--- title: "Ratio PEG : relier le P/E à la croissance des bénéfices" description: "Le ratio PEG divise un P/E défini de manière cohérente par un pourcentage de croissance des bénéfices ; il est très sensible à l’horizon de prévision, aux unités de croissance, à la qualité du BPA, à la cyclicité et au risque." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Ratio PEG : relier le P/E à la croissance des bénéfices > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe Le **ratio PEG** divise un ratio cours/bénéfice par un taux de croissance des bénéfices exprimé en pourcentage : `PEG = P/E ÷ taux de croissance du BPA (%)` Si le P/E prévisionnel est de `30` et que la croissance annuelle attendue du BPA est de `20%`, la convention retient `20`, ce qui donne `PEG = 30 ÷ 20 = 1.5`. Saisir `0.20` produirait une valeur 100 fois trop élevée selon cette convention. Le PEG n'est pas une mesure GAAP et n'a pas de définition universelle. Un résultat n’est interprétable que lorsque la base de bénéfices, la mesure de la croissance, l’horizon de prévision, les unités et la date des données sont indiqués. « Le PEG inférieur à 1 est bon marché » est un raccourci, pas une loi d'évaluation. Selon la convention habituelle, un PEG standard exige généralement un BPA positif et une croissance positive. Une croissance nulle rend la division indéfinie ; avec un BPA négatif, le P/E lui-même perd sa pertinence économique ; une croissance négative donne un quotient négatif sans l'interprétation usuelle de valorisation. ## Faire correspondre le numérateur et le dénominateur Un calcul défendable associe des entrées comparables : - Le **P/E prévisionnel** doit utiliser une prévision de BPA pour une période donnée et une prévision de croissance partant de la même base de BPA sur un horizon explicite. - Le **P/E suiveur** associé à la croissance historique décrit le passé et ne doit pas être présenté comme une évaluation prospective. - La croissance peut signifier la croissance de l'année prochaine, un TCAC sur deux ou cinq ans ou les prévisions à long terme d'un analyste. Ceux-ci ne sont pas interchangeables. - Le BPA GAAP et le BPA ajusté peuvent produire des P/E et des taux de croissance très différents. Réconcilier la rémunération en actions, la restructuration, les coûts d'acquisition, l'amortissement, les éléments fiscaux et les hypothèses de décompte des actions. - Utiliser la croissance par action plutôt que la croissance du bénéfice net total lorsque la dilution ou les rachats sont importants. Le PEG compresse la valorisation et la croissance en un seul chiffre mais omet la durée de la croissance, le réinvestissement requis pour la produire, le rendement du capital supplémentaire, le risque de bilan, la conversion des liquidités, la cyclicité et le taux d'actualisation. Deux entreprises ayant le même PEG peuvent avoir des situations économiques très différentes. ## Sensibilité à une prévision Une action se négocie à `US$60` et le BPA attendu pour l'année prochaine est de `US$2`, donc le P/E prévisionnel est de `30`. En prenant ce même BPA prévu comme base de croissance, les analystes anticipent `US$3.46` trois ans plus tard : `EPS CAGR = (US$3.46 ÷ US$2.00)^(1/3) - 1 ≈ 20%` `PEG = 30 ÷ 20 = 1.5` Faites maintenant varier uniquement l'estimation de la croissance : | TCAC attendu du BPA | PEG | | ---: | ---: | | 25% | 1.2 | | 20% | 1.5 | | 15% | 2.0 | | 10% | 3.0 | Le cours et le P/E ne changent pas, mais la conclusion apparente varie fortement. Si le BPA remonte d'un niveau déprimé de `US$0.50` à `US$2.00`, le taux de croissance exceptionnellement élevé peut faire paraître le PEG faible alors que les bénéfices se sont simplement normalisés. Si le BPA est nul, négatif ou attendu en baisse, le PEG n'a généralement pas de sens économique. ## Utiliser la liste de contrôle - Notez la date du cours, les périodes fiscales, la date du consensus, le type de P/E, la définition du BPA, l'horizon de croissance et l'utilisation éventuelle d'un TCAC. - Recalculez le BPA à partir des documents publiés et rapprochez des PCGR les mesures ajustées par les analystes ou l'entreprise. - Testez plusieurs trajectoires, notamment la normalisation des marges, la dilution, une récession et la convergence vers une croissance mature. - Demandez combien de capital est nécessaire. Une croissance qui consomme plus de liquidités qu'elle n'en génère n'équivaut pas à une croissance peu capitalistique. - Comparez les entreprises ayant une comptabilité, une cyclicité, un effet de levier, des marges et une économie de réinvestissement similaires. - Examiner le flux de trésorerie disponible par action et le retour sur capital investi supplémentaire aux côtés du BPA. - Évitez le PEG pour les entreprises déficitaires, les dénominateurs instables, les premières phases de redressement, les sommets ou creux du cycle des matières premières et les effets fiscaux ponctuels. - Utiliser une évaluation des flux de trésorerie ou une analyse de scénarios pour tester si le prix est justifié après un ralentissement de la croissance. Le PEG peut comparer de façon synthétique des entreprises rentables dont la croissance est raisonnablement stable et comparable, mais il doit rester un paramètre d'analyse et non une méthode de calcul d'un objectif de cours. ## Idées fausses courantes - « Le PEG de 1 correspond à la juste valeur. » Le seuil ignore le risque, les taux d’intérêt, la durée de la croissance, l’intensité capitalistique et la qualité comptable. - "Un PEG inférieur est toujours meilleur." Une valeur faible peut refléter des bénéfices cycliques maximaux, des prévisions faibles, un effet de levier ou une détérioration attendue. - « La croissance désigne celle du chiffre d'affaires. » Le PEG standard utilise normalement la croissance du BPA ; le chiffre d'affaires et le BPA peuvent diverger en raison des marges et du nombre d'actions. - « Deux valeurs PEG publiées sont comparables. » Les fournisseurs peuvent utiliser différentes bases P/E, ajustements de BPA, horizons et prévisions de croissance. - "Un PEG négatif est attractif." Des bénéfices ou une croissance négatifs rendent généralement le ratio ininterprétable. - « Le PEG inclut les dividendes. » La formule de base ne les inclut pas ; les variantes modifiées doivent être clairement identifiées et ne peuvent pas être mélangées au PEG standard. ## Sujets connexes - [Ratio cours/bénéfice](/fr/stocks/pe-ratio/) - [Bénéfice par action](/fr/stocks/eps/) - [Qualité des bénéfices](/fr/stocks/earnings-quality/) ## Sources faisant autorité - [Ratios PE, ratios PEG et estimation du taux de rendement implicite attendu des capitaux propres](https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.1.73) - Peter D. Easton, *The Accounting Review* (2004) - [Guide du débutant sur les états financiers](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) - [Mesures financières non conformes aux PCGR](https://www.sec.gov/corpfin/non-gaap-financial-measures.htm) - SEC Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/peg-ratio/index.mdx