---
title: "Christmas Tree Spread: Tetapkan Kakinya Sebelum Namanya"
description: "Analisis christmas tree call +1/-3/+2 dengan arus kas masuk bertanda, lebar strike tidak sama, domain titik impas yang valid, harga paket yang dapat dieksekusi, dan pengendalian assignment."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Christmas Tree Spread: Tetapkan Kakinya Sebelum Namanya

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

“**Christmas tree spread**” bukanlah persediaan kaki yang terstandardisasi. CME pernah memakai nama itu untuk struktur strike-terpakai berjarak sama `+1/−3/+2`, sedangkan laman Fidelity yang dikreditkan kepada The Options Institute menjelaskan versi yang melompati satu strike. Artikel ini menganalisis satu varian long call tertentu: beli satu call pada `K₁`, jual tiga call pada `K₂`, dan beli dua call pada `K₃`, dengan `K₁ < K₂ < K₃`, serta underlying, jatuh tempo, gaya exercise, metode settlement, multiplier, dan deliverable yang sama.

Misalkan `D` adalah arus kas masuk bertanda per unit underlying: `D > 0` berarti debit neto dan `D < 0` berarti kredit neto. Misalkan `w₁=K₂−K₁` dan `w₂=K₃−K₂`. Laba saat jatuh tempo per unit adalah `Π(S_T)=max(S_T−K₁,0)−3max(S_T−K₂,0)+2max(S_T−K₃,0)−D`. Kalikan dengan multiplier aktual `M` dan jumlah paket `Q`, lalu kurangi biaya.

Kemiringannya terbatas pada `0/+1/−2/0`, tetapi kedua ekor tidak harus sama. Laba ekor bawah adalah `−D`, puncak pada `K₂` adalah `w₁−D`, dan laba ekor atas adalah `w₁−2w₂−D`. Tata letak umum yang melompati satu strike memiliki `w₁=2w₂`, sehingga kedua ekor sama dengan `−D`; jarak yang sama memiliki `w₁=w₂` dan menghasilkan ekor atas yang lebih negatif. Nama, payoff terbatas, dan margin broker bukan pengganti inventaris kaki dan siklus hidup yang tepat.

<a id="mechanism"></a>

## Cara menganalisis dan mengelolanya

1. Kunci variannya sebelum menghitung: catat setiap kaki bertanda, jenis opsi, strike, jatuh tempo, gaya exercise, metode settlement, multiplier, deliverable, mata uang, penyesuaian, dan jumlah paket; jangan menyimpulkannya dari istilah “Christmas tree.”
2. Susun buku besar masuk yang dapat dieksekusi. Gunakan fill order kompleks aktual atau ask beli dan bid jual yang relevan, definisikan `D` dengan debit positif dan kredit negatif, serta cantumkan komisi dan biaya bursa terpisah dari premi.
3. Turunkan empat wilayah jatuh tempo: `S_T≤K₁` memberikan `−D`; `K₁<S_T≤K₂` memberikan `S_T−K₁−D`; `K₂<S_T≤K₃` memberikan `−2S_T+3K₂−K₁−D`; dan `S_T>K₃` memberikan `w₁−2w₂−D`.
4. Validasi akar dalam wilayahnya masing-masing. Kandidat titik impas bawah `K₁+D` hanya valid jika `0≤D≤w₁`; kandidat titik impas atas `K₂+(w₁−D)/2` hanya valid jika `w₁−2w₂≤D≤w₁`. Dua akar interior hanya ada jika `max(0,w₁−2w₂)<D<w₁`.
5. Hitung besaran kerugian maksimum jatuh tempo yang tidak negatif sebagai `L_max=max(0,D,D−w₁+2w₂)`, skalakan setiap hasil dengan `M×Q`, dan bedakan payoff kontraktual saat jatuh tempo dari biaya, margin, eksposur saham sementara, serta likuidasi paksa.
6. Sebelum jatuh tempo, lakukan penilaian ulang lengkap berdasarkan spot, dan pisahkan guncangan volatilitas per strike serta skew, berlalunya waktu, suku bunga, dividen, biaya pinjam, dan lebar kuotasi. Delta, Gamma, Theta, dan Vega adalah sensitivitas model lokal, bukan grafik jatuh tempo atau janji fill.
7. Tetapkan lebih dahulu pengendalian eksekusi dan siklus hidup: utamakan order limit paket yang memenuhi syarat, batasi risiko partial fill dan legging, petakan assignment dini dan parsial, pertahankan nilai ekstrinsik yang dapat dieksekusi saat membandingkan penjualan dengan exercise, lalu rekonsiliasi fill, opsi, saham, kas strike, kas settlement, pinjaman, dividen, biaya, margin, dan catatan pajak.

