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title: "Spreads verticaux : débit, crédit, profil de gain et assignation"
description: "Distinguez les quatre spreads verticaux de base avec calls ou puts, calculez largeur, débit ou crédit net, gain et perte maximaux et seuil de rentabilité, puis gérez le risque d’assignation."
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# Spreads verticaux : débit, crédit, profil de gain et assignation

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Un spread vertical de base combine des quantités égales d’options sur le même sous-jacent, du même type —deux calls ou deux puts— et de même échéance, mais à des prix d’exercice différents. Une jambe est acheteuse et l’autre vendeuse. L’écart entre les prix d’exercice définit la largeur du spread et, tant que les deux jambes appariées restent intactes, borne sa valeur à l’échéance.

« Vertical » ne précise ni la direction ni le flux de trésorerie. Un spread vertical peut être haussier ou baissier et ouvert pour un débit ou un crédit net. Des échéances différentes forment une structure calendaire ou diagonale ; une combinaison call-put n’est pas non plus un vertical de base.

Les formules de gain ne s’appliquent qu’à des contrats appariés respectant les hypothèses indiquées ; elles ne constituent ni une prévision ni un modèle de valorisation. L’exemple contractuel et les remarques opérationnelles ci-dessous concernent les options standard sur actions, à livraison physique et cotées aux États-Unis, ainsi que les comptes de courtage américains, tels que vérifiés le `2026-08-22`. Les contrats ajustés, produits réglés en espèces ou de style européen, options de gré à gré, autres marchés, conventions de compte et règles juridiques ou fiscales locales peuvent différer. Aucun flux de marché en temps réel ni résultat de modèle n’est utilisé. Cet article ne constitue pas un conseil individuel en investissement, juridique ou fiscal.

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## Quatre structures et formules de base

| Structure | Jambes | Flux de trésorerie initial | Seuil de rentabilité à l'expiration |
| --- | --- | --- | --- |
| Bull call | acheter le call de prix d’exercice inférieur, vendre le call de prix d’exercice supérieur | débit | prix d’exercice inférieur + débit |
| Bear put | acheter le put de prix d’exercice supérieur, vendre le put de prix d’exercice inférieur | débit | prix d’exercice supérieur - débit |
| Bull put | vendre le put de prix d’exercice supérieur, acheter le put de prix d’exercice inférieur | crédit | prix d’exercice supérieur - crédit |
| Bear call | vendre le call de prix d’exercice inférieur, acheter le call de prix d’exercice supérieur | crédit | prix d’exercice inférieur + crédit |

Soit la largeur de répartition égale à `W = higher strike - lower strike`, en utilisant les montants des primes par action :

- Perte maximale du spread de débit : `net debit × multiplier`
- Gain maximum du spread de débit : `(W - net debit) × multiplier`
- Gain maximum du spread de crédit : `net credit × multiplier`
- Perte maximale du spread de crédit : `(W - net credit) × multiplier`

Il s'agit de formules d'expiration avant frais et supposent des quantités égales, des livrables identiques, les deux jambes restent ouvertes et les options se résolvent comme prévu. Avant l'expiration, les taux nets Delta, Gamma, Theta, Vega et le Bid/Ask de chaque jambe déterminent la valeur marchande du spread.

Pour une paire conventionnelle de même largeur, un écart de débit et un écart de crédit opposé décrivent des gains d'expiration complémentaires. Leurs débits et crédits exécutables doivent donc être économiquement cohérents avec la largeur, mais les offres/ventes, les fonctions de portage, d'exercise (exercice de l’option par son détenteur) et les cotations obsolètes peuvent empêcher une identité exacte du prix à l'écran. Un crédit indiqué supérieur à la largeur ou un débit négatif est un avertissement pour vérifier chaque étape, unité, livrable et devis plutôt qu'une preuve de profit gratuit.

Un ordre à cours limité sur le paquet contrôle le débit ou le crédit net de la combinaison. Saisir les jambes séparément crée un **risque d’exécution par jambes** : le marché peut évoluer après la première exécution et laisser une position nue ou une jambe isolée non souhaitée. Même un ordre groupé peut rester inexécuté ou n’être exécuté que partiellement selon les règles de la place et du courtier.

