---
title: "Indeks Buy-Write: Metodologi, Akuntansi Roll, dan Replikasi"
description: "Audit tolok ukur buy-write berbasis aturan dengan memisahkan payoff covered call sederhana dari rumus indeks pada tanggal non-roll dan roll, metodologi historis, serta hasil pelacakan yang dapat diinvestasikan."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Indeks Buy-Write: Metodologi, Akuntansi Roll, dan Replikasi

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

Indeks buy-write adalah tolok ukur terhitung berbasis aturan, bukan efek atau janji pendapatan. Cboe S&P 500 BuyWrite Index saat ini, atau `BXM`, mengukur total return portofolio hipotetis dengan komponen long terindeks ke S&P 500 dan posisi short bernilai nosional sama dalam call SPX satu bulan berturut-turut. Dividen tunai biasa dan premi opsi yang dianggap diterima secara fungsional diinvestasikan kembali. Call jatuh tempo dipegang sampai maturitas dan diselesaikan tunai dari Special Opening Quotation, atau `SOQ`; call baru dipilih serta dihargai menurut aturan roll.

Premi hanya memberi bantalan kerugian pertama terbatas dan merupakan imbalan atas pelepasan kenaikan di atas harga eksekusi. BXM dapat rugi besar saat saham turun dan tertinggal dalam reli kuat atau rebound cepat. Level publikasinya bukan nilai portofolio yang dapat diperdagangkan, NAV dana, distribusi, harga eksekusi transaksi, atau imbal hasil pajak investor. Analisis harus memakai versi metodologi yang berlaku, memisahkan riwayat live dari backtest, serta menjembatani tolok ukur ke biaya, fill, pembulatan, kas, distribusi, dan pajak aktual.

<a id="mechanism"></a>

## Audit metodologi dan replikasi dalam tujuh langkah

1. **Kunci tolok ukur dan versinya.** Catat nama, ticker, mata uang, jenis return, tanggal dasar, tanggal peluncuran, versi metodologi, tanggal revisi, dan perubahan aturan historis. Untuk BXM, tanggal dasar `1986-06-30`, peluncuran `2002-03-22`, dan nilai pra-peluncuran merupakan backtest, bukan observasi indeks live.
2. **Petakan klaim hipotetis.** Pisahkan komponen long terindeks SPX dari call SPX bulanan short dengan nosional sama. BXM memakai perhitungan total return: dividen biasa dan premi dianggap diterima diinvestasikan kembali. Jangan menciptakan bucket bunga kas, kepemilikan saham ETF, assignment dini, penyerahan fisik, atau distribusi investor kecuali dokumen produk lain menyatakannya.
3. **Bangun linimasa roll.** Roll terjadwal umumnya Jumat ketiga, atau hari kerja sebelumnya jika libur bursa. Call lama diselesaikan terhadap `SOQ`; harga eksekusi baru adalah harga tercatat terdekat tetapi tidak di bawah nilai SPX terakhir sebelum `11:00 a.m. ET`; call baru dianggap dijual pada VWAP transaksi yang memenuhi syarat selama `11:30 a.m.–1:30 p.m. ET`. Jika tidak ada transaksi, metodologi memakai bid terakhir sebelum jendela berakhir.
4. **Hitung tanggal non-roll dari aset neto covered.** Dengan penutupan aset acuan `S_t`, poin dividen `Div_t`, dan liabilitas call short `C_t`, gunakan `1 + R_t = (S_t + Div_t − C_t) ÷ (S_{t−1} − C_{t−1})`. Mark call adalah rata-rata aritmetis bid dan ask terakhir sebelum `4:00 p.m. ET`; ini input metodologi, bukan bukti rekening dapat keluar pada harga tengah.
5. **Majemukkan ketiga segmen tanggal roll.** Hitung penutupan sebelumnya sampai SOQ dan penyelesaian call lama sebagai `R_a`, interval uncovered sampai harga call baru sebagai `R_b`, dan interval covered baru sampai penutupan sebagai `R_c`; gunakan `1 + R_t = (1 + R_a)(1 + R_b)(1 + R_c)`. Pisahkan `C_settle = max(0, SOQ − K_old)`, VWAV aset acuan yang cocok dengan bobot VWAP opsi, VWAP call baru, dan harga tengah call penutupan.
6. **Jembatani return indeks ke hasil investasi.** Petakan nosional ke kontrak bulat, harga yang dapat dieksekusi, pengelolaan agunan dan kas, komisi, spread, dampak pasar, beban dana, pajak, distribusi, pembulatan, friksi creation atau redemption, dan selisih pelacakan. Distribusi tunai mengurangi NAV dan bukan return tambahan di luar NAV plus distribusi.
7. **Validasi riset dan simpan bukti.** Bandingkan tanggal, mata uang, dan konvensi total return yang sama; tandai interval backtest dan live serta setiap rezim metodologi; simpan metode, berkas roll, koreksi, dan data. Laporkan return tahunan bersama volatilitas, drawdown, downside capture, pemulihan, skew, turnover, dan hasil rezim.

