---
title: "Buku Pesanan Kompleks: Harga Neto, Rasio, Lelang, dan Perutean"
description: "Analisis eksekusi opsi multi-kaki melalui harga paket bertanda, unit strategi, pasar sintetis yang dapat dieksekusi, lelang kompleks, pengisian parsial, prioritas khusus bursa, biaya, dan risiko siklus hidup."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Buku Pesanan Kompleks: Harga Neto, Rasio, Lelang, dan Perutean

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Pesanan kompleks** opsi menghubungkan beberapa kaki dan diajukan dengan satu kuantitas paket serta instruksi harga neto. Bursa yang memenuhi syarat dapat mencocokkannya dengan minat kompleks yang sedang mengantre, mengeksposnya dalam lelang kompleks, atau mengeksekusinya terhadap minat satu kaki yang kompatibel berdasarkan aturan terkini bursa tersebut mengenai prioritas, larangan trade-through, kenaikan harga, rasio, kapasitas peserta, dan perlindungan. Cboe, Nasdaq ISE, MIAX, bursa lain, dan router broker tidak memiliki satu proses pencocokan universal.

Paket mengurangi risiko sengaja mengeksekusi kaki satu per satu untuk setiap unit strategi yang benar-benar terisi sesuai rasio. Paket tidak menjamin penerimaan, eksposur lelang, pengisian, seluruh kuantitas yang diminta, eksekusi di titik tengah, perbaikan harga, perlakuan yang sama antar-bursa, ataupun keterkaitan permanen setelah eksekusi. Kaki yang terisi menjadi posisi biasa dengan jalur pelaksanaan hak, penunjukan, kedaluwarsa, aksi korporasi, margin, dan penyelesaian yang independen; pembatalan sisa tidak menutup unit yang telah selesai.

Dalam artikel ini, dari perspektif kas pembeli strategi yang mengajukan pesanan, tetapkan `s_i=+1` untuk kaki yang dibeli dan `s_i=−1` untuk kaki yang dijual, `r_i` sebagai rasio bilangan bulat positif yang telah disederhanakan, `p_i` sebagai harganya, `u` sebagai unit strategi, dan `m_i` sebagai pengalinya. Harga paket bertanda yang ditampilkan didefinisikan sebagai `P_net=Σ_i s_i r_i p_i`: `P_net>0` adalah debit dan `P_net<0` adalah kredit. Kuantitas kaki adalah `Q_i=u r_i`; arus kas keluar bruto adalah `C_gross=uΣ_i s_i r_i m_i p_i`, sedangkan arus kas keluar menyeluruh adalah `C_all-in=C_gross+F` setelah biaya `F`. Jika setiap pengali dan unit kuotasi sama, yaitu `m`, maka `C_gross=u m P_net`.

Tiket aktual dapat menampilkan angka positif disertai label Debit atau Credit yang terpisah, atau membalik sisi paket beserta seluruh arah kaki. Batas debit maksimum `L` menerima `P_net≤L`; berdasarkan konvensi tanda ini, kredit minimum `C_min` mensyaratkan `P_net≤−C_min`. Selalu baca sisi dan kolom Debit/Credit, bukan hanya tandanya.

<a id="mechanism"></a>

## Cara menyusun, merutekan, dan merekonsiliasi

1. Kunci tujuan dan inventaris klaim: bursa, broker atau router, produk, sesi, versi aturan, setiap seri, sisi kaki, efek membuka atau menutup, rasio yang telah disederhanakan, unit strategi, pengali, serahan, mata uang, penyelesaian, serta setiap komponen saham atau futures.
2. Tuliskan vektor kaki bertanda dan hitung `P_net`, `Q_i`, `C_gross`, serta `C_all-in`. Balik setiap kaki ketika menjual strategi, lalu rekonsiliasi tampilan Debit/Credit broker sebelum mengirim pesanan.
3. Susun tolok ukur satu kaki yang tersinkronisasi dan dapat dieksekusi. Untuk offer pembelian strategi, gunakan ask bagi kaki yang dibeli dan bid bagi kaki yang dijual; balik sisi tersebut untuk bid strategi, terapkan rasio, lalu hitung kapasitas sebagai jumlah minimum unit strategi penuh yang tersedia. Titik tengah tidak menjamin ukuran maupun prioritas.
4. Baca minat khusus buku kompleks dan lelang secara terpisah dari tolok ukur sintetis satu kaki. Tetapkan batas neto, `u`, masa berlaku, kuantitas minimum, instruksi all-or-none atau fill-or-kill jika didukung, preferensi lelang atau perutean, dan kondisi pembatalan.
5. Verifikasi kelayakan terkini bursa, jumlah kaki maksimum, penyederhanaan rasio, prioritas kompleks terhadap kompleks, respons dan alokasi lelang, kelayakan legging, prioritas pelanggan, kenaikan harga, perlindungan harga, perlakuan trade-through, proses pembukaan atau penghentian perdagangan, dan aturan modifikasi. Jangan menerapkan aturan satu bursa pada bursa lain.
6. Rekonsiliasi setiap eksekusi berdasarkan unit strategi dan setiap kaki berdasarkan seri, sisi, kuantitas, pengali, harga alokasi, biaya, kapasitas peserta, efek membuka atau menutup, serta stempel waktu. Lacak sisa yang belum terisi, unit parsial, pembatalan atau penggantian, pengisian terlambat, pembatalan transaksi, koreksi, penolakan, dan apakah prioritas diatur ulang.
7. Setelah eksekusi, kelola posisi yang dihasilkan, bukan label paket sebelumnya: Greeks, margin, daya beli, pinjaman efek, gap, pelaksanaan hak, penunjukan, kedaluwarsa, penyelesaian fisik atau tunai, aksi korporasi, pajak, laporan, dan likuidasi paksa.

