--- title: "Max pain : calculer le paiement minimal à partir de l'intérêt ouvert" description: "Découvrez comment le max pain minimise la valeur intrinsèque totale d'une échéance à partir d'un instantané de l'intérêt ouvert, ce que le calcul omet et pourquoi il ne constitue pas une prévision de cours autonome." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Max pain : calculer le paiement minimal à partir de l'intérêt ouvert > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe **Max pain** désigne le prix de règlement candidat qui minimise la valeur intrinsèque totale des calls et des puts cotés à une même échéance, pondérée par leur intérêt ouvert. Ce calcul statique repose sur un instantané des positions. Il ne révèle ni les primes payées, ni le résultat des détenteurs ou des vendeurs, ni la position nette des teneurs de marché, leurs couvertures, les clôtures intrajournalières, les expositions de gré à gré ou une force qui pousserait le sous-jacent vers ce prix. L'indicateur résume la concentration des contrats ouverts et l'évolution de leur valeur intrinsèque brute selon le prix de règlement envisagé. Il ne permet pas d'affirmer que les teneurs de marché profitent du minimum, que tous les acheteurs y perdent le plus ou que l'échéance est manipulée. Il faut l'utiliser comme un diagnostic horodaté de la répartition des positions, et non comme un objectif de cours autonome. ## Mécanique de calcul Pour un prix de règlement candidat `X`, des prix d'exercice `K_i`, l'intérêt ouvert des calls `OI^C_i`, celui des puts `OI^P_i` et le multiplicateur du contrat `M`, le calcul usuel est le suivant : `Pain(X)=MΣ_i[OI^C_i max(X-K_i,0)+OI^P_i max(K_i-X,0)]`. Le max pain est le `X` qui minimise ce montant. La formule mesure la valeur intrinsèque brute des contrats dans la monnaie à l'échéance. Elle ne déduit pas les primes, n'apparie pas des positions longues et courtes précises, n'identifie pas le côté client ou teneur de marché, ne compense pas les spreads et n'intègre ni les décisions d'exercice ni les frais de transaction. L'intérêt ouvert compte les contrats en cours ; il n'indique pas à lui seul une orientation haussière ou baissière. Chaque contrat ouvert comporte un côté long et un côté court. Le volume mesure l'activité de négociation sur une période et ne peut pas simplement être ajouté à l'intérêt ouvert. La date de l'instantané, l'échéance, le multiplicateur, les livrables ajustés, le mode de règlement et les prix d'exercice retenus doivent être cohérents. ## Calcul sur trois prix d'exercice Pour une expiration, supposons que l’intérêt ouvert soit : | Prix d'exercice | OI calls | OI puts | | --- | ---: | ---: | | `$90` | `100` | `200` | | `$100` | `200` | `100` | | `$110` | `100` | `200` | Supposons le multiplicateur `100` et testez trois prix de règlement. - À `X=$90`, les calls n'ont aucune valeur intrinsèque. Les puts de `$100` apportent `$10×100` points-contrats et ceux de `$110` apportent `$20×200`, soit `5,000` points ou `$500,000`. - À `X=$100`, les calls de `$90` apportent `$10×100` et les puts de `$110` apportent `$10×200`, soit `3,000` points ou `$300,000`. - À `X=$110`, les calls de `$90` apportent `$20×100` et ceux de `$100` apportent `$10×200`, soit `4,000` points ou `$400,000`. Parmi ces candidats, le max pain est `$100`, car `$300,000` est le total le plus faible. Cela ne signifie pas qu'une action cotant actuellement `$104` se réglera à `$100`. De nouvelles opérations, des clôtures de positions, les couvertures, l'actualité, la liquidité et la procédure de règlement propre au produit peuvent l'emporter sur ce tableau statique. ## Liste de contrôle des données et de l'interprétation - Utilisez une seule échéance et un instantané cohérent de l'intérêt ouvert en fin de journée ; consignez la source et l'horodatage. - Incluez tous les prix d'exercice admissibles, le bon multiplicateur et le livrable exact, surtout pour les contrats ajustés. - Distinguez les règlements AM et PM, ainsi que les règlements en espèces et par livraison physique ; la valeur de règlement pertinente peut différer du cours de clôture affiché. - Recalculez sur une grille de prix candidats assez fine au lieu de retenir simplement le prix d'exercice ayant le plus grand OI. - Ne combinez pas volume et OI et ne les interprétez