--- title: "Ratio cours/chiffre d'affaires : multiples, marges et structure du capital" description: "Le ratio cours/chiffre d'affaires divise la valeur boursière des capitaux propres par le chiffre d'affaires ; une comparaison valable exige des définitions cohérentes de comptabilisation, période, dilution, marges, croissance, trésorerie et structure du capital." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Ratio cours/chiffre d'affaires : multiples, marges et structure du capital > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe Le **ratio cours/chiffre d'affaires (P/S)** compare la valeur boursière des actions ordinaires au chiffre d'affaires de l'entreprise : `P/S = capitalisation boursière des actions ordinaires ÷ chiffre d'affaires` La forme équivalente par action est `cours de l'action ÷ chiffre d'affaires par action`, mais seulement si les définitions des actions et les dates concordent. Utilisez les actions actuellement en circulation à la date d'évaluation, hors actions autodétenues, et non le nombre moyen pondéré d'actions de base ou diluées employé pour le BPA. Une variante entièrement diluée doit indiquer et traiter de façon cohérente options, unités d'actions restreintes, convertibles, produits d'exercice supposés et ajustements correspondants du numérateur. Le P/S est souvent utilisé lorsque les bénéfices sont négatifs ou temporairement instables, mais il n'est pas défini avec un chiffre d'affaires nul et n'a pas le sens économique habituel avec un chiffre d'affaires négatif. Le chiffre d'affaires n'est pas un flux de trésorerie et ne revient pas intégralement aux actionnaires. Salariés, fournisseurs, impôts, investissements, prêteurs et autres droits doivent être servis avant que la valeur n'atteigne les capitaux propres ordinaires. Le P/S n'est pas normalisé par les PCGR. Le chiffre d'affaires est régi par les normes comptables, tandis que le numérateur, la période, le traitement de la dilution et les ajustements du multiple sont des choix d'analyse qui doivent être précisés. ## Valeur des capitaux propres versus opérations d'entreprise Le P/S place la **valeur des capitaux propres** sur une mesure d'exploitation générée par des actifs financés par dette et capitaux propres. Il peut aussi comparer les capitaux propres ordinaires de la société mère à un chiffre d'affaires consolidé comprenant 100% d'une filiale non détenue en totalité ; des participations ne donnant pas le contrôle significatives créent donc une autre discordance. Trésorerie, levier et structure de détention peuvent conduire des entreprises par ailleurs identiques à afficher des P/S différents. Un multiple connexe est : `VE/Chiffre d'affaires = valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires` VE/Chiffre d'affaires peut améliorer la comparabilité des structures de capital, mais seulement si la valeur d'entreprise inclut systématiquement dette, actions privilégiées, participations ne donnant pas le contrôle, ajustements de trésorerie, contrats de location, engagements de retraite et autres droits pertinents. Aucun des deux ratios ne corrige un chiffre d'affaires non comparable. Le chiffre d'affaires peut recouvrir des réalités économiques différentes en raison de : - présentation brute ou nette lorsqu'une société agit en qualité de mandant ou d'agent ; - ventes de produits, commissions, abonnements, usage, publicité ou montants refacturés ; - acquisitions, cessions, change, modifications de contrats, remboursements et contreparties variables ; - passifs sur contrats et trésorerie encaissée avant la comptabilisation du chiffre d'affaires ; - croissance organique versus croissance achetée et évolution des exercices. Lisez toujours les méthodes de comptabilisation et la ventilation du chiffre d'affaires, les soldes de contrats, les obligations de prestation restant à remplir lorsqu'elles sont publiées, la concentration des clients et les données sectorielles. ## Un même P/S peut masquer des modèles économiques différents Les sociétés A et B ont chacune une valeur boursière des capitaux propres de `US$5bn` et un chiffre d'affaires sur douze mois de `US$1bn` ; elles se négocient donc toutes deux à `5× P/S`. | Métrique | Société A | Société B | | --- | ---: | ---: | | Chiffre d'affaires | 1,0 milliard de dollars | 1,0 milliard de dollars | | Marge brute | 80% | 20% | | Marge opérationnelle | 20% | -5% | | Marge de flux de trésorerie disponible | 15% | -10% | | Trésorerie nette / (dette) | 500 millions de dollars | (1,5 milliard de dollars) | Avec la formule simplifiée `VE = valeur des capitaux propres + dette - trésorerie`, A a une VE de `US$4.5bn` et