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title: "Bear put spread: debito, pareggio, guadagno ribassista limitato e assegnazione"
description: "Analizza un bear put debit spread dai termini contrattuali abbinati e dal debito netto eseguibile fino al payoff a scadenza, all’assegnazione anticipata, al regolamento, al margine e alla riconciliazione del conto."
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# Bear put spread: debito, pareggio, guadagno ribassista limitato e assegnazione

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Un **bear put spread**, o put debit spread, è una posizione verticale abbinata che acquista una put allo strike superiore `K_H` e vende lo stesso numero di put allo strike inferiore `K_L`, dove `K_H > K_L`. Le gambe devono avere stesso sottostante, scadenza, stile di esercizio, regolamento, moltiplicatore e deliverable. Quantità diverse creano una posizione ratio; scadenze o deliverable differenti possono eliminare il limite previsto.

Se la posizione viene aperta per un debito netto `D` per unità e l’ampiezza è `W = K_H − K_L`, il profitto a scadenza prima di commissioni e imposte è `max(K_H − S_T, 0) − max(K_L − S_T, 0) − D`. `S_T` è il valore ufficiale di regolamento dell’esercizio, non necessariamente chiusura del titolo, scambio fuori orario, indice live, ETF o future. Per `0 < D < W`, la perdita contrattuale massima è `D × multiplier × quantity`, il profitto massimo è `(W − D) × multiplier × quantity` e il pareggio è `K_H − D`.

Sono risultati a scadenza con gambe abbinate, non garanzie su valori intermedi, potere d’acquisto o cassa. Una put short americana può essere assegnata anticipatamente mentre la put long resta aperta, imponendo l’acquisto del deliverable a `K_L`. Viceversa, esercitare fisicamente solo la put long richiede consegnare azioni e può creare una posizione short se il conto non le possiede e il broker lo consente. Uno spread su indice regolato per contanti genera cassa sul regolamento ufficiale. Esecuzione, costi, dividendi, prestito, margine, broker e imposte alterano il risultato.

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## Analisi e controllo in sette passaggi

1. **Bloccare serie e quantità esatte.** Registrare sottostante/indice, radice, put, long/short, `K_H`, `K_L`, scadenza, stile, regolamento, moltiplicatore, deliverable, aggiustamento, valuta, borsa e contratti. Verificare quantità e campi abbinati.
2. **Costruire una timeline unica.** Normalizzare sessioni, ex dividendo, ultimo scambio, termini di titolare e broker, scadenza, osservazione/pubblicazione ufficiale, notifica di assegnazione, regolamento e sessione successiva. Esercizio americano/europeo e regolamento P.M./A.M. speciale sono distinti.
3. **Usare il prezzo eseguibile del pacchetto.** Determinare bid, ask, quantità e commissioni nette; midpoint favorevoli non sono un costo eseguibile. Porre `D`, calcolare `W` e trattare `D ≤ 0` o `D ≥ W` come motivo per controllare segni, unità, quotazioni e deliverable.
4. **Tradurre il payoff in importi del conto.** Valutare `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` e `S_T ≤ K_L`, scalando per quantità e moltiplicatore. Distinguere `(W − D) ÷ D` da probabilità, rendimento atteso, annualizzato e rendimento sul potere d’acquisto.
5. **Modellizzare ogni gamba.** Usare prezzi eseguibili e valutare delta, gamma, theta, vega, skew, tassi, dividendi e tempo. Per la put short confrontare vendita, intrinseco, incasso anticipato dello strike, azioni, prestito short, dividendi e imposte; poco estrinseco non predice assegnazione.
6. **Stressare esecuzione, assegnazione e margine.** Testare gap, inversioni, ampliamento, parziali, legging, sospensioni, assegnazione anticipata/parziale, pin, istruzioni contrarie, esercizio nullo/totale, finanziamento long stock, prestito short, dividendi e margini. La put long non reagisce automaticamente.
7. **Riconciliare chiusura o scadenza.** Confermare eseguiti, quantità assegnata, azioni/cassa, gamba long, premi, strike, prestito, dividendi, commissioni, imposte, lotti e residui. Un roll chiude il vecchio spread e apre il nuovo.

