---
title: "Obligasi Konversi: Penilaian, Ketentuan Konversi, dan Dilusi"
description: "Analisis klaim utang obligasi konversi, opsi konversi, batas bawah obligasi bergerak, syarat penarikan dan penyelesaian, premi konversi, dan potensi dilusi."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Obligasi Konversi: Penilaian, Ketentuan Konversi, dan Dilusi

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Obligasi konversi** adalah surat utang yang ketentuannya memungkinkan pemegang menukar hak tagih dengan sejumlah saham penerbit, biasanya dalam periode dan dengan syarat tertentu. Secara ekonomi, instrumen ini menggabungkan obligasi biasa dengan opsi saham; secara hukum, instrumen ini tetap satu efek dan hasil aktualnya ditentukan oleh perjanjian penerbitan.

Komponen utang membawa risiko kupon, jatuh tempo, senioritas, agunan, covenant, suku bunga, spread kredit, likuiditas, dan pemulihan. Opsi merespons harga saham, volatilitas yang diharapkan, dividen, sisa waktu, dan aksi korporasi. Jauh di luar uang, obligasi cenderung berperilaku seperti kredit; jauh di dalam uang, seperti saham; di antara kedua kondisi itu, kedua kelompok risiko sama-sama penting.

**Nilai minimum obligasi** adalah estimasi arus kas utang tanpa opsi konversi, bukan jaminan kontraktual atau batas rugi tetap. Suku bunga, spread kredit, likuiditas, perkiraan pemulihan, subordinasi, dan asumsi model dapat mengubahnya secara tajam; gagal bayar atau pelunasan dini oleh penerbit dapat membuat estimasi ini tidak mencerminkan hasil aktual.

<a id="mechanism"></a>

## Syarat dan penilaian

Rasio konversi adalah jumlah saham yang terkait dengan setiap obligasi, sedangkan harga konversi adalah jumlah pokok yang diwakili oleh setiap saham. Dalam masalah rasio tetap sederhana:

`conversion price = principal amount / conversion ratio`

`conversion ratio = principal amount / conversion price`

Perjanjian penerbitan dapat menyesuaikan rasio atau harga akibat pemecahan saham, dividen tertentu, penawaran hak, tender offer, merger, atau perubahan kendali. Perjanjian juga dapat membatasi konversi pada periode atau peristiwa bersyarat tertentu. Gunakan ketentuan terkini setelah penyesuaian, bukan hanya angka saat penerbitan.

Nilai konversi, disebut juga paritas, adalah nilai pasar saham yang dapat dihasilkan pada saat konversi:

`conversion value = conversion ratio × current stock price`

Harga pasar biasanya melebihi paritas sedangkan sisa klaim obligasi dan nilai waktu opsi bernilai sesuatu. Salah satu ukuran umum adalah:

`conversion premium = (convertible price - conversion value) / conversion value`

Premi yang tinggi dapat berarti bantalan penurunan yang lebih besar dibandingkan paritas, namun apresiasi saham yang lebih besar juga diperlukan sebelum nilai konversi mencapai harga pembelian. Bandingkan harga bersih dan harga kotor secara konsisten dan perhitungkan bunga yang masih harus dibayar, biaya transaksi, pajak, dan bunga yang hilang pada konversi. Hasil saat ini hanyalah ukuran pendapatan tunai, bukan pengembalian total yang diharapkan:

`current yield = annual coupon / convertible market price`

Modelkan obligasi biasa dari arus kas yang dijanjikan dengan kurva kredit yang sesuai serta asumsi senioritas, pemulihan, likuiditas, call, dan put. Lalu nilai opsi saham dan interaksi antara konversi, call penerbit, put pemegang, uji bersyarat, penyesuaian make-whole, dan jatuh tempo. Soft call dapat mendorong konversi setelah harga saham melewati ambang; put dapat menciptakan tanggal pelunasan lebih awal. Karena itu, yield to maturity saja dapat menyesatkan.

Penyelesaian berbeda untuk setiap penerbitan. Konversi dapat menyerahkan saham, kas, atau kombinasinya, dan penerbit mungkin memiliki hak memilih. Capped call atau lindung nilai lain dapat mengurangi sebagian dilusi ekonomi, tetapi tidak menghapus risiko utang, opsi, pihak lawan, pajak, pengungkapan, atau arus transaksi lindung nilai.

