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title: "DSO : définitions, comparabilité et analyse des flux de trésorerie"
description: "Calculez le DSO avec des conventions cohérentes pour les créances, les ventes et le nombre de jours ; analysez les effets du mix, de la facturation, du recouvrement, des provisions et de l'affacturage ; et reliez les variations aux flux de trésorerie sans conclusions excessives."
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# DSO : définitions, comparabilité et analyse des flux de trésorerie
> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
## Réponse directe
Le **délai moyen de recouvrement**, ou DSO, exprime un solde de créances en nombre de jours d'un flux de ventes donné. Il est couramment utilisé pour évaluer la facturation, le recouvrement, les conditions de crédit, l'intensité du fonds de roulement et la conversion du chiffre d'affaires en trésorerie.
Une convention utilisée par les analystes est la suivante :
`average-AR DSO = average trade receivables / credit sales × days in period`
Une autre convention largement publiée utilise les créances à la clôture et les ventes totales :
`ending-AR DSO = ending trade receivables / sales × days in period`
Ces formules répondent à des questions différentes et peuvent produire des résultats distincts. Le DSO est un indicateur construit, et non un poste normalisé par les US GAAP. Il ne correspond pas non plus littéralement à l'âge moyen des factures, sauf sous des hypothèses restrictives. Avant de comparer des périodes ou des sociétés, documentez le numérateur, le dénominateur, la méthode de calcul de la moyenne, le nombre de jours, la devise, le périmètre de consolidation et le traitement des provisions, des actifs sur contrat, des acquisitions et des créances transférées.
Une hausse du DSO peut refléter des paiements plus lents, des conditions plus souples, des litiges de facturation, des difficultés chez les clients, une concentration des ventes en fin de période ou des changements de mix. C'est un signal à examiner, et non la preuve d'une comptabilisation agressive du chiffre d'affaires ou d'une fraude. Une baisse du DSO peut traduire une amélioration du recouvrement, mais aussi l'affacturage, des radiations, des délais plus courts qui freinent les ventes ou un dénominateur de chiffre d'affaires temporairement élevé.
## Définition et interprétation
Commencez par le numérateur. Privilégiez les créances clients générées par les ventes incluses au dénominateur. Séparez-les des prêts, créances fiscales, soldes de salariés, réclamations auprès de fournisseurs et autres éléments non commerciaux. Déterminez s'il convient d'utiliser les créances brutes ou nettes de la provision pour pertes de crédit. Une variation de la provision peut modifier le DSO net même si le comportement de paiement des clients ne change pas.
Les créances moyennes réduisent généralement le bruit lié à une date ponctuelle. Une simple moyenne des soldes d'ouverture et de clôture peut néanmoins ignorer la saisonnalité intrapériode, un pic de facturation ou un encaissement juste avant la date d'arrêté. Des moyennes mensuelles ou quotidiennes sont préférables lorsqu'elles sont disponibles. Le DSO de clôture peut rester utile comme mesure de l'exposition à la date d'arrêté, mais il ne faut pas passer sans explication de celui-ci au DSO moyen.
Faites correspondre le dénominateur. Les ventes à crédit sont conceptuellement préférables, car les ventes au comptant ne génèrent pas de créances, mais les entreprises ne les publient souvent pas séparément. Le chiffre d'affaires total sert alors d'approximation. Il peut sous-estimer sensiblement le délai de recouvrement lorsque les ventes au comptant sont importantes. La présentation brute ou nette du chiffre d'affaires, les montants encaissés pour compte de tiers, les retours, les taxes collectées pour le compte des administrations publiques et les effets de change peuvent aussi nuire à la comparaison.
Selon le Topic 606, une créance et un actif sur contrat ne représentent pas nécessairement la même exposition. Une créance constitue un droit inconditionnel à une contrepartie, à l'exception de l'écoulement du temps, tandis qu'un actif sur contrat demeure conditionné par autre chose que le temps. Un DSO fondé uniquement sur les créances peut donc omettre des montants non facturés ou conditionnels. Si l'analyste crée un indicateur combiné, il doit le nommer et le rapprocher des comptes au lieu de l'appeler DSO standard.
Vérifiez si les créances ont été vendues, affacturées, titrisées, nanties ou recouvrées par un tiers, et si le transfert comporte un recours ou une implication continue. La sortie des créances du bilan peut réduire le DSO publié sans accélérer le paiement du client sous-jacent. Examinez aussi les radiations, l'assurance-crédit, les soldes litigieux, les remboursements, les avoirs clients et les changements de classement.
Utilisez le nombre réel de jours de la période correspondante ou indiquez une convention, telle que 90 jours par trimestre ou 365 jours par an. Ne divisez pas un solde de fin de trimestre par le chiffre d'affaires trimestriel pour le multiplier par 365 sans annualiser au préalable le flux ou le rendre autrement cohérent. Lors d'acquisitions et de cessions, le solde de créances peut inclure une activité dont le chiffre d'affaires n'est présent que pendant une partie de la période.
