---
title: "Saham, Obligasi, dan Derivatif AS: Klaim, Pihak Lawan, Kliring, dan Penyelesaian"
description: "Bandingkan saham biasa dan preferen AS, obligasi korporasi, Treasury, dan munisipal, opsi tercatat, kontrak berjangka, dan swap berdasarkan klaim hukum, prioritas, arus kas, pihak lawan, kliring, agunan, penyelesaian, batas pajak, dan eksposur kerugian."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Saham, Obligasi, dan Derivatif AS: Klaim, Pihak Lawan, Kliring, dan Penyelesaian

> Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

<a id="answer"></a>

## Jawaban langsung

**Saham, obligasi, dan derivatif AS** bukan label yang dapat dipertukarkan untuk eksposur harga. Instrumen tersebut menciptakan klaim hukum, hak, kewajiban, pihak lawan, arus kas, prioritas, kebutuhan agunan, dan jalur penyelesaian yang berbeda. Saham biasa merupakan klaim ekuitas residual; saham preferen adalah ekuitas dengan prioritas dan fitur kontraktual lain yang khusus untuk setiap seri; obligasi merupakan klaim utang terhadap penerbit atau pihak terutang yang dinyatakan; dan derivatif adalah kontrak yang terkait dengan aset, suku bunga, indeks, peristiwa, atau acuan lain.

Pemegang saham memiliki efek yang diterbitkan suatu korporasi, bukan hak milik pecahan langsung atas setiap aset korporasi. Pemegang obligasi memiliki klaim kontraktual, bukan agunan itu sendiri, kecuali dan sampai dokumen pengatur serta proses penegakan memberikan upaya pemulihan. Pemegang derivatif dapat memiliki hak terhadap penjual kontrak, organisasi kliring, atau pihak lawan bilateral tanpa memiliki aset acuan. Oleh karena itu, penerbit hukum, pihak terutang, pihak lawan, pihak lawan transaksi sentral, anggota kliring, broker, kustodian, dan pemilik manfaat adalah peran yang terpisah.

Saham ETF merupakan klaim atas dana gabungan berdasarkan struktur pengaturnya, bukan kepemilikan langsung atas setiap efek dasar dan bukan janji pribadi untuk menerima nilai nominal setiap obligasi saat jatuh tempo. Exchange-traded note (ETN) umumnya merupakan utang tanpa jaminan dari penerbit. Commodity pool atau produk yang diperdagangkan di bursa lainnya dapat menggunakan bentuk hukum yang berbeda lagi. Mulailah dari instrumen dan dokumen pengaturnya, bukan ticker, tampilan rekening, atau julukan ekonominya.