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## Exemple de bull call spread à débit

Supposons qu’un opérateur achète un call de prix d’exercice `$52` pour `$4.10` et vende un call de même échéance et de prix d’exercice `$58` pour `$1.55`. Le multiplicateur est 100.

`width = $58 - $52 = $6.00`

`net debit = $4.10 - $1.55 = $2.55`, soit `$255`

`maximum loss = $2.55 × 100 = $255`

`maximum gain = ($6.00 - $2.55) × 100 = $345`

`breakeven = $52 + $2.55 = $54.55`

A l'expiration :

| Action | Valeur du spread | Bénéfice |
| --- | ---: | ---: |
| `$49` | `$0` | `-$255` |
| `$55.50` | `$3.50` | `($3.50 - $2.55) × 100 = +$95` |
| `$64` | `$6.00` | `($6.00 - $2.55) × 100 = +$345` |

L’inversion des mêmes jambes crée un bear call spread à crédit de `$2.55` : gain maximal `$255`, perte maximale `$345` et même seuil de rentabilité de `$54.55`, avant les différences de portage et d’exécution.

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## Risques et contrôles

- **assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) anticipée :** une étape courte à l'américaine peut être attribuée avant l'expiration ; la jambe longue ne s'exerce pas automatiquement pour la couvrir.
- **Stock et financement temporaires :** l'attribution peut créer une position de 100 actions et un besoin de liquidités ou de marge jusqu'à ce que l'autre jambe soit gérée.
- **Risque d'épingle et d'expiration :** un titre proche d'un prix d'exercice peut laisser l'affectation incertaine et créer une position inattendue après l'expiration.
- **Risque d'exécution :** deux spreads Bid/Ask, des exécutions partielles et une liquidité globale peuvent rendre le débit ou le crédit réalisé pire qu'un point médian.
- **Risque de spread brisé :** fermer, faire de l'exercice ou perdre une jambe supprime la limite de gain initiale.
- **Risque d'action sur titres :** les livrables ajustés peuvent faire en sorte que les options apparemment correspondantes se comportent différemment des contrats standard de 100 actions.
- **Risque de modèle et de chemin :** le « risque défini » à l'expiration n'empêche pas les changements importants de marque intermédiaire, la liquidation du courtier ou la perte opérationnelle.
- **Risque de capital et de clôture :** le courtier peut exiger un pouvoir d'achat selon ses propres règles, et un spread proche de la valeur maximale peut toujours être coûteux ou difficile à clôturer.

Vérifiez le type d'option, l'expiration, le prix d'exercice, le ratio, le livrable, la limite nette, le multiplicateur, la date ex-dividende, le style d'exercice et le plan d'expiration. Recalculez le gain après tout lancer ou clôture partielle ; les étiquettes et limites d’origine ne s’appliquent plus nécessairement.

<a id="misconceptions"></a>

## Idées fausses courantes

- **« Chaque position à deux options est une verticale. »** Une verticale de base nécessite le même type et la même expiration avec des prix d'exercice différents.
- **« Le crédit est égal au profit. »** Le crédit est le gain potentiel maximum pour un spread de crédit de base, et non le profit réalisé garanti.
- **« Un risque défini signifie qu'il n'y a aucun risque d'attribution. »** Les options américaines courtes peuvent être attribuées tandis que l'option longue reste ouverte.
- **« Le courtier utilisera automatiquement la jambe longue. »** L'exercice et la gestion des risques dépendent des instructions, de l'état du compte et de la politique du courtier.
- **« Le débit médian est toujours exécutable. »** Chaque jambe et le package ont des contraintes de profondeur de marché et de spread en direct.
- **« Le roulement préserve le même commerce. »** Un rouleau ferme un spread et en ouvre un autre avec de nouveaux prix d'exercice, expiration, flux de trésorerie et risque.

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## Sujets connexes

- [Choix des prix d’exercice d’un spread vertical](/fr/options/vertical-spread-strike-selection/)
- [Spread à débit](/fr/options/debit-spread/)
- [Spread à crédit](/fr/options/credit-spread/)
- [Risque d’assignation](/fr/options/assignment-risk/)

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## Sources faisant autorité

- [Bull Call Spread (Debit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread)
- [Bear Put Spread (Debit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread-debit-put-spread)
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread)
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/options/vertical-spread/index.mdx