---
title: "Pelonggaran Kuantitatif: Mekanisme Neraca dan Transmisi Pasar"
description: "Pelonggaran kuantitatif menggunakan pembelian aset oleh bank sentral untuk mengakomodasi kebijakan moneter; mekanisme transaksi, tujuan pembelian, ekspektasi, imbal hasil, cadangan, reinvestasi, dan dampak pasar perlu dianalisis secara terpisah."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Pelonggaran Kuantitatif: Mekanisme Neraca dan Transmisi Pasar

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Pelonggaran kuantitatif (QE)** adalah penggunaan pembelian aset oleh bank sentral untuk memberikan akomodasi kebijakan moneter. Langkah ini umumnya mengurangi pasokan sekuritas berdurasi lebih panjang atau mengandung risiko yang dipegang sektor swasta dan memengaruhi kondisi keuangan jangka panjang ketika suku bunga kebijakan jangka pendek saja terkendala atau dinilai tidak memadai. Di Amerika Serikat, program pembelian aset berskala besar mencakup sekuritas Treasury dan sekuritas berbasis hipotek agensi (`MBS`).

Tidak setiap pembelian aset merupakan QE. Bank sentral dapat membeli aset untuk melonggarkan kebijakan, memulihkan fungsi pasar, mempertahankan tingkat cadangan yang memadai, mereinvestasikan pembayaran pokok, menguji kesiapan operasional, atau menjalankan mandat lain. Makna ekonominya ditentukan oleh tujuan, komunikasi, perkiraan masa kepemilikan, jenis dan jatuh tempo aset, ukuran pembelian, pendanaan, serta jalur keluar. Karena itu, kenaikan kepemilikan sekuritas atau cadangan saja bukan bukti adanya akomodasi kebijakan baru.

QE mengubah neraca bank sentral dan komposisi aset yang dipegang publik. QE bukan belanja fiskal, transfer kepada rumah tangga, investasi langsung pada perusahaan, pengganda uang yang bekerja secara mekanis, atau jaminan atas penyaluran kredit, inflasi, depresiasi mata uang, penurunan setiap jenis imbal hasil, maupun kenaikan harga saham.

<a id="mechanism"></a>

## Dari pembelian ke kondisi keuangan

1. **Identifikasi program dan tujuannya.** Catat pembuat keputusan, kewenangan hukum, tujuan yang dinyatakan, aset yang memenuhi syarat, pembelian atau reinvestasi, laju aliran, jumlah total atau tanpa batas, rentang jatuh tempo, pihak lawan, tanggal operasional, batas, syarat peninjauan, dan komunikasi mengenai tapering, kepemilikan, atau penghentian program.
2. **Catat penyelesaian transaksi dengan benar.** Pembelian putus yang telah diselesaikan menaikkan aset sekuritas bank sentral dan biasanya menaikkan liabilitas saldo cadangan, kecuali diimbangi pos neraca lain. Cadangan adalah liabilitas bank sentral yang dipegang lembaga penyimpanan yang memenuhi syarat; penjual nonbank umumnya menerima deposito bank komersial, bukan rekening cadangan.
3. **Konsolidasikan sektor yang relevan.** Jika entitas nonbank menjual Treasury, entitas tersebut menukar sekuritas yang menanggung risiko durasi dengan deposito, sedangkan banknya memperoleh cadangan dan menanggung liabilitas deposito. Jika bank menjual sekuritas dari portofolionya sendiri, bank menukar aset sekuritas dengan cadangan tanpa harus menciptakan deposito nasabah. Bank sentral, sistem perbankan, sektor nonbank, Treasury, dan sektor publik terkonsolidasi menjawab pertanyaan yang berbeda.
4. **Petakan saluran transmisi.** Pembelian dapat mendukung fungsi pasar, menciptakan kelangkaan pada sekuritas tertentu, mengurangi risiko durasi atau pelunasan dipercepat, mendorong penyeimbangan ulang portofolio, memberi sinyal tentang jalur kebijakan mendatang, memengaruhi likuiditas dan premi risiko, serta merambat melalui instrumen pemerintah, hipotek, korporasi, saham, nilai tukar, kredit, perumahan, investasi, dan ekspektasi.
5. **Pisahkan suku bunga dan kuantitas.** Uraikan imbal hasil jangka panjang menjadi perkiraan suku bunga jangka pendek masa depan, premi jangka waktu, kompensasi inflasi, imbal hasil riil, serta spread kredit, likuiditas, hipotek, atau komponen lain yang relevan. Bedakan pengumuman, perkiraan jalur pembelian dan kepemilikan masa depan, aliran aktual, stok kumulatif, reinvestasi, dan kejutan relatif terhadap ekspektasi pasar.
6. **Lacak neraca dan kerangka operasional.** Rekonsiliasi tanggal perdagangan dan penyelesaian, nilai nominal atau sisa pokok, nilai buku, premi dan diskonto, komitmen serta pelunasan dipercepat MBS, kepemilikan sekuritas, cadangan, uang kartal, rekening Treasury, repo balik, pinjaman, dan aset serta liabilitas lainnya. Dalam kerangka cadangan memadai, suku bunga yang ditetapkan secara administratif dapat mengendalikan suku bunga semalam meskipun neraca berukuran besar.
7. **Ikuti seluruh siklus kebijakan.** Bedakan pembelian positif yang melambat, pembelian bersih nol, reinvestasi penuh, reinvestasi sebagian, pengurangan pasif dengan batas, jatuh tempo tanpa batas pengurangan, penjualan aktif, pengetatan kuantitatif (`QT`), dan pembelian untuk pengelolaan cadangan pada tahap berikutnya. Ukur hasil keuangan dan makroekonomi terhadap skenario kontrafaktual, bukan berdasarkan aturan bahwa setiap perubahan neraca selalu menghasilkan dampak yang sama besar dan berlawanan arah.

