---
title: "Premi Risiko Varians: Varians Tersirat versus Varians yang Diharapkan"
description: "Tentukan premi risiko varians berdasarkan kedua konvensi tanda, bandingkan ekspektasi netral risiko dan ekspektasi fisik, dan pahami mengapa imbal hasil volatilitas pendek mencakup risiko ekor."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Premi Risiko Varians: Varians Tersirat versus Varians yang Diharapkan

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Cakupan: Referensi ini menggunakan opsi saham dan indeks AS yang tercatat di bursa serta ukuran varians per 2026-08-22. Ini bukan kuotasi atau rekomendasi untuk produk, rekening broker, yurisdiksi pajak atau hukum, kontrak OTC, pasar aset kripto, atau nasabah tertentu; ketentuan kontrak, margin, penyelesaian, dan aturan pelaporan berbeda-beda. Contoh memakai konvensi model dan data tahunan yang dinyatakan di sini; contoh bukan prakiraan, backtest, atau jaminan.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**premi risiko varians (VRP)** adalah harga dari ketidakpastian mengenai varians imbal hasil di masa depan. Konvensi umum yang positif bagi penjual membandingkan ekspektasi varians netral risiko yang tersirat dalam harga opsi dengan ekspektasi dunia nyata, atau fisik, untuk jangka waktu yang sama:

`VRP_sell = Eᴽ[future variance] − Eᴾ[future variance]`

`VRP_sell` positif berarti tingkat varians yang tertanam dalam harga opsi melebihi perkiraan fisik. Beberapa sumber akademis dan perdagangan membalikkan pengurangan tersebut dan mendefinisikan `VRP = Eᴾ − Eᴽ`; keadaan ekonomi yang sama kemudian negatif. Nyatakan konvensi tanda sebelum menafsirkan bagan apa pun.

VRP diukur dalam **varian**, bukan sekedar perbedaan antara volatilitas tersirat dan volatilitas terealisasi. Ini juga merupakan kompensasi yang diharapkan, bukan jaminan pengembalian dari penjualan opsi.

<a id="mechanism"></a>

## Arti dari kedua ekspektasi tersebut

`Eᴽ` adalah ekspektasi netral risiko yang disimpulkan dari serangkaian harga opsi. “Netral risiko” adalah ukuran penetapan harga: ukuran ini mencakup bagaimana setiap keadaan dihargai, bukan hanya seberapa sering investor meyakini keadaan itu akan terjadi. Metodologi indeks volatilitas Cboe menggunakan opsi di luar uang pada berbagai harga pelaksanaan dengan bobot kebalikan kuadrat harga pelaksanaan yang terkait dengan replikasi swap varians. Satu IV pada harga pelaksanaan setara harga acuan bukanlah estimasi varians bebas model yang lengkap.

`Eᴾ` adalah ekspektasi fisik dari realisasi varians di masa depan. Hal ini tidak dapat diamati secara langsung sebelum cakrawala berakhir dan harus diperkirakan berdasarkan data historis, model statistik, survei, atau metode lain yang dinyatakan. Setelah itu, varians yang terealisasi dapat dihitung dari imbal hasil, namun mengganti perkiraan dengan satu hasil yang terealisasi akan menghasilkan **realisasi ex post**, bukan premi ex ante yang asli.

Pembeli opsi dapat menerima varians tersirat di atas perkiraan fisik pusat karena opsi memindahkan risiko kejatuhan, lompatan, konveksitas, dan likuiditas. Penjual dapat memperoleh kompensasi pada periode biasa sambil tetap menanggung kerugian yang terkonsentrasi dalam keadaan langka. Penawaran, permintaan, neraca penyedia likuiditas, lompatan, kemiringan, dan pilihan pengukuran memengaruhi selisih yang diamati; tidak ada hukum pasti bahwa setiap aset dan horizon harus memiliki VRP sisi penjual yang positif.

Gunakan cakrawala yang cocok, tahunanisasi, definisi pengembalian, frekuensi pengambilan sampel, dan stempel waktu harga. Mengkuadratkan volatilitas tahunan memberikan variansi tahunan hanya jika konvensinya konsisten.

<a id="example"></a>

## Contoh cakrawala yang cocok

Misalkan strip opsi 30 hari menyiratkan volatilitas tahunan sebesar `24%`, sedangkan perkiraan fisik yang terdokumentasi untuk 30 hari yang sama adalah `18%`. Berdasarkan konvensi positif penjual:

`implied variance = 0.24² = 0.0576`

`expected realized variance = 0.18² = 0.0324`

`VRP_sell = 0.0576 − 0.0324 = 0.0252` unit varians tahunan.

