---
title: "Arbitrase Opsi: Paritas, Konversi, Kotak, dan Risiko Eksekusi"
description: "Pahami bagaimana arbitrase opsi mengunci arus kas yang sesuai melalui paritas, konversi, pembalikan, dan spread kotak, dan mengapa perbedaan yang ditampilkan sering kali gagal setelah biaya eksekusi."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Arbitrase Opsi: Paritas, Konversi, Kotak, dan Risiko Eksekusi

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Arbitrase opsi** berupaya membeli satu rangkaian arus kas dan menjual rangkaian arus kas yang setara dan lebih mahal sehingga hasil bersih di masa depan bersifat tetap atau tidak negatif. Bentuk buku teks yang umum menggunakan paritas opsi put-opsi call, konversi atau pembalikan, atau penyebaran kotak Eropa. Tepinya adalah selisih harga paket yang dapat dieksekusi setelah pembiayaan, dividen, pinjaman saham, spread, biaya, margin, exercise, dan penyelesaian.

Perdagangan nilai relatif bukanlah arbitrase hanya karena perdagangan tersebut bersifat Delta-netral pada saat masuk atau menguntungkan dalam kasus dasar suatu model. Arbitrase yang sebenarnya mengharuskan setiap langkah, kuantitas, aliran pendanaan, dan kewajiban masa depan yang diperlukan untuk dikunci berdasarkan asumsi kontrak yang sama, tanpa kondisi terminal yang merugikan.

<a id="mechanism"></a>

## Identitas arus kas di balik perdagangan

Untuk mencocokkan opsi Eropa pada saham yang tidak membayar dividen:

`c - p = S_0 - K e^(-rT)`

Demikian pula, long call, short put, dan uang tunai yang tumbuh hingga (K) mereplikasi saham pada saat kadaluarsa:

`c - p + K e^(-rT) = S_0`

**Konversi** umumnya menggabungkan saham long, long put, dan short call pada harga pelaksanaan (strike price) dan kadaluwarsa yang sama; arus kas kadaluarsanya ditetapkan pada (K). **Pembalikan** mengambil arah yang berlawanan. Arah mana yang menarik bergantung pada harga bersih yang dapat dieksekusi dan semua biaya pengangkutan.

**kotak panjang** Eropa menggabungkan bull call spread dan bear put spread pada strike `K_1 < K_2`. Pembayaran jatuh temponya ditetapkan pada (K_2-K_1), jadi berdasarkan asumsi dasar, nilai sekarangnya adalah:

`box value = (K_2 - K_1) e^(-rT)`

Kaki gaya Amerika dapat dilaksanakan lebih awal, melanggar simetri waktu dan menciptakan stok, pendanaan, atau kewajiban pembebanan kepada penjual opsi (assignment) eksposur sebelum kedaluwarsa. Oleh karena itu, kotak yang terbuat dari opsi ekuitas Amerika tidak identik secara ekonomi dengan kotak penyelesaian tunai Eropa.

<a id="example"></a>

## Perbedaan paritas sebelum biaya

Asumsikan saham yang tidak membayar dividen bernilai US$100. Opsi Eropa yang cocok memiliki strike US$100, nilai sekarang strike US$98, Call Ask US$8, dan Put Bid US$7. Harga paket saham sintetis adalah:

`synthetic stock cost = $8 - $7 + $98 = $99`

Di pasar buku teks tanpa gesekan, membeli paket sintetis seharga US$99 dan menjual saham seharga US$100 pada awalnya menghasilkan US$1 per saham. Pada saat habis masa berlakunya, kombinasi call-put ditambah uang tunai US$100 bernilai tepat satu saham, yang mencakup short stock. Dengan pengganda standar 100, selisih kotornya adalah US$100.

Tapi sisi yang bisa dieksekusi itu penting. Mengganti Ask/Bid dengan dua titik tengah dapat menciptakan keunggulan. Jumlah kotor US$100 juga harus mencakup biaya pinjaman saham, dividen yang terhutang pada jangka pendek, biaya opsi dan saham, basis pembiayaan, margin, dan risiko bahwa kaki-kaki tidak terisi bersama.

Untuk cek kedua, ambil kotak Eropa dengan coretan US$95 dan US$105. Pembayaran kedaluwarsanya adalah US$10. Jika nilai sekarang yang cocok adalah US$9,80 dan paket empat kaki tersebut benar-benar dapat dibeli seharga US$9,70, maka selisih kotor teoretisnya adalah US$0,10 per saham, atau US$10 per kotak standar. Empat pilihan spread, biaya, kedalaman, dan pembiayaan dapat dengan mudah melampauinya.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa eksekusi