Harga alokasi kaki harus berjumlah sama dengan eksekusi neto yang memenuhi syarat, tetapi bukan residu sewenang-wenang atau harga yang dapat dieksekusi secara mandiri. Harga tersebut tetap tunduk pada pasar satu kaki bursa, kenaikan harga, prioritas, perlindungan harga, pelaporan, dan aturan lain. Kuotasi seri OPRA tidak mengungkap setiap pesanan buku kompleks proprietari, respons lelang, prioritas paket, atau ukuran paket yang dapat dieksekusi; kewajiban best execution broker juga tidak menjanjikan bursa, titik tengah, atau pengisian tertentu.

<a id="example"></a>

## Contoh perhitungan

- **Sisi debit, batas, dan biaya.** Beli satu call strike `100` pada `4.15` dan jual satu call strike `105` pada `2.87`, sehingga `P_net=4.15−2.87=+1.28`. Batas debit maksimum `1.30` menerima pengisian tersebut dan memperbaiki harga sebesar `0.02` per saham. Untuk `u=10` dan `m=100`, arus keluar bruto adalah `10×100×1.28=$1,280`; `20` kontrak dengan biaya `$0.65` menambah `F=$13.00`, sehingga `C_all-in=$1,293.00`. Perbaikan bruto dibandingkan pengisian pada batas adalah `$20`, bukan seluruh laba transaksi.
- **Tanda kredit dan pembalikan strategi.** Beli satu call strike `100` pada `6.40` dan jual dua call strike `110` pada `3.50`, sehingga `P_net=6.40−2×3.50=−0.60`, yaitu kredit `0.60` menurut konvensi ini. Lima unit menghasilkan `5` kontrak long dan `10` kontrak short serta menerima `$300` secara bruto; biaya `15×$0.65=$9.75` menyisakan penerimaan kas neto `$290.25`. Tiket yang menampilkan angka positif `0.60 Credit` memiliki ekonomi yang sama. Menjual strategi mengharuskan pembalikan seluruh kaki dan penyusunan kembali arus kas bertanda, bukan sekadar mengganti label angka.
- **Eksekusi parsial yang mempertahankan rasio.** Pesanan `u=12` unit membeli dua put strike `95` pada `2.20` dan menjual tiga put strike `90` pada `1.10` per unit. Kuantitas sasaran adalah `24` dibeli dan `36` dijual, serta `P_net=2×2.20−3×1.10=1.10`. Jika hanya lima unit strategi terisi, pengisian harus `10` dibeli dan `15` dijual, menyisakan `14` dan `21`; pengisian `10/14` bukan unit paket `2:3` yang valid. Lima unit berbiaya bruto `$550`; `25` kontrak dengan biaya `$0.65` menambahkan `$16.25`, sehingga biaya menyeluruh `$566.25`. Kuantitas minimum, AON, FOK, IOC, dan dukungan bursa menentukan apakah hasil parsial itu diizinkan.
- **Kaki yang dapat dieksekusi, titik tengah, dan likuiditas kompleks berbeda.** Iron condor memiliki beli put `95` pada `.65/.70`, jual put `100` pada `1.40/1.50`, jual call `110` pada `1.20/1.30`, dan beli call `115` pada `.55/.60`. Paket satu kaki tersinkronisasi yang dapat dieksekusi adalah `.70−1.40−1.20+.60=−1.30`, sedangkan perhitungan titik tengah `.675−1.45−1.25+.575=−1.45` bukan pengisian. Misalkan lelang suatu bursa mengeksekusi `20` unit pada `−1.38`; kredit bruto adalah `1.38×100×20=$2,760`, dan biaya `80` kontrak pada `.65` adalah `$52`, sehingga tersisa `$2,708`. Tolok ukur sisi kaki setelah biaya yang sama adalah `$2,548`, jadi perbaikan aktual `$160`. Kredit minimum `1.35 Credit` menerima `−1.38`, tetapi tidak menerima `−1.30` berdasarkan konvensi ini; protokol dan prioritas aktual tetap menentukan hasil.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa pesanan, bursa, dan siklus hidup