Perbandingan yang benar bukanlah `24% − 18% = 6%`; volatilitas dan varians memiliki satuan yang berbeda. Berdasarkan konvensi terbalik, premi yang dilaporkan adalah `−0.0252`.

Sekarang misalkan volatilitas terealisasi selama 30 hari ke depan adalah `30%`, maka varians yang terealisasi adalah `0.30² = 0.0900`. Perbedaan varians ex post untuk varians realisasi posisi pendek relatif terhadap harga pelaksanaan `0.0576` adalah sekitar `0.0576 − 0.0900 = −0.0324`, sebelum penskalaan nosional, pembiayaan, biaya, dan rincian kontrak. Perkiraan premi pada saat masuk tidak mencegah kerugian ketika negara bagian ekor tiba.

Strategi opsi bukanlah swap varians murni. Delta, Gamma, kemiringan, jalur, pilihan harga pelaksanaan, lindung nilai diskret, pelaksanaan lebih awal, dan biaya transaksi dapat membuat hasilnya berbeda secara material dari perbandingan varians ini.

<a id="risks"></a>

## Risiko dan pengendalian penelitian

- Tentukan apakah seri tersebut adalah `Eᴽ−Eᴾ`, `Eᴾ−Eᴽ`, tersirat-dikurangi-realisasi, atau hasil yang dapat diperdagangkan; ini terkait tetapi tidak dapat dipertukarkan.
- Cocokkan cakrawala, tahunanisasi, kalender, rumus pengembalian, frekuensi pengambilan sampel, dan stempel waktu opsi sebelum mengurangi perkiraan.
- Dokumentasikan bagaimana varians fisik diperkirakan. Jendela dan model yang berbeda dapat mengubah ukuran dan tandanya.
- Gunakan strip opsi atau metodologi varians yang terdokumentasi; IV satu kontrak tidak mewakili seluruh distribusi risiko netral.
- Pisahkan premi ex ante dari hasil ex post. Satu bulan yang tenang atau penuh gejolak tidak menunjukkan ekspektasi premi yang stabil.
- Uji lompatan, pengelompokan volatilitas, kemiringan yang semakin curam, perubahan korelasi, pelebaran bid/ask, dan peningkatan margin.
- Perlakukan proksi opsi pendek sebagai portofolio nonlinier. Kerugian bisa besar atau tidak tertutup bahkan ketika rata-rata pengembalian historis tampak positif.
- Perhitungkan penyeimbangan ulang diskrit, harga pelaksanaan yang hilang, kuotasi basi, dividen, suku bunga, pelaksanaan, penyelesaian, dan pengganda kontrak.
- Laporkan distribusi dan penarikan, bukan hanya rata-rata. Kerugian yang jarang terjadi dapat mendominasi serangkaian keuntungan kecil yang panjang.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **“VRP adalah IV dikurangi terealisasi volatilitas di masa depan.”** Objek formalnya adalah perbedaan varians; pengurangan volatilitas adalah statistik yang berbeda.
- **“VIX dikurangi volatilitas terkini adalah premi yang tepat.”** Cakrawala dan ekspektasi mungkin tidak sesuai, dan realisasi terkini bukanlah perkiraan fisik di masa depan.
- **"VRP positif membuat penjualan volatilitas aman."** Kompensasi ada karena penjual menanggung risiko nonlinier, lompatan, likuiditas, dan ekor.
- **“Risiko netral berarti investor mengharapkan variansi yang tepat.”** Ini adalah ekspektasi ukuran harga yang mencakup harga negara bagian dan preferensi risiko.
- **"Tandanya bersifat universal."** Seri yang diterbitkan sering kali menggunakan urutan pengurangan yang berlawanan.
- **"Straddle pendek menangkap VRP dengan rapi."** Imbalannya juga berisi arah, kemiringan, jalur, lindung nilai, dan eksposur eksekusi.
- **“Rata-rata historis harus bertahan.”** Rezim, permintaan opsi, struktur pasar, dan metode estimasi berubah.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [volatilitas tersirat](/id/options/implied-volatility/)
- [Tersirat dan volatilitas terealisasi](/id/options/iv-and-rv/)
- [Straddle pendek](/id/options/short-straddle/)
- [Pengujian Stres Opsi](/id/options/option-stress-testing/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Premi Risiko Varians](https://doi.org/10.1093/rfs/hhn038) — Peter Carr dan Liuren Wu
- [Harapan Pengembalian Saham dan Premia Risiko Varians](https://doi.org/10.1093/rfs/hhp008) — Tim Bollerslev, George Tauchen, dan Hao Zhou
- [Metodologi Matematika Indeks Volatilitas Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Indeks Global Cboe
- [Karakteristik dan Risiko Opsi Standar](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Perusahaan Kliring Opsi

Source: https://wiki.fcontext.com/id/options/variance-risk-premium/index.mdx