<a id="example"></a>

## Contoh yang berhasil

Asumsikan satu obligasi konversi memiliki pokok `$1,000`, tingkat kupon `2.0%`, dan rasio konversi `20 shares`. Harga konversi awalnya adalah:

`conversion price = $1,000 / 20 shares = $50.00 per share`

Jika saham diperdagangkan pada `$35.00`, paritasnya adalah:

`conversion value = 20 × $35.00 = $700`

Misalkan perkiraan nilai obligasi lurus adalah `$820` dan perdagangan konversi pada `$900`. Harga pasar yang dikutip berada di atas nilai lurus dan paritas yang dimodelkan. Premi atas paritasnya adalah:

`conversion premium = ($900 - $700) / $700 = 28.6%`

Kupon tahunannya adalah `$20`, jadi hasil saat ini adalah:

`current yield = $20 / $900 = 2.22%`

Baik estimasi obligasi lurus maupun imbal hasil saat ini tidak dapat memprediksi keuntungan yang direalisasikan. Penurunan kredit dapat mengurangi harga dasar dan harga pasar, sementara call atau put dapat memperpendek periode kepemilikan.

Sekarang misalkan stok naik menjadi `$70.00`. Paritas menjadi:

`conversion value = 20 × $70.00 = $1,400`

Jika mata uang konvertibel diperdagangkan pada `$1,470`, premi atas paritasnya telah menyempit menjadi:

`conversion premium = ($1,470 - $1,400) / $1,400 = 5.0%`

Keamanannya sekarang lebih sensitif terhadap ekuitas, namun nilai pastinya masih bergantung pada sisa umur opsi, volatilitas, dividen, kredit, panggilan, penyelesaian, dan persyaratan bunga yang masih harus dibayar.

Pertimbangkan pengenceran seluruh emiten secara terpisah. Misalkan perusahaan memiliki `$100 million` pokok beredar, dibagi menjadi `100,000 bonds`, dan 50,0 juta saham biasa sebelum konversi. Dengan 20 saham per obligasi, penyerahan saham sederhana maksimum adalah:

`potential new shares = 100,000 bonds × 20 shares = 2.0 million shares`

`post-conversion shares = 50.0 million + 2.0 million = 52.0 million`

`new-share percentage = 2.0 million / 52.0 million = 3.85%`

Persentase tersebut menggambarkan potensi dilusi kepemilikan dalam penyelesaian fisik penuh, bukan hasil EPS terdilusi yang dilaporkan. Untuk ilustrasi US GAAP yang sengaja disederhanakan, asumsikan laba bersih tahunan sebesar US$52,0 juta, tarif pajak 25,0%, penyelesaian saham penuh, dan tidak ada sekuritas yang berpotensi dilutif lainnya:

`basic EPS = $52.0 million / 50.0 million shares = $1.04`

`after-tax interest add-back = $2.0 million × (1 - 25.0%) = $1.5 million`

`simplified if-converted EPS = ($52.0 million + $1.5 million) / 52.0 million shares = $1.03`

EPS terdilusi aktual menggunakan rata-rata tertimbang saham, pengujian antidilusi, standar akuntansi yang berlaku, dan ketentuan penyelesaian instrumen. Penyelesaian tunai, pembatasan panggilan, dampak pajak, pembelian kembali, dan waktu konversi dapat membuat pengenceran ekonomi, pengenceran suara, dampak arus kas, dan EPS yang dilaporkan berbeda.

