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title: "Ratio put spread : exposition baissière à faible coût et risque de forte baisse"
description: "Comprendre un short ratio put spread 1 pour 2, calculer ses deux seuils de rentabilité possibles et sa perte maximale, et gérer les risques de marge, d’assignation, d’échéance et d’exécution."
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# Ratio put spread : exposition baissière à faible coût et risque de forte baisse

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Cet article définit le **short ratio put spread 1:2** comme l'achat d'un put au prix d'exercice supérieur `K_H` et la vente de deux puts au prix d'exercice inférieur `K_L`, tous de même échéance et avec `K_H > K_L`. Le put acheté ne compense qu'un seul put vendu. Sous `K_L`, l'ensemble présente à l'échéance l'économie d'un put net vendu, à laquelle s'ajoute un bear put spread de valeur fixe.

La seconde vente peut réduire le débit ou permettre une ouverture à crédit. En contrepartie, la stratégie vise une baisse limitée vers `K_L`, et non un effondrement. Le gain à l'échéance atteint son maximum au prix d'exercice inférieur, puis diminue à mesure que le sous-jacent poursuit sa baisse. Pour une action ordinaire ou un ETF dont le prix ne peut pas devenir négatif, la perte peut être très importante, mais elle reste finie.

Les appellations varient selon la place de négociation et le courtier. The Options Industry Council appelle cette position avec quantités signées **Short Ratio Put Spread** ; la relation inverse, souvent appelée Long Ratio Put Spread ou Put Ratio Backspread, présente une autre exposition extrême en cas d'effondrement. Il faut vérifier le sens et le nombre des contrats plutôt que se fier au nom.

Périmètre : les indications opérationnelles sont à jour au `2026-08-22` et concernent des options de style américain sur actions ordinaires ou ETF, cotées aux États-Unis, compensées par OCC et réglées par livraison physique, dans un compte autorisé pour les spreads et la vente de puts nus. Les options sur indice réglées en espèces, l'exercice européen, les contrats ajustés, les règles hors États-Unis, les exigences internes du courtier et la fiscalité peuvent différer. Ce contenu relève de l'éducation générale et ne constitue pas un conseil individuel en investissement, juridique ou fiscal.

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## Résultat à l’échéance par intervalles

Soit `C` le crédit net par action ; pour un débit, utiliser un `C` négatif. Avant frais, le gain par action à l'échéance est :

`Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H` : tous les puts expirent sans valeur ; le gain est `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H` : seul le put acheté a une valeur intrinsèque ; le gain augmente lorsque le prix baisse et atteint `K_H − K_L + C` en `K_L`.
- `S_T < K_L` : le gain est `K_H − 2K_L + S_T + C` ; chaque dollar de baisse supplémentaire réduit le gain d'un dollar.
- Le seuil de rentabilité inférieur, lorsqu'il se situe dans l'intervalle inférieur, est `2K_L − K_H − C`.
- Si `C < 0`, il existe aussi un seuil supérieur en `K_H + C` ; si `C ≥ 0`, il n'existe pas de zone de perte supérieure à l'échéance.

Le gain maximal à l'échéance est `K_H − K_L + C` en `K_L`. Pour un sous-jacent borné à zéro, la perte maximale par action est `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)` : il faut comparer le débit initial à la perte lorsque le prix vaut zéro, sans présumer lequel prévaut. Avant l'échéance, les grecques nettes dépendent du cours au comptant, du temps et du skew de volatilité ; près et sous le prix d'exercice des puts vendus, la position peut présenter un Delta positif et un Gamma négatif, si bien qu'une nouvelle baisse peut lui nuire.