se négocie à `4.5× EV/Sales` ; B a une VE de `US$6.5bn` et se négocie à `6.5× EV/Sales`. Le même P/S masquait des différences de marge et de financement. Pour la sensibilité, supposons que le chiffre d'affaires de A augmente de `20%` à `US$1.2bn` tandis que ses capitaux propres valent toujours `US$5bn` : le P/S prévisionnel devient `4.17×`. Si leur valeur monte plutôt à `US$6bn`, le P/S prévisionnel reste `5×`. Le multiple ne se contracte pas automatiquement lorsque le chiffre d'affaires augmente ; le cours, les émissions d'actions et les prévisions évoluent aussi. ## Liste de contrôle de calcul et de comparaison - Fixez la date d'évaluation et calculez la valeur marchande des actions à partir des classes d'actions, des prix et des actions en circulation actuelles. - Calculez le chiffre d'affaires des douze derniers mois à partir de publications comparables ou utilisez une prévision clairement datée ; n'annualisez pas mécaniquement un trimestre saisonnier. - Rapprochez séparément les instruments dilutifs. Le nombre moyen pondéré d'actions diluées utilisé pour le BPA mesure une période, et non le nombre actuel entièrement dilué ; définissez explicitement le traitement des options, unités d'actions restreintes, convertibles et produits d'exercice supposés. - Comparez P/S et VE/Chiffre d'affaires, en expliquant la dette, la trésorerie, les actions privilégiées, les participations ne donnant pas le contrôle, les convertibles, les baux et les ajustements de retraite. - Normalisez les acquisitions, les cessions, les effets de change, les changements d'exercice et les activités abandonnées tout en conservant un rapprochement avec le chiffre d'affaires publié. - Comparez la marge brute, la marge opérationnelle, la marge de flux de trésorerie disponible, la rémunération en actions, le coût d'acquisition des clients, le taux de désabonnement, la rétention et les besoins de réinvestissement. - Testez la croissance du chiffre d'affaires avec l'évolution des marges, la dilution, les besoins de financement et le taux d'actualisation ; une croissance élevée qui détruit la marge sur coûts variables peut réduire la valeur. - Utilisez des modèles économiques et des méthodes de comptabilisation du chiffre d'affaires comparables. Une plateforme qui publie la valeur brute des transactions n'est pas directement comparable à une autre qui ne comptabilise que sa commission en chiffre d'affaires. Le P/S peut être utile pour les entreprises en phase de démarrage ou cycliques lorsque les bénéfices sont peu significatifs, mais une marge brute négative, une dégradation de l'économie unitaire, un effet de levier excessif ou une dilution récurrente peuvent faire d'un ratio faible un signal d'alerte plutôt qu'une bonne affaire. ## Idées fausses courantes - « Le chiffre d'affaires ne peut être influencé et ne repose sur aucune estimation. » Le calendrier, la contrepartie variable, les jugements mandant-agent, les retours et les conditions contractuelles affectent sa comptabilisation. - « Une entreprise sans bénéfices est bon marché si son P/S est faible. » Le chiffre d'affaires peut ne jamais se transformer en marge ou en flux de trésorerie durable. - « L'entreprise au P/S le plus faible est la meilleure. » La qualité de la croissance, les marges, les besoins en capital, l'effet de levier, la dilution et le risque diffèrent. - « P/S et VE/Chiffre d'affaires sont interchangeables. » Leurs numérateurs représentent des droits différents sur le capital. - « Le cours divisé par le chiffre d'affaires par action diluée correspond toujours au P/S fondé sur la capitalisation. » Les définitions des actions actuelles et moyennes pondérées peuvent différer. - « La croissance du chiffre d'affaires réduit automatiquement le P/S. » La valeur boursière et le nombre d'actions peuvent changer, et les prévisions peuvent déjà être intégrées dans les cours. ## Sujets connexes - [capitalisation boursière](/fr/stocks/market-capitalization/) - [valeur d'entreprise](/fr/stocks/enterprise-value/) - [Marge brute](/fr/stocks/gross-margin/) ## Sources faisant autorité - [Guide du débutant sur les états financiers](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) - [Comment lire un 10-K/10-Q](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/how-read) - SEC Investor.gov - [Comptabilisation du chiffre d'affaires](https://fasb.org/projects/recently-completed-projects/revenue-recognition-summary) - FASB - [Mesures financières non conformes aux PCGR](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/non-gaap-financial-measures) - SEC Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/ps-ratio/index.mdx