--- title: "Broken-wing butterfly: ali disuguali, rischio di coda e assegnazione" description: "Costruisci una broken-wing butterfly su call con gambe coerenti, derivane il payoff per regioni con addebito netto con segno e riconcilia esecuzione, assegnazione, margine e regolamento." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Broken-wing butterfly: ali disuguali, rischio di coda e assegnazione > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta Una broken-wing butterfly su call acquista una call con strike inferiore, vende due call con strike intermedio e acquista una call con strike superiore, ma i due intervalli fra strike sono disuguali. Prima di considerare i quattro contratti come un'unica struttura, fissa la stessa quantità di spread `Q`, un solo sottostante e una sola scadenza, nonché lo stesso stile di esercizio, regolamento, moltiplicatore `M`, valuta e deliverable. Per `K1 < K2 < K3`, definisci l'ampiezza inferiore `L = K2 - K1`, quella superiore `U = K3 - K2` e l'addebito netto con segno per unità di sottostante `d`, positivo per un addebito e negativo per un accredito. Il profitto a scadenza per unità è `Pi(S_T) = max(S_T - K1,0) - 2max(S_T - K2,0) + max(S_T - K3,0) - d`. Il risultato nella coda inferiore è `-d`, quello allo strike intermedio è `L - d` e quello nella coda superiore è `L - U - d`. Le ampiezze disuguali creano quindi un'esposizione direzionale di coda. Un addebito contenuto o un accredito netto non determina da solo la perdita massima; inoltre una struttura broken-wing su put non è automaticamente intercambiabile con quella su call senza riconciliare la componente monetaria fissa e le condizioni di esercizio e regolamento. ## Meccanismo 1. **Fissa serie e diritto esatti.** Registra ogni root, il tipo call, strike, scadenza, rapporto `+1/-2/+1`, stile di esercizio, metodo di regolamento, moltiplicatore, deliverable, valuta, memo di rettifica e `S_T` ufficiale; scarta gambe non coerenti. 2. **Costruisci la cronologia completa.** Separa inserimento dell'ordine, data ex dividendo, ultimo orario di negoziazione, termini di esercizio del cliente e dell'intermediario, scadenza, valutazione ufficiale, avviso di assegnazione e regolamento monetario o fisico. Esercizio americano e regolamento fisico sono campi indipendenti. 3. **Prezza il pacchetto eseguibile.** Usa bid, ask, quantità, rapporto, stato dell'asta, commissioni e stato delle esecuzioni parziali del complex book. Converti l'eseguito nel `d` con segno; quattro midpoint favorevoli delle singole gambe non costituiscono un prezzo eseguibile. 4. **Deriva ogni regione a scadenza.** Per `S_T <= K1`, usa `-d`; per `K1 < S_T <= K2`, usa `S_T - K1 - d`; per `K2 < S_T < K3`, usa `2K2 - K1 - S_T - d`; per `S_T >= K3`, usa `L - U - d`. Moltiplica per `M x Q` solo dopo aver verificato le unità. 5. **Convalida estremi e radici.** Il profitto di picco per unità è `L - d`; la perdita contrattuale massima a scadenza è `max(0,d,d + U - L)`. Nella comune condizione di addebito `0 < d < L` con `U > L`, i pareggi sono `K1 + d` e `K2 + L - d`; altrimenti risolvi regione per regione e conserva solo le radici interne alla rispettiva regione. 6. **Sottoponi il conto aperto a stress.** Rivaluta delta, gamma, theta, vega, skew, gap, dividendi, prestito titoli, sospensioni, assegnazione nulla, parziale o totale delle gambe corte, Ex-by-Ex e istruzioni contrarie, azioni e cassa di esercizio, margine di strategia, di portafoglio e house, nonché liquidazione forzata dell'intermediario. 7. **Riconcilia uscita e ciclo di vita.** Abbina esecuzioni del pacchetto, chiusure, ogni roll come chiusura più nuova apertura, registrazioni di esercizio e assegnazione, azioni, cassa, commissioni, lotti fiscali, regolamento ed esposizione della seduta successiva. Un grafico di scadenza definito non garantisce il fabbisogno finanziario intermedio né la perdita realizzata. ## Esempi svolti - **Payoff con addebito per regione.