--- title: "Sticky Strike ou Sticky Delta : réévaluer la surface de volatilité" description: "Comparez les scénarios Sticky Strike et Sticky Delta, résolvez la correspondance circulaire Delta-IV et distinguez convention conditionnelle et prévision." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Sticky Strike ou Sticky Delta : réévaluer la surface de volatilité > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe **Sticky Strike** maintient la volatilité implicite de chaque prix d’exercice et échéance lors d’un choc portant uniquement sur le spot. **Sticky Delta** maintient la IV de chaque coordonnée Delta d’option et échéance spécifiées. Après un mouvement du spot, un contrat de strike fixe passe généralement à une autre coordonnée Delta ; Sticky Delta peut donc lui affecter une autre IV. Ce sont des conventions conditionnelles de réévaluation de surface, pas des clauses contractuelles, identités de non-arbitrage ou prévisions. La surface réelle peut ressembler en partie à chacune tout en modifiant niveau, skew, courbure, structure par terme et liquidité. Sticky Delta **ne** maintient **pas** le Delta du contrat constant ; il attache une cotation de IV à une coordonnée Delta. Le mécanisme ci-dessous porte sur des options vanilla valorisées selon un modèle européen sous un choc instantané du spot, le temps restant fixe. Les cotations en Delta sont courantes en FX ; les vues par strike et moneyness le sont pour les options sur actions et indices, mais les conventions varient par produit et place. Les données de Derman concernent le SPX de `1997-09` à `1998-10`, pas tous les marchés ni une prévision actuelle. La publication OCC couvre les options standardisées négociées sur les bourses américaines et les comptes de courtage américains. Exercice américain, options sur contrats à terme, options salariales, contrats OTC, comptes hors États-Unis, fiscalité et droits juridiques exigent leurs propres conditions et une analyse par juridiction. Cette page est à jour au `2026-08-22`, n’évalue la situation personnelle d’aucun lecteur et ne fournit aucun conseil personnalisé en investissement, juridique ou fiscal. ## Ce que fixe chaque convention Pour une échéance, notons la surface avant choc `σ₀(K)` en strike ou `σ₀(Δ)` en Delta. Après le passage du spot de `S₀` à `S₁` : - Sticky Strike impose `σ₁(K) = σ₀(K)` à chaque strike fixe. - Sticky Delta impose `σ₁(Δ) = σ₀(Δ)` à chaque nœud Delta déclaré. Pour un contrat de strike `K`, Sticky Delta est circulaire car Delta dépend de la IV. Un calcul reproductible doit : 1. Préciser échéance, côté Call/Put, Delta spot ou forward, ajustement de prime, taux, dividendes, décompte des jours et interpolation. 2. Choisir une estimation initiale de IV pour le contrat à `S₁`. 3. Calculer son Delta, lire ou interpoler la IV sur l’ancienne courbe `σ₀(Δ)` à cette coordonnée, puis actualiser l’estimation. 4. Répéter jusqu’à ce que IV et Delta respectent une tolérance annoncée ; sinon signaler la non-convergence ou la règle hors grille. Une étiquette telle que `25Δ Put` n’est donc pas un strike universel. Signe Call/Put, Delta absolu, Delta forward ou spot et ajustement de prime peuvent associer la même étiquette à des contrats différents. Pour un faible mouvement, l’écart intervient dans la valorisation par : `dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...` Sticky Strike pose par hypothèse `dσ_imp = 0` au strike fixe. Sticky Delta peut produire `dσ_imp ≠ 0` lorsque le contrat migre entre nœuds Delta, ce qui modifie Delta effectif et P/L de couverture. Pour un grand mouvement, il faut réévaluer chaque jambe sur toute la surface choquée ; Greeks locaux et interpolation unique ne suffisent pas. ### Delta n’est pas la moneyness Sticky Moneyness fixe une courbe en coordonnées `K/F` ou `ln(K/F)`. Il peut ressembler à Sticky Delta car tous deux suivent le forward, mais Delta dépend aussi de la IV, du temps, des taux, des dividendes, du côté de l’option et de la convention de cotation. Le rapport de risque doit indiquer coordonnées et inputs, pas seulement « smile flottant ». ## Exemple : un Call à strike fixe et deux surfaces Supposons ces nœuds Call Delta simplifiés avant choc pour une échéance : | Call Delta | IV | | ---: | ---: | | `50Δ` | `24%` | | `70Δ` | `22%` | Le spot part de `S₀ = $100` ; le Call `K = $100` se situe initialement à `50Δ`, avec une IV de `24%`. Le spot monte instantanément à `S₁ = $105`, le