- Verifikasi dasar yang tepat, akar opsi, harga pelaksanaan, kedaluwarsa, exercise, penyelesaian, pengganda, dan penyerahan untuk setiap leg.
- Gunakan harga Bid dan Ask yang dapat dieksekusi dan disinkronkan dalam arah perdagangan sebenarnya. Terakhir dan titik tengah tidak mengunci arus kas.
- Konfirmasikan semua kuantitas tersedia pada harga tersebut; ukuran buku teratas mungkin hanya mendukung satu paket kecil.
- Kirimkan kaki yang memenuhi syarat sebagai satu batas pesanan kompleks ketika kepastian harga paket penting. Eksekusi parsial atau berkaki dua menciptakan risiko terbuka.
- Sertakan setiap komisi, biaya pertukaran atau peraturan, biaya saham, dan biaya per kontrak.
- Gunakan suku bunga pinjaman dan pinjaman aktual, bukan satu suku bunga teoritis untuk kedua arah.
- Untuk konversi dan pembalikan, verifikasi ketersediaan pinjaman saham, temukan persyaratan, tingkat pinjaman, risiko penarikan, dan dividen yang harus dibayar oleh penjual pendek.
- Memasukkan dividen biasa dan khusus serta tanggal ex-yang benar.
- Bedakan antara kontrak Eropa, Amerika, kontrak terbatas, dan penyelesaian tunai. exercise timing mengubah identitas arus kas.
- Tekankan sejak awal exercise dan assignment pada setiap short American leg, terutama sebelum dividen dan ketika nilai waktunya kecil.
- Konfirmasikan perlakuan margin dan daya beli sebelum masuk; paket yang ditentukan pembayarannya masih memerlukan modal sementara yang besar.
- Periksa nilai penyelesaian, waktu kedaluwarsa, exercise cutoff, kalender hari libur, dan waktu penyelesaian saham versus opsi.
- Gunakan kiriman aktual yang disesuaikan setelah aksi korporasi.
- Perhitungkan pajak dan batasan hukum atau operasional yang berlaku pada akun tersebut.
- Rencana penghentian perdagangan, penarikan penawaran, penolakan kaki, pembatalan pinjaman, dan likuidasi broker.
- Hitung ulang tepi dari pengisian paket akhir, bukan batas yang dikirimkan atau Tanda yang ditampilkan.
- Bandingkan uang tunai terminal yang dijamin dengan likuiditas interim maksimum dan kebutuhan pendanaan.
- Perlakukan setiap tepian yang tampak luar biasa besar sebagai peringatan kualitas data atau ketidakcocokan kontrak hingga tidak terbukti.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- “Delta-netral berarti bebas risiko.” Risiko Gamma, Vega, carry, basis, jump, dan eksekusi dapat tetap ada.
- “Perbedaan paritas di titik tengah adalah arbitrase.” Sisi Bid/Ask yang diperlukan dapat menghilangkannya.
- “Pasar opsi menjamin pengisian secara simultan.” Hanya paket lengkap dengan harga bersih yang disyaratkan yang dapat menentukan arus kas yang diinginkan.
- “Kotak apa pun adalah pinjaman.” Eksekusi opsi oleh pemegang opsi Amerika, perbedaan penyelesaian, assignment, dan perlakuan broker dapat mengubah waktu arus kas.
- “Meminjam dan meminjamkan menggunakan suku bunga yang sama.” Pendanaan ritel dan ekonomi pinjaman saham bersifat asimetris.
- “Dividen adalah penyesuaian kecil.” Hal ini mempengaruhi paritas, pembayaran stok pendek, dan pelaksanaan awal opsi oleh pemegang opsi.
- “Imbalan kedaluwarsa yang tetap berarti tidak ada risiko sementara.” Margin call, kewajiban pembebanan awal kepada penjual opsi (penugasan), likuiditas, dan likuidasi paksa dapat terjadi terlebih dahulu.
- “Keunggulan teoritis sebesar US$0,10 berarti keuntungan sebesar US$10.” Biaya dan slippage harus dipotong.
- “Simbol serupa berarti kontrak yang cocok.” Hasil yang disesuaikan dan konvensi penyelesaian dapat berbeda.
- “Arbitrase adalah strategi prediksi.” Logikanya adalah arus kas yang sesuai, bukan perkiraan arah atau volatilitas.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Batas opsi tanpa arbitrase](/id/options/no-arbitrage-option-bounds/)
- [Arbitrase konversi dan pembalikan](/id/options/conversion-reversal-arbitrage/)
- [Penyebaran kotak](/id/options/box-spread/)
- [Pesanan buku kompleks](/id/options/complex-order-book-options/)

<a id="sources"></a>

## Sumber utama

- [Black dan Scholes (1973): Penetapan Harga Opsi dan Kewajiban Perusahaan](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Merton (1973): Teori Penetapan Harga Opsi Rasional](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Cboe: Proses Pembukuan Kompleks Opsi AS](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process)
- [OCC (Options Clearing Corporation, lembaga kliring opsi bursa AS): Karakteristik dan Risiko Opsi Standar](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [SEC: Buletin Investor — Pengantar Opsi](https://www.sec.gov/resources-for-investors/investor-alerts-bulletins/investor-bulletin-introduction-options)

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/option-arbitrage/index.mdx