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## Esempi svolti

- **Payoff e rapporto profitto-debito.** Acquisto put `K_H = $100`, vendita put `K_L = $90`, pagamento `D = $3.00`, moltiplicatore `100`. Perdita massima `$3.00 × 100 = $300`, profitto massimo `($100 − $90 − $3.00) × 100 = $700`, pareggio `$100 − $3.00 = $97.00`. Con `S_T = $105`: `−$300`; con `S_T = $95`: `($5.00 − $3.00) × 100 = $200`; con `S_T = $85`: `($15.00 − $5.00 − $3.00) × 100 = $700`. `$700 ÷ $300 = 233.3333%` non è una probabilità.
- **Prezzi eseguibili.** Con ampiezza `$10.00`, il debito eseguibile è `$3.20`, nonostante midpoint `$3.00`. Perdita massima `$3.20 × 100 = $320`, profitto massimo `($10.00 − $3.20) × 100 = $680`, pareggio `$100 − $3.20 = $96.80`. Credito eseguibile di chiusura `$7.50` dà `($7.50 − $3.20) × 100 = $430`, non il midpoint.
- **Assegnazione anticipata e valore estrinseco.** Uno spread `100/90` è costato `$3.00 × 100 = $300`. Titolo `$70`, bid put short `90` `$20.10`, 30 giorni, tasso `5.00% on an Actual/365 basis`. Intrinseco `($90 − $70) × 100 = $2,000`, estrinseco `($20.10 − $20.00) × 100 = $10`, interesse sugli incassi anticipati `$9,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $36.986301`. Il filtro `$36.986301 − $10 = $26.986301` non prova esercizio o assegnazione. Se assegnata e la put long `100` ha bid `$30.40`, vendita di azioni a `$70` e put dà `−$9,000 + $7,000 + $3,040 − $300 = $740`. Esercizio dà `−$9,000 + $10,000 − $300 = $700`, perdendo `$30.40 × 100 − ($100 − $70) × 100 = $40` di estrinseco.
- **Spread europeo su indice regolato per contanti.** `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `D = 12.50`, moltiplicatore `100`, `SET = 3,930`. Profitto `(max(4,000 − 3,930, 0) − max(3,950 − 3,930, 0) − 12.50) × 100 = $3,750`, uguale al massimo `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; pareggio `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. Nessuna azione né `$400,000`/`$395,000` agli strike; una quotazione vicina non sostituisce `SET`.

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## Rischi e controlli

- Verificare sottostante, radice, put, strike, scadenza, stile, regolamento, moltiplicatore, deliverable, aggiustamento e quantità.
- Trattare quantità disuguali come ratio con payoff e perdita differenti.
- Controllare aggiustamenti OCC; split, fusioni, scissioni e distribuzioni cambiano deliverable.
- Definire `S_T` dal contratto; chiusura, ultimo scambio, after hours, indice, ETF e future possono divergere.
- Separare esercizio americano/europeo da regolamento fisico, cash o futures.
- Confrontare estrinseco, incassi anticipati, azioni, finanziamento, prestito, dividendi e imposte senza certezza di assegnazione.
- Comprendere OCC, membro compensatore e allocazione broker; assegnazione può essere parziale/specifica.
- Verificare Ex-by-Ex, soglia, istruzioni contrarie e cutoff; l’amministrazione non è consulenza.
- Stressare pin e after hours a entrambi gli strike; le gambe possono risolversi asimmetricamente.
- Calcolare cassa strike e finanziamento azioni dopo assegnazione separatamente dalla perdita massima.
- Modellizzare consegna, prestito short, dividendi e permesso broker se si esercita solo la put long senza azioni.
- Ottenere margine di strategia, portafoglio e house; il potere d’acquisto può cambiare.
- La liquidazione del broker non promette gamba, momento o prezzo preferiti.
- Usare bid, ask e profondità complessi; midpoint non stabilisce debito/credito negoziabile.
- Modellizzare rifiuto, esecuzione parziale e legging; una put isolata ha rischio diverso.
- Pianificare sospensioni, aperture ritardate, quotazioni obsolete, chiusura indisponibile e assegnazione elaborata.
- Trattare delta, gamma, theta e vega come sensibilità locali; gap, skew e superficie possono dominare/cambiare segni.
- Ricalcolare dopo operazione societaria, aggiustamento, parziale, esercizio, assegnazione o roll.
- Includere commissioni, oneri, prestito, dividendi e fiscalità; azioni e certi indici differiscono.
- Riconciliare eseguiti, premi, azioni, cassa, regolamento, margine, garanzie e lotti dopo elaborazioni/correzioni.

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## Errori comuni

- **“Un bear put spread ha profitto ribassista illimitato.”** Il valore smette di salire quando `S_T` è pari o inferiore allo strike della put short.
- **“Il debito è ogni possibile fabbisogno del conto.”** È la perdita contrattuale massima prima dei costi, non limita finanziamento, margine, azioni, prestito o liquidazione.
- **“La put short è finanziamento gratuito.”** La sua prima vende il payoff sotto `K_L`, inclusa la protezione estrema.
- **“La put long gestisce automaticamente l’assegnazione.”** Resta separata; esercitarla può distruggere estrinseco.
- **“Delta negativo, più volatilità, previsione ribassista o alto rapporto profitto-debito garantiscono profitto.”** Percorso, tempo, skew, esecuzione e probabilità determinano il risultato.

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## Fonti autorevoli

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - informativa OCC su diritti, obblighi e rischi.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - strategia e payoff dell’Options Industry Council.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - panoramica FINRA.
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - riferimento Cboe sul margine.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - regole su esercizio, assegnazione, compensazione e regolamento.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - spiegazione OIC sull’assegnazione.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - spiegazione OIC su esercizio e scadenza.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - requisiti FINRA di margine e spread.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/bear-put-spread/index.mdx