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## Un ratio spread 100/95 de un pour deux

Lorsque l'action est proche de `100`, on achète un put `100`, on vend deux puts `95` et on reçoit un crédit net de `1.00`. En supposant un multiplicateur standard de `100` actions et avant frais :

| Action à l’échéance | Valeur des options par action | Gain/perte par action | Gain/perte de la position |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` ou `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `96` | `4` | `5` | `+$500` |
| `95` | `5` | `6` | `+$600` |
| `90` | `0` | `1` | `+$100` |
| `89` | `−1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `0` | `−90` | `−89` | `−$8,900` |

Le gain maximal est de `$600` en `95` et le seuil inférieur est `89`. Sous `89`, chaque baisse supplémentaire de `$1` ajoute `$100` de perte à l'ensemble. En `0`, la perte maximale est `$8,900`. Le crédit initial de `$100` ne mesure donc pas le risque économique.

Pour une ouverture à débit, remplacer `C` par une valeur négative : le résultat au-dessus de `K_H` devient la perte du débit, le gain maximal diminue et un seuil supérieur apparaît en `K_H + C`. Utiliser le prix d'exécution réel de la combinaison et le multiplicateur effectif du contrat.

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## Liste de contrôle des risques et de l’exécution

- Vérifier les quantités `+1/−2`, la même échéance, le multiplicateur, le livrable et la présence d'un débit ou d'un crédit. Inverser le ratio inverse aussi l'exposition extrême en cas d'effondrement.
- Calculer les deux seuils applicables et `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)` ; ne pas arrêter le graphique de risque au prix d'exercice des puts vendus.
- Confirmer que le compte est autorisé pour les spreads et les puts nus vendus. Réserver le pouvoir d'achat exigé par le courtier et assez de liquidités pour une assignation ; la marge est une politique de garantie, pas la perte maximale.
- Utiliser un ordre à cours limité multijambe. Une exécution partielle peut laisser deux puts nus vendus ou une autre position involontaire.
- Les puts vendus de style américain peuvent être assignés avant l'échéance, imposant l'achat du sous-jacent même si le put acheté reste ouvert.
- L'assignation d'une jambe n'exerce pas automatiquement le put acheté et ne clôture pas l'autre position courte. Gérer explicitement chaque position qui en résulte.
- Prévoir le risque d'échéance et de pin autour de `K_L` : une partie, la totalité ou aucun des contrats vendus peut être assigné, et les instructions d'exercice peuvent refléter les mouvements hors séance.
- Vérifier les livrables ajustés et le multiplicateur réel ; tous les contrats cotés ne représentent pas nécessairement encore le nombre standard d'actions.
- Acheter un autre put à un prix d'exercice inférieur peut plafonner la perte en cas de forte baisse, mais crée une autre structure à quatre jambes et modifie la prime et les seuils.

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## Idées reçues

- « Un put acheté couvre deux puts vendus. » Il n'en compense qu'un ; sous `K_L`, il reste un put net vendu.
- « Une ouverture à crédit ne peut pas perdre. » Une baisse profonde peut absorber bien plus que le crédit initial.
- « La stratégie profite de toute baisse. » Le gain atteint son maximum en `K_L` ; une baisse plus forte finit par produire une perte.
- « La perte maximale est l'écart entre les prix d'exercice. » Cela décrit un vertical `1:1`, pas ce ratio `1:2`.
- « Le prix d'exercice des puts vendus est toujours l'unique seuil. » C'est le point de gain maximal ; une ouverture à débit crée aussi un seuil supérieur.
- « La perte à la baisse est illimitée. » Pour les actions ordinaires et les ETF, elle est bornée par un prix nul du sous-jacent, même si elle peut rester très grave.
- « C'est la même chose qu'un Put Ratio Backspread. » Un Backspread achète normalement plus de puts qu'il n'en vend et présente l'exposition inverse en cas d'effondrement.

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## Thèmes associés

- [Bear Put Spread](/fr/options/bear-put-spread/)
- [Put Ratio Backspread](/fr/options/put-ratio-backspread/)
- [Put Ladder](/fr/options/put-ladder/)
- [Risque d’assignation](/fr/options/assignment-risk/)

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## Sources primaires

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Regulatory Notice 21-15: Options Account Approval, Supervision and Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/21-15)

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/ratio-put-spread/index.mdx