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title: "Actions, obligations et dérivés américains : droits, contreparties, compensation et règlement"
description: "Comparez actions ordinaires et privilégiées, obligations d'entreprise, du Trésor et municipales, options cotées, futures et swaps américains selon droit, rang, flux, contrepartie, compensation, sûreté, règlement, fiscalité et perte."
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# Actions, obligations et dérivés américains : droits, contreparties, compensation et règlement

> À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

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## Réponse directe

Les **actions, obligations et dérivés** américains ne sont pas des étiquettes interchangeables d'exposition au prix. Ils créent droits, obligations, contreparties, flux, rangs, sûretés et voies de règlement distincts. L'action ordinaire est un droit résiduel ; l'action privilégiée est un capital aux priorités propres à la série ; l'obligation est une créance sur l'émetteur ou débiteur ; le dérivé est un contrat lié à un actif, taux, indice, événement ou autre référence.

L'actionnaire détient un titre émis par la société, non une fraction directe de chaque actif. L'obligataire détient une créance contractuelle, non la sûreté elle-même tant que les documents et l'exécution ne lui confèrent pas de recours. Le détenteur d'un dérivé peut avoir des droits contre un vendeur, une chambre de compensation ou une contrepartie bilatérale sans détenir le sous-jacent. Émetteur, débiteur, contrepartie, CCP, membre compensateur, courtier, dépositaire et bénéficiaire effectif sont des rôles distincts.

Une part d'ETF est un droit sur un fonds selon son enveloppe, non la propriété directe de chaque titre ni une promesse personnelle de recevoir le nominal de chaque obligation. Un ETN est généralement une dette non garantie de l'émetteur. Un commodity pool ou autre ETP peut employer une autre structure. Il faut partir de l'instrument et des documents, non du ticker ou du surnom économique.

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## Audit des droits, flux et règlements en sept étapes

1. **Qualifier l'instrument exact.** Relever émetteur, CUSIP ou symbole, classe ou série, contrat ou prospectus, marché, mois ou échéance et autorité. Séparer actions ordinaires et privilégiées ; dettes d'entreprise, Treasury et municipales ; options, futures, swaps, fonds et ETN. Une exposition semblable n'égalise pas les enveloppes.
2. **Cartographier émetteur, débiteur, contrepartie, compensation et conservation.** Pour les titres, identifier émetteur, garant, trustee, titulaire inscrit, dépositaire, intermédiaire et bénéficiaire. Pour les options, séparer émetteur sous-jacent, OCC, membres, courtier, acheteur et vendeur. Pour les futures, identifier bourse, DCO, FCM, client et livrable ou référence. Pour les swaps, déterminer compensation centrale ou bilatérale et identifier dealers, membres, agent de sûreté, netting et référence.
3. **Classer droits et rangs.** L'ordinaire est résiduel après créanciers et droits prioritaires ; vote et dividende dépendent de la loi et des documents. La privilégiée précède souvent l'ordinaire mais suit les créanciers et peut être cumulative, callable, convertible, perpétuelle ou à terme. La dette peut être garantie, chirographaire, senior, subordonnée, cautionnée, callable, puttable ou convertible. Le municipal peut dépendre d'une general obligation, de recettes, d'un conduit obligor ou d'une assurance. Le rang ne garantit pas le recouvrement.
4. **Construire le registre complet des flux.** Pour les actions : achat, dividendes déclarés, vente, rachats, dilution, liquidation. Pour la dette : prix clean, intérêt couru, coupon ou décote, principal, calls, défauts, frais, vente. Pour l'option : prime, exercice ou assignment, livrable, intrinsèque, expiration. Pour futures et swaps : notionnel, sûreté initiale et de variation, mark-to-market, paiements, livraison ou règlement final, financement et closeout. Le notionnel est une échelle, non automatiquement le montant payé ou la perte maximale.
5. **Mesurer exposition et perte de manière cohérente.** Séparer valeur de marché, nominal, préférence, NAV, prime, strike cash, notionnel, marge, sûreté et perte maximale. Un long entièrement payé peut perdre son coût ; une obligation peut faire défaut ou baisser avant échéance. Une option achetée perd la prime, une call nue peut perdre sans limite. Futures et swaps peuvent exiger du numéraire ou perdre bien au-delà de la marge initiale.
6. **Suivre exécution, compensation, sûreté et règlement.** Relever date, source, confirmation, acceptation, marge, appels, style, assignment, dernier trade, expiration, roll, livraison, référence finale, settlement, fail, closeout et droits du courtier. Les futures sont des obligations standardisées compensées par DCO/CCP et valorisées au règlement officiel. Les options peuvent se régler en titres ou espèces. Swaps compensés et non compensés diffèrent par contrepartie, sûreté, documentation, ségrégation et défaut. Aucun cycle titres générique ne vaut pour tout dérivé.
7. **Rapprocher rendement, fiscalité, liquidité et but.** Calculer brut et net avec flux réels et dates synchronisées. Les intérêts Treasury, corporate et municipaux n'ont pas une règle fiscale unique ; les municipaux peuvent être exonérés, imposables ou limités, et plus-values, décote, État, compte et investisseur comptent. Dividendes, options, futures, swaps, straddles, couvertures et usage professionnel peuvent différer. Tester spread, TRACE ou marché, profondeur, borrow, roll, basis, financement, impôt et stress et confirmer si la position détient, prête, couvre, transfère ou crée synthétiquement le risque.