<a id="mechanism"></a>

## Audit klaim, arus kas, dan penyelesaian dalam tujuh langkah

1. **Klasifikasikan instrumen hukum yang tepat.** Catat penerbit atau registran, CUSIP atau simbol kontrak, kelas atau seri saham, indenture atau prospektus, bursa dan buku peraturan, bulan kontrak atau kedaluwarsa, serta regulator yang berlaku. Pisahkan saham biasa dari preferen; utang korporasi, Treasury, dan munisipal; opsi tercatat; kontrak berjangka; swap; saham dana; dan ETN. Eksposur ekonomi yang mirip tidak menjadikan bentuk hukumnya identik.
2. **Petakan penerbit, pihak terutang, pihak lawan, kliring, dan kustodi.** Untuk efek, identifikasi penerbit, setiap penjamin, wali amanat, pemegang terdaftar, kustodian, perantara, dan pemilik manfaat. Untuk opsi tercatat, bedakan penerbit aset dasar dari OCC, anggota kliring, broker, pembeli, dan penjual opsi. Untuk kontrak berjangka, identifikasi bursa, organisasi kliring derivatif, pedagang komisi berjangka, nasabah, serta barang yang dapat diserahkan atau acuan penyelesaian tunai. Untuk swap, tentukan apakah transaksinya dikliring secara sentral atau bilateral dan identifikasi dealer, anggota kliring, agen agunan, perjanjian netting, serta acuannya.
3. **Urutkan klaim dan hak.** Ekuitas biasa bersifat residual setelah kreditor dan klaim senior lainnya; hak suara dan dividennya bergantung pada hukum korporasi dan dokumen pengatur. Saham preferen umumnya berada di atas saham biasa untuk dividen tertentu atau preferensi likuidasi, tetapi di bawah klaim kreditor, dan dapat bersifat kumulatif atau nonkumulatif, dapat ditarik kembali, dapat dikonversi, perpetual, atau berjangka. Utang korporasi dapat dijamin, tanpa jaminan, senior, subordinat, dijamin pihak lain, dapat ditarik kembali, dapat dijual kembali kepada penerbit, atau dapat dikonversi. Pembayaran obligasi munisipal dapat bergantung pada general obligation, pendapatan tertentu, obligor perantara (conduit obligor), asuransi, atau struktur lain. Prioritas yang dinyatakan tidak menjamin pemulihan.
4. **Bangun buku besar arus kas yang lengkap.** Untuk ekuitas, catat pembelian, dividen yang diumumkan, hasil penjualan, pembelian kembali, dilusi, dan nilai likuidasi. Untuk utang, catat harga bersih, bunga akrual, kupon atau akrual diskonto, pokok, penarikan kembali, gagal bayar, biaya, dan hasil penjualan. Untuk opsi, catat premi, kas pelaksanaan atau penunjukan, barang yang dapat diserahkan, nilai intrinsik, kedaluwarsa, dan biaya. Untuk futures dan swap, catat eksposur nosional, agunan awal dan variasi, mark-to-market, penyelesaian neto berkala, penyerahan atau penyelesaian akhir, pendanaan, dan closeout. Jumlah nosional biasanya merupakan acuan skala, bukan otomatis kas yang dibayar atau kerugian maksimum.
5. **Ukur eksposur dan kerugian dengan dasar yang konsisten.** Pisahkan nilai pasar, nilai nominal, preferensi likuidasi, NAV dana, premi, kas harga pelaksanaan, nosional kontrak, margin, agunan, dan kerugian maksimum. Posisi long saham biasa atau preferen yang dibayar penuh dapat kehilangan harga belinya; obligasi long dapat gagal bayar dan kehilangan nilai sebelum jatuh tempo. Opsi long dapat kehilangan preminya, sedangkan kerugian pasar dari call tertulis tanpa lindung dapat tidak terbatas. Futures dan swap dapat menghasilkan kebutuhan kas atau kerugian yang jauh lebih besar daripada margin atau agunan awal.
6. **Telusuri eksekusi, kliring, agunan, dan penyelesaian.** Catat tanggal transaksi, sumber harga, konfirmasi, penerimaan kliring, metodologi margin, permintaan harian atau intrahari, gaya pelaksanaan, penunjukan penjual untuk memenuhi pelaksanaan, perdagangan terakhir, kedaluwarsa, rollover, penyerahan, acuan akhir, tanggal penyelesaian, perlakuan kegagalan penyelesaian, closeout, dan hak likuidasi broker. Futures yang diperdagangkan di bursa adalah kewajiban terstandarisasi yang dikliring melalui DCO atau pihak lawan transaksi sentral serta ditandai terhadap harga penyelesaian resmi. Opsi tercatat dapat diselesaikan secara fisik atau tunai. Swap yang dikliring dan tidak dikliring memiliki mekanisme pihak lawan, agunan, dokumentasi, segregasi, gagal bayar, serta portabilitas yang berbeda. Jangan menerapkan siklus penyelesaian efek generik pada setiap derivatif.
7. **Rekonsiliasikan imbal hasil, pajak, likuiditas, dan tujuan.** Hitung imbal hasil bruto dan neto menggunakan arus kas aktual serta tanggal penilaian yang tersinkron. Bunga Treasury, korporasi, dan munisipal tidak memiliki satu aturan pajak yang sama; efek munisipal dapat bebas pajak, kena pajak, atau tunduk pada batasan lain, sedangkan keuntungan modal, diskonto pasar, pajak negara bagian, jenis rekening, dan fakta investor juga berpengaruh. Dividen, opsi, futures, swap, straddle, lindung nilai, dan penggunaan bisnis dapat menerima perlakuan berbeda. Uji spread bid-ask, bukti TRACE atau venue, kedalaman, pinjaman efek, rollover, basis, pendanaan, pajak, dan likuiditas dalam tekanan, lalu pastikan apakah posisi memiliki, meminjamkan, melindungi, mentransfer, atau menciptakan risiko yang dimaksud secara sintetis.