<a id="example"></a>

## Contoh perhitungan

- **Payoff terminal sederhana, bukan rumus BXM.** Misalkan `S_0 = 100`, `K = 102`, dan `P = 2.5`. Perubahan terminal satu unit `ΔV = (S_T − 100) + 2.5 − max(S_T − 102, 0)`. Pada `S_T = 90/100/103/110`, penyelesaian call `0/0/1/8` dan `ΔV = −7.5/+2.5/+4.5/+4.5`. Kenaikan dibatasi `4.5` dan bantalan turun hanya `2.5`. Identitas ini mengabaikan dividen, mark harian, waktu roll, denominator indeks, dan biaya implementasi.
- **Aritmetika total return non-roll aktual.** Misalkan `S_{t−1} = 5000`, `C_{t−1} = 90`, `S_t = 5050`, `Div_t = 2`, dan `C_t = 115`. Aset neto awal `5000 − 90 = 4910`; akhir `5050 + 2 − 115 = 4937`; sehingga `R_t = 4937 ÷ 4910 − 1 = 0.549898%`. Price return SPX `5050 ÷ 5000 − 1 = 1.000000%`, total return aset acuan `5052 ÷ 5000 − 1 = 1.040000%`. Mencampur denominator atau menghapus liabilitas call mengubah klaim.
- **Pemilihan roll, VWAP, dan pemajemukan tiga tahap.** SPX terakhir sebelum `11:00 a.m. ET` adalah `5027.4`; harga eksekusi `5025/5030/5035`, sehingga dipilih `K_new = 5030`. Transaksi memenuhi syarat `100 @ 75`, `200 @ 76`, dan `300 @ 78`; transaksi `500 @ 74` dikecualikan. Maka `C_VWAP = (7,500 + 15,200 + 23,400) ÷ 600 = 76.833333`. Dengan `S_prev = 5000`, `C_prev = 120`, `Div = 2`, `SOQ = 5020`, `K_old = 4950`, `S_VWAV = 5030`, `S_close = 5040`, dan `C_close = 85`, penyelesaian `C_settle = 70`; `R_a = 1.475410%`, `R_b = 0.199203%`, dan `R_c = 0.037013%`. Hasil majemuk `R_t = 1.715186%`, sehingga level `1000` menjadi `1017.151864`.
- **Jembatan tolok ukur, backtest, dan dana.** Asumsikan BXM melaporkan total return satu tahun `8.00%`. Rekening `$10,000,000` hanya memperoleh `7.80%` sebelum biaya akibat fill dan pembulatan, menjadi `$10,780,000`; beban `0.40%` dari NAV awal `$40,000`, menyisakan `$10,740,000`, return neto `7.40%`, dan selisih `−0.60 pp`. Observasi `1995` mendahului peluncuran `2002-03-22` dan merupakan backtest; roll `2009` memakai rezim VWAP lebih pendek saat itu, sedangkan roll `2012` memakai rezim `11:30 a.m.–1:30 p.m. ET`. Riwayat ini tidak membuktikan satu proses live yang tidak berubah.

