---
title: "Covered Call Sintetis: Kesetaraan Put Dijamin Tunai dan Perbedaannya dari PMCC"
description: "Gunakan paritas put-call untuk menunjukkan kapan short put yang dijamin tunai menyamai payoff covered call saat jatuh tempo, lalu bedakan kesetaraan itu dari diagonal Poor Man's Covered Call."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Covered Call Sintetis: Kesetaraan Put Dijamin Tunai dan Perbedaannya dari PMCC

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

Istilah “**covered call sintetis**” digunakan untuk dua konsep berbeda yang tidak seharusnya disamakan:

1. Berdasarkan paritas put-call, payoff covered call pada saat jatuh tempo dapat direplikasi dengan **short put yang dijamin tunai** dengan strike dan tanggal jatuh tempo yang sama, ditambah uang tunai yang nilainya bertumbuh hingga mencapai strike.
2. **Poor Man's Covered Call (PMCC)** membeli call berjangka lebih panjang, biasanya jauh in-the-money, dan menjual call berjangka lebih pendek. Strategi ini merupakan diagonal call yang menggunakan long call sebagai pengganti saham, bukan replikasi covered call secara persis.

Setelah pendanaan dan dividen diperhitungkan secara konsisten, put yang dijamin tunai memiliki payoff akhir teoretis yang sama dengan kepemilikan saham ditambah short call. PMCC memiliki tanggal jatuh tempo berbeda, Delta kurang dari satu banding satu, nilai ekstrinsik pada opsi panjang, eksposur terhadap struktur tenor, dan mekanisme assignment tersendiri. Menyebut keduanya “sintetis” tidak membuat jalur hasil, kebutuhan modal, konsekuensi pajak, atau pelaksanaannya menjadi identik.

Cakupan per `2026-08-22`: artikel ini membahas opsi saham AS terstandardisasi yang diperdagangkan di bursa, umumnya bergaya Amerika dan diselesaikan secara fisik dengan saham, dalam rekening opsi AS yang telah disetujui broker. Kontrak standar biasanya mewakili `100` saham, tetapi penyesuaian dapat mengubah pengali atau aset yang harus diserahkan. Opsi indeks, futures, OTC, dan non-AS dapat memiliki ketentuan berbeda tentang exercise, penyelesaian, margin, pajak, dan hukum. Ini adalah edukasi tentang payoff, bukan rekomendasi investasi, hukum, atau pajak yang bersifat individual.

<a id="mechanism"></a>

## Kesetaraan persis saat jatuh tempo

Untuk satu saham, strike yang sama `K`, tanggal jatuh tempo yang sama `T`, dan exercise bergaya Eropa agar identitas harganya bersih:

`Covered Call terminal wealth = S_T − max(S_T−K,0) = min(S_T,K)`

Jika uang tunai bebas risiko yang diinvestasikan hari ini bertumbuh menjadi `K` saat jatuh tempo:

`Cash-secured Put terminal wealth = K − max(K−S_T,0) = min(S_T,K)`

Untuk saham yang tidak membayar dividen, paritas put-call memberikan:

`C − P = S₀ − PV(K)`

atau, secara setara:

`S₀ − C = PV(K) − P`

Sisi kiri adalah biaya bersih saham setelah dikurangi premi call; sisi kanan adalah nilai kini uang tunai sebesar strike setelah dikurangi premi put. Dividen, biaya peminjaman saham, suku bunga, dan ketentuan exercise harus dimasukkan secara konsisten. Payoff akhir yang sama tidak berarti arus kas selama periode posisi juga sama. Pemilik saham menerima dividen selama saham masih dipegang; uang tunai menghasilkan imbal hasil aktual rekening; dan call atau put bergaya Amerika dapat di-exercise dan di-assignment sebelum jatuh tempo. Assignment dini mengakhiri jalur teoretis yang terdampak.

### Mengapa PMCC berbeda

PMCC terdiri atas long call yang jatuh tempo lebih lambat dan short call yang jatuh tempo lebih cepat, sering kali dengan strike lebih tinggi. Ketika short call jatuh tempo, long call masih memiliki nilai waktu dan Delta-nya biasanya di bawah `1`. Jika short call dengan penyelesaian fisik terkena assignment, rekening harus menyerahkan saham; memiliki call lain tidak otomatis menyerahkan saham tersebut. Melakukan exercise atas long call dapat mengorbankan nilai ekstrinsik yang tersisa, sementara strike, pengali, aset yang diserahkan, atau waktu penyelesaiannya mungkin tidak cocok.

Karena tanggal jatuh temponya berbeda, tidak ada satu rumus `min(S_T,K)` yang dapat menentukan laba atau rugi maksimum seluruh strategi untuk semua keputusan roll. Hasilnya bergantung pada nilai long call saat kaki pendek jatuh tempo atau ditutup, struktur tenor volatilitas tersirat, skew, dividen, dan tindakan berikutnya.

<a id="example"></a>

## Contoh: paritas pada suku bunga nol

Untuk perbandingan terkendali pada saat jatuh tempo, asumsikan:

- Saham `S₀ = $100`
- Strike `K = $105`
- Premi call dengan jatuh tempo sama `C = $4`
- Premi put dengan jatuh tempo sama `P = $9`
- Bunga dan dividen sebesar `0`; pengali sebesar `100`

Premi tersebut memenuhi paritas: `$4 − $9 = $100 − $105 = −$5`.

