier ni un graphique d’échéance unique, ni une seule paire de seuils, ni le chiffre initial de risque borné.
7. Rapprocher jusqu’à extinction de la position : exécutions du package et des jambes, frais, exercice, assignation, pin et instructions avant l’heure limite, actions ou espèces du règlement officiel, marge, liquidation, financement et lots fiscaux. Ne jamais remettre l’historique à zéro lors d’un roll.

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## Exemples détaillés

- **Position initiale et sortie immédiate :** un short condor `90/95/105/110` encaisse `c=1.50`, utilise `M=100` et supporte `$6` de frais d’entrée. Le profit maximal net est `$144` ; la perte maximale de chaque côté est `$356` ; les seuils frais inclus sont `93.56` et `106.44`. Si l’offer exécutable du package à la clôture vaut `2.80` et les frais de sortie `$6`, le résultat immédiat est `(1.50-2.80)*100-6-6=-$142`.
- **Le déplacement du côté non sous pression transforme la position en iron fly :** acheter l’ancien put spread `90/95` pour `0.20` et vendre un nouveau put spread `100/105` pour `1.20`, tout en conservant le call spread `105/110`. Le flux supplémentaire est `+1.00`, la trésorerie cumulée sur toute la durée vaut `2.50` et la position est `+P(100)-P(105)-C(105)+C(110)`. Il s’agit désormais d’une iron fly dont profit et perte maximaux valent `$250` et dont les seuils sont `102.50` et `107.50`. Si son offer exécutable de clôture vaut `3.10`, le résultat depuis l’ouverture est `(2.50-3.10)*100=-$60` ; pour `S_T=101`, le résultat à l’échéance est `-$150`.
- **Un roll entre échéances n’a pas de graphique de condor unique :** clôturer l’ancien call spread `105/110` pour `3.20` et ouvrir un spread ultérieur `110/115` pour `2.20`. La trésorerie cumulée vaut `1.50-3.20+2.20=0.50`, mais le put spread reste sur l’ancienne échéance. Si ce spread perd ensuite `$500`, puis que le call spread ultérieur perd `$500`, le résultat total est `$50-$500-$500=-$950` avant frais. L’éloignement du strike n’a pas préservé la perte maximale initiale de `$350`.
- **Ajouter une couverture crée une autre stratégie :** pour `S_T=112`, le condor initial perd `$350`. L’ajout d’un call debit spread `104/108` de même échéance pour `1.20` gagne `$280` net à ce niveau et laisse un résultat combiné de `-$70`. Acheter plutôt `50` actions à `$104` rapporte `$400` à `$112`, soit un résultat combiné de `+$50` ; mais à `$90`, les actions perdent `$700` et le condor `$350`, soit `-$1,050`. Les actions ont supprimé la propriété initiale de risque borné.

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## Risques et validation

- **Risque d’identité :** un sous-jacent, une série ou une échéance erronés faussent la position.
- **Risque de signe des jambes :** les sens achat, vente, call et put peuvent être inversés.
- **Risque de ratio :** une quantité ou un multiplicateur incohérents changent paiement et marge.
- **Risque de signe des flux :** crédits, débits et coûts de clôture peuvent être comptabilisés à l’envers.
- **Risque d’allocation :** le P/L réalisé par jambe exige une ventilation défendable des prix exécutés.
- **Risque historique :** la trésorerie cumulée n’est ni un profit ni un prix de revient réinitialisé.
- **Risque de cotation :** bid, offer, midpoint et dernier cours du package sont des objets distincts.
- **Risque d’exécution :** exécutions partielles et legging peuvent créer une exposition nue ou directionnelle.
- **Risque de largeur :** des ailes inégales imposent des pertes de queue et domaines de racines distincts.
- **Risque d’échéance :** un roll entre échéances porte un risque séquentiel, pas un paiement à date unique.
- **Risque de retournement :** rapprocher le côté non sous pression crée une nouvelle menace proche.
- **Risque de continuation :** le côté sous pression peut continuer à perdre après le roll.
- **Risque événementiel :** la durée supplémentaire ajoute publications, événements macroéconomiques, dividendes et tensions de liquidité.
- **Risque de surface :** volatilité implicite et skew revalorisent les jambes de manière inégale.
- **Risque de grecques :** Delta, Gamma, Theta et Vega changent après chaque ajustement.
- **Risque de couverture :** debit spreads ou actions créent expositions de base, de ratio et de financement.
- **Risque d’assignation :** les jambes short américaines peuvent être assignées avant que la protection n’agisse.
- **Risque de pin :** mouvements après clôture et instructions contraires peuvent laisser des actions.
- **Risque de marge :** exigences internes, concentration et liquidation peuvent dépasser les graphiques de paiement.
- **Risque de rapprochement :** frais, financement, lots fiscaux et règles wash sale ou straddle peuvent modifier le résultat.

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## Idées reçues

- **« Un ajustement évite de réaliser une perte. »** La perte économique existe avant qu’un ordre de clôture ne l’enregistre.
- **« Un crédit supérieur améliore toujours l’opération. »** Il peut réduire le coussin opposé ou financer un risque accru.
- **« Un roll est une transaction unique et reste le même condor. »** Il associe clôture et ouverture, susceptibles de créer une position différente ou entre échéances.
- **« Déplacer le côté sûr ne peut pas provoquer la prochaine perte. »** Le risque de retournement peut devenir dominant.
- **« Les ailes long ou les couvertures en actions préservent toujours le risque borné. »** Calendrier, assignation, ratio et exposition aux actions peuvent rompre cette protection.

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## Thèmes connexes

- [Iron Butterfly](/fr/options/iron-butterfly/)
- [Carnet d’ordres complexes](/fr/options/complex-order-book-options/)
- [Risque d’assignation](/fr/options/assignment-risk/)

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## Sources de référence

- [OIC Short Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor) — construction standard de même échéance et profil de paiement général ; ne prouve pas qu’un ajustement l’améliore.
- [OCC Characteristics and Risks](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — droits, obligations et risques de cycle de vie ; ne recommande pas d’ajustement.
- [OIC Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) — mécanisme d’assignation du vendeur ; ne garantit pas une protection synchronisée.
- [OIC Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) — exercice par le titulaire et heures limites ; ne remplace pas les règles d’exécution du courtier.
- [Cboe Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) — traitement des ordres complexes propre à la plateforme ; ne garantit ni prix ni exécution.
- [FINRA Rule 4210](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) — cadre réglementaire de marge ; les exigences internes peuvent être plus strictes.
- [OIC Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) — distinctions de style et de règlement ; ne régit pas les spécifications de chaque série.
- [IRS Publication 550](https://www.irs.gov/publications/p550) — règles fiscales fédérales américaines générales sur options et straddles ; ne fournit ni classement ni conseil individualisé.

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/iron-condor-adjustment-plan/index.mdx