---
title: "Hedge de portefeuille par spread de puts : dimensionnement d'une zone de protection délimitée"
description: "Apprenez à dimensionner une option de vente-spread hedge sur indice ou ETF, à calculer son coût et sa bande de protection, et à prendre en compte le risque bêta, de base, d'expiration et d'exécution."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Hedge de portefeuille par spread de puts : dimensionnement d'une zone de protection délimitée

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement, ni un conseil juridique ou fiscal. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

<a id="answer"></a>

## Réponse directe

Une **Put (option de vente, droit de vendre)-spread portfolio hedge** achète une option de vente à un strike (prix d’exercice) plus élevé `K_H` et vend une option de vente à un prix d'exercice inférieur `K_L`, généralement sur un indice ou un ETF qui ressemble au portefeuille. L’option de vente courte compense une partie du coût de l’option de vente longue, mais la protection n’existe qu’entre les deux prix d’exercice. En dessous de `K_L`, le gain du spread est plafonné et le portefeuille recommence à absorber des pertes supplémentaires.

Il s’agit d’une couverture temporaire et limitée plutôt que d’un plancher de portefeuille garanti. Son efficacité dépend de quatre choix distincts : si le sous-jacent de couverture suit le portefeuille, combien de contrats sont utilisés, où se situent les deux prix d'exercice et si l'événement à risque se produit avant l'expiration.

Cette page est un modèle pédagogique du résultat à l’expiration pour des options d’ETF cotées sur des marchés américains, comme SPY, et des options sur indices larges, comme XSP, dans un compte de courtage autogéré ; les informations contractuelles et réglementaires ont été vérifiées le `2026-08-22`. Les contrats de gré à gré, options sur contrats à terme ou matières premières, options d’employés, marchés hors États-Unis et autres types de comptes sont exclus de cet exemple. Le règlement, la livraison, la marge, l’exercice, l’assignation, les frais et la fiscalité varient selon le produit, le courtier, le compte et la juridiction ; il ne s’agit pas d’un conseil personnalisé d’investissement, juridique ou fiscal.

<a id="mechanism"></a>

## Mécaniques de dimensionnement et de protection

Pour un spread ouvert au débit net `D`, au multiplicateur `M` et aux contrats `N`, le bénéfice d'expiration est :

`N × M × [max(K_H−S_T,0) − max(K_L−S_T,0) − D]`

- Au-dessus de `K_H`, les deux options de vente expirent sans valeur et la couverture perd son débit.
- Entre `K_H` et `K_L`, le gain augmente point par point par contrat à mesure que le sous-jacent de couverture baisse.
- À `K_L` ou en dessous, le gain brut est plafonné à `K_H − K_L` ; Le bénéfice net de couverture maximum est de `N × M × (K_H − K_L − D)`.

Le nombre de contrats de premier passage pour un indice ou un ETF basé sur les prix est :

`N ≈ portfolio value × portfolio beta to hedge × target hedge fraction ÷ (hedge level × multiplier)`

Ce n'est pas une garantie exacte. La version bêta est estimée à partir de l'historique et peut changer ; les avoirs concentrés, les secteurs, les devises et les événements idiosyncratiques peuvent s'écarter de l'indice de couverture. L’arrondi des contrats entiers crée également une sous-couverture ou une sur-couverture. Avant l’expiration, c’est l’option Delta plutôt que notionnelle qui régit seule la sensibilité immédiate.

<a id="example"></a>

## Un portefeuille de $100,000 avec un spread de 480/430

Supposons qu'un portefeuille `$100,000` suive de près SPY avec un bêta proche de `1.0`, SPY est `500` et chaque option ETF représente 100 actions. Deux contrats correspondent à environ `$100,000` de notionnel équivalent indice :

`$100,000 × 1.0 ÷ (500 × 100) = 2 spreads`

Pour chaque spread, achetez l'option de vente `480`, vendez l'option de vente `430` et payez un débit de `8.00`. Deux spreads coûtent `$1,600`. Chacun a un gain brut maximum de `$5,000` et un bénéfice net maximum de `$4,200` ; deux ont un bénéfice net de couverture maximum de `$8,400`.

| ESPION à l'expiration | Env. perte de portefeuille | Couverture nette P/L | Env. perte combinée |
| --- : | --- : | --- : | --- : |
| `500` | `$0` | `−$1,600` | `−$1,600` |
| `480` | `−$4,000` | `−$1,600` | `−$5,600` |
| `450` | `−$10,000` | `+$4,400` | `−$5,600` |
| `430` | `−$14,000` | `+$8,400` | `−$5,600` |
| `400` | `−$20,000` | `+$8,400` | `−$11,600` |

La première baisse de `4%` à `480` est en fait une franchise. Le `10%` suivant du niveau SPY initial, de `480` à `430`, est la bande de protection brute du spread. En dessous de `430`, la protection des options n'augmente plus. Le tableau suppose que le portefeuille évolue exactement avec SPY et ignore les frais, les dividendes, les taxes, l'erreur de suivi et la valorisation intrajournalière.