Tidak ada bagan prioritas sederhana yang dapat menggantikan hukum kepailitan, penyempurnaan agunan, netting, dokumen penerbit, official statement munisipal, aturan kliring, atau catatan pajak. Pengawasan regulasi dan kliring sentral mengurangi risiko tertentu, tetapi tidak mengesahkan nilai, menghapus kerugian pasar, atau menjamin bahwa broker akan membiarkan posisi tetap terbuka.

<a id="example"></a>

## Contoh perhitungan

- **Urutan distribusi likuidasi penerbit yang disederhanakan.** Asumsikan kas yang tersedia setelah biaya likuidasi adalah `$100m`, klaim kreditor berjaminan `$55m`, klaim obligasi tanpa jaminan `$30m`, preferensi likuidasi saham preferen `$20m`, dan ekuitas biasa bersifat residual. Berdasarkan urutan sederhana yang dinyatakan, kreditor menerima `$55m + $30m = $85m`; saham preferen menerima `min($20m, $100m − $85m) = $15m`; dan saham biasa menerima `$0`. Jika aset setelah biaya justru `$120m`, kreditor tetap menerima `$85m`, saham preferen menerima `$20m`, dan saham biasa menerima `$120m − $85m − $20m = $15m`. Prioritas kepailitan aktual, agunan, klaim administratif, jaminan, subordinasi, dan pemulihan yang dinegosiasikan dapat mengubah hasilnya.
- **Imbal hasil harga obligasi bukan tingkat kupon atau yield.** Asumsikan obligasi korporasi tiga tahun memiliki `$100,000 face value`, `4.00% annual coupon paid semiannually`, tanpa gagal bayar atau penarikan kembali, serta `5.00% bond-equivalent yield` saat dibeli tepat setelah pembayaran kupon. Harganya adalah `P₀ = Σₜ₌₁⁶ $2,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)⁶ = $97,245.94`. Satu tahun kemudian, setelah dua kupon `$2,000`, tersisa dua tahun dan yield menjadi `4.50%`; `P₁ = Σₜ₌₁⁴ $2,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)⁴ = $99,053.81`. Dengan harga yang belum dibulatkan, `P&L = $99,053.81 + $4,000 − $97,245.94 = $5,807.88` dan `holding-period return = $5,807.88 ÷ $97,245.94 = 5.9724%`. Pajak, bunga akrual, spread, kredit, gagal bayar, dan reinvestasi merupakan asumsi yang diabaikan.
- **Hak call tercatat versus kewajiban penjual.** Investor membeli `10 call contracts`, masing-masing mencakup `100 shares`, dengan `$50 strike` dan `$2.40 premium per share`. Premi yang dibayar adalah `10 × 100 × $2.40 = $2,400`. Jika saham berada pada `$56` saat kedaluwarsa, nilai intrinsiknya `10 × 100 × ($56 − $50) = $6,000`, laba sebelum biaya dan pajak `$6,000 − $2,400 = $3,600`, dan `return on premium = $3,600 ÷ $2,400 = 150%`. Titik impas saat kedaluwarsa adalah `$50 + $2.40 = $52.40`. Pelaksanaan fisik membutuhkan `$50 × 100 × 10 = $50,000` kas harga pelaksanaan dan menyerahkan 1.000 saham; penjual yang ditunjuk memiliki kewajiban penyerahan terkait. Pelaksanaan dini, penunjukan, dividen, penyesuaian, pinjaman efek, dan aturan broker diabaikan.
- **Margin variasi futures dan penyelesaian swap.** Dua futures indeks long pada `5,000`, dengan `$50 multiplier`, menciptakan `notional = 2 × 5,000 × $50 = $500,000`. Jika harga penyelesaian resmi turun menjadi `4,900`, variasi hariannya `(4,900 − 5,000) × $50 × 2 = −$10,000`, terlepas dari setoran margin awal. Secara terpisah, asumsikan swap suku bunga plain-vanilla dengan pembayar tetap dan `$10m notional` menyelesaikan periode `90/360` ketika tingkat mengambang `5.20%` dan tingkat tetap `4.50%`; penerimaan neto yang disederhanakan adalah `$10m × (5.20% − 4.50%) × 90 ÷ 360 = $17,500`. Nosional biasanya tidak dipertukarkan dalam swap sederhana ini. Arus kas futures dan swap aktual bergantung pada spesifikasi, penggandaan, tanggal observasi, diskonto, agunan, kliring, closeout, biaya, dan dokumentasi.