temps, les taux, les dividendes et la convention Delta déclarée restant fixes. Pour l’illustration, supposons que l’itération Sticky Delta converge vers `70Δ` avec ces inputs. - **Sticky Strike :** le Call fixe `K = $100` conserve une IV de `24%`. - **Sticky Delta :** l’ancien nœud `70Δ` affecte au même contrat une IV de `22%`. Le même contrat diffère de `24% − 22% = 2` points de volatilité. Si le Vega en dollars est de `$18` par point et contrat, l’écart de premier ordre vaut `2 × $18 = $36` par contrat, soit environ `$360` pour `10` contrats. La convergence vers `70Δ` est un input explicite du scénario : elle ne se déduit pas du seul tableau et ne décrit pas une chaîne cotée. Les `$360` excluent Delta, Gamma, Theta, interactions supérieures, fourchette bid-ask, commissions, marge, fiscalité et erreur de modèle. Sous Sticky Delta, la **nouvelle** option `50Δ` hérite de `24%` ; elle n’est pas nécessairement le contrat initial `K = $100`. ## Construire une comparaison utile à la décision - Recueillir des cotations exécutables synchronisées, spot ou forward, taux, dividendes, horodatages et caractéristiques contractuelles. - Consigner la définition exacte du Delta et si les ailes utilisent un Delta signé ou absolu. - Appliquer la même politique d’interpolation et d’extrapolation tenant compte de l’arbitrage aux deux scénarios. - Itérer Sticky Delta jusqu’à une tolérance documentée et signaler les nœuds hors de la grille calibrée. - Choquer chaque échéance séparément et distinguer choc instantané et écoulement du temps calendaire. - Séparer niveau de IV, rotation du skew, courbure, structure par terme et migration des coordonnées dans l’attribution du P/L. - Réévaluer chaque jambe, puis agréger par signe, quantité, multiplicateur, devise et compte. - Comparer les hypothèses aux mouvements conditionnels historiques propres au produit sans ériger la moyenne d’échantillon en loi. - Stresser sauts, chute de l’IV événementielle, ailes obsolètes, spreads élargis et impossibilité d’exécuter la couverture théorique. - Dimensionner et gouverner le risque selon la perte de stress exécutable, la liquidité, le mandat et les contraintes du compte, non selon la convention donnant le plus petit chiffre. Les modèles de volatilité locale, stochastique et de type SABR impliquent des dynamiques du smile différentes. Dupire et Derman–Kani montrent comment intégrer une surface de prix dans un cadre de volatilité locale ou d’arbre implicite ; l’ajustement statique ne valide pas le mouvement futur. Hagan et ses coauteurs montrent que, dans leur contexte taux/FX, la dynamique locale peut s’opposer au comportement observé. Transposer un résultat à une autre classe d’actifs, échéance, place ou régime exige recalibrage et tests de couverture hors échantillon. ## Idées reçues - **« Sticky Delta fixe le Delta de l’option. »** Il fixe la IV par coordonnée Delta ; le contrat change de coordonnée. - **« Sticky Strike laisse tous les risques inchangés. »** La IV au strike reste, mais moneyness, Delta, valeur et couverture évoluent. - **« Sticky Delta équivaut à Sticky Moneyness. »** Leurs coordonnées dépendent d’inputs différents et peuvent donner des valeurs distinctes. - **« Une règle est toujours prudente. »** La perte la plus élevée dépend de la position, direction, skew, échéance et interactions. - **« Une surface calibrée fournit sa dynamique. »** La coupe actuelle ne détermine pas le mouvement conditionnel futur. - **« L’écart de Vega est tout le P/L. »** Spot, Gamma, temps, exécution, financement et résidu de modèle subsistent. ## Thèmes connexes - [Dynamique du skew](/fr/options/skew-dynamics/) - [Volatilité implicite](/fr/options/implied-volatility/) - [Modèle de volatilité locale](/fr/options/local-volatility-model/) - [Risque de modèle d’option](/fr/options/option-model-risk/) ## Sources faisant autorité - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [Regimes of Volatility](https://emanuelderman.com/wp-content/uploads/1999/03/risk-regimes_of_volatility.pdf) - [Riding on a Smile](https://www.researchgate.net/publication/239059413_Riding_on_a_Smile) - [Pricing with a Smile](https://www.risk.net/sites/default/files/import_unmanaged/risk.net/data/Pay_per_view/risk/technical/1994/risk_0194_volatility.pdf) - [Managing Smile Risk](https://www.wilmott.com/managing-smile-risk/) Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/sticky-strike-sticky-delta/index.mdx