--- title: "Unit investment trusts : structure juridique, durée du portefeuille, rachat et liquidation" description: "Analysez un unit investment trust américain en distinguant enveloppe juridique, rôles du déposant et du trustee, règles du portefeuille fixe, offre primaire, rachat et marché secondaire, frais, distributions, qualification fiscale, liquidation et réinvestissement des fonds ouverts, ETF, fonds fermés et ETN." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Unit investment trusts : structure juridique, durée du portefeuille, rachat et liquidation > À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes. ## Réponse directe Un **unit investment trust** (UIT) est une structure de société d'investissement définie par l'Investment Company Act américaine de 1940. Selon la définition légale, il est constitué par un acte de trust, un contrat de garde ou d'agence ou un instrument analogue ; il n'a pas de conseil d'administration ; et il n'émet que des titres rachetables, chacun représentant un intérêt indivis dans une unité de titres déterminés. Cet article traite des UIT traditionnels enregistrés qui investissent en titres, non des comptes séparés d'assureurs organisés comme UIT. Un UIT traditionnel débute généralement lorsque le déposant constitue et dépose un portefeuille déterminé et que les parts sont offertes par prospectus. Le portefeuille est relativement fixe et le trust a une durée finie, mais « fixe » ne signifie ni sans risque, ni immuable, ni dépourvu de toute administration. Défauts, remboursements anticipés, échéances, fusions, radiations, litiges, besoins fiscaux et autres événements prévus par les documents peuvent autoriser ou imposer des ventes, substitutions ou distributions. Le prospectus et l'acte du trust de la série précise font foi. Structure juridique et mode de négociation sont distincts. Un fonds ouvert est une société d'investissement gérée qui offre et rachète généralement ses parts en continu. Un fonds fermé émet habituellement des titres non rachetables négociés sur le marché secondaire. Un ETF combine négociation boursière et mécanismes de création-rachat ; certains ETF historiques sont des UIT, mais la Rule 6c-11 de la SEC ne couvre pas les ETF organisés comme UIT, qui restent tributaires d'ordonnances d'exemption. Un ETN est généralement une dette non garantie de son émetteur, non une participation dans un portefeuille ségrégué de société d'investissement. ## Audit juridique, des flux de trésorerie et du cycle de vie en sept étapes 1. **Identifier l'enveloppe juridique et la série exacte.** Relever entité déclarante, CIK, série, date de dépôt, date du prospectus, classification sous l'Investment Company Act, enregistrement Securities Act et modifications. Le Form N-8B-2 enregistre l'UIT concerné sous la loi de 1940 ; le Form S-6 enregistre les titres offerts par un UIT inscrit sur N-8B-2. Déterminer s'il s'agit d'un UIT traditionnel, d'un ETF organisé comme UIT par ordonnance d'exemption ou d'un compte séparé d'assurance hors périmètre. Ticker, indice ou nom commercial ne prouvent pas l'enveloppe. 2. **Cartographier les parties, pouvoirs et conflits.** Distinguer déposant, sponsor, trustee, dépositaire, évaluateur, superviseur, placeur, courtier et affiliés. Le sponsor organise et distribue souvent la série et peut être déposant, mais les rôles ne coïncident pas nécessairement. Lire l'acte sur garde, valorisation, interventions limitées sur le portefeuille, démission ou remplacement, indemnisation, soutien secondaire et pouvoirs de liquidation. Le trustee n'est pas de ce seul fait un gestionnaire discrétionnaire permanent. 3. **Reconstituer dépôt, parts, VL et offre.** Lister chaque titre, solde de trésorerie, passif, poids, nombre de parts et source de valorisation lors du dépôt. Rapprocher actifs bruts moins passifs des actifs nets puis diviser par les parts en circulation. Rapprocher séparément la VL par part du prix d'offre au public (POP), de la commission initiale ou différée, des frais de création et développement, d'organisation et autres déductions. Un coût peut s'ajouter au montant payé, être prélevé sur les actifs, différé ou étalé ; seul le prospectus définit la mécanique réelle. 4. **Auditer le cycle du portefeuille et des distributions.** Identifier dépôts supplémentaires autorisés, ventes, substitutions, calls, échéances, défauts, opérations sur titres, litiges, trésorerie conservée, réinvestissement et liquidation anticipée. Examiner les concentrations par émetteur, secteur, collectivité, duration, crédit, liquidité et facteurs communs. Séparer intérêts, dividendes, plus-values réalisées, remboursement de capital ou principal, charges et distributions de liquidation. Un taux de distribution élevé n'est ni rendement à l'échéance ni rendement total. 5. **Séparer les canaux d'achat et de sortie.** Durant l'offre primaire, déterminer date d'ordre, point de valorisation, calcul du POP, seuils de réduction, règlement et fin de l'offre. À la sortie, distinguer rachat par le trust et reprise volontaire sur le marché secondaire par le sponsor. Horaires de valorisation, frais différés, traitement, spread, règlement et livraison en numéraire ou en nature peuvent différer. Pour un ETF-UIT, séparer cours de bourse et activité en unités de création selon l'ordonnance d'exemption. Le soutien secondaire ne garantit pas une liquidité permanente. 