---
title: "Exercise by Exception: Instruksi Kedaluwarsa dan Risiko Posisi"
description: "Terapkan exercise by exception sebagai prosedur baku anggota kliring, bedakan instruksi sebaliknya dari setiap tenggat, lalu rekonsiliasi kas atau aset yang harus diserahkan."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Exercise by Exception: Instruksi Kedaluwarsa dan Risiko Posisi

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Exercise by exception** (Ex-by-Ex) adalah prosedur administratif OCC saat kedaluwarsa bagi anggota kliring. Dalam kerangka baku Rule 805, opsi kedaluwarsa yang memenuhi syarat dan nilai intrinsiknya mencapai ambang yang berlaku dianggap telah di-exercise, kecuali instruksi sebaliknya yang efektif mengubah hasil itu. Ambang yang lazim diringkas adalah `$0.01`, tetapi aturan yang berlaku saat itu, kelas kontrak, sumber nilai, serta setiap pengesampingan atau prosedur khusus tetap menentukan.

Ex-by-Ex bukan rekomendasi kepada nasabah, bukan uji optimalitas ekonomi, dan bukan jaminan bahwa broker akan mengizinkan rekening menerima posisi yang timbul. Nasabah menyampaikan instruksi kepada broker sebelum batas waktu broker yang lebih awal; anggota menyimpan dan menyampaikan catatan serta pemberitahuan yang diwajibkan. Contrary Exercise Advice bukan pengganti pemberitahuan exercise atau tidak exercise yang efektif kepada OCC.

<a id="mechanism"></a>

## Susun pohon keputusan kedaluwarsa

1. Tetapkan root, seri, call atau put, harga pelaksanaan, tanggal kedaluwarsa, hari perdagangan terakhir, gaya exercise, pengali, deliverable terkini, penyelesaian fisik atau tunai, serta memo OCC atau spesifikasi produk yang berlaku.
2. Susun tabel waktu untuk perdagangan terakhir, batas waktu nasabah di broker, batas keputusan pemegang menurut FINRA bila berlaku, tenggat Contrary Exercise Advice anggota, pemrosesan OCC, kedaluwarsa, publikasi nilai resmi, dan penyelesaian. Jangan sajikan tenggat anggota sebagai tenggat nasabah.
3. Pastikan Ex-by-Ex berlaku untuk kelas dan tanggal tersebut. Periksa pengesampingan, penangguhan, prosedur penghentian perdagangan, percepatan kedaluwarsa, atau aturan khusus produk. Jika prosedur baku tidak tersedia, pemegang mungkin memerlukan pemberitahuan afirmatif yang efektif untuk exercise.
4. Gunakan nilai yang ditetapkan aturan atau spesifikasi produk. Untuk call, hitung `I_call=max(CP-K,0)`; untuk put, hitung `I_put=max(K-CP,0)`. Bandingkan jumlah per unit yang benar dengan ambang yang berlaku sambil mempertahankan pengali kelas dan konvensi pembulatan.
5. Pisahkan prosedur administratif baku dari keputusan ekonomi nasabah. Sebelum batas waktu broker, kirim instruksi exercise atau tidak exercise bila diperlukan dan simpan stempel waktu penerimaan. Bedakan instruksi nasabah, catatan Contrary Exercise Advice, dan pemberitahuan efektif kepada OCC.
6. Susun ledger penyelesaian bertanda untuk setiap kontrak dan setiap kaki: saham atau keranjang penyesuaian yang diserahkan, kas strike, jumlah penyelesaian tunai, persediaan yang sudah ada, assignment, pendanaan, margin, pinjaman saham, dividen, dan biaya. Pemrosesan kaki long tidak menjamin assignment yang sepadan pada kaki short.
7. Setelah pemrosesan, rekonsiliasi laporan exercise, pemberitahuan broker, penghapusan opsi, saham, kas, lot pajak, biaya, dan eksposur tersisa. Eskalasi segera setiap entri yang hilang atau tidak konsisten.

Kerangka opsi ekuitas terstandardisasi FINRA umumnya memberi pemegang waktu hingga `5:30 p.m. ET` pada hari kerja kedaluwarsa untuk keputusan akhir, sedangkan anggota dapat menetapkan tenggat nasabah yang lebih awal. Pelaporan anggota dapat memakai tenggat lebih akhir `7:30 p.m. ET` dalam kerangka yang berlaku; hal itu bukan izin bagi nasabah ritel untuk menunggu. Opsi mata uang, opsi indeks terstandardisasi, kontrak FLEX, dan produk lain dapat mengikuti aturan serta spesifikasi berbeda.