<a id="risks"></a>

## Tinjau daftar periksa

- Baca prospektus, indenture, suplemen, dan amandemen selanjutnya daripada mengandalkan deskripsi ticker.
- Konfirmasikan pokok, kupon, jatuh tempo, tanggal pembayaran, senioritas, agunan, perjanjian, dan posisi pemulihan.
- Hitung ulang rasio konversi saat ini, harga konversi, paritas, dan premi setelah setiap penyesuaian.
- Petakan periode dan pemicu konversi bersyarat, pemberitahuan, tenggat waktu, serta prosedur penyelesaian.
- Periksa call penerbit, ambang soft call, perlindungan call, ketentuan make-whole, dan imbal hasil pada setiap tanggal call.
- Periksa put pemegang, pembelian kembali saat perubahan mendasar, dan kemampuan penerbit untuk mendanainya.
- Identifikasi apakah pokok, nilai konversi, atau hanya premi konversi yang diselesaikan dalam bentuk tunai, saham, atau keduanya.
- Tentukan bagaimana bunga yang masih harus dibayar dan kupon masa depan diperlakukan pada konversi, panggilan, put, atau jatuh tempo.
- Tekankan harga saham, volatilitas, dividen, suku bunga, selisih kredit, likuiditas, pemulihan, dan waktu kadaluwarsa.
- Perkirakan nilai obligasi lurus dengan kurva kredit yang sebanding; jangan menganggap hasilnya sebagai jaminan.
- Bandingkan yield to maturity, yield to call, yield to put, dan skenario imbal hasil total yang masuk akal.
- Tinjau likuiditas perdagangan, spread bid-ask, denominasi minimum, ketersediaan pinjaman, dan biaya transaksi.
- Memeriksa klausul anti dilusi untuk pemisahan, dividen, hak, penawaran tender, merger, dan perubahan kendali.
- Tinjau panggilan terbatas, waran, pinjaman saham, atau lindung nilai lainnya dan rekanan mereka.
- Rekonsiliasi pokok beredar, posisi treasury, konversi, pembelian kembali, dan potensi saham dari pengajuan.
- Dilusi kepemilikan terpisah, dilusi voting, penyelesaian tunai, pengurangan leverage, dan EPS dilusian.
- Terapkan aturan akuntansi yang relevan, periode rata-rata tertimbang, dan uji anti-dilusi, bukan jalan pintas.
- Pertimbangkan pajak, pemotongan pajak, diskon penerbitan awal, dan perlakuan konversi khusus yurisdiksi.
- Mengevaluasi penerbit kredit secara mandiri; kenaikan ekuitas tidak menghilangkan risiko gagal bayar atau subordinasi.
- Catat tanggal penilaian, harga saham, konvensi harga obligasi, bunga yang masih harus dibayar, sumber data, dan asumsi.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **Nilai pokok jaminan dasar obligasi.** Ini adalah model estimasi yang berubah-ubah; kerugian kredit, likuiditas, subordinasi, panggilan, dan gagal bayar dapat membebaninya.
- **Saham hanya perlu melebihi harga konversi.** Keputusan yang menguntungkan juga bergantung pada harga pembelian obligasi, premi, kupon, pajak, penyelesaian, waktu, dan alternatif.
- **Setiap konversi selalu menghasilkan jumlah saham yang diumumkan.** Penyelesaian tunai atau saham bersih, penyesuaian, lindung nilai, konversi parsial, dan pilihan penerbit dapat mengubah jumlah yang benar-benar diserahkan.
- **Potensi saham sama dengan dilusi EPS terdilusi.** Akuntansi menggunakan rata-rata tertimbang, penyesuaian pembilang, asumsi penyelesaian, dan uji antidilusi; pengenceran ekonomi dan pengenceran yang dilaporkan adalah ukuran yang berbeda.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Saham Biasa](/id/stocks/common-stock/)
- [Durasi Obligasi](/id/stocks/bond-duration/)
- [Penghasilan per Saham](/id/stocks/eps/)

<a id="sources"></a>

## Sumber

- CFA Institute: fitur obligasi konversi, paritas, nilai bergerak lurus, opsi tertanam, dan penyesuaian aksi korporasi.
- FINRA: definisi obligasi, konsep kupon dan hasil, uji tuntas kredit dan likuiditas, dan risiko obligasi yang dapat ditarik.
- FINRA: perlindungan panggilan, mekanisme penebusan, ketentuan make-whole, hasil untuk panggilan, dan risiko investasi ulang.
- FASB: Akuntansi US GAAP dan perlakuan EPS terdilusi untuk instrumen yang dapat dikonversi dan alternatif penyelesaian.
- SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat): Kerangka kerja 10-K untuk pengungkapan utang, faktor risiko, struktur modal, dan laba per saham.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/stocks/convertible-bond/index.mdx