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title: "Règlement AM ou PM des options : maîtriser la chronologie de l'échéance"
description: "Identifiez la série exacte, puis contrôlez la dernière heure de cotation, les données AM ou PM, la valeur officielle, le montant et sa comptabilisation."
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# Règlement AM ou PM des options : maîtriser la chronologie de l'échéance
> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
## Réponse directe
Le **règlement AM** calcule généralement la valeur officielle de règlement à l'exercice d'une option à partir de données d'ouverture le jour de l'échéance. Le **règlement PM** la calcule généralement à partir de données de clôture. Ces termes désignent une convention d'observation, pas une heure garantie. Ils ne déterminent pas à eux seuls la dernière heure de négociation, le style d'exercice, le règlement en espèces ou physique, le multiplicateur, le symbole de la valeur, l'heure de publication ou celle de la comptabilisation par le courtier.
Pour une position réglée en espèces dont la valeur officielle est `S_settle`, le prix d'exercice `K`, le multiplicateur `M` et le nombre de contrats `Q` :
`I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q`
`I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q`
`I` est le crédit brut en espèces du long et le débit brut du short, avant prime, frais, fiscalité, effets de marge ou ajustements du courtier. Utilisez la valeur désignée par la bourse pour la série exacte. La clôture précédente, l'indice en direct, un ETF lié, un cours à terme, la valorisation de l'option ou l'estimation du courtier ne sont que des approximations.
## Distinguer les cinq horloges
1. **Dernière heure de négociation :** le dernier instant pour clôturer ou reporter la série arrivant à échéance, y compris toute séance tardive ou tout horaire férié propre au produit.
2. **Observation de règlement :** les cours d'ouverture, de clôture, d'enchère ou autres données définies par le contrat.
3. **Publication de la valeur officielle :** l'autorité de calcul publie la valeur de règlement à l'exercice, parfois sous un symbole différent de la racine de l'option.
4. **Traitement de l'exercice :** les règles applicables, les heures limites du courtier et le traitement par OCC déterminent les positions qui créent une obligation.
5. **Comptabilisation et rapprochement :** les livres de la chambre de compensation et du courtier enregistrent les débits ou crédits ; corrections et affichage du compte peuvent suivre un autre calendrier.
Selon les spécifications actuelles de Cboe, les options SPX standard expirant le troisième vendredi sont réglées AM et cessent normalement de coter le jour ouvré précédent, tandis que les échéances SPXW sont réglées PM et cotent normalement jusqu'à leur heure limite le jour de l'échéance. La différence se situe au niveau de la série : voir « SPX » sur une plateforme ne suffit pas. Vérifiez ensemble racine, échéance et spécification.
La cotation spéciale d'ouverture (SOQ) de SPX utilise la transaction d'ouverture officielle de chaque composant sur son marché de cotation principal. Tous les composants n'ouvrent pas simultanément. La SOQ n'est publiée qu'une fois les ouvertures requises établies, avec une règle de substitution prévue si un composant n'ouvre pas. Elle peut donc différer de la clôture précédente, du premier niveau affiché, de l'indice en direct lors de sa publication et même de la fourchette haut-bas affichée ce jour-là.
Le règlement PM utilise généralement des données de clôture du jour d'échéance, mais reste un calcul officiel du contrat. Enchères de clôture, suspensions, clôtures anticipées, règles de calcul et heure limite propre à l'option peuvent séparer le dernier prix négociable de la valeur finale de règlement.
Le règlement AM ou PM est indépendant de :
- **style d'exercice :** américain, européen ou autre calendrier autorisé ;
- **méthode de règlement :** espèces, titres ou autre livrable ;
- **rythme de cotation :** mensuel standard, hebdomadaire, quotidien, trimestriel ou fin de mois ;
- **taille du contrat :** multiplicateur, livrable ajusté et quantité.
## La clôture n'est pas la valeur de règlement
Supposons qu'un call et un put sur indice, tous deux réglés AM, cessent de coter jeudi. L'indice affiché clôture à `5,000`. Les ouvertures de vendredi produisent une valeur officielle de `4,930`. Les deux options ont un prix d'exercice de `4,950`, un multiplicateur de `100` et une quantité de `1` :
`Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0`
`Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000`
À la clôture de jeudi, le call semblait dans la monnaie de `50` points et le put hors de la monnaie. Ces indications ne déterminaient pas le règlement. La valeur officielle de vendredi a inversé le résultat apparent alors que les options n'étaient plus négociables.
À titre de comparaison, une série PM hypothétique avec les mêmes prix d'exercice, multiplicateur et quantité, mais une clôture officielle d'échéance de `5,005`, donne :
`Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500`
Cela ne rend pas le règlement PM plus sûr ni plus rentable. L'exemple isole seulement la règle : l'observation officielle du contrat exact détermine le règlement de la valeur intrinsèque. Pour un spread, calculez chaque jambe avec la même valeur officielle applicable, puis compensez les espèces ; ne mélangez pas valorisations de jeudi, approximations de vendredi et valeurs officielles.