<a id="example"></a>

## Empat contoh terhitung

- **Exercise fisik baku di atas ambang.** Satu call ekuitas standar memiliki `K=$50` dan harga penutupan yang berlaku `CP=$50.04`. Nilai intrinsiknya `I_call=$0.04/share`, atau `$4` untuk kontrak `100` saham. Jika Ex-by-Ex berlaku dan tidak ada instruksi sebaliknya efektif, penyelesaian mencatat `Delta cash=-$5,000` dan `Delta shares=+100`. Pada bid setelah jam perdagangan `$48.50`, acuan terhadap harga pelaksanaan adalah `100x(48.50-50)=-$150` sebelum premi, biaya, pendanaan, dan pajak. Kuotasi yang lebih belakangan tidak mengubah nilai ambang secara retroaktif.
- **Exercise afirmatif di bawah ambang baku.** Pemegang memiliki `60` saham dan satu put long dengan `K=$50`. Harga penutupan yang berlaku adalah `$50.02`, sehingga `I_put=$0` dan hasil bakunya tidak exercise. Instruksi afirmatif tepat waktu yang diterima justru mencatat `Delta cash=+$5,000` dan `Delta shares=-100`, menyisakan `-40 shares` bila rekening mengizinkan posisi short. Dibandingkan bid saham yang dapat dieksekusi sebesar `$49.20`, manfaat bruto exercise adalah `(50-49.20)x100=$80` sebelum biaya, pinjaman saham, dan pajak.
- **Penyelesaian tunai memakai nilai resmi produk.** Put indeks berpenyelesaian tunai memiliki `K=4,000`, nilai resmi `SET=3,988.40`, dan `M=$100/point`. Klaim long yang diproses menerima `(4,000-3,988.40)x100=$1,160` dan `Delta shares=0`; klaim short yang mendapat assignment membayar `-$1,160`. Penutupan indeks yang ditampilkan, harga ETF, dan level futures setelah jam perdagangan tidak dapat menggantikan nilai penyelesaian resmi kontrak.
- **Kaki spread tidak menjanjikan hasil datar.** Rekening memiliki dua call fisik dengan `K=$50` dan short dua call fisik dengan `K=$55`. Jika keempat klaim diproses, kaki long mencatat `Delta cash=-$10,000`, `Delta shares=+200`; kaki short mencatat `Delta cash=+$11,000`, `Delta shares=-200`; penyelesaian bersih menjadi `+$1,000` dan `0 shares`. Jika kedua call long di-exercise tetapi hanya satu assignment short yang masuk, ledger sementara adalah `Delta cash=-$4,500` dan `Delta shares=+100`. Jumlah kontrak saja tidak menjamin netting serentak.

<a id="risks"></a>

## Alur kerja tujuh langkah dan pengendalian

- Root, seri, jenis, strike, kedaluwarsa, atau tanggal perdagangan terakhir keliru.
- Ringkasan `$0.01` dianggap berlaku untuk setiap produk dan rekening.
- Kesetaraan tepat pada ambang, pengali, unit, atau pembulatan ditangani keliru.
- Nilai penutupan, underlying, atau penyelesaian resmi yang ditetapkan keliru.
- Kuotasi setelah jam perdagangan secara keliru menggantikan acuan ambang.
- Tenggat nasabah broker disamakan dengan tenggat pelaporan FINRA atau anggota.
- Waktu opsi ekuitas terstandardisasi digeneralisasi ke opsi indeks, mata uang, FLEX, atau opsi lain.
- Instruksi nasabah, Contrary Exercise Advice, dan pemberitahuan efektif OCC dicampuradukkan.
- Instruksi terlambat, ditolak, dibatalkan, tidak terkonfirmasi, atau dimasukkan untuk jumlah yang salah.
- Pengesampingan Ex-by-Ex, penghapusan kelas, penghentian perdagangan, atau prosedur khusus terlewat.
- Penghentian perdagangan dianggap menghapus hak pemegang atau kewajiban penulis.
- Penyerahan standar `100` saham diasumsikan untuk klaim yang disesuaikan atau non-ekuitas.
- Gaya exercise dicampuradukkan dengan penyelesaian fisik atau tunai.
- Dana strike, daya beli, agunan, atau margin tidak tersedia.
- Exercise put atau assignment call menciptakan posisi short saham yang dibatasi atau tidak tersedia.
- Exercise atau assignment parsial mengubah rasio spread dan eksposur bruto.
- Kaki long dan short dianggap diproses atau dinetkan otomatis.
- Aksi korporasi, distribusi khusus, percepatan kedaluwarsa, atau memo aktif terlewat.
- Biaya, pendanaan, pinjaman saham, dividen, pembayaran pengganti, atau pajak diabaikan.
- Laporan exercise, penghapusan opsi, saham, kas, lot pajak, dan risiko tersisa tidak direkonsiliasi.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- “Ex-by-Ex menjamin exercise otomatis bagi nasabah.” Ini adalah prosedur administratif baku anggota kliring yang tunduk pada instruksi, aturan, dan prosedur perusahaan.
- “Satu sen in-the-money berarti hanya satu dolar yang berisiko.” Exercise opsi ekuitas standar dapat menciptakan posisi `100` saham dan kebutuhan pendanaan strike penuh.
- “Opsi di bawah ambang tidak dapat di-exercise.” Instruksi afirmatif yang efektif dapat mengubah hasil baku bila kontrak mengizinkan exercise.
- “Kuotasi setelah jam perdagangan menetapkan pemicu atau memperpanjang tenggat.” Nilai dan tenggat menurut aturan yang berlaku tetap menentukan.
- “Kaki spread otomatis saling menutup, atau kas yang tidak cukup mencegah exercise.” Setiap kaki diproses tersendiri dan penanganan broker tidak boleh diasumsikan.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Risiko assignment](/id/options/assignment-risk/)
- [Jangan exercise](/id/options/do-not-exercise/)
- [Exercise dan assignment](/id/options/exercise-and-assignment/)

<a id="sources"></a>

## Sumber primer

- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf)
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [2360. Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360)
- [Exercise Cut-Off Time for Expiring Options](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-020321)
- [S&P 500 Index Options](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/)

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/exercise-by-exception/index.mdx