---
title: "Depositary Receipt: Struktur, Paritas, Hak, Biaya, dan Risiko"
description: "Analisis program ADR dan depositary receipt lainnya melalui rasio saham, rantai kustodi, pelaporan, konvertibilitas, hak suara, distribusi, biaya, pajak, mata uang, pengakhiran, dan skenario paritas harga."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Depositary Receipt: Struktur, Paritas, Hak, Biaya, dan Risiko

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Depositary receipt**, atau DR, adalah efek yang diterbitkan oleh depositari dan mewakili efek milik emiten lain yang dititipkan, umumnya saham perusahaan yang didirikan di negara lain. Kustodian setempat biasanya menyimpan saham yang mendasari untuk depositari. Pemegang DR memiliki receipt tersebut dan memperoleh hak kontraktual berdasarkan perjanjian penitipan; hak itu belum tentu sama dengan hak pemilik terdaftar saham biasa.

American depositary share, atau ADS, adalah unit penitipan di AS, sedangkan American depositary receipt, atau ADR, adalah instrumen yang membuktikan satu ADS atau lebih. Pelaku pasar kerap menggunakan ADS dan ADR secara bergantian, sehingga periksa istilah dan rasio dalam dokumen pelaporan. Global depositary receipt dan struktur khusus pasar lainnya dapat memakai mekanisme serupa berdasarkan hukum dan dokumen yang berbeda.

Analisis dimulai dengan tujuh fakta: efek dasar dan emitennya, depositari, kustodian, jumlah atau pecahan saham biasa per DR, tempat perdagangan dan penyelesaian, status program dan pelaporan, serta ketentuan perjanjian penitipan. Ticker yang dikenal dan kuotasi dalam mata uang lokal tidak menghilangkan risiko perusahaan asing, mata uang, kustodi, pajak, hukum, likuiditas, atau politik.

<a id="mechanism"></a>

## Struktur program dan hak

Dalam program bersponsor, emiten asing ikut menjadi pihak dalam perjanjian penitipan dengan depositari. Dalam program tanpa sponsor, depositari dapat membentuk fasilitas tanpa keterlibatan formal emiten, sesuai persyaratan yang berlaku. Pemegang program tanpa sponsor dapat menerima dukungan yang lebih terbatas untuk pemungutan suara, komunikasi pemegang saham, dan hak lainnya; baca perjanjian aktual dan jangan menyimpulkan hak hanya dari label program.

Pelaku pasar AS umumnya menyebut program ADR sebagai Level I, II, atau III. Level I membentuk keberadaan perdagangan OTC, merupakan satu-satunya level yang dapat tidak bersponsor, dan tidak dapat digunakan untuk menghimpun modal. Level II tercatat di bursa tetapi dengan sendirinya tidak menghimpun modal. Level III dapat menggabungkan pencatatan di bursa dengan penawaran modal terdaftar. Struktur depositary receipt yang dibatasi atau ditempatkan secara privat dapat mengikuti aturan lain. Pastikan status pencatatan, registrasi, pelaporan, dan perdagangan terkini, bukan sekadar mengandalkan nama level.

Form F-6 mendaftarkan depositary share dan mengungkapkan ketentuan kontraktual penitipan; formulir ini bukan pengganti pengungkapan substantif tentang emiten asing. Bergantung pada program, informasi emiten dapat ditemukan dalam laporan tahunan Form 20-F, laporan terkini Form 6-K, dokumen lain berdasarkan Securities Act, atau informasi yang diberikan berdasarkan pengecualian dan dipublikasikan di luar EDGAR. Cocokkan ticker DR, CUSIP atau ISIN, emiten, kelas saham biasa, ticker pasar asal, rasio, dan perjanjian penitipan.