<a id="example"></a>

## Contoh terapan

- **Penjualan oleh nonbank mengubah tiga neraca.** Dalam pembelian sederhana yang telah diselesaikan atas Treasury senilai `$100m` dari reksa dana nonbank, bank sentral mencatat `+$100m securities` dan `+$100m reserve liabilities`. Bank komersial mencatat `+$100m reserves` dan `+$100m customer deposit`; reksa dana mencatat `−$100m Treasuries` dan `+$100m deposit`. Reksa dana tersebut tidak memiliki rekening cadangan, dan pertukaran akuntansi itu sendiri tidak menciptakan pendapatan rumah tangga sebesar `$100m` ataupun modal bank sebesar `$100m`.
- **Tapering masih dapat memperbesar kepemilikan.** Kepemilikan sekuritas awal adalah `$4.000tn`. Pembelian berjumlah `$80bn` pada bulan pertama lalu diturunkan menjadi `$40bn` pada masing-masing bulan kedua dan ketiga. Kepemilikan menjadi `$4.000tn + $80bn + $40bn + $40bn = $4.160tn`: alirannya melambat, tetapi stoknya meningkat sebesar `$160bn`. Jika pembayaran pokok kemudian berjumlah `$60bn`, batas pengurangan pasif adalah `$35bn`, dan `$25bn` direinvestasikan, penurunan bersihnya adalah `$60bn − $25bn = $35bn`, bukan `$60bn`.
- **Pergerakan imbal hasil dapat memuat sinyal yang berlawanan.** Misalkan imbal hasil 10 tahun bermula pada `2.50%`, yang terdiri atas `1.80%` perkiraan rata-rata suku bunga jangka pendek dan `0.70%` premi jangka waktu. Sebuah pengumuman menaikkan perkiraan suku bunga jangka pendek sebesar `0.10` poin persentase karena prospek tampak lebih kuat, tetapi menurunkan premi jangka waktu sebesar `0.30` poin persentase melalui ekspektasi pembelian. Imbal hasil menjadi `1.90% + 0.40% = 2.30%`, penurunan bersih sebesar `0.20` poin persentase. Mengatribusikan seluruh pergerakan pada satu saluran adalah keliru.
- **Sensitivitas valuasi bukan janji imbal hasil.** Portofolio obligasi senilai `$50m` dengan durasi modifikasian `8.2` memiliki perkiraan keuntungan sebesar `−8.2 × (−0.0025) = +2.0500%`, atau sekitar `$1.025m`, jika imbal hasil turun `25 bp`, sebelum memperhitungkan konveksitas dan perubahan spread. Perpetuitas dengan FCFF periode berikutnya sebesar `$100m`, pertumbuhan `2%`, dan tingkat diskonto `7%` bernilai `$100m ÷ (7% − 2%) = $2.0000bn`. Pada `6.5%`, dengan arus kas tetap, nilainya menjadi `$100m ÷ (6.5% − 2%) = $2.2222bn`, naik `11.1111%`; tetapi jika perkiraan FCFF turun menjadi `$85m`, nilainya adalah `$85m ÷ (6.5% − 2%) = $1.8889bn`, atau `−5.5556%` dibandingkan nilai awal.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa analisis dan risiko

