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title: "Credito in catena"
description: "Il credito on-chain tenta di stabilire un credito di prestito utilizzando la cronologia degli indirizzi, il mutuo, l'identità o i beni reali. Questa voce spiega le difficoltà dei prestiti non garantiti DeFi."
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# Credito in catena
> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
## Risposta diretta
Il credito on-chain tenta di stabilire un credito di prestito utilizzando la cronologia degli indirizzi, il mutuo, l'identità o i beni reali. Questa voce spiega le difficoltà dei prestiti non garantiti DeFi.
Il credito on-chain è un meccanismo che utilizza record blockchain, identità verificabile, rapporti garanziari e cronologia dei rimborsi per valutare la capacità di rendimento del mutuatario. Tenta di espandere la DeFi dal modello di eccessiva garanzia di “depositare 150 dollari di asset e prestare 100 dollari” a prestiti di credito più efficienti in termini di capitale. Tuttavia, i registri delle transazioni pubbliche indicano solo cosa ha fatto l'indirizzo e non indicano automaticamente chi c'è dietro l'indirizzo, se è disposto a rimborsare in futuro e se è possibile ricorrere in caso di violazione del contratto.
Il credito non è un punteggio, ma un giudizio sulla solvibilità futura e sulla disponibilità a pagare. Il sistema on-chain può osservare i saldi degli indirizzi, i periodi di prestito, i tempi di compensazione, la partecipazione alla governance e gli accordi interattivi; il sistema off-chain può introdurre anche estratti conto societari, redditi, identità giuridica, estratti conto e garanzie. Soluzioni diverse combinano semplicemente questi segnali in modi diversi.
Il credito on-chain è approssimativamente suddiviso in quattro categorie. La prima categoria è ancora incentrata sui mutui e adegua il tasso garanziario solo in base alla performance storica; la seconda categoria è l'indirizzo reputazione, che concede quote basate sull'uso continuato e sul comportamento di rimborso; la terza categoria si basa su identità con nomi reali o certificati non trasferibili per associare più indirizzi a entità reali; la quarta categoria è costituita da pool di capitali che forniscono prestiti a istituzioni specifiche, market maker o imprese reali e ricorso attraverso contratti legali.
I veri prestiti non garantiti non sono “privi di controllo del rischio”, ma il controllo del rischio si sposta dagli asset on-chain che possono essere liquidati istantaneamente al reddito, alla reputazione, alle garanzie, all’applicazione della legge e alla determinazione del prezzo del rischio. Se questi vincoli alternativi sono inaffidabili, il protocollo sostituisce semplicemente il rischio collaterale trasparente con un rischio di credito opaco.
## Come funziona
Gli indirizzi senza licenza possono essere creati gratuitamente e una persona può controllare centinaia di indirizzi. Se il protocollo emettesse un prestito di 1.000 dollari basato esclusivamente su un nuovo indirizzo, il mutuatario potrebbe prendere i fondi e abbandonare l’indirizzo, senza che il protocollo ne conosca né l’identità né il ricorso. Questo è il dilemma creato dalla combinazione del problema di Sybil e della mancanza di ricorso.
L'eccessiva garanzia cambia il giudizio da "se la persona è affidabile" a "se la garanzia è sufficiente". Quando il valore della garanzia scende vicino a una soglia, il contratto intelligente consente al liquidatore di ripagare il debito e togliere la garanzia scontata. Le regole possono essere applicate automaticamente e sono adatte ad ambienti senza autorizzazione, ma sono meno efficienti in termini di capitale e possono comunque generare crediti inesigibili in caso di gap di prezzo, anomalie oracolari o congestione della catena.
I prestiti di credito devono rispondere a cinque domande: chi prende in prestito il denaro, se i dati sono veritieri, come determinare l’importo, se il tasso di interesse copre le perdite attese e chi farà ricorso in caso di inadempienza. Per comprendere i tassi di interesse è possibile utilizzare un quadro semplificato:
Tasso di interesse del prestito ≈ costo dei fondi + perdita attesa per default + compensazione operativa e di liquidità
Se la probabilità di default è del 4%, il tasso di recupero dopo il default è del 25% e la perdita attesa sul credito è di circa 4% × (1 - 25%) = 3%. Ciò non include nemmeno i costi amministrativi e l’incertezza. I risultati del modello dipendono dal campione e dal ciclo economico e non possono essere considerati una risposta fissa.