Rasio saham dapat lebih besar atau lebih kecil dari satu saham biasa per DR dan dapat berubah setelah pemecahan, konsolidasi, atau amendemen rasio. Penciptaan biasanya melibatkan penitipan saham biasa yang memenuhi syarat kepada kustodian dan penerimaan DR; pembatalan biasanya melibatkan penyerahan DR dan penarikan saham yang dititipkan. Biaya, pajak, penyelesaian, penutupan buku transfer, batas kepemilikan, sanksi, hukum asing, kontrol modal, atau tertutupnya jendela penerbitan maupun pembatalan dapat menunda, membatasi, atau mencegah konversi.

Dividen tunai biasanya diteruskan melalui depositari setelah depositari menerima distribusi lokal, mengonversi mata uang jika dapat dilaksanakan, lalu memotong pajak yang dipungut di muka, pajak lain, biaya, dan beban yang berlaku. Waktu dan kurs dapat berbeda dari tanggal pembayaran emiten. Dividen saham, hak, imbalan penawaran tender, atau properti lain dapat didistribusikan, dijual, diganti, atau dibiarkan kedaluwarsa apabila distribusi atau pelaksanaannya tidak sah atau tidak praktis.

Pemungutan suara biasanya tidak langsung. Depositari dapat meminta instruksi dan memberikan suara atas saham yang dititipkan sesuai perjanjian, pemberitahuan emiten, hukum lokal, tanggal pencatatan, tenggat, dan kelayakan pelaksanaan. Instruksi dapat tiba terlambat, hak pecahan mungkin tidak dapat memberikan suara, dan saham tanpa instruksi dapat diperlakukan berbeda antarprogram. Karena itu, eksposur ekonomi tidak menjamin kendali, informasi, pemulihan hukum, atau partisipasi yang sama dengan kepemilikan terdaftar secara langsung.

Amendemen program, pengunduran diri depositari, delisting, hilangnya kelayakan, sanksi, gangguan kustodi, atau tindakan emiten dapat mengakibatkan pengakhiran. Pemegang mungkin hanya memiliki periode terbatas untuk membatalkan DR dan menerima saham biasa; setelah itu, depositari dapat menjual efek yang dititipkan dan menyimpan hasil kas bersih, sesuai perjanjian dan hukum. Efek, mata uang, akses pasar, waktu, pajak, dan likuiditas yang dihasilkan dapat sangat berbeda dari investasi awal.

<a id="example"></a>

## Contoh paritas dan arus kas

Gunakan `shares per DR` sebagai jumlah saham biasa dasar yang diwakili oleh satu DR. Rumus awal paritas adalah:

`gross parity per DR = home share price × shares per DR × quote-currency units per home-currency unit`

Misalkan saham biasa diperdagangkan pada `€20.00`, satu ADR mewakili `2 ordinary shares`, dan kursnya `$1.10 per euro`:

`gross parity per ADR = €20.00 × 2 × $1.10 per euro = $44.00`

Jika ADR diperdagangkan pada `$45.10`:

`gross premium = $45.10 / $44.00 - 1 = 2.50%`

Premi tidak otomatis dapat dimanfaatkan. Pasar asal dan pasar ADR mungkin tidak buka bersamaan, harga acuan dapat kedaluwarsa, sedangkan saluran penciptaan, peminjaman efek, kepemilikan asing, pergerakan modal, penyelesaian, dan likuiditas dapat dibatasi.

Untuk contoh penciptaan yang sengaja disederhanakan, `1,000 ADRs` mewakili:

`underlying shares required = 1,000 × 2 = 2,000 shares`

Selisih bruto pada harga tersebut adalah:

`gross price difference = ($45.10 - $44.00) × 1,000 = $1,100`

Asumsikan biaya penerbitan oleh depositari sebesar `$0.05 per ADR`, gabungan biaya pialang dan kustodi sebesar `$150`, serta biaya valuta asing dan penyelesaian sebesar `0.30%` dari nilai paritas `$44,000`:

`depositary issuance fee = $0.05 × 1,000 = $50`

`FX and settlement cost = $44,000 × 0.30% = $132`

`illustrative residual before tax and borrow cost = $1,100 - $50 - $150 - $132 = $768`

Ini bukan rekomendasi perdagangan atau kuotasi arbitrase yang dapat dieksekusi. Contoh ini tidak memasukkan bid-ask spread, dampak pasar, pinjaman saham dan penarikannya kembali, pendanaan, pajak, kegagalan atau keterlambatan penyelesaian, pergerakan harga dan mata uang, perubahan rasio, biaya minimum, kelayakan kustodi, dan risiko bahwa penerbitan DR tidak tersedia.