** Acquista la call `100`, vendi due call `105` e acquista la call `115` per `d = $1.00`, con `M = 100` e `Q = 1`. Qui `L = $5` e `U = $10`. A `S_T = $95/$103/$105/$109/$110/$120`, il P&L del conto è `-$100/+$200/+$400/$0/-$100/-$600`. Il profitto di picco è `$400`, la perdita massima nella coda inferiore è `$100`, quella nella coda superiore è `$600` e i due pareggi validi sono `$101` e `$109`. - **L'accredito non elimina la perdita dell'ala larga.** Usa gli stessi strike ma incassa `$0.50`, quindi `d = -$0.50`. Il profitto nella coda inferiore è `$50`, quello nel corpo è `$550` e la perdita nella coda superiore è `$450`. Non esiste un pareggio inferiore perché la coda inferiore è già redditizia; il pareggio superiore valido è `$105 + $5 - (-$0.50) = $110.50`. Chiamare l'accredito “reddito” ignora l'obbligazione fissa residua dell'ala larga. - **Pacchetto eseguibile e commissioni.** Per due spread, ipotizza un mercato complesso di apertura pari a `$0.90 bid / $1.10 ask` e un acquisto eseguito a `$1.10`. La perdita massima nella coda inferiore è `$1.10 x 100 x 2 = $220`; quella nella coda superiore è `($1.10 + $10 - $5) x 100 x 2 = $1,220`; il profitto di picco è `($5 - $1.10) x 100 x 2 = $780`. Un successivo bid eseguibile del pacchetto pari a `$2.40` produce un profitto realizzato lordo di `($2.40 - $1.10) x 100 x 2 = $260`. A `$1 per contract` per tutti gli otto contratti sia in apertura sia in chiusura, le commissioni totali sono `$16` e il profitto realizzato netto è `$244`. - **Assegnazione parziale e confronto del regolamento.** Nella struttura americana fisica su call `100/105/115`, con il titolo a `$112`, l'assegnazione di una delle due call corte `105` vende `100` azioni per `$10,500`; le altre tre posizioni in opzioni restano separate. Se la call lunga `100` ha un bid eseguibile di `$12.40`, venderla e riacquistare le azioni per `$11,200` genera cassa gestionale pari a `$10,500 + $1,240 - $11,200 = $540`; esercitarla genera invece `$10,500 - $10,000 = $500`, rinunciando a `$40` di valore estrinseco. Nessuna cifra è il P&L complessivo della butterfly. Una versione europea coerente e regolata per cassa con `S_T = $112` ufficiale ha invece payoff dello spread pari a `-$2.00` e, dopo l'addebito originario di `$1.00`, P&L di `-$300`, senza azioni né assegnazione anticipata. ## Lista di controllo per operazione e ciclo di vita - Abbina esattamente sottostante, root dell'opzione, tipo call, strike, scadenza, rapporto, moltiplicatore, valuta e deliverable. - Verifica `K1 < K2 < K3`, calcola `L` e `U` e dichiara quale ala è più larga, senza affidarti all'etichetta della strategia. - Tratta `d` con segno: addebito positivo, accredito negativo; non cambiare convenzione fra formule e schermate dell'intermediario. - Usa il `S_T` ufficiale del contratto, non una chiusura azionaria, stampa after-hours, ETF, quotazione future o indice live non pertinente. - Mantieni distinto l'esercizio americano o europeo dal regolamento fisico, monetario o mediante future. - Usa bid o ask eseguibile del complex book, quantità esposta, rapporto, stato dell'asta, commissioni e timestamp degli eseguiti. - Stressa esecuzioni parziali e legging; un rapporto `+1/-2/+1` incompleto può avere esposizione molto diversa o illimitata. - Ricalcola entrambi i risultati di coda, il risultato di picco e solo le radici di pareggio che ricadono nelle regioni ipotizzate. - Non definire `d` perdita massima finché non hai controllato anche il risultato della coda larga `d + U - L`. - Considera delta, gamma, theta e vega sensibilità locali e dipendenti dallo stato sui tre strike e sull'intera superficie di volatilità. - Confronta valore estrinseco della call corta, dividendi, finanziamento, prestito, imposte e termine dell'intermediario prima di valutare il rischio di assegnazione anticipata. - Modella separatamente l'assegnazione OCC-membro di compensazione e impresa-cliente; una, entrambe o nessuna delle posizioni corte centrali può essere assegnata. - Mantieni separata ogni ala lunga dopo l'assegnazione; non viene venduta o esercitata automaticamente per ripristinare il conto. - Stressa consegna delle azioni, cassa di