## Esempio
Supponiamo che un pool di fondi on-chain abbia 20 milioni di USDC e fornisca quote rotative di un anno a tre istituzioni market-making. Il mutuatario A ha una linea di credito di 5 milioni di dollari con un tasso di interesse annuo dell'11%. Il mutuatario A fornirà innanzitutto un deposito cauzionale secondario di 500.000 dollari USA e un contratto sarà firmato da una persona giuridica. I prestiti non sono completamente non garantiti, ma hanno una copertura collaterale inferiore e si basano principalmente su beni aziendali e ricorsi legali.
L’accordo stima che la probabilità di default di A a un anno sia del 6%, il tasso di recupero del default sia del 40% e la perdita attesa sia del 3,6%, ovvero $ 180.000. Il tasso di interesse nominale dell'11% è di circa $ 550.000, al netto delle commissioni di gestione, dei fondi inattivi, delle revisioni e dei potenziali costi di recupero. Se un brusco calo del mercato provoca il default di più mutuatari contemporaneamente, la probabilità media storica non sarà più valida e il pool di capitale potrebbe congelare i prelievi per un lungo periodo.
Sei mesi dopo, il saldo on-chain di A è sceso da 8 milioni a 1,2 milioni di dollari USA, ma l'esposizione all'exchange centralizzato non può essere osservata. Il comitato rischi ha sospeso i nuovi prelievi, ma i prestiti esistenti di 4 milioni di dollari non sono ancora scaduti. I contratti intelligenti non possono essere liquidati immediatamente come i prestiti garanziari; i fornitori di fondi possono solo attendere il rimborso, negoziare una ristrutturazione o avviare procedimenti legali. La contabilità on-chain migliora la trasparenza, ma non elimina il ciclo del credito reale.
## Rischi
I fornitori di finanziamenti dovrebbero esaminare la concentrazione dei mutuatari, l’esposizione al singolo settore, la qualità dei mutui e dei titoli, la storia dei debiti scaduti, la giurisdizione legale, la frequenza degli audit e le code di prelievo. L'APY visualizzato nel contratto è il risultato della distribuzione degli interessi sui prestiti, non del tasso di interesse privo di rischio. Se il 40% dei fondi viene prestato alla stessa entità, l’impatto di un default è molto maggiore rispetto ai dati medi sparsi.
Distinguere inoltre tra "interessi maturati" e "contanti ricevuti". Alcuni pool includeranno gli interessi attivi nel patrimonio netto anche se il mutuatario non ha pagato; dopo che si è verificato un pagamento scaduto, le entrate della pagina potrebbero rimanere indietro rispetto alla perdita effettiva. Gli accantonamenti per crediti inesigibili, le regole di cancellazione e le sospensioni della gestione dovrebbero essere resi pubblici.
## Errori comuni
### Mito 1: La trasparenza della storia della catena equivale a un credito affidabile
Gli indirizzi possono essere modificati, le transazioni possono essere cancellate e anche le passività cross-chain e off-chain possono essere invisibili. I registri trasparenti sono solo input e richiedono comunque l’identificazione del soggetto e la qualità dei dati.
### Mito 2: i prestiti non garantiti non comportano rischi garanziari, quindi sono più sicuri
Riduce le fluttuazioni dei prezzi dei mutui, ma aumenta il default del mutuatario, l’asimmetria informativa, il ciclo di ripresa e i rischi di applicazione della legge. I rischi vengono solo trasferiti e non scomparsi.
### Mito 3: tassi di prestito elevati sono sufficienti per coprire eventuali debiti inesigibili
I default sono correlati e durante una crisi più mutuatari possono fallire contemporaneamente. Non importa quanto sia alto il tasso di interesse maturato, non può compensare l’ampia area del capitale che non può essere recuperata.
### Mito 4: l'approvazione DAO rappresenta il controllo del rischio professionale
Gli elettori potrebbero non avere esperienza creditizia o avere conflitti di interessi. Dovrebbero essere valutati processi specifici, entità responsabili e monitoraggio continuo piuttosto che solo la forma di governance.
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## Fonti autorevoli
- [DeFi Lending: Intermediation Without Information?](https://www.bis.org/publ/bisbull57.htm) - BIS (consultato: 2026-08-21)
- [IRB Approach: Treatment of Expected Losses and Provisions](https://www.bis.org/basel_framework/chapter/CRE/35.htm) - Basel Committee on Banking Supervision (consultato: 2026-08-21)
- [Default Process](https://docs.goldfinch.finance/goldfinch/goldfinch-v1/protocol-mechanics/default-process) - Goldfinch (consultato: 2026-08-21)
Source: https://wiki.fcontext.com/it/crypto/onchain-credit/index.mdx