Interprétez le DSO avec l'échéancier des créances, le tableau de variation de la provision, la charge pour créances douteuses ou pertes de crédit, les radiations, la croissance du chiffre d'affaires, les produits différés, les actifs et passifs sur contrat, la concentration des clients, les conditions de paiement, les commandes ou la facturation s'il y a lieu et les flux de trésorerie d'exploitation. Ces flux peuvent aussi varier en raison des impôts, stocks, dettes fournisseurs, charges à payer, devises, acquisitions et ajustements non monétaires du chiffre d'affaires.
## Exemples chiffrés
Supposons qu'une société ait des créances clients brutes d'ouverture de `$240 million`, des créances clients brutes de clôture de `$300 million`, un chiffre d'affaires trimestriel de `$450 million` et un trimestre de `90-day`.
`average trade receivables = ($240 million + $300 million) / 2 = $270 million`
En utilisant les créances moyennes et le chiffre d'affaires total comme approximation :
`average-AR DSO = $270 million / $450 million × 90 = 54.0 days`
En utilisant plutôt les créances à la clôture :
`ending-AR DSO = $300 million / $450 million × 90 = 60.0 days`
L'écart de `6.0-day` provient uniquement de la convention retenue pour le solde. Il ne montre pas que l'un des calculs est erroné ; la méthode choisie doit correspondre à l'objectif de l'analyse et rester cohérente.
Supposons que seuls `$360 million` du chiffre d'affaires proviennent de ventes à crédit. La version fondée sur les ventes à crédit est :
`credit-sales DSO = $270 million / $360 million × 90 = 67.5 days`
`proxy understatement = 67.5 days - 54.0 days = 13.5 days`
L'utilisation du chiffre d'affaires total a produit un DSO inférieur, car le dénominateur incluait des ventes au comptant qui n'ont généré aucune créance. Sans ventilation publiée des ventes à crédit, l'analyste doit signaler cette limite au lieu de suggérer une précision trompeuse.
Supposons maintenant que le DSO comparable fondé sur les créances moyennes ait été de `42.0 days` au trimestre de l'exercice précédent :
`year-over-year DSO increase = 54.0 days - 42.0 days = 12.0 days`
Le chiffre d'affaires quotidien moyen de la période actuelle est :
`average daily revenue = $450 million / 90 = $5.0 million per day`
Une conversion simplifiée de la hausse en créances supplémentaires est :
`implied incremental receivables = 12.0 days × $5.0 million = $60 million`
Il s'agit d'un rapprochement, et non d'une attribution exacte des flux de trésorerie. La comparaison suppose un mix de ventes, une répartition dans le temps, une devise, un périmètre et une formule stables. Elle n'isole pas les acquisitions, les variations de prix ou de volume, les impôts, les actifs sur contrat, l'affacturage, les provisions, les radiations ni les mouvements de trésorerie sans rapport.
Pour illustrer la différence entre brut et net, supposons que la provision pour pertes de crédit à la clôture soit de `$12 million` :
`ending net trade receivables = $300 million - $12 million = $288 million`
`ending net-AR DSO = $288 million / $450 million × 90 = 57.6 days`
`gross-versus-net DSO difference = 60.0 days - 57.6 days = 2.4 days`
Le ratio net est inférieur parce que les montants dont le recouvrement n'est pas attendu réduisent le numérateur, et non parce que les clients ont payé plus tôt. Analysez séparément la provision et les encaissements.
Enfin, si le DSO comparable baisse de `54.0 days` à `48.0 days`, alors que le chiffre d'affaires reste de `$450 million` sur `90 days`, la libération simplifiée de créances est :
`DSO improvement = 54.0 days - 48.0 days = 6.0 days`
`illustrative receivables release = 6.0 days × $5.0 million = $30 million`
Ce montant ne correspond pas automatiquement aux flux de trésorerie d'exploitation ni à un flux de trésorerie disponible durable. Rapprochez-le du tableau des flux de trésorerie et ajustez-le au titre du périmètre, des éléments non monétaires, des autres postes du fonds de roulement, du financement des créances et des impôts.
## Liste de contrôle
- Obtenez la définition et le calcul exacts du DSO utilisés par la direction, les changements de méthode et la raison d'utiliser cet indicateur.
- Rapprochez les créances clients du bilan et des notes ; excluez ou analysez séparément les soldes non commerciaux.
- Déterminez si les créances sont brutes ou nettes des provisions et si la politique de provisionnement a changé.
- Faites correspondre le numérateur aux ventes à crédit lorsqu'elles sont publiées ; quantifiez la limite lorsque le chiffre d'affaires total n'est qu'une approximation.