- Baca pernyataan kebijakan, risalah, catatan pelaksanaan, jadwal operasi Desk, hasil operasi, tanya jawab, dan perubahan berikutnya, bukan sekadar mengandalkan judul berita.
- Klasifikasikan pembelian sebagai akomodasi kebijakan, dukungan fungsi pasar, pengelolaan cadangan, reinvestasi, pengujian operasional, atau tujuan lain sebelum menyebutnya QE.
- Pisahkan kejutan pengumuman dari ekspektasi yang telah tercermin dalam harga, serta transaksi aktual dari perkiraan stok masa depan dan periode kepemilikan.
- Bedakan aliran pembelian, kepemilikan kumulatif, perpanjangan jatuh tempo, durasi yang diserap, reinvestasi, pengurangan pasif, dan penjualan aktif.
- Rekonsiliasi aset bank sentral, liabilitas cadangan, cadangan dan deposito bank komersial, serta posisi sekuritas dan deposito penjual dengan pembukuan berpasangan.
- Ingat bahwa cadangan tetap berada pada pemegang rekening yang memenuhi syarat; penyaluran kredit dapat menciptakan deposito, tetapi cadangan tidak secara mekanis berlipat menjadi jumlah kredit yang tetap.
- Lacak dampak pengimbang dari uang kartal, rekening Treasury, repo balik, deposito lembaga resmi asing, pinjaman, penyelesaian, dan pos neraca lain sebelum memproyeksikan perubahan cadangan secara satu banding satu.
- Gunakan definisi dan catatan kaki H.4.1; nilai nominal, sisa pokok, nilai buku, nilai wajar, premi, diskonto, dan komitmen MBS yang belum diselesaikan tidak dapat dipertukarkan.
- Pisahkan Treasury, utang agensi, MBS agensi, MBS komersial, surat berharga jangka pendek, obligasi kupon, sekuritas terindeks inflasi, dan operasi perpanjangan jatuh tempo.
- Jika relevan, modelkan pelunasan dipercepat MBS, konveksitas, jeda penyelesaian, kumpulan hipotek tertentu, dollar roll, pertukaran kupon, spread hipotek, dan ketidakpastian reinvestasi.
- Uraikan imbal hasil pada jatuh tempo yang sebanding menjadi perkiraan suku bunga kebijakan, suku bunga riil, kompensasi inflasi, premi jangka waktu, serta komponen kredit, likuiditas, opsi, dan hipotek.
- Bedakan saluran kelangkaan, durasi, keseimbangan portofolio, pensinyalan, likuiditas, fungsi pasar, kredit bank, nilai tukar, dan keyakinan tanpa menghitung dampak yang sama dua kali.
- Bandingkan kebijakan dengan skenario kontrafaktual yang kredibel; imbal hasil, output, lapangan kerja, inflasi, atau harga aset yang teramati tidak dengan sendirinya mengungkap dampak kausal.
- Perlakukan jendela peristiwa dengan hati-hati karena data makro, penerbitan fiskal, aliran aset aman, informasi bank sentral, posisi pasar, dan kebijakan lain dapat bergerak secara bersamaan.
- Analisis saham melalui perkiraan arus kas, tingkat diskonto, premi risiko, leverage, eksposur sektor dan mata uang, serta sinyal informasi kebijakan.
- Lakukan uji ketahanan bank terhadap bauran aset, aliran deposito, modal, likuiditas, permintaan kredit, pendapatan bunga bersih, valuasi sekuritas, agunan, dan regulasi, bukan hanya cadangan.
- Lacak pendapatan bunga bank sentral, biaya pendanaan, keuntungan atau kerugian terealisasi, aset tangguhan atau perlakuan akuntansi setara, setoran kepada pemerintah, serta risiko durasi tanpa menyamakan kerugian akuntansi dengan insolvensi perusahaan biasa.
- Evaluasi interaksi fiskal, penerbitan surat utang pemerintah, pasokan jatuh tempo, pembayaran utang publik, nilai tukar, dampak distribusional, perumahan, leverage, dan kekhawatiran stabilitas keuangan secara terpisah.
- Bedakan tapering dari pengetatan, berakhirnya pembelian bersih dari pengurangan pasif, dan penyusutan neraca dari perubahan jalur suku bunga kebijakan.