Sekarang misalkan emiten mengumumkan dividen `€0.80 per ordinary share`. Dengan dua saham per ADR:

`gross local-currency dividend per ADR = €0.80 × 2 = €1.60`

Pada `$1.10 per euro`:

`gross converted dividend per ADR = €1.60 × $1.10 per euro = $1.76`

Asumsikan pemotongan pajak ilustratif sebesar `15.0%` dan biaya distribusi kas `$0.05 per ADR`:

`illustrative withholding = $1.76 × 15.0% = $0.264 per ADR`

`illustrative net cash distribution = $1.76 - $0.264 - $0.05 = $1.446 per ADR`

Pajak aktual bergantung pada investor, negara emiten, kelayakan perjanjian pajak, dokumentasi, proses pengembalian, jenis rekening, perlakuan terhadap pemilik manfaat, dan hukum. Kurs konversi depositari, waktu, pembulatan, dan biaya juga dapat berbeda.

Perubahan mata uang memengaruhi paritas sekalipun saham lokal naik. Jika imbal hasil saham lokal `10.0%` sementara mata uang asal turun `8.0%` terhadap mata uang kuotasi DR, imbal hasil harga terkonversi bruto sebelum perubahan premi, distribusi, biaya, dan pajak adalah:

`gross translated return = (1 + 10.0%) × (1 - 8.0%) - 1 = 1.20%`

Jangan hanya mengurangkan kedua persentase itu karena hasil kali silangnya penting. Imbal hasil DR yang diperdagangkan dapat lebih berbeda lagi akibat perubahan premi atau diskon dan perbedaan waktu penutupan pasar.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa

