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title: "Calendar spread: due scadenze, valore condizionato e greche"
description: "Analizza un calendar spread lungo tramite prezzi eseguibili del pacchetto, valore condizionato alla scadenza vicina, greche con segno, shock della struttura a termine della volatilità, assegnazione e regolamento."
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# Calendar spread: due scadenze, valore condizionato e greche

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Un **calendar spread lungo** convenzionale, o spread temporale, vende una call o una put con scadenza più vicina e acquista, nella stessa quantità, un'opzione con scadenza più lontana dello stesso tipo e con lo stesso strike. Di norma viene aperto con un addebito netto. Uno strike diverso crea un diagonal spread; una posizione invertita, lunga sulla scadenza vicina e corta su quella lontana, è un calendar spread corto. Etichette coincidenti non bastano se differiscono moltiplicatore, paniere consegnabile, stile di esercizio, regolamento o rettifica.

Alla scadenza vicina la posizione non ha un payoff terminale fisso, perché l'opzione lontana resta in vita. Usando i lati eseguibili, l'addebito lordo iniziale per unità di sottostante è `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0`. Prima della scadenza vicina, il credito prudenziale di chiusura è `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t`; dopo il regolamento di una gamba vicina europea, è il bid eseguibile della gamba lontana meno l'addebito ufficiale in contanti della gamba vicina. Il P&L del pacchetto è `M × Q × (X_t − D₀)` prima di commissioni e altri flussi. Il picco spesso mostrato vicino allo strike comune è il risultato di uno scenario di modello, non un profitto massimo contrattuale.

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## Analisi del calendar in sette passaggi

1. **Definire strategia e diritti contrattuali.** Registrare sottostante e root, call o put, strike comune, scadenze vicina e lontana, rapporto, esercizio americano o europeo, regolamento per contanti o fisico, moltiplicatore, consegnabile, valuta, rettifica, ultimi orari di negoziazione e fonti ufficiali di regolamento. Strike diversi formano un diagonal spread; diritti non corrispondenti non costituiscono il calendar descritto qui.
2. **Valutare l'entrata eseguibile.** Acquistare l'opzione lontana all'ask e vendere quella vicina al bid, oppure usare l'eseguito effettivo del pacchetto complesso. Moltiplicare per quantità e moltiplicatore effettivi e aggiungere tutti i costi di apertura. Midpoint, ultimo prezzo e valore di modello non sono l'addebito di cassa; un complex book può migliorare il prezzo implicito delle gambe, ma non lo garantisce.
3. **Separare le due fasi del ciclo di vita.** Prima della scadenza vicina entrambe le gambe restano aperte. A tale scadenza, chiudere o regolare la gamba vicina e valorizzare quella lontana superstite al suo bid eseguibile. Se la gamba lontana viene mantenuta, il calendar è terminato e il conto possiede ormai un'opzione lunga autonoma con un costo opportunità corrente.
4. **Costruire una griglia di valore condizionato.** Variare separatamente spot, tempo, IV vicina, IV lontana, skew e spread eseguibile. Alla data vicina, combinare il payoff ufficiale o il costo di chiusura del contratto con il bid lontano. Non definire profitto massimo un singolo valore modellizzato allo strike e non presumere che l'addebito iniziale esaurisca il fabbisogno di finanziamento del conto.
5. **Aggiungere sensibilità con il segno corretto.** Per ogni greca `G`, usare `G_net = G_far − G_near`. Il Delta netto può cambiare segno, il Gamma può essere negativo vicino alla scadenza e Theta o Vega positivi sono soltanto derivate locali del modello. Applicare shock indipendenti alle IV vicina e lontana in punti di volatilità e includere Gamma, termini incrociati, eventi discreti e rivalutazione non lineare prima di affidarsi a una stima lineare.
6. **Simulare i rami contrattuali e di assegnazione.** Applicare la parità call-put europea solo con diritti corrispondenti e ipotesi deterministiche di carry; dividendi, prestito titoli ed esercizio americano modificano la relazione. Verificare assegnazione anticipata, esercizio automatico, istruzioni contrarie, pin risk, contrattazioni after-hours e sospensioni. L'assegnazione di una call può creare azioni corte, quella di una put azioni lunghe, e l'opzione lontana non copre automaticamente nessuna delle due.
7. **Pianificare esecuzione e riconciliazione.** Definire area di spot, esposizione agli eventi, data di revisione, limite di perdita, revisione del profitto, liquidità minima del pacchetto e regole per roll e gamba residua. Riconciliare eseguiti, esercizio o assegnazione, azioni, regolamento ufficiale in contanti, cassa dello strike, dividendi, prestito, commissioni, margine e lotti fiscali con i registri finali del broker.

