---
title: "Jelly Roll: menggulirkan forward sintetis ke jatuh tempo lain"
description: "Pahami empat kaki Jelly Roll, konvensi beli bursa, kaitan harga dengan suku bunga dan dividen melalui paritas put-call, serta risiko eksekusi dan siklus hidupnya."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Jelly Roll: menggulirkan forward sintetis ke jatuh tempo lain

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi. Investasi dapat menimbulkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Jelly Roll** memindahkan combo opsi ber-strike sama dari satu jatuh tempo ke jatuh tempo lain. Combo long pada `T` didefinisikan `X(T)=C(T)-P(T)`: beli satu call dan jual satu put dengan aset dasar, strike, jumlah, pengganda, gaya eksekusi, penyelesaian, dan deliverable yang sama. Menurut konvensi Quoted Spread Book Cboe, **membeli** Jelly Roll menjual combo dekat dan membeli combo jauh:

`JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)`, dengan `T_1<T_2`.

Paket sebaliknya membeli combo dekat dan menjual combo jauh. Pasar lain dapat menamai arah secara berbeda; empat kaki bertanda lebih andal daripada “long” atau “short”. Jelly Roll lazim dipakai untuk menggulirkan Delta. Harganya juga mencerminkan pembiayaan, dividen ekspektasian, pinjam saham, hak eksekusi, penyelesaian, dan biaya transaksi; bukan otomatis arbitrase atau transaksi suku bunga murni.

<a id="mechanism"></a>

## Struktur dan valuasi

1. **Samakan hak kontrak.** Kedua combo memakai aset dasar dan strike sama, jumlah dan pengganda setara, tetapi jatuh tempo berbeda. Periksa juga gaya eksekusi, penyelesaian, mata uang, deliverable, dan penyesuaian.
2. **Tetapkan arah.** Beli menurut Cboe: jual call `T_1`, beli put `T_1`, beli call `T_2`, jual put `T_2`. Balik keempatnya untuk Jelly Roll berlawanan.
3. **Gunakan paritas hanya bila asumsi cocok.** Untuk opsi Eropa dengan imbal hasil dividen kontinu `q` dan bunga kontinu `r`, `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)` sehingga `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)`. Gunakan nilai kini per jatuh tempo untuk dividen diskret.
4. **Tafsirkan paket.** Sebelum `T_1`, Delta spot kedua combo kira-kira saling hapus dan selisih nilai paritas menunjukkan carry antartempo. Volatilitas bukan penggerak teoretis utama, tetapi skew, surface, dan fitur eksekusi menyisakan Greeks.
5. **Pahami roll.** Bila portofolio telah memiliki combo long `T_1`, pembelian Jelly Roll menutupnya dan membuka combo long `T_2`. Paket empat kaki mandiri tidak tetap netral setelah combo dekat jatuh tempo atau dieksekusi.
6. **Nilai eksekusi bersama.** Gunakan Bid/Ask paket kompleks, ukuran, waktu, biaya, dan status fill. Empat midpoint atau harga terakhir terpisah bukan harga yang dapat diperdagangkan.

<a id="example"></a>

## Contoh hitungan

Asumsikan opsi Eropa dengan `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` tahun, dan `T_2=0.75` tahun.

- Combo dekat: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` per saham setelah pembulatan.
- Combo jauh: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` per saham setelah pembulatan.
- Beli menurut Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` per saham, debit sekitar `$146` untuk pengganda `100`.
- Paket sebaliknya: `-$1.46` per saham, kredit sekitar `$146` sebelum biaya.

Jika pasar kompleks sinkron adalah `$1.42 Bid / $1.58 Ask`, membeli di Ask menghabiskan `$158`, bukan midpoint `$150` atau nilai model sederhana `$146`. Selisih `$12` antara Ask dan model dapat dijelaskan atau habis oleh Bid/Ask, dividen diskret, kurva aktual, nilai eksekusi, biaya, dan kesalahan model; bukan bukti laba terkunci.