<a id="example"></a>

## Contoh perhitungan

- **Jarak strike-terpakai yang sama bersifat asimetris.** Dengan `K₁=100`, `K₂=105`, `K₃=110`, `D=1.00`, dan `M=100`, maka `w₁=w₂=5`. Laba ekor bawah adalah `−$1.00` per saham, puncak pada `105` adalah `+$4.00`, dan laba ekor atas adalah `−$6.00`. Titik impas yang valid adalah `101` dan `107`; satu paket karenanya memiliki kerugian ekor bawah `$100`, laba puncak `$400`, dan kerugian ekor atas `$600` sebelum biaya.
- **Tata letak lebar-lompatan dapat menyamakan ekor.** Dengan `K₁=100`, `K₂=108`, `K₃=112`, `D=1.50`, dan `M=100`, diperoleh `w₁=8` dan `w₂=4`, sehingga `w₁=2w₂`. Kedua ekor adalah `−$1.50` per saham, puncaknya `+$6.50`, dan titik impas yang valid `101.50` serta `111.25`. Laba maksimum saat jatuh tempo adalah `$650` dan kerugian maksimum `$150` sebelum biaya; jarak strike-terpakai yang tidak sama sangat menentukan hasil itu.
- **Kredit neto masih dapat menyisakan kerugian ekor atas.** Dengan `K₁=100`, `K₂=106`, `K₃=110`, `D=−0.75`, dan `M=100`, laba ekor bawah adalah `+$0.75`, puncaknya `+$6.75`, dan laba ekor atas `−$1.25`. Kandidat bawah aljabar `99.25` berada di luar wilayahnya sehingga bukan titik impas. Satu-satunya titik impas valid adalah `109.375`; kerugian maksimum saat jatuh tempo adalah `$125` meskipun posisi dibuka dengan kredit.
- **Harga yang dapat dieksekusi dan assignment memerlukan buku besar terpisah.** Misalkan satu call `100` dibeli pada ask `4.20`, tiga call `105` dijual pada bid `1.65`, dan dua call `110` dibeli pada ask `0.55`. Maka `D=4.20−3×1.65+2×0.55=0.35`, debit bruto `$35`, dan enam kontrak dengan biaya masing-masing `$0.65` membuat biaya masuk `$38.90`. Pada `S_T=105`, laba setelah biaya masuk adalah `$461.10`; pada `S_T=108`, hasilnya `−$138.90`; hasil ekor atas adalah `−$538.90`. Jika ketiga call short American `105` di-assignment, akun menerima `$31,500` dan menjadi short `300 shares`. Exercise satu call `100` akan menambah `100 shares` seharga `$10,000`, menyisakan `−200 shares` ditambah dua call `110`; pada spot `108`, buku besar saham dan nilai intrinsik sama dengan `−$100`, tetapi exercise dini dapat mengorbankan nilai ekstrinsik dan timing dapat menambah risiko biaya pinjam, dividen, gap, serta margin.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa risiko dan eksekusi

- Perlakukan nama strategi sebagai ambigu; verifikasi rasio bertanda dan setiap strike yang digunakan atau dilompati.
- Pastikan semua kaki merujuk pada underlying yang sama atau klaim yang setara secara ekonomi.
- Pastikan urutan strike dan kedua lebar positif `w₁` serta `w₂`.
- Samakan garis waktu jatuh tempo dan hari perdagangan terakhir; diagonal adalah struktur berbeda.
- Pisahkan gaya exercise dari jenis settlement.
- Bedakan penyerahan fisik dari settlement tunai dan gunakan nilai settlement resmi bila berlaku.
- Verifikasi multiplier, deliverable, mata uang, dan setiap penyesuaian aksi korporasi.
- Nyatakan konvensi tanda untuk `D`; dalam konvensi artikel ini kredit bernilai negatif.
- Sertakan komisi, biaya bursa, biaya exercise, biaya assignment, dan pajak bila berlaku.
- Tolak akar titik impas yang berada di luar wilayah piecewise yang menghasilkannya.
- Hitung nilai kedua ekor; jumlah kontrak neto nol di atas `K₃` tidak membuat kedua ekor sama.
- Perlakukan kerugian jatuh tempo yang terbatas sebagai potensi kerugian besar relatif terhadap premi, likuiditas, atau ekuitas akun.
- Tolak kuotasi kaki yang kedaluwarsa, crossed, atau tidak sinkron dan jangan menganggap midpoint dapat dieksekusi.
- Pastikan complex book yang memenuhi syarat dan broker mendukung rasio serta jenis order yang tepat.
- Batasi risiko partial fill dan legging yang dapat menyisakan call short tanpa lindung nilai atau rasio berbeda.
- Stress-test lebar bid-ask, kedalaman, slippage, latensi pembatalan, dan biaya menutup seluruh paket.
- Modelkan assignment dini atau parsial setiap call short American secara independen.
- Pantau waktu ex-dividend, nilai ekstrinsik yang dapat dieksekusi, pinjaman saham, dividen terutang, dan risiko buy-in.
- Rencanakan risiko pin, pergerakan after-hours, halt, exercise by exception, instruksi contrary, dan batas waktu broker.
- Tentukan ukuran berdasarkan kebutuhan saham sementara, kas strike, kas settlement, margin, likuidasi, rekonsiliasi, dan pajak, bukan hanya grafik jatuh tempo.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- “Christmas tree” secara unik menentukan kaki dan payoff.
- Risiko terbatas berarti kedua ekor sama atau kerugiannya kecil.
- Kredit neto atau tiga call short menghapus kemungkinan rugi.
- Kedua titik impas aljabar valid untuk setiap debit, kredit, dan jarak strike.
- Call long otomatis berkoordinasi dengan assignment call short dan menghapus risiko saham, eksekusi, atau pendanaan.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Butterfly Spread](/id/options/butterfly-spread/)
- [Broken-Wing Butterfly](/id/options/broken-wing-butterfly/)
- [Risiko Assignment](/id/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Excell with Ag Options: 2025 Ag Options Strategy Recap](https://www.cmegroup.com/news/2025/excell-with-ag-options-report-2025-12-year-end.html) - CME Group
- [Long Christmas tree spread with calls](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/long-) - Fidelity Investments
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity Options Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/equity-options-spec) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/christmas-tree-spread/index.mdx