Biaya bersih covered call:

`$100 − $4 = $96 per share`

Biaya komitmen bersih short put yang dijamin tunai:

`$105 − $9 = $96 per share`

| `S_T` | Nilai akhir `min(S_T,$105)` | Laba per saham | Laba per 100 |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `$70` | `$70` | `−$26` | `−$2,600` |
| `$100` | `$100` | `$4` | `$400` |
| `$120` | `$105` | `$9` | `$900` |

Keduanya memiliki titik impas `$96`, laba maksimum saat jatuh tempo sebesar `$9` per saham, dan kerugian maksimum sebesar `$96` jika saham menjadi tidak bernilai, sebelum biaya dan pajak. Premi short put bukan pendapatan gratis; premi itu menyertai kewajiban yang secara ekonomi serupa dengan memiliki saham dengan potensi kenaikan yang dibatasi.

Premi yang benar-benar dikutip di pasar tidak harus sesuai dengan contoh suku bunga nol ini. Gunakan harga yang dapat dieksekusi, nilai kini uang tunai sebesar strike, dividen, nilai exercise, dan biaya transaksi sebelum menafsirkan selisih.

<a id="risks"></a>

## Daftar perbandingan dan pengendalian

- Catat kaki posisi yang sebenarnya, kuantitas, strike, tanggal jatuh tempo, gaya exercise, pengali, dan aset yang harus diserahkan sebelum memberi nama strategi.
- Untuk paritas, gunakan strike dan tanggal jatuh tempo yang sama serta nilai uang tunai sebesar strike dengan faktor diskonto yang tepat.
- Masukkan dividen yang diperkirakan dan kemungkinan call atau put bergaya Amerika di-exercise lebih awal.
- Sisihkan seluruh uang tunai sebesar harga exercise untuk put yang dijamin tunai; daya beli atau keringanan margin yang ditampilkan tidak sama dengan pendanaan ekonomi.
- Bandingkan Bid/Ask paket yang dapat dieksekusi, komisi, imbal hasil kas, pembiayaan saham, dan perlakuan pajak.
- Perlakukan risiko penurunan seperti risiko saham: premi hanya memberi perlindungan terbatas terhadap kejatuhan harga.
- Untuk PMCC, ukur Delta long call, nilai ekstrinsik, tanggal jatuh tempo, dan kerugiannya jika volatilitas tersirat turun.
- Uji skenario short call terkena assignment sebelum dividen atau setelah gap harga; rencanakan cara menyerahkan saham.
- Jangan otomatis melakukan exercise atas long call tanpa membandingkan nilai ekstrinsik yang tersisa dengan alternatif lain.
- Pertahankan kaki panjang hingga kewajiban pendek ditutup atau dilindungi dengan cara lain; menjualnya dapat menciptakan call tanpa perlindungan.
- Modelkan perubahan volatilitas tersirat tenor pendek dan panjang, skew, dan waktu secara terpisah; posisi diagonal terekspos pada perubahan relatifnya.
- Hitung ulang setelah roll. Menutup short call lama dan membuka yang baru adalah transaksi baru, bukan pemulihan kerugian sebelumnya.
- Verifikasi persetujuan rekening, level opsi dari broker, margin, batas waktu exercise, waktu penyelesaian, likuidasi, dan penanganan assignment di antara tanggal jatuh tempo.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **“Put yang dijamin tunai lebih aman karena tidak ada saham yang dimiliki.”** Payoff penurunannya dapat menyamai covered call dan potensi kerugiannya tetap besar.
- **“Premi covered call melindungi seluruh kerugian saham.”** Perlindungan terbatas pada premi, sedangkan potensi kenaikan dibatasi.
- **“PMCC adalah posisi yang sama dengan modal lebih kecil.”** Strategi ini menambahkan nilai waktu opsi panjang, Delta kurang dari satu, ketidakcocokan jatuh tempo, dan risiko volatilitas tersirat.
- **“Long call otomatis melindungi assignment.”** Assignment menciptakan kewajiban penyerahan saham; tindakan operasional tetap diperlukan.
- **“Paritas menjamin arbitrase bagi investor ritel.”** Bid-Ask, dividen, exercise dini, suku bunga, biaya, pajak, peminjaman saham, dan eksekusi dapat menghabiskan selisih.
- **“Roll mempertahankan kesetaraan semula.”** Roll menutup satu kontrak dan membuka kontrak lain dengan ketentuan dan risiko baru.
- **“Kerugian maksimum yang terbatas berarti risikonya rendah.”** Kehilangan sebagian besar dari `$96` per saham memang terbatas secara hitungan, tetapi besar secara ekonomi.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Covered Call](/id/options/covered-call/)
- [Put Dijamin Tunai](/id/options/cash-secured-put/)
- [Paritas Put-Call](/id/options/put-call-parity/)
- [Poor Man's Covered Call](/id/options/poor-mans-covered-call/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Options Industry Council: Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [Options Industry Council: Covered Call](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write)
- [Options Industry Council: Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put)
- [Options Industry Council: Covered Calls, PMCC, and Cash-Secured Puts](https://www.optionseducation.org/news/june-webinar-takeaways)
- [OCC: Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC: Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA Rule 2360: Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360)
- [FINRA: Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/synthetic-covered-call/index.mdx