Aucun tableau ne remplace droit de la faillite, perfection des sûretés, netting, documents, official statements municipaux, règles de clearing ou pièces fiscales. Surveillance et compensation centrale réduisent certains risques sans certifier la valeur ni supprimer les pertes.

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## Exemples détaillés

- **Cascade simplifiée de liquidation.** Numéraire après coûts `$100m`, créanciers garantis `$55m`, obligations chirographaires `$30m`, préférence `$20m`, ordinaires résiduelles. Les créanciers reçoivent `$55m + $30m = $85m` ; les privilégiées `min($20m, $100m − $85m) = $15m` ; les ordinaires `$0`. Avec `$120m`, créanciers `$85m`, privilégiées `$20m`, ordinaires `$120m − $85m − $20m = $15m`. Les rangs et recouvrements réels peuvent différer.
- **Le rendement obligataire n'est ni coupon ni yield.** Obligation d'entreprise à trois ans avec `$100,000 face value`, `4.00% annual coupon paid semiannually`, sans défaut ni call, et `5.00% bond-equivalent yield`, achetée après coupon : `P₀ = Σₜ₌₁⁶ $2,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)⁶ = $97,245.94`. Un an plus tard, après deux coupons de `$2,000`, il reste deux ans et le yield est `4.50%` : `P₁ = Σₜ₌₁⁴ $2,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)⁴ = $99,053.81`. Sur prix non arrondis, `P&L = $99,053.81 + $4,000 − $97,245.94 = $5,807.88` et `holding-period return = $5,807.88 ÷ $97,245.94 = 5.9724%`. Impôts, couru, spread, crédit et réinvestissement sont omis.
- **Droit de la call et obligation du vendeur.** Achat de `10 call contracts`, chacun sur `100 shares`, avec `$50 strike` et `$2.40 premium per share`. Prime `10 × 100 × $2.40 = $2,400`. Si l'action vaut `$56`, intrinsèque `10 × 100 × ($56 − $50) = $6,000`, profit `$6,000 − $2,400 = $3,600` et `return on premium = $3,600 ÷ $2,400 = 150%`. Seuil `$50 + $2.40 = $52.40`. L'exercice physique exige `$50 × 100 × 10 = $50,000` et livre 1 000 actions ; le vendeur assigné doit livrer. Autres règles omises.
- **Variation futures et paiement swap.** Deux futures longs à `5,000`, avec `$50 multiplier`, donnent `notional = 2 × 5,000 × $50 = $500,000`. Si le règlement tombe à `4,900`, variation `(4,900 − 5,000) × $50 × 2 = −$10,000`, quelle que soit la marge initiale. Swap payeur fixe simplifié de `$10m notional`, période `90/360`, flottant `5.20%`, fixe `4.50%`, reçoit `$10m × (5.20% − 4.50%) × 90 ÷ 360 = $17,500`. Le notionnel n'est normalement pas échangé. Les flux réels suivent spécifications et documents.