- Definisikan setiap kaki dan nama strategi; label templat dapat menyembunyikan seri atau arah yang salah.
- Pisahkan sisi beli atau jual paket dari sisi beli atau jual setiap kaki komponennya.
- Verifikasi apakah tanda atau kolom Debit/Credit terpisah yang mengendalikan tiket broker.
- Sederhanakan rasio menjadi bilangan bulat yang diwajibkan bursa dan definisikan tepat satu unit strategi.
- Bedakan unit strategi yang diminta dari kuantitas kontrak yang dihasilkan pada setiap kaki.
- Verifikasi pengali, serahan yang disesuaikan, mata uang, unit kuotasi, serta komponen saham atau futures.
- Perlakukan unit strategi parsial, kuantitas tersisa, dan pembatalan sebagai buku besar posisi yang aktif.
- Konfirmasikan kompatibilitas AON, kuantitas minimum, IOC, FOK, Day, GTC, dan instruksi lelang untuk setiap bursa.
- Periksa kedalaman buku kompleks khusus, jangan menganggap pasar paket kosong atau lengkap.
- Beri stempel waktu pada kuotasi satu kaki dan wajibkan kedalaman yang dapat dieksekusi secara bersamaan dalam rasio yang ditentukan.
- Jangan perlakukan jumlah titik tengah kaki sebagai harga atau kapasitas paket yang dapat dieksekusi.
- Pahami eksposur lelang, waktu respons, alokasi, crossing, pembatalan, dan kebocoran informasi.
- Periksa prioritas harga dan pelanggan, logika router, akses bursa, serta peninjauan best execution.
- Terapkan aturan terkini tentang trade-through, pasar sintetis, rentang perlindungan, price collar, serta NBBO atau BBO bursa.
- Validasi kenaikan harga neto dan kaki, alokasi yang diizinkan, pelaporan, serta catatan konfirmasi.
- Tolak bila perlu pasar kaki yang usang, terkunci, bersilang, dihentikan, dalam pembukaan, atau terdampak aksi korporasi.
- Rencanakan kemungkinan komponen saham atau futures gagal, tertunda, atau dieksekusi di fasilitas berbeda.
- Sertakan biaya per kontrak, biaya tambahan, rabat, ekonomi perutean, margin, pinjaman efek, dan daya beli.
- Setelah pengisian, kelola risiko independen pelaksanaan hak, penunjukan, kedaluwarsa, penyelesaian, pembatalan transaksi, koreksi, dan penyesuaian.
- Uji stres Greeks, gap, penghentian, penarikan likuiditas, kegagalan operasional, dan likuidasi paksa setelah eksekusi.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- Membeli strategi kompleks berarti membeli setiap kaki komponennya.
- Setiap platform menggunakan konvensi tanda, pencocokan, lelang, prioritas, dan perlindungan yang sama.
- Eksekusi parsial boleh merusak rasio kaki yang diminta.
- Jumlah titik tengah kaki adalah harga paket yang dapat dieksekusi dengan ukuran yang sesuai.
- Buku kompleks atau lelang menjamin pengisian penuh, perbaikan harga, atau penghapusan seluruh risiko kaki dan pasca-pengisian.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Spread Bid-Ask](/id/options/bid-ask-spread/)
- [Jenis Pesanan Opsi](/id/options/order-types/)
- [Risiko Penunjukan](/id/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Nasdaq ISE Options 3: Options Trading Rules](https://listingcenter.nasdaq.com/rulebook/ise/rules/ISE%20Options%203) - Nasdaq
- [MIAX Options Exchange Rulebook](https://www.miaxglobal.com/miax_options_exchange_rules.pdf) - MIAX
- [Responses to Frequently Asked Questions Concerning Rule 606 of Regulation NMS](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/faq-rule-606-regulation) - U.S. Securities and Exchange Commission
- [Limited Liability Company Agreement of Options Price Reporting Authority, LLC](https://cdn.opraplan.com/documents/OPRA_Plan.pdf) - Options Price Reporting Authority
- [5310. Best Execution and Interpositioning](https://www.finra.org/finramanual/rules/r5310/) - FINRA
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/complex-order-book-options/index.mdx