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title: "Augmentations de capital avec DPS : droits, TERP, dilution et exécution"
description: "Analysez une offre de droits comme titre à échéance et financement : cartographiez droits et délais, calculez valeur théorique et dilution, modélisez sursouscription et produit net et vérifiez règlement, fiscalité et garantie."
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# Augmentations de capital avec DPS : droits, TERP, dilution et exécution
> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
## Réponse directe
Une **offre de droits** distribue aux détenteurs éligibles un droit de souscription à durée limitée, généralement proportionnel aux actions détenues à une date d'enregistrement. Le droit, l'action nouvellement souscrite et l'action existante sont des titres ou positions de règlement distincts. Le droit ne devient action que si des instructions valides et des fonds disponibles parviennent à l'agent de souscription par la chaîne de conservation avant le délai applicable.
Les modalités sont propres à chaque opération. Les droits peuvent être transférables et cotés séparément, ou incessibles et expirer. Au droit de base peuvent s'ajouter une sursouscription, sous réserve de disponibilité et répartition, et un engagement de prise ferme ou de garantie. Le document d'offre, l'avis de marché et les instructions de l'agent et du courtier prévalent ; le TERP n'est ni un cours, ni une attestation d'équité, ni un bénéfice garanti.
## Mécanisme et mesure
1. **Figez le titre et le périmètre des détenteurs.** Identifiez émetteur, classe, détenteur inscrit, propriétaire bénéficiaire, date d'enregistrement, ratio, traitement des fractions et juridictions exclues. Les titres au nom du courtier sont généralement exercés par son intermédiaire ou le dépositaire.
2. **Cartographiez les trois instruments.** Consignez action existante, chaque droit et son éventuel symbole, puis nouvelle action ou unité livrée à la clôture. Précisez cessibilité, fin de cotation, droits nécessaires par nouveau titre et règlement suffisamment rapide des droits achetés.
3. **Construisez le calendrier.** Séparez annonce, prise d'effet de l'enregistrement, date d'enregistrement, ex-droit, distribution, fin de négociation, instruction au courtier, expiration émetteur, retrait ou prorogation, financement, attribution, remboursement et livraison. La règle FINRA 11140 régit la date ex-droit désignée pour les opérations américaines couvertes ; ne la déduisez pas de la seule date d'enregistrement.
4. **Lisez les conditions d'attribution.** Distinguez droit de base et sursouscription, exercice intégral préalable, base de répartition, plafonds de détention, minimum de produit ou participation, achats de garantie, frais et droits de modification, prorogation ou annulation.
5. **Mesurez valeur et détention sur une même base.** Pour `a` actions nouvelles pour `b` anciennes, prix `S` et cours cum-droit `P_cum`, le prix théorique simplifié est `TERP = (b × P_cum + a × S) ÷ (a + b)`. La valeur théorique distribuée par ancienne action est `P_cum − TERP` ; la valeur par droit dépend des droits émis par ancienne action et requis par nouvelle action.
6. **Reliez financement, droits et résultat.** Calculez `gross proceeds = new shares × S`, puis retranchez frais et charges pour obtenir la trésorerie nette. Rapprochez actions de base et entièrement diluées, détention, contrôle des votes, remboursement de dette, économie d'intérêts, impôts, bons de souscription de garantie et calendrier du BPA moyen pondéré sans doubler le produit.
7. **Vérifiez clôture et dossiers fiscaux.** Rapprochez souscriptions acceptées, répartition, remboursements, titres livrés, produit final, frais et emploi de la trésorerie dans les dépôts ultérieurs. Conservez distribution et exercice : aux États-Unis, la base fiscale peut devoir être répartie entre anciennes actions et droits non imposables ; d'autres juridictions et comptes diffèrent.
L'équation TERP suppose une souscription intégrale, l'ajout immédiat du produit de souscription à la valeur de l'entreprise, l'absence de frais, impôts et effet d'information et une valeur opérationnelle inchangée. Si le marché réévalue détresse, contrôle, risque financier ou emploi des fonds, les cours réels peuvent diverger. Pour un détenteur de `h` anciennes actions sur `N`, ne pas participer après émission de `M` fait passer sa part de `h ÷ N` à `h ÷ (N + M)`. L'exercice proportionnel peut approximativement la préserver, mais exige du capital et n'élimine pas les risques de cours ou d'activité.
## Exemples détaillés
- **TERP et valeur du droit :** Quatre anciennes actions donnent droit à une nouvelle à `$8` lorsque le cours cum-droit est `$10`. `TERP = (4 × $10 + 1 × $8) ÷ 5 = $9.60`. La valeur théorique par ancienne action est `$10 − $9.60 = $0.40` ; quatre droits valent théoriquement `$1.60`, également `$9.60 − $8`. Ce sont des valeurs mécaniques avant frais, impôts, temps et réévaluation.
- **Détention et produit :** Une société avec `100m` anciennes actions en offre `25m` nouvelles à `$8`. Produit brut `$200m` ; avec `$15m` de frais, produit net `$185m`, et `125m` actions après l'offre avant autre dilution. Un détenteur de `1m` possède `1.0000%` ; sans participer, il passe à `1m ÷ 125m = 0.8000%`. Exercer `250,000` actions proportionnelles coûte `$2m` et donne `1.25m ÷ 125m = 1.0000%`.
- **Sursouscription et remboursement :** Sur `25m` actions offertes, les souscriptions de base absorbent `20m` et les demandes valides supplémentaires totalisent `12.5m`. Avec répartition proportionnelle simple, le taux est `5m ÷ 12.5m = 40.0000%`. Une demande de `100,000` reçoit `40,000` ; à `$8`, le remboursement est `60,000 × $8 = $480,000`. Priorités, plafonds, arrondis et répartition peuvent différer.