<a id="risks"></a>

## Risiko dan kontrol validasi

- Identifikasi ticker buy-write tepat; BXM, BXMD, BXY, dan indeks lain memakai aturan harga eksekusi berbeda.
- Verifikasi total-return atau price-return, bruto atau neto, mata uang, nilai dasar, dan konvensi divisor.
- Catat versi metodologi, tanggal efektif, tanggal dasar, peluncuran, dan setiap perubahan historis.
- Tandai periode backtest dan live; jangan sajikan seluruh riwayat sebagai eksekusi live.
- Cocokkan komponen long terindeks dan nosional opsi short tanpa mengasumsikan portofolio ETF.
- Konfirmasi kedaluwarsa bulanan, eksekusi Eropa, penyelesaian tunai, pengali, dan SOQ resmi.
- Gunakan harga eksekusi terdekat tetapi tidak di bawah referensi SPX pra-`11:00 a.m. ET`.
- Pisahkan SOQ, referensi pra-11, VWAV aset acuan, VWAP opsi, penutupan, dan level indeks.
- Periksa pembukaan komponen terlambat, publikasi SOQ, roll hari libur, dan prosedur hari luar biasa.
- Pertahankan interval uncovered antara penyelesaian call lama dan penjualan dianggap call baru.
- Terapkan filter kode transaksi OPRA dan fallback bid terakhir secara tepat.
- Perlakukan harga tengah penutupan sebagai mark indeks, bukan unwind terjamin.
- Sertakan poin dividen biasa pada tanggal ex-dividen benar tanpa menghitung distribusi dua kali.
- Investasikan kembali premi dianggap diterima; jangan menambah komponen hasil kas tanpa dukungan.
- Uji crash saham, reli kuat, dan jalur crash-lalu-rebound, bukan hanya pasar datar.
- Bandingkan premi tersirat, jalur terealisasi, skew, dan term structure tanpa menyebut premi hasil gratis.
- Gunakan pemajemukan roll tiga tahap lengkap, bukan pendekatan payoff endpoint tunggal.
- Tambahkan spread, biaya, dampak, pembulatan, kas, agunan, pajak, dan beban dana ke replikasi.
- Rekonsiliasi NAV dana dan distribusi tunai sebagai satu total return, bukan dua keuntungan.
- Bandingkan tanggal dan jenis return sama, simpan sumber, ungkap koreksi dan tracking error.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **"Premi call adalah pendapatan gratis atau tetap."** Itu imbalan untuk kewajiban opsi short dan kenaikan yang dilepas, bukan hasil independen dari risiko ekuitas.
- **"BXM melindungi dari crash ekuitas."** Premi satu bulan hanya memberi bantalan terbatas, sedangkan komponen long tetap dapat rugi besar.
- **"BXM memiliki saham ETF dan menghadapi assignment call Amerika biasa."** Ini portofolio terindeks hipotetis memakai call SPX Eropa berpenyelesaian tunai.
- **"SOQ, spot SPX, penutupan, dan VWAP opsi dapat dipertukarkan."** Nilainya berbeda pada waktu berbeda untuk penyelesaian, pemilihan harga eksekusi, dan akuntansi roll.
- **"Level indeks, NAV dana, distribusi, dan return investor sama."** Biaya, fill, pembulatan, kas, pajak, dan distribusi membentuk jalur investasi terpisah.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Covered call](/id/options/covered-call/)
- [Volatilitas tersirat](/id/options/implied-volatility/)
- [Risiko assignment](/id/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Cboe Global Indices: BXM Index Dashboard](https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/bxm/) - identitas dan riwayat tampil BXM, bukan pengganti metodologi.
- [Cboe BuyWrite Indices Methodology](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/BXM_Methodology.pdf) - aturan utama komponen, total return, roll, pemilihan, VWAP, SOQ, dan perubahan.
- [US Indices FAQs](https://www.cboe.com/us/indices/faq/) - panduan Cboe tentang penciptaan, perhitungan, riwayat, diseminasi, dan implementasi investasi.
- [Cboe Index Roll Information](https://www.cboe.com/us/indices/benchmark_roll_information/) - referensi roll, harga eksekusi, dan harga opsi bertanggal, bukan jaminan fill.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - hak, kewajiban, eksekusi, penyelesaian, dan risiko, bukan metodologi BXM.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - eksekusi Eropa, penyelesaian tunai, pengali, dan perdagangan SPX.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - edukasi covered call, premi, leverage, dan risiko rekening, bukan aturan indeks.
- [Investor Bulletin: An Introduction to Options](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-63) - panduan hak, kewajiban, eksekusi, dan assignment, bukan bukti kinerja.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/buy-write-index/index.mdx