6. **Calculer coûts, rendement et qualification fiscale.** Inclure frais initiaux, différés, de création et développement, organisation, trustee, évaluation, exploitation, transaction, courtage, spread et compte sans double comptage. Calculer le rendement total à partir du montant payé, des distributions selon leur qualification officielle et du rachat ou de la liquidation. Une baisse de VL à la date ex ne prouve pas un remboursement de capital. Base fiscale, revenu, plus-value, exonération, statut de grantor trust ou regulated investment company, État, type de compte et remise en nature dépendent de la série et de l'investisseur ; utiliser prospectus et documents fiscaux. 7. **Modéliser liquidation, réinvestissement et solutions de remplacement comme de nouvelles décisions.** Relever liquidation prévue et anticipée autorisée, minimum d'actifs, ordre des ventes, coût de liquidation, valorisation finale, distribution en numéraire ou nature et calendrier. Le rollover vers une série successeure est une cession ou distribution de l'ancienne plus un nouvel achat, avec nouveau portefeuille, date, durée, résultat fiscal et barème. Vérifier réductions de volume, d'échange ou de rollover. Comparer le même droit et objectif avec titres individuels, fonds ouverts et fermés, ETF ordinaires ou à échéance cible et ETN après coûts, liquidité, crédit, fiscalité et gouvernance. L'enregistrement n'est pas une approbation de la SEC quant à la qualité, au prix ou au rendement. Les formulaires fixent les informations à publier, non les conditions d'une série. Les règles et guides FINRA définissent notions, limites et responsabilités, mais un plafond réglementaire n'est pas la commission effective et tous les trusts n'offrent pas la même réduction. Une définition de surveillance du rollover précoce n'est ni régime de protection ni interdiction universelle. ## Exemples détaillés - **Registre de création et conservation de la VL.** Le sponsor dépose des titres évalués à `$12m + $8m + $6m + $4m = $30.000m` et `$0.300m` de trésorerie. Le trust comptabilise une dette d'organisation de `$0.150m` et d'autres passifs de `$0.150m` ; les actifs nets se rapprochent donc à `$30.000m + $0.300m − $0.150m − $0.150m = $30.000m`. Avec `3.000m units`, `NAV/unit = $30.000m ÷ 3.000m = $10.0000`. L'exemple ne suppose pas que les frais d'organisation soient toujours financés ou présentés ainsi ; le registre et le prospectus réels prévalent. - **Commission de souscription exprimée en pourcentage du POP.** La VL par part est `$10.0000` et la commission initiale `4.7500% of POP`, non 4,75 % de la VL. On obtient `POP = $10.0000 ÷ (1 − 4.7500%) = $10.4986877`. Pour 1 000 parts, le montant payé est arrondi à `$10,498.69` et la commission vaut `$498.69`. Elle reste 4,75 % du montant payé, tandis que la VL doit progresser de `$10.4986877 ÷ $10.0000 − 1 = 4.9869%` uniquement pour rejoindre le POP non arrondi avant autres charges, distributions, impôts ou spread. Appliquer 4,75 % à la VL serait une convention différente. - **Distribution, VL ex et preuve d'un remboursement de capital.** Le trust compte `1.000m units` et `$12.000m` d'actifs nets initiaux. Des revenus de `$0.300m` moins `$0.050m` de charges donnent `$0.250m` ; la VL avant distribution est `($12.000m + $0.250m) ÷ 1.000m = $12.2500`. Une distribution de `$0.2500/unit` réduit les actifs de `$0.250m`, donc la VL après distribution est `($12.250m − $0.250m) ÷ 1.000m = $12.0000`. Le détenteur de 1 000 parts possède avant impôt `$250 cash + $12,000 units = $12,250`. Si l'information fiscale officielle qualifie ensuite `$0.0500/unit` de remboursement de capital, il en reçoit `$50` et doit généralement examiner une réduction de base. La baisse de VL seule n'établissait pas la qualification fiscale. - **Rachat, liquidation, base ajustée et rendement total.** À une date antérieure, la VL est `$10.1500` ; le rachat hypothétique de 10 000 parts vaut `$101,500` brut, supporte un `1.0000% deferred charge` de `$1,015` et rapporte `$100,485` net. Le calcul séparé de liquidation ne réutilise pas cette VL : `$8.200m + cash $0.100m − liabilities $0.100m − liquidation cost $0.200m = $8.000m` ; avec `800,000 units`, cela donne `$10.0000/unit`, soit `$100,000` pour 10 000 parts. Avec une base initiale de `$105,000` et `$6,000` de distributions antérieures, officiellement `$4,000` de revenu ordinaire et `$2,000` de remboursement de capital, la base simplifiée est `$103,000`. Le résultat en capital est `$100,000 − $103,000 = −$3,000` ; le gain économique avant impôt `$6,000 + $100,000 − $105,000 = $1,000` et le rendement `$1,000 ÷ $105,000 = 0.9524%`. Les effets réels exigent les déclarations de la série et les faits de l'investisseur. ## Liste de contrôle du prospectus, des opérations et des preuves - Confirmer entité, CIK, série, date de dépôt, version du prospectus et date de