<a id="risks"></a>

## Liste de contrôle de conception et de mise en œuvre

- Cartographiez les expositions factorielles et de concentration réelles du portefeuille avant de sélectionner SPY, QQQ, un ETF sectoriel ou une option sur indice.
- Estimer le bêta sur plusieurs fenêtres et insister sur un bêta de crise plus élevé ; la corrélation change souvent en période de tensions sur les marchés.
- Indiquer la fraction de couverture cible. Deux contrats peuvent se rapprocher d’une couverture notionnelle complète, mais le spread ne couvre que sa fourchette de prix d’exercice.
- Choisissez `K_H` comme point où la protection doit commencer et `K_L` comme point où la protection incrémentielle peut s'arrêter.
- Comparer le débit avec la protection nette maximale et annualiser les coûts de couverture répétés ; une couverture expirée réduit le rendement du portefeuille.
- Faire correspondre l'expiration à l'horizon de risque et renouveler le plan avant la disparition de la couverture. Rolling réalise un spread et en ouvre un autre ; cela n’efface pas les coûts.
- Vérifiez le multiplicateur de produit, le style de règlement, le style d'exercise (exercice de l’option par son détenteur), la dernière heure de négociation et le traitement fiscal plutôt que de supposer que les options sur ETF et sur indice sont interchangeables.
- Utilisez un ordre à cours limité à plusieurs étapes et examinez les cotations de spread exécutables. Les pics de volatilité peuvent rendre la protection coûteuse, précisément lorsque la demande augmente.
- Décidez à l'avance s'il faut monétiser le spread près de `K_L` ; le maintien d’une couverture plafonnée en dessous de ce point ne permet pas de compenser les nouvelles baisses.

<a id="misconceptions"></a>

## Idées fausses courantes

- "L'option de vente spread protège chaque perte." Il protège uniquement une bande de marché sélectionnée et non un risque de portefeuille sans rapport.
- « Un notionnel correspondant signifie une haie parfaite. » La bêta, la corrélation, l’erreur de suivi, l’arrondi du contrat et le delta comptent tous.
- "Le gain maximal sur le spread est égal à la perte de portefeuille évitée." Le débit réduit le gain net et le portefeuille peut ne pas correspondre à la couverture.
- "La baisse de l'option de vente courte crée un inconvénient supplémentaire pour le portefeuille." Le spread reste une option de vente nette longue ; la jambe courte plafonne les gains de couverture supplémentaires en dessous de `K_L`.
- "Une couverture moins chère est automatiquement meilleure." Un coût inférieur peut refléter un point d’attachement plus tardif, une bande plus étroite, une durée de vie plus courte ou une liquidité plus faible.
- "La couverture fonctionne chaque fois que le marché finit par baisser." Il peut expirer avant la baisse ou perdre de la valeur si le mouvement est trop petit ou trop tard.

<a id="related"></a>

## Sujets connexes

- [Bear option de vente Spread](/fr/options/bear-put-spread/)
- [Maîtrise du coût de l’option de vente protectrice](/fr/options/protective-put-cost-control/)
- [Options d'index](/fr/options/index-options/)
- [option de vente Ratio Backspread](/fr/options/put-ratio-backspread/)

<a id="sources"></a>

## Sources faisant autorité

- [Protection du portefeuille](https://www.cboe.com/us/index_protection/) - Cboe
- [Couverture du risque de portefeuille avec des options sur mini-indice](https://www.cboe.com/insights/posts/hedging-portfolio-risk-with-mini-index-options) - Cboe
- [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - The Options Industry Council
- [Caractéristiques et risques des options standardisées](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [Options sur actions](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Spécification du produit d’options XSP](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/mini_spx_options/specifications) - Cboe Global Markets
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/put-spread-portfolio-hedge/index.mdx