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## Esempi svolti

- **Valore eseguibile del pacchetto.** Un calendar di call `1:1` apre con ask lontano `$5.20` e bid vicino `$3.00`, quindi `D₀ = $2.20`, il moltiplicatore è `100` e l'addebito lordo `$220`. Una commissione di entrata di `$1.30` porta il costo complessivo a `$221.30`. In seguito, il bid lontano è `$4.10` e l'ask vicino `$2.30`, quindi `X_t = $1.80`; il credito lordo di chiusura è `$180` e quello netto `$178.70`, dopo una commissione di uscita di `$1.30`. Il P&L complessivo è `$178.70 − $221.30 = −$42.60`, ossia `−$42.60 ÷ $221.30 = −19.2499%`. Il credito di chiusura non è il profitto e midpoint favorevoli non modificano questi flussi eseguibili.
- **Il valore alla scadenza vicina è condizionato.** Un calendar europeo di call con regolamento in contanti e `K = 100` è costato `$2.00 × 100 = $200`; la call lontana ha ancora `30 days` quando quella vicina viene regolata e si ignorano le commissioni. Con `S_settle = $90` ufficiale, il payoff vicino è `$0` e un bid lontano di `$0.80` dà valore di uscita `$80` e P&L `−$120`. Con `S_settle = $100`, il payoff vicino è `$0`, il bid lontano `$3.50`, il valore `$350` e il P&L `+$150`. Con `S_settle = $110`, l'addebito in contanti vicino è `$10 × 100 = $1,000`, mentre il bid lontano di `$11.20 × 100 = $1,120` lascia `$120` e P&L `−$80`. Il picco apparente a `$100` dipende dal bid e dall'IV futura ipotizzati per la gamba lontana, non da un massimo contrattuale.
- **Greche con segno e IV non parallela.** Per unità di sottostante, si supponga che le greche dell'opzione lunga vicina siano Delta `0.50`, Gamma `0.060 per $1²`, Theta `−$0.080 per day` e Vega `$0.10 per vol point`; i valori lontani siano `0.52`, `0.035`, `−$0.045` e `$0.18`. Il calendar lungo ha Delta `0.02`, Gamma `−0.025`, Theta `+$0.035` e Vega `+$0.08`; il moltiplicatore `100` rende il Theta locale `+$3.50 per day`. In un giorno, sia `ΔS = +$2`, l'IV vicina scenda di `2 vol points` e quella lontana di `5 vol points`. La variazione lontana è `0.52×2 + 0.5×0.035×2² − 0.045 + 0.18×(−5) = +$0.165`; quella vicina è `0.50×2 + 0.5×0.060×2² − 0.080 + 0.10×(−2) = +$0.840`. Il calendar varia di `$0.165 − $0.840 = −$0.675 per share`, circa `−$67.50` per contratto nonostante il Theta positivo.
- **Assegnazione americana e opzione lontana.** Prima della data ex dividendo, una call corta vicina con `K = $100` viene assegnata. In assenza di azioni, il conto riceve `$10,000` dallo strike e detiene `−100 shares`; la call lontana resta aperta. L'ask dell'azione è `$107.55`, mentre il bid della call lontana è `$8.40`, composto da `$7.55` di valore intrinseco e `$0.85` di valore estrinseco eseguibile. Comprare le azioni e vendere la call lontana produce un flusso dell'evento di `$10,000 − $10,755 + $840 = +$85` prima dell'addebito originale del calendar, delle commissioni e delle imposte. Esercitare la call lontana a `$100` può coprire le azioni ma sacrifica questi `$85`; mantenere le azioni corte aggiunge rischio di gap, prestito, dividendo e margine.