- **BPA et emploi du produit :** Avant l'offre, résultat net `$50m` et actions `100m`, soit BPA `$0.50`. Supposons l'émission de `25m`, l'emploi de `$150m` pour une dette à `8%` et un taux fiscal de `25%`. L'économie d'intérêts après impôt simplifiée est `$150m × 8% × (1 − 25%) = $9m` ; résultat pro forma `$59m` et BPA `$59m ÷ 125m = $0.4720`, encore inférieur à `$0.50`. Le BPA réel pondère le temps et inclut trésorerie restante, frais, effets opérationnels et titres dilutifs.
## Risques et liste de vérification
- Obtenez enregistrement, prospectus ou mémorandum final, suppléments, modifications et FAQ de l'émetteur ; ne vous fiez pas au communiqué.
- Confirmez titre éligible, traitement du détenteur inscrit et du bénéficiaire, date d'enregistrement et effets des prêts, ventes à découvert ou transactions non réglées.
- Consignez droits par ancienne action, droits par nouvelle, prix et devise, composantes d'unité et fractions.
- Distinguez droits cessibles et incessibles ; pour les premiers, vérifiez symbole, marché, liquidité, pas de cotation et suspension.
- Utilisez la date ex-droit officiellement désignée et l'avis de marché ou FINRA, pas une dérivation mécanique.
- Vérifiez que les droits achetés peuvent être réglés dans la chaîne de conservation avant exercice ; le `T+1` standard ne remplace pas un délai spécial.
- Séparez fin de cotation, échéance d'instruction du courtier ou dépositaire, paiement, expiration émetteur et réception par l'agent.
- Confirmez formulaires, change, fonds disponibles, restrictions de compte et irrévocabilité.
- Vérifiez détenteurs étrangers, juridictions sanctionnées ou exclues, ADR, classes, plans salariés et prête-noms.
- Lisez l'éligibilité de base et l'éventuel exercice intégral avant sursouscription.
- Lisez base, plafonds, arrondis, priorité, répartition, financement, intérêts et calendrier de remboursement.
- Identifiez minimums, retrait, prolongation, changement de prix, résiliation et remboursements d'annulation.
- Quantifiez garantie, frais du chef de file et de l'agent, bons, indemnités, parties liées, plafonds et effets de contrôle.
- Rapprochez actions autorisées, émises, propres, en circulation, moyennes de base et diluées ; n'intervertissez pas les dénominateurs.
- Calculez produit brut, frais, produit net, remboursement de dette, liquidité restante, autonomie et restrictions d'emploi.
- Modélisez BPA et trésorerie avec calendrier, impôts, intérêts évités, rendement perdu, emploi opérationnel, dilution et titres de garantie.
- Testez cours sous le prix de souscription, érosion temporelle, illiquidité, exécution partielle, défaut de livraison, annulation et retard de cotation.
- Évaluez si financements répétés, détresse, soutien lié ou forte décote modifient la valeur de l'activité, pas seulement la valeur théorique.
- Obtenez un avis fiscal sur base, vente, exercice, expiration, retenue, fiscalité étrangère et compte ; Publication 550 n'est pas universelle.
- Après clôture, rapprochez actions acceptées, remboursements, produit net, dette, détention et emploi avec l'agent et les dépôts ultérieurs.
## Idées reçues fréquentes
- **« Un droit est déjà une nouvelle action. »** C'est un droit distinct et temporaire qui doit être valablement exercé et réglé.
- **« La décote crée de la valeur gratuite. »** Le cours cum-droit contient généralement le droit ; TERP et cours du droit évoluent avec informations et marché.
- **« La date d'enregistrement donne la date ex et la dernière échéance. »** Désignation ex, cotation, instructions et expiration sont distinctes.
- **« L'exercice proportionnel évite toute dilution. »** Il peut préserver le pourcentage, pas nécessairement BPA, détention diluée, valeur, contrôle ou risque.
- **« La sursouscription sera servie. »** Elle dépend des droits de base inutilisés, de l'éligibilité, des plafonds, de la répartition et de la clôture.
## Sujets connexes
- [Rapprochement du nombre d'actions dilué](/fr/stocks/diluted-share-count-reconciliation/)
- [Offres secondaires](/fr/stocks/shelf-registration-offering/)
- [Bénéfice par action](/fr/stocks/eps/)
## Sources faisant autorité
- [Offres de droits](https://www.sec.gov/resources-small-businesses/capital-raising-building-blocks/rights-offerings) - Présentation SEC de la structure financière et du processus d'offre.
- [Règle 11140 : opérations ex-dividende, ex-droit ou ex-bon](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/11140) - Règles FINRA relatives aux dates ex-droit désignées.
- [Règle 11840 : droits et bons](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/11840) - Définitions FINRA et conventions d'unités de négociation.
- [Publication 550 : revenus et dépenses d'investissement](https://www.irs.gov/publications/p550) - Guide IRS sur base fiscale, exercice, vente et expiration.
- [Titres au nom du courtier](https://www.sec.gov/answers/street.htm) - Explication SEC de la détention inscrite via courtier et de la propriété bénéficiaire.
- [Recherche des dépôts de sociétés](https://www.sec.gov/search-filings) - Accès SEC aux enregistrements, prospectus, modifications et informations de clôture.
- [Voies d'offre](https://www.sec.gov/resources-small-businesses/capital-raising-building-blocks/offering-pathways) - Présentation SEC des offres enregistrées et exemptées.
- [Raccourcissement du cycle de règlement](https://www.sec.gov/rules-regulations/2023/02/34-96930) - Règle finale et ressources SEC sur le cycle standard américain `T+1`.
Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/rights-offering/index.mdx