pas comme une position nette signée des teneurs de marché sans données classifiées sur les transactions et les positions. - Tenez compte du calendrier de publication. Les opérations du jour peuvent modifier le risque avant que l'instantané OI suivant ne reflète les contrats encore ouverts. - Séparez la valeur intrinsèque brute à l'échéance du résultat de l'acheteur ou du vendeur, de la prime payée, de l'exercice et de l'exposition économique nette. - Comparez les résultats d'un jour à l'autre. Un niveau de max pain qui se déplace vite reflète souvent des données changeantes ou bruitées plutôt qu'un attracteur de prix stable. - Examinez les opérations sur titres, les publications macroéconomiques, les dividendes, les conditions d'emprunt de titres, les rebalancements d'indices et la liquidité susceptibles de dominer les effets d'échéance. - Traitez séparément les estimations du gamma des teneurs de marché ; elles supposent de savoir qui détient chaque côté et comment les positions sont couvertes. - Évaluez le risque de pinning et d'assignation de vos positions réelles proches des prix d'exercice au lieu de vous fier à l'indicateur agrégé. - Interprétez prudemment les études sur les échéances : un regroupement autour des prix d'exercice dans des échantillons historiques ne prouve ni un résultat déterministe pour un titre ni l'intention d'un intervenant. - Ne déduisez jamais une manipulation de la seule proximité ; une telle accusation exige des preuves sur les actes, les ordres, le contrôle et les règles applicables. ## Idées fausses courantes - « Le max pain est le niveau où les acheteurs d'options perdent le plus. » Le calcul minimise la valeur intrinsèque brute et ignore les primes ainsi que le résultat total de chaque détenteur. - « Les teneurs de marché sont toujours vendeurs de toutes les options. » Leur position peut être longue, courte, en spread, compensée ou couverte, et elle évolue dans le temps. - « L'action doit être attirée vers le max pain. » Aucune règle contractuelle ou mécanique n'impose ce résultat. - « Le prix d'exercice au plus fort intérêt ouvert est toujours le max pain. » Le minimum dépend des paiements de tous les calls et puts à tous les prix d'exercice. - « L'intérêt ouvert donne une orientation haussière ou baissière. » Chaque contrat ouvert a simultanément un côté long et un côté court. - « Le volume du jour met immédiatement à jour l'intérêt ouvert. » L'activité négociée et le nombre de contrats ouverts en fin de journée sont deux mesures distinctes, publiées selon des calendriers différents. - « Une clôture proche du max pain prouve une manipulation. » Le hasard, la concentration des prix d'exercice, les couvertures, la liquidité, l'information et les mouvements aléatoires sont aussi des explications possibles. - « Le max pain prédit le cours intrajournalier. » C'est un calcul de paiement à l'échéance, pas un modèle de trajectoire ou de calendrier. - « Tous les contrats sont réglés au cours de clôture visible de l'action. » Les règles de règlement et d'exercice varient selon le produit. ## Sujets connexes - [Intérêt ouvert et volume](/fr/options/open-interest-and-volume/) - [date d'échéance](/fr/options/expiration-date/) - [Exposition gamma du concessionnaire](/fr/options/dealer-gamma-exposure/) - [risque d'affectation](/fr/options/assignment-risk/) - [Risque de pinning](/fr/options/pin-risk/) - [Règlement AM ou PM](/fr/options/option-settlement-am-pm/) ## Sources primaires et académiques - [OCC (Options Clearing Corporation, chambre de compensation des options cotees aux Etats-Unis) : volume et intérêt ouvert](https://www.theocc.com/market-data/market-data-reports/volume-and-open-interest) - [OIC : Pourquoi l'intérêt ouvert est important](https://www.optionseducation.org/news/open-interest-why-it-matters) - [OCC : Caractéristiques et risques des options standardisées](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [Cboe : Caractéristiques des options sur actions](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/stock_options/specifications/) - [Ni, Pearson et Poteshman : regroupement des cours des actions aux dates d'expiration des options](https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.08.005) Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/max-pain/index.mdx