## Procédure de contrôle à l'échéance
1. **Identifier la série.** Notez racine, symbole complet, indice sous-jacent, call ou put, prix d'exercice, échéance, quantité et compte.
2. **Figer les conditions.** Notez style d'exercice, méthode de règlement, convention AM ou PM, multiplicateur, livrable, symbole de la valeur officielle et autorité de calcul.
3. **Normaliser la chronologie.** Placez dernière limite de négociation, séance d'observation, publication attendue, limite d'exercice et comptabilisation attendue dans un même fuseau ; ajustez les jours fériés.
4. **Prévoir l'intervalle non négociable.** Testez les écarts nocturnes, mouvements d'enchère, ouvertures décalées, suspensions et risque de base après la dernière possibilité de clôture.
5. **Utiliser la valeur officielle.** Obtenez-la auprès de la bourse ou de l'autorité désignée et conservez symbole, horodatage et source ; ne la déduisez pas d'un graphique.
6. **Calculer les espèces signées.** Appliquez la formule à chaque jambe et quantité, créditez les longs, débitez les shorts et séparez primes et frais du règlement.
7. **Rapprocher le compte.** Comparez valeur officielle, écriture d'exercice ou d'échéance, montants bruts par jambe, espèces nettes, frais, corrections et positions résiduelles au livre du courtier.
## Principaux risques
- **Erreur de série :** des contrats mensuels, hebdomadaires, quotidiens, mini ou de fin de mois voisins peuvent avoir des conditions différentes.
- **Intervalle non négociable :** les données de règlement peuvent se former après la dernière possibilité de clôture.
- **Dispersion à l'ouverture ou à la clôture :** les enchères des composants ont lieu à des prix différents et, à l'ouverture, à des heures différentes.
- **Base de l'approximation :** un ETF, un contrat à terme ou un indice en direct peut diverger du calcul officiel.
- **Erreur de symbole ou de données :** racine de l'option, affichage du sous-jacent et symbole de règlement peuvent différer.
- **Procédure exceptionnelle :** suspensions, absences d'ouverture, jours fériés et décisions de la bourse peuvent modifier données ou calendrier.
- **Pression de trésorerie et de marge :** un débit short, une comptabilisation tardive ou une liquidation forcée importent même si le paiement contractuel du spread est borné.
- **Modification des spécifications :** une documentation archivée ou une chaîne générique peut être obsolète ; le document actuel de la série prévaut.
## Idées reçues
- **« AM signifie la clôture précédente. »** Le règlement AM utilise généralement des données d'ouverture définies ; toute substitution dépend du contrat.
- **« PM signifie le dernier prix à l'écran. »** Le calcul officiel de clôture prévaut, pas une cotation quelconque.
- **« L'option reste négociable jusqu'à la publication. »** Certaines séries AM cessent de coter le jour ouvré précédent.
- **« L'indice en direct doit égaler la SOQ. »** Ils utilisent des ensembles de prix différents et non synchrones.
- **« L'exercice européen implique un règlement AM. »** Possibilité d'exercice et observation de règlement sont des champs distincts.
- **« Le règlement en espèces supprime le risque d'échéance. »** Il supprime la livraison d'actifs, pas les risques de prix, temps, liquidité, trésorerie ou opérationnels.
- **« Un spread à risque limité n'exige aucun rapprochement. »** Chaque jambe est d'abord réglée selon son contrat ; le compte doit refléter le bon net.
## Thèmes associés
- [Options réglées en espèces](/fr/options/cash-settlement/)
- [Options sur indices](/fr/options/index-options/)
- [Liste de contrôle des positions à l'échéance](/fr/options/expiration-day-position-checklist/)
## Sources faisant autorité
- [Caractéristiques et risques des options standardisées](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation ; droits contractuels, exercice, règlement et risques généraux.
- [Options sur actions et options sur indices](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council ; conventions AM/PM, valeurs différées et règlement en espèces.
- [Spécifications des options sur l'indice S&P 500](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets ; conditions actuelles de négociation et d'échéance de SPX et SPXW.
- [Règlement des options standard AM sur l'indice S&P 500](https://cdn.cboe.com/resources/spx/Settlement_of_Standard_AM_Settled_SP_500_Index_Options.pdf) - Cboe Global Markets ; construction, publication et substitution de la SOQ, et écart avec l'indice affiché.
- [Valeurs de règlement des indices](https://www.cboe.com/index_settlement_values/) - Cboe Global Markets ; valeurs officielles publiées et libellés distincts.
- [Méthodologie mathématique des indices](https://www.spglobal.com/spdji/en/methodology/article/index-mathematics-methodology/) - S&P Dow Jones Indices ; principale méthodologie de calcul des indices.
Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/option-settlement-am-pm/index.mdx