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## Rischi e controlli di validazione

- Stressare lo spot sopra, sotto e vicino allo strike comune a ogni data decisionale.
- Applicare shock indipendenti alle volatilità implicite vicina e lontana.
- Includere la rimodellazione della struttura a termine e la posizione di utili o eventi macro.
- Stressare lo skew per strike e il suo diverso effetto sulle due scadenze.
- Trattare Theta come sensibilità locale, non come reddito giornaliero garantito.
- Stressare Gamma corto vicino alla scadenza, variazioni non lineari del Delta e gap di prezzo.
- Ricalcolare il Delta netto al variare di spot, tempo e superficie di volatilità.
- Usare bid e ask eseguibili del pacchetto complesso, size visualizzata e ordini limite.
- Predefinire ordine delle gambe, timeout e copertura di emergenza per esecuzioni parziali.
- Includere spread, slippage, commissioni, oneri di borsa, prestito e imposte.
- Esaminare gli incentivi da dividendo della call corta e l'assegnazione anticipata.
- Esaminare valore estrinseco, tassi e assegnazione anticipata di una put corta molto ITM.
- Non presumere che l'opzione lontana venga automaticamente venduta, esercitata o usata per coprire l'assegnazione.
- Riservare nozionale azionario fisico, cassa dello strike, finanziamento e capacità di margine.
- Verificare locate, costo del prestito, recall, buy-in e obblighi sui dividendi delle azioni corte.
- Riservare liquidità per il regolamento europeo in contanti e usare `S_settle` ufficiale.
- Bloccare convenzione AM o PM, ultimo orario di negoziazione, scadenza e cutoff del broker.
- Pianificare esercizio automatico, istruzione contraria, pin, after-hours e sospensioni.
- Verificare consegnabile, moltiplicatore, strike e trattamento delle operazioni societarie rettificati.
- Dimensionare per addebito più rischi temporanei su azioni, cassa, margine, gap e opzione lontana residua.

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## Errori comuni

- **«Un calendar incassa semplicemente Theta».** Spot, Gamma, skew e variazioni non parallele della volatilità vicina e lontana possono dominare il decadimento temporale.
- **«L'addebito iniziale è sempre tutto il rischio del conto».** Legging, assegnazione, azioni, prestito, finanziamento e cattiva gestione della scadenza possono aggiungere esposizione.
- **«Il profitto massimo è noto all'entrata».** Il valore alla scadenza vicina dipende dall'IV futura, dal tempo residuo e dal bid eseguibile dell'opzione lontana.
- **«Lo spot allo strike garantisce un guadagno».** Il bid lontano può essere insufficiente a recuperare addebito e costi.
- **«I calendar di call sono naturalmente rialzisti, quelli di put ribassisti ed entrambi costano uguale».** Direzione e valore dipendono da strike, fase, carry, dividendi, esercizio e superficie quotata.

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- [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/)

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## Fonti autorevoli

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Diritti delle opzioni standardizzate, posizioni su più scadenze, esercizio, assegnazione e regolamento, non un picco fisso del calendar.
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - Struttura, addebito, spot, volatilità, tempo e assegnazione del calendar di call, non un massimo eseguibile garantito.
- [Long Put Calendar Spread (Put Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - Struttura del calendar di put, assegnazione molto ITM, finanziamento azionario e comportamento tra scadenze, non una regola direzionale universale.
- [September Webinar Key Takeaways: What Are Calendar & Diagonal Spreads?](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads) - Distinzione calendar-diagonal, greche e concetti di gestione, non un modello di prezzo o una regola di borsa.
- [Understanding Options Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks) - Delta, Gamma, Theta e Vega come sensibilità teoriche variabili, non garanzie precise di rendimento.
- [How to Make the Most of Added SPXW Options Expirations](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations) - Esempio SPXW specifico per prodotto e data sulla scelta delle scadenze e sulla struttura a termine, non prova di performance corrente.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Gestione a prezzo netto e possibile miglioramento in complex book e aste, non una garanzia universale di esecuzione.
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - Campi timestamped di bid, ask, size e, facoltativamente, IV e greche, con limiti di copertura, non una promessa di esecuzione live del pacchetto.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/calendar-spread/index.mdx