- Identifikasi penerbit sah DR, emiten asing, efek yang dititipkan, kelas saham, depositari, kustodian, dan hukum yang mengatur.
- Verifikasi ticker DR, CUSIP atau ISIN, ticker pasar asal, tempat perdagangan, sistem penyelesaian, dan status program terkini.
- Pastikan jumlah saham per DR, perlakuan pecahan, riwayat perubahan rasio, pemecahan, konsolidasi, dan amendemen yang tertunda.
- Baca Form F-6, perjanjian penitipan, formulir ADR, jadwal biaya, amendemen, pemberitahuan, dan ketentuan pengakhiran.
- Bedakan program bersponsor dari tanpa sponsor serta struktur Level I, II, III, terbatas, privat, tercatat, OTC, dan diakhiri.
- Temukan pengungkapan emiten dalam Form 20-F, Form 6-K, pernyataan registrasi, dokumen pasar asal, dan situs emiten sebagaimana berlaku.
- Periksa standar akuntansi, mata uang pelaporan, kalender fiskal, audit, bahasa, ketepatan waktu, dan perbedaan rekonsiliasi.
- Uji apakah penciptaan dan pembatalan terbuka, beroperasi, ekonomis, dan sah bagi investor serta perantara.
- Hitung ulang paritas dengan rasio yang benar, arah kuotasi mata uang yang tepat, stempel waktu tersinkron, dan harga kelas saham yang sesuai.
- Masukkan bid-ask spread, biaya, pajak, kustodi, pialang, valuta asing, penyelesaian, pendanaan, pinjaman, dan dampak pasar.
- Bandingkan jam perdagangan, hari libur, batas harga, siklus penyelesaian, harga penutupan yang kedaluwarsa, likuiditas, dan kedalaman buku pesanan.
- Tinjau batas kepemilikan asing, kontrol modal, sanksi, pembatasan transfer, registrasi, dan ambang pengungkapan.
- Telusuri pengumuman dividen, pembayaran lokal, pemotongan, konversi valuta asing, pembayaran depositari, biaya, pengembalian, dan penerimaan akhir.
- Tinjau instruksi suara, tanggal pencatatan, tenggat, saham tanpa instruksi, hak pecahan, dan diskresi depositari.
- Periksa perlakuan atas penawaran hak, distribusi saham, penawaran tender, merger, pemisahan usaha, dan properti nontunai.
- Nilai risiko operasional, kepailitan, siber, pencatatan, subkustodi, dan rekonsiliasi pada depositari dan kustodian.
- Baca ketentuan delisting, perubahan rasio, pengunduran diri depositari, pengakhiran program, penyerahan saham biasa, dan penjualan paksa.
- Pisahkan risiko perusahaan, negara, mata uang, pemulihan hukum, pengungkapan, likuiditas, pajak, dan struktur program.
- Bandingkan saham biasa langsung, DR, reksa dana, dan jalur akses lain berdasarkan hak, biaya, pajak, likuiditas, dan kustodi.
- Arsipkan dokumen pelaporan, perjanjian, pemberitahuan, rasio, harga, stempel waktu valuta asing, rumus, biaya, asumsi, dan kesimpulan.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **DR adalah aset hukum yang sama dengan saham biasa.** DR merupakan efek terpisah dengan hak kontraktual melalui depositari dan rantai kustodi.
- **Form F-6 memberikan pengungkapan keuangan emiten secara lengkap.** Formulir ini terutama mencakup depositary share dan ketentuan penitipan; informasi emiten harus dicari dalam sumber pelaporan dan pasar asal yang berlaku.
- **Premi yang dikutip menjamin arbitrase.** Harga yang tidak sinkron, konversi yang ditutup, pinjaman, penyelesaian, kontrol modal, biaya, pajak, dan likuiditas dapat membuat selisih tidak tersedia atau tidak menguntungkan.
- **Dividen dalam mata uang lokal dikonversi langsung pada kurs layar.** Pemotongan, waktu depositari, pelaksanaan valuta asing, biaya, pembulatan, dokumentasi, dan kelayakan pengembalian memengaruhi kas yang diterima.
- **Pemegang ADR bersponsor selalu mempunyai hak suara dan hak aksi korporasi yang sama dengan pemegang saham biasa.** Hak dan pelaksanaannya bergantung pada perjanjian, hukum, pemberitahuan, tenggat, kelayakan pelaksanaan, dan proses depositari.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [American Depositary Receipt](/id/stocks/adr/)
- [Delisting](/id/stocks/delisting/)
- [Imbal Hasil Dividen](/id/stocks/dividend-yield/)

<a id="sources"></a>

## Sumber

- U.S. Securities and Exchange Commission: struktur ADR, program bersponsor dan tanpa sponsor, level program, biaya, pengungkapan, dan pertimbangan investor.
- Investor.gov: rasio saham DR, akses ke saham biasa, pengungkapan internasional, serta risiko mata uang, biaya, likuiditas, operasi pasar, dan pemulihan hukum.
- U.S. Securities and Exchange Commission: kelayakan Form F-6, hak penarikan, perjanjian penitipan, formulir ADR, jadwal biaya, dan komunikasi kepada pemegang.
- U.S. Securities and Exchange Commission: Form 20-F dan 6-K, pelaporan emiten swasta asing, level ADR, dan terbatasnya informasi emiten dalam Form F-6.
- U.S. Securities and Exchange Commission: perbedaan hak kontraktual dan hak investor antara fasilitas ADR bersponsor dan tanpa sponsor.
- Dokumen Form F-6, perjanjian penitipan, jadwal biaya, laporan emiten, dan pemberitahuan khusus program tetap diperlukan untuk mengetahui rasio, hak, biaya, dan mekanisme pengakhiran yang sebenarnya.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/stocks/depositary-receipt/index.mdx