liquidation. - Vérifier classification, enregistrement, modifications et éventuelle ordonnance d'exemption ETF. - Distinguer déposant, sponsor, trustee, dépositaire, évaluateur, superviseur, placeur, courtier et affiliés. - Lire l'acte sur garde, valorisation, interventions, remplacement, indemnisation et liquidation. - Rapprocher titres, trésorerie, passifs, parts, poids, VL et sources de valorisation. - Rapprocher VL et POP et identifier frais initiaux, différés, de création, développement, organisation et exploitation. - Vérifier les réductions de volume, quantité, échange, foyer et rollover selon prospectus et compte précis. - Déterminer si et quand dépôts supplémentaires, émissions primaires ou rachats de parts peuvent intervenir. - Examiner ventes ou substitutions après défauts, calls, échéances, fusions, radiations, litiges ou autres événements. - Mesurer concentration par émetteur, secteur, collectivité, échéance, duration, crédit, liquidité et facteur commun. - Séparer revenu, gain réalisé, remboursement de capital, principal et liquidation selon la qualification fiscale officielle. - Ne pas déduire la qualification fiscale d'une baisse ex de VL ni d'un taux de distribution commercial. - Distinguer rachat du trust, reprise secondaire du sponsor et, le cas échéant, négociation en bourse. - Relever cutoff de valorisation, base VL ou bid, spread, frais différés, traitement, forme et règlement. - Tester retrait du soutien, actifs illiquides, valorisations périmées, perturbation et écart au prix exécutable. - Modéliser calls, défauts, trésorerie de principal, baisse du revenu, réinvestissement, duration et liquidation anticipée. - Modéliser opérations sur titres, concentration, ventes discrétionnaires limitées et absence de gestion active continue. - Rapprocher liquidation normale et anticipée, coûts, passifs finaux, valorisation, calendrier et reliquat. - Traiter le rollover comme nouvel achat et recalculer frais, seuil de rentabilité, portefeuille, durée, fiscalité, conflits et alternatives. - Archiver filings, prospectus, actes, exemptions, formulaires fiscaux, confirmations, données, code et recalculs. ## Idées reçues - **« UIT est un autre nom pour ETF ou ETN. »** UIT est une structure de société d'investissement ; ETF désigne négociation et création-rachat, tandis qu'ETN est généralement une dette d'émetteur. - **« Un portefeuille fixe protège le capital et ne change jamais. »** Les valeurs peuvent baisser et les documents autorisent certaines ventes, substitutions, calls, échéances et autres mesures. - **« Rachetable signifie liquidité intrajournalière à la VL affichée. »** Rachat, bid du sponsor, cours de bourse, cutoffs, frais, règlement et liquidité exécutable diffèrent. - **« Le taux de distribution est le rendement et toute baisse de VL est un remboursement de capital. »** Le rendement total inclut flux et prix ; l'information officielle détermine la nature. - **« Liquidation ou rollover prolonge le même placement sans coût ni impôt. »** La série se ferme ; la suivante est un nouveau portefeuille et achat, avec ses propres coûts, impôts et risques. ## Sujets connexes - [Fonds communs de placement](/fr/stocks/mutual-fund/) - [Fonds fermés](/fr/stocks/closed-end-fund/) - [Fonds négociés en bourse](/fr/stocks/etf/) ## Sources faisant autorité - [Investment Company Act of 1940](https://www.govinfo.gov/content/pkg/COMPS-1879/pdf/COMPS-1879.pdf) - définitions légales de l'UIT et du titre rachetable et cadre relatif au trustee, au rachat et à la liquidation ; pas les conditions d'une série. - [SEC Form N-8B-2](https://www.sec.gov/files/formn-8b-2.pdf) - informations sur organisation, déposant, trustee, frais, commission, distributions, valorisation, rachat, portefeuille et liquidation. - [SEC Form S-6](https://www.sec.gov/about/forms/forms-6.pdf) - enregistrement Securities Act et prospectus des titres d'UIT enregistrés sur N-8B-2. - [SEC Exchange-Traded Funds Small Entity Compliance Guide](https://www.sec.gov/investment/exchange-traded-funds-small-entity-compliance-guide) - champ de la Rule 6c-11, unités de création et négociation des ETF ouverts, et exclusion des ETF-UIT. - [FINRA Pooled Money: Understanding Unit Investment Trusts](https://www.finra.org/investors/insights/pooled-money-understanding-unit-investment-trusts) - portefeuille, frais, rachat, marché secondaire, liquidation, rollover, remise en nature et liquidation anticipée. - [FINRA Rule 2341](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2341) - définitions et cadre des commissions sur titres de sociétés d'investissement ; les plafonds ne sont pas les frais effectifs. - [FINRA Notice to Members 04-26](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/04-26) - réductions de prix UIT et devoir du courtier d'identifier et d'appliquer les réductions disponibles. - [IRS Publication 550](https://www.irs.gov/publications/p550) - traitement fédéral général des revenus, plus-values, distributions hors dividendes, base et cessions ; les faits précis restent déterminants. Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/unit-investment-trust/index.mdx