esercizio, prestito dei titoli short, obblighi sui dividendi, tempi di regolamento e gap overnight. - Tratta Ex-by-Ex come processo amministrativo soggetto a istruzioni contrarie, regole dell'intermediario, contratti rettificati e sospensioni. - Ricontrolla rettifiche per operazioni societarie, moltiplicatori non standard, deliverable, cash-in-lieu e identificativi di serie. - Distingui i minimi regolamentari o di borsa dai requisiti di margine di strategia, portafoglio, concentrazione e house dell'intermediario. - Includi liquidazione forzata dell'intermediario, indisponibilità del prestito, sospensioni, mark obsoleti e perdita di liquidità del complex book. - Registra commissioni, oneri di borsa e clearing, imposte, costo bid-ask, slippage e conseguenze sui lotti fiscali. - Riconcilia ogni chiusura, roll, esercizio, assegnazione, azione, movimento di cassa, regolamento e posizione della seduta successiva con i registri del conto. ## Errori comuni - **“Ala rotta significa che manca un'opzione lunga.”** La struttura standard mantiene quattro contratti per spread; sono disuguali gli intervalli fra strike, non il numero di contratti. - **“L'addebito è la perdita massima.”** La coda più larga può aggiungere `U - L` per unità alla perdita, mentre un accredito può coesistere con un rischio di coda rilevante. - **“I due pareggi visualizzati esistono sempre.”** Un accredito o un addebito estremo può eliminare una radice o spostarla fuori dalla regione usata per derivarla. - **“Le ali lunghe gestiscono automaticamente l'assegnazione.”** Ogni posizione corta può essere assegnata separatamente; la vendita o l'esercizio di un'ala lunga richiede un'azione valida distinta. - **“Il rischio definito a scadenza fissa margine e P&L realizzato.”** Azioni intermedie, cassa, prestito, house margin, liquidazione, esecuzione, commissioni, imposte e regolamento possono differire dal diagramma a quattro regioni. ## Argomenti correlati - [Spread butterfly](/it/options/butterfly-spread/) - [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/) - [Spread bid-ask](/it/options/bid-ask-spread/) ## Fonti autorevoli - [Complex Spreads II: Long Condors and Broken-Wing Butterflies](https://www.optionseducation.org/videolibrary/complex-spreads-ii-long-condors-and-broken-wing-bu) - The Options Industry Council; supporta la formazione sulla strategia, non una quotazione eseguibile, una decisione di adeguatezza o una promessa di margine dell'intermediario. - [Long Call Butterfly](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - The Options Industry Council; supporta costruzione coerente, profilo a scadenza e rischio di assegnazione, ma le formule ad ali uguali vanno modificate per strike disuguali. - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation; tratta diritti, esercizio, assegnazione, regolamento, rettifiche e rischi delle opzioni standardizzate, non raccomanda la strategia. - [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation; supporta procedure di esercizio e assegnazione del membro di compensazione, non termini, allocazione o politica di liquidazione dell'intermediario verso i clienti. - [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA; supporta l'assegnazione indipendente nelle strutture multigamba e gli obblighi di conto risultanti, non la probabilità di assegnazione. - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA; fornisce definizioni e poteri regolamentari sul margine, non l'esatto potere d'acquisto di portafoglio o house né protezione dalla liquidazione. - [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Cboe Global Markets; illustra il trattamento di margine della borsa, non requisiti universali dell'intermediario né garantisce che il rischio intermedio uguagli la perdita a scadenza. - [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets; supporta rapporti, bid e ask di pacchetto, aste ed esecuzioni parziali specifici di Cboe, non la logica di esecuzione di ogni sede. Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/broken-wing-butterfly/index.mdx