- Uji dampak nonlinier dan bergantung keadaan pada pasar yang terganggu versus likuid, lingkungan batas bawah efektif versus suku bunga normal, rezim kredibilitas, guncangan pasokan, rezim inflasi, dan ekspektasi penghentian kebijakan.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **"Setiap pembelian aset bank sentral adalah QE."** Pembelian untuk pengelolaan cadangan, reinvestasi, fungsi pasar, dan pengujian operasional dapat memiliki tujuan dan sinyal yang berbeda.
- **"Penjual nonbank menerima cadangan, lalu bank meminjamkan cadangan itu kepada rumah tangga."** Penjual nonbank umumnya menerima deposito; cadangan adalah aset penyelesaian yang dipegang lembaga yang memenuhi syarat.
- **"Tapering berarti neraca menyusut."** Aliran pembelian positif yang lebih lambat masih meningkatkan kepemilikan hingga pembelian bersih mencapai nol atau penebusan melebihi pembelian.
- **"Cadangan yang lebih besar menjamin inflasi atau kelipatan kredit yang tetap."** Kredit, belanja, penetapan harga, pasokan, kebijakan fiskal, ekspektasi, modal, risiko, dan permintaan peminjam semuanya memengaruhi transmisi.
- **"QE menjamin imbal hasil yang lebih rendah dan harga saham yang lebih tinggi."** Perkiraan suku bunga kebijakan, premi jangka waktu dan risiko, berita arus kas, valuasi, posisi pasar, serta sinyal makro dapat mengimbangi atau membalikkan dampaknya.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Transmisi Kebijakan Moneter](/id/stocks/monetary-policy-transmission/)
- [Pengetatan Kuantitatif](/id/stocks/quantitative-tightening/)
- [Dampak Suku Bunga](/id/stocks/interest-rate-impact/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Operasi Pasar Terbuka](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm) - ikhtisar Federal Reserve tentang pembelian dan penjualan sekuritas sebagai alat implementasi kebijakan.
- [Implementasi Kebijakan Moneter](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation) - pembedaan oleh Federal Reserve Bank of New York antara pembelian untuk akomodasi kebijakan, fungsi pasar, dan pengelolaan cadangan.
- [Faktor yang Memengaruhi Saldo Cadangan, H.4.1](https://www.federalreserve.gov/releases/h41/) - tingkat dan perubahan neraca Federal Reserve, definisi, serta catatan kaki.
- [Sekuritas Treasury](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/treasury-securities) - operasi Treasury, jadwal, hasil, dan data SOMA dari Federal Reserve Bank of New York.
- [Sekuritas Berbasis Hipotek Agensi](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/agency-mortgage-backed-securities) - operasi MBS, perangkat penyelesaian, jadwal, dan kepemilikan dari Federal Reserve Bank of New York.
- [Program Pembelian Aset Berskala Besar: Dasar dan Dampaknya](https://www.federalreserve.gov/econres/feds/the-federal-reserve39s-large-scale-asset-purchase-programs-rationale-and-effects.htm) - riset Federal Reserve mengenai saluran kelangkaan, durasi, dan premi jangka waktu.
- [Dampak Makroekonomi Pembelian Aset Berskala Besar](https://www.federalreserve.gov/econres/feds/macroeconomic-effects-of-large-scale-asset-purchases-new-evidence.htm) - riset Federal Reserve mengenai identifikasi dan estimasi makroekonomi.
- [Pandangan tentang Pengetatan Kuantitatif](https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20240301a.htm) - pembahasan Federal Reserve mengenai perkiraan kepemilikan QE, jalur QT, dan transmisi melalui premi jangka waktu.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/stocks/quantitative-easing/index.mdx