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## Liste de contrôle de l'instrument, de l'opération et des preuves

- Identifier instrument, émetteur ou débiteur, série, CUSIP ou contrat, autorité et document.
- Séparer émetteur sous-jacent, vendeur, OCC, DCO, contrepartie swap, membre, FCM, courtier et dépositaire.
- Vérifier droits ordinaires et dividende, préférence, call, conversion, terme et vote des privilégiées.
- Cartographier rangs garantis, chirographaires, senior, subordonnés, cautionnés, structurels et contractuels.
- Pour dette municipale, identifier émetteur, conduit, recettes, general obligation, assurance et official statement.
- Rapprocher marché, clean/dirty, nominal, préférence, NAV, prime, strike cash, notionnel et marge.
- Cartographier dividende, coupon, couru, principal, prime, variation, exercice, assignment, frais et impôts.
- Vérifier échéance, call, put, conversion, expiration, exercice, assignment, roll, livraison et événements.
- Mesurer concentration, duration/call privilégiée, duration/crédit, greeks, basis future et sensibilité swap.
- Calculer limites long/short ; numéraire, prime, marge et sûreté ne sont pas la perte maximale.
- Confirmer bourse, source, TRACE, horaires, spread, profondeur, ordre, borrow et liquidité exécutable.
- Vérifier acceptation, protection client, sûreté admise, haircut, ségrégation, réutilisation et appels.
- Lire les droits d'augmenter marge, refuser exercice, fermer ou liquider sans prix favorable.
- Séparer livraison physique, espèces, netting, novation, closeout bilatéral et règlement titres.
- Tester gaps, volatilité, taux, défaut, downgrade, call, hedge défaillant, wrong-way et corrélation.
- Pour ETF/pools, examiner enveloppe, actifs, levier, dérivés, lending, distribution, roll et tracking.
- Pour ETN, examiner crédit, call, accélération, valeur indicative, marché, liquidité et absence de fonds ségrégué.
- Aligner sous-jacent, multiplicateur, bêta/duration, expiration, devise, référence et règlement du hedge.
- Déterminer fiscalité fédérale, étatique, locale, du compte, straddle, décote et usage selon pièces.
- Archiver prospectus, contrats, official statements, règles, confirmations, marges, lots, données et calculs.

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## Idées reçues

- **« Tout ce qui est dans un compte-titres est une action. »** Capital, fonds, dette, options, futures et swaps créent des droits et obligations différents.
- **« La privilégiée est une obligation et toute obligation est plus sûre que toute action. »** La privilégiée est généralement du capital derrière les créanciers ; le risque dépend du rang, de l'émetteur, du prix, des conditions, de la liquidité et de l'horizon.
- **« Treasury, municipal, corporate et ETF obligataire promettent la même chose. »** Débiteur, crédit, impôt, échéance, rachat et enveloppe diffèrent.
- **« L'acheteur d'option possède le sous-jacent et la marge limite la perte. »** Le dérivé est un contrat ; options vendues, futures et swaps peuvent perdre bien plus que prime ou sûreté.
- **« La compensation centrale supprime les risques de contrepartie et de liquidité. »** Elle transforme certains risques par marge et ressources, sans supprimer marché, membre, opérations, liquidité ou closeout.

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## Sujets connexes

- [Actions privilégiées](/fr/stocks/preferred-stock/)
- [Obligations du Trésor](/fr/stocks/treasury-bond/)
- [Futures](/fr/stocks/futures/)

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## Sources faisant autorité

- [Stocks - FAQs](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks) - SEC sur propriété, rendement, droits, risque et perte ; les documents de classe prévalent.
- [Corporate Bonds](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/bonds-or-fixed-income-products) - SEC sur flux et risques de crédit, taux, call, liquidité, défaut et information.
- [About Treasury Marketable Securities](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/) - conditions officielles et différences entre bills, notes, bonds, TIPS et FRN.
- [What Is TRACE and How Can It Help Me?](https://www.finra.org/investors/insights/what-is-TRACE) - transactions de dette déclarées ; une transaction déclarée n'est pas forcément un prix exécutable.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - droits, obligations, exercice, assignment, règlement, ajustements et pertes.
- [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html) - CFTC sur exposition, couverture, clearing, marge, settlement, offset et livraison.
- [Understanding Futures Expiration & Contract Roll](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/understanding-futures-expiration-contract-roll) - expiration, offset, roll, espèces et livraison ; les spécifications prévalent.
- [Margin Requirements for Uncleared Swaps for Swap Dealers and Major Swap Participants](https://www.cftc.gov/LawRegulation/FederalRegister/finalrules/2020-23473.html) - marge des swaps non compensés, sûretés, documentation, garde et atténuation du risque de contrepartie.

Source: https://wiki.fcontext.com/fr/stocks/us-stocks-bonds-derivatives/index.mdx