<a id="risks"></a>

## Daftar periksa instrumen, transaksi, dan bukti

- Identifikasi instrumen hukum yang tepat, penerbit atau pihak terutang, seri, CUSIP atau kontrak, regulator, dan dokumen pengatur.
- Bedakan penerbit aset dasar dari penjual opsi, OCC, DCO, pihak lawan swap, anggota kliring, FCM, broker, dan kustodian.
- Verifikasi hak suara serta dividen saham biasa dan ketentuan dividen, likuidasi, penarikan kembali, konversi, jatuh tempo, serta suara kelas saham preferen.
- Petakan prioritas berjaminan, tanpa jaminan, senior, subordinat, dijamin pihak lain, struktural, dan kontraktual tanpa mengasumsikan pemulihan.
- Untuk utang munisipal, identifikasi penerbit, obligor perantara (conduit obligor), pendapatan yang dijaminkan, general obligation, asuransi, covenant, dan dokumen resmi (official statement).
- Rekonsiliasikan harga pasar, harga bersih dan kotor, nilai nominal, preferensi likuidasi, NAV, premi, kas harga pelaksanaan, nosional, dan margin.
- Petakan setiap arus kas dividen, kupon, bunga akrual, pokok, premi, variasi, pelaksanaan, penunjukan, penyelesaian, biaya, dan pajak.
- Periksa ketentuan jatuh tempo, penarikan kembali, hak jual kembali, konversi, kedaluwarsa, pelaksanaan dini, penunjukan, rollover, penyerahan, dan aksi korporasi.
- Ukur konsentrasi ekuitas, durasi serta risiko penarikan saham preferen, durasi dan kredit obligasi, Greeks opsi, basis futures, dan sensitivitas swap.
- Hitung batas kerugian long dan short alih-alih memperlakukan kas pembelian, premi, margin awal, atau agunan sebagai kerugian maksimum.
- Konfirmasikan bursa, venue, sumber harga, bukti TRACE, jam perdagangan, spread, kedalaman, jenis pesanan, pinjaman efek, dan likuiditas yang dapat dieksekusi.
- Verifikasi penerimaan kliring, rezim perlindungan nasabah, kelayakan agunan, haircut, segregasi, rehypothecation, dan waktu margin.
- Baca hak broker dan anggota kliring untuk menaikkan margin internal, menolak pelaksanaan, menutup posisi, atau melikuidasi tanpa eksekusi yang menguntungkan.
- Bedakan penyerahan fisik, penyelesaian tunai, penyelesaian neto, novasi, closeout bilateral, dan penyelesaian efek biasa.
- Uji tekanan kesenjangan harga, lonjakan volatilitas, guncangan suku bunga, gagal bayar, penurunan peringkat, penarikan kembali, lindung nilai gagal, wrong-way risk, dan kerusakan korelasi.
- Untuk ETF dan produk gabungan lain, periksa bentuk hukum, kepemilikan, leverage, derivatif, pinjaman efek, distribusi, rollover, dan tracking.
- Untuk ETN, periksa kredit penerbit, penarikan atau percepatan, nilai indikatif, harga pasar, likuiditas, dan tidak adanya portofolio dana yang terpisah.
- Cocokkan aset dasar lindung nilai, multiplier, beta atau durasi, kedaluwarsa, mata uang, acuan, dan penyelesaian dengan eksposur yang dilindungi.
- Tentukan perlakuan pajak khusus produk pada tingkat federal, negara bagian, lokal, rekening, straddle, diskonto pasar, dan penggunaan bisnis dari catatan.
- Arsipkan prospektus, indenture, official statement, buku peraturan, konfirmasi, laporan margin, lot pajak, data, kode, dan perhitungan ulang.