Dalam roll combo long `T_1` yang ada, penjualan combo dekat mengimbanginya dan combo long `T_2` tersisa. Jika dibuka mandiri, combo jauh masih terbuka setelah kaki dekat diselesaikan atau dieksekusi dan dapat menciptakan Delta, kas strike, atau eksposur penyelesaian besar.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa eksekusi dan siklus hidup

- Tulis call/put, beli/jual, strike, jatuh tempo, rasio, dan pengganda tiap kaki; jangan simpulkan arah dari “beli Jelly Roll” tanpa definisi pasar.
- Pastikan fungibilitas seri mingguan dan standar; nama mirip dapat memiliki syarat berbeda.
- Bedakan eksekusi Eropa/Amerika dari penyelesaian tunai/fisik; yang satu tidak menentukan lainnya.
- Untuk indeks, periksa nilai penyelesaian resmi, AM/PM, waktu perdagangan terakhir, dan hari libur.
- Untuk saham dan ETF, modelkan dividen biasa/khusus diskret, ketersediaan pinjam, biaya pinjam, dan kondisi sulit dipinjam.
- Opsi short Amerika dapat dialokasikan dini; short call sekitar ex-dividen atau short put sangat ITM dapat merusak paket sebelum `T_1`.
- Alokasi sebagian dapat menimbulkan kewajiban saham, kas strike, dividen, pinjam, margin, dan daya beli saat tiga kaki lain terbuka.
- Gunakan order kompleks terdefinisi bila ada dan rencanakan penolakan, fill sebagian, legging, pembatalan kuotasi, halt, dan likuiditas keluar buruk.
- Masukkan komisi, biaya bursa/clearing, Bid/Ask, pendanaan, eksekusi, alokasi, pajak, dan penggunaan modal.
- Periksa ulang kontrak setelah split, merger, distribusi, rights, atau cash-in-lieu; strike yang tampil tidak cukup.
- Rekonsiliasi fill, tanda premi, biaya, eksekusi/alokasi, kas/saham penyelesaian, dan posisi tersisa setelah tiap peristiwa.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **“Membeli selalu berarti membeli combo dekat.”** Cboe QSB sebaliknya: menjual combo long dekat dan membeli yang jauh.
- **“Strategi harus memakai strike berbeda.”** Jelly Roll standar mempertahankan strike dan mengubah jatuh tempo.
- **“Ini taruhan volatilitas empat kaki.”** Paritas Eropa memusatkan pembiayaan dan dividen; surface dan eksekusi adalah efek residual.
- **“Delta selalu nol.”** Hanya kira-kira saling hapus saat kedua combo utuh; roll sengaja menyisakan combo jauh.
- **“Selisih paritas adalah laba bebas risiko.”** Harga eksekusi, dividen, pinjam, eksekusi, penyelesaian, biaya, margin, dan pajak harus cocok.
- **“Opsi indeks tunai dan opsi saham sama.”** Gaya, nilai penyelesaian, batas transaksi, deliverable, dan alokasi dapat sangat berbeda.
- **“Midpoint paket dapat dieksekusi.”** Hanya fill kompleks aktual yang menetapkan premi neto.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Paritas put-call](/options/put-call-parity/)
- [Harga forward tersirat](/options/implied-forward-price/)
- [Imbal hasil dividen tersirat](/options/implied-dividend-yield/)
- [Eksekusi dini](/options/early-exercise/)
- [Risiko alokasi](/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Sumber primer dan akademik

- [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - definisi Cboe terkini, konvensi beli, dan penggunaan roll; bukan aturan penamaan universal.
- [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - definisi bursa untuk posisi berlawanan dengan strike sama dan tempo berbeda; bukan jaminan nilai atau fill.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - pengungkapan OCC tentang hak, eksekusi, alokasi, penyelesaian, dan risiko multikaki; broker dapat lebih ketat.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - syarat khusus SPX; tidak berlaku bagi semua opsi.
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - proses order kompleks Cboe; bukan janji likuiditas atau fill.
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - relasi harga tanpa arbitrase mendasar di bawah asumsi; tidak membuktikan kuotasi modern sebagai arbitrase yang dapat dieksekusi.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/jelly-roll/index.mdx