- Traitez de manière cohérente la présentation brute ou nette du chiffre d'affaires, les retours, remises, taxes et montants encaissés pour compte de tiers.
- Utilisez la durée réelle de la période ou indiquez clairement la convention de 30, 90, 360 ou 365 jours.
- Comparez la moyenne ouverture-clôture avec des soldes mensuels ou quotidiens lorsque la saisonnalité ou la date d'arrêté est significative.
- Séparez les créances facturées et non facturées, les actifs sur contrat, les retenues et les autres droits conditionnels.
- Examinez les tranches d'ancienneté, les soldes échus, les litiges, les radiations, les recouvrements, les sûretés, les garanties et l'assurance-crédit.
- Examinez les tableaux de variation des provisions, la charge pour pertes de crédit, les prévisions économiques, le risque client et les encaissements postérieurs.
- Identifiez les ventes de créances, l'affacturage, la titrisation, le nantissement, les recours, l'implication continue et la présentation de la trésorerie.
- Ajustez ou expliquez les acquisitions, cessions, devises, activités abandonnées et changements de périmètre de consolidation.
- Segmentez par zone géographique, produit, type de client, canal, payeur, contrat et conditions de paiement lorsque les données le permettent.
- Étudiez la concentration du chiffre d'affaires en fin de trimestre, le calendrier des opérations de bill-and-hold ou des jalons, la séparation des exercices pour les expéditions, les retours et les avoirs.
- Comparez le DSO à la croissance du chiffre d'affaires, aux commandes ou à la facturation s'il y a lieu, aux soldes contractuels, aux produits différés et au carnet de commandes.
- Rapprochez la variation des créances des flux de trésorerie d'exploitation en tenant compte de tous les autres effets du fonds de roulement et non monétaires.
- Comparez le même trimestre d'une année à l'autre et sur des périodes glissantes avant d'attribuer un mouvement saisonnier à une détérioration.
- Ne retenez comme références que des sociétés dont les modèles économiques, le mix de clientèle, la présentation comptable et les définitions de l'indicateur sont comparables.
- Modélisez les risques baissiers au moyen de retards de paiement, défauts, litiges, besoins de liquidité, effets sur les covenants et capacité de financement.
- Archivez les états publiés, définitions, soldes, jours de la période, conversions de devises, calculs, ajustements et conclusions.
## Idées reçues
- **Le DSO est une mesure comptable normalisée.** Les entreprises et les analystes utilisent des soldes, flux de ventes, méthodes de calcul de la moyenne et conventions de jours différents.
- **Le DSO correspond à l'âge moyen réel des factures.** Un ratio entre un stock et un flux n'est pas un calcul d'ancienneté facture par facture et peut être faussé par la croissance et le calendrier.
- **Un DSO plus élevé prouve une manipulation du chiffre d'affaires.** Il peut refléter les conditions, le mix, la saisonnalité, des litiges, des difficultés de clients, des acquisitions, la devise ou des changements de calcul ; les éléments probants doivent être rapprochés.
- **Un DSO plus faible est toujours préférable.** L'affacturage, les radiations, la hausse des provisions, une politique de crédit restrictive ou une augmentation temporaire du dénominateur peuvent réduire le ratio sans améliorer la réalité économique.
- **Une variation du DSO équivaut à celle des flux de trésorerie d'exploitation.** Le ratio peut étayer un rapprochement, mais les flux de trésorerie reflètent aussi le périmètre, les devises, les éléments non monétaires, les impôts et les autres postes du fonds de roulement.
## Sujets connexes
- [Créances clients](/fr/stocks/accounts-receivable/)
- [Tableau des flux de trésorerie](/fr/stocks/cash-flow-statement/)
- [Chiffre d'affaires et bénéfice](/fr/stocks/revenue-and-profit/)
## Sources
- U.S. Securities and Exchange Commission : structure des états financiers, créances, chiffre d'affaires, flux de trésorerie, notes et contexte d'examen du 10-K.
- U.S. Securities and Exchange Commission : publication, calcul, utilité, hypothèses et changements de présentation des indicateurs clés de performance définis par l'entreprise.
- Financial Accounting Standards Board : comptabilisation du chiffre d'affaires selon le Topic 606 et distinction entre créances et actifs sur contrat.
- Financial Accounting Standards Board : provision pour pertes de crédit attendues selon le Topic 326 et présentation nette des actifs financiers.
- Financial Accounting Standards Board : transferts d'actifs financiers selon le Topic 860, y compris la distinction entre ventes et emprunts garantis.
- Les publications de l'émetteur doivent être utilisées pour obtenir sa définition et son rapprochement effectifs du DSO, ses conditions de paiement, son échéancier, sa provision et ses informations sur les transferts de créances.
Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/days-sales-outstanding/index.mdx