<a id="misconceptions"></a>

## Kesalahpahaman umum

- **“Semua yang ada dalam rekening broker adalah saham.”** Ekuitas, saham dana, utang, opsi tercatat, futures, dan swap menciptakan klaim serta kewajiban hukum yang berbeda.
- **“Saham preferen adalah obligasi, dan setiap obligasi lebih aman daripada setiap saham.”** Saham preferen umumnya merupakan ekuitas di bawah kreditor; risiko yang terealisasi bergantung pada prioritas, penerbit, harga, ketentuan, likuiditas, dan horizon.
- **“Treasury, obligasi munisipal, obligasi korporasi, dan ETF obligasi menjanjikan hal yang sama.”** Pihak terutang, kredit, pajak, jatuh tempo, penebusan, dan mekanisme bentuk dana berbeda.
- **“Pembeli opsi memiliki aset dasar, dan margin adalah kerugian maksimum derivatif.”** Derivatif adalah kontrak; opsi tertulis, futures, dan swap dapat merugi jauh lebih besar daripada premi atau agunan awal.
- **“Kliring sentral menghapus risiko pihak lawan dan likuiditas.”** Kliring mengubah dan mengelola risiko tertentu melalui margin dan sumber daya gagal bayar, tetapi tidak menghapus kerugian pasar, risiko anggota, operasional, likuiditas, atau closeout.

<a id="related"></a>

## Topik terkait

- [Saham preferen](/id/stocks/preferred-stock/)
- [Obligasi Treasury](/id/stocks/treasury-bond/)
- [Kontrak berjangka](/id/stocks/futures/)

<a id="sources"></a>

## Sumber otoritatif

- [Saham: Tanya Jawab](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks) - kerangka investor SEC tentang kepemilikan saham, imbal hasil, hak, risiko pasar, dan kerugian; dokumen penerbit dan kelas tetap menjadi acuan.
- [Obligasi Korporasi](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/bonds-or-fixed-income-products) - ikhtisar SEC tentang arus kas utang korporasi serta risiko kredit, suku bunga, penarikan kembali, likuiditas, gagal bayar, dan pengungkapan.
- [Tentang Efek Treasury yang Dapat Diperdagangkan](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/) - ketentuan resmi dan perbedaan Treasury bills, notes, bonds, TIPS, dan floating-rate notes.
- [Apa Itu TRACE dan Bagaimana TRACE Dapat Membantu?](https://www.finra.org/investors/insights/what-is-TRACE) - penjelasan FINRA tentang data transaksi yang dilaporkan untuk utang korporasi, agensi, dan sekuritisasi yang memenuhi syarat; transaksi yang dilaporkan belum tentu merupakan kuotasi yang dapat dieksekusi.
- [Karakteristik dan Risiko Opsi Terstandarisasi](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - pengungkapan risiko yang mengatur hak opsi tercatat, kewajiban penjual, pelaksanaan, penunjukan, penyelesaian, penyesuaian, dan kerugian.
- [Tujuan Ekonomi Pasar Futures dan Cara Kerjanya](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html) - penjelasan CFTC tentang eksposur futures, lindung nilai, kliring, margin, penyelesaian harian, offset, dan penyerahan.
- [Memahami Kedaluwarsa dan Rollover Kontrak Futures](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/understanding-futures-expiration-contract-roll) - perbedaan kedaluwarsa, offset, rollover, penyelesaian tunai, dan penyerahan fisik; spesifikasi bursa yang tepat menjadi acuan.
- [Persyaratan Margin untuk Swap yang Tidak Dikliring bagi Dealer Swap dan Peserta Swap Utama](https://www.cftc.gov/LawRegulation/FederalRegister/finalrules/2020-23473.html) - batas regulasi CFTC untuk margin swap yang tidak dikliring, agunan yang memenuhi syarat, dokumentasi, kustodi, dan mitigasi risiko pihak lawan.

Source: https://wiki.fcontext.com/id/stocks/us-stocks-bonds-derivatives/index.mdx