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title: "Call ladder: domini di debito, code a credito e rischio scoperto"
description: "Analizza una call ladder 1/-1/-1 mediante flusso iniziale con segno, domini validi di pareggio, prezzi eseguibili, assegnazione e rischio rialzista illimitato."
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# Call ladder: domini di debito, code a credito e rischio scoperto

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Questo articolo definisce **call ladder** una call lunga a `K₁`, una corta a `K₂` e un'altra corta a `K₃`, con `K₁ < K₂ < K₃`, quantità corrispondenti e stesso sottostante, scadenza, stile di esercizio, regolamento, moltiplicatore e consegnabile. Il nome non è standardizzato: alcune piattaforme indicano altri rapporti o una struttura limitata a quattro gambe. Contano le gambe, non l'etichetta.

Il debito iniziale con segno `D` è positivo per un debito netto e negativo per un credito. Il profitto unitario a scadenza è `Π(S_T) = max(S_T−K₁,0) − max(S_T−K₂,0) − max(S_T−K₃,0) − D`. Moltiplicare per moltiplicatore `M` e quantità `Q`, poi includere costi e altri flussi. Sopra `K₃`, la posizione equivale a una call corta scoperta: il profitto scende uno a uno con `S_T`, quindi la perdita è teoricamente illimitata.

I pareggi sono condizionati. Solo con `0 < D < K₂−K₁` il caso a debito ha due radici isolate, `K₁+D` e `K₂+K₃−K₁−D`. Un credito non ha pareggio inferiore perché la regione bassa è già redditizia. Un debito elevato può eliminare ogni profitto.

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## Analisi in sette passaggi

1. **Fissare gambe e campi.** Registrare sottostante e root, direzione call, strike `K₁<K₂<K₃`, rapporto `+1/−1/−1`, scadenza, esercizio americano o europeo, regolamento fisico o in contanti, moltiplicatore, consegnabile, valuta e rettifiche. Se quantità, scadenza o diritti differiscono, le formule non valgono.
2. **Registrare il flusso eseguibile con segno.** Usare l'eseguito effettivo del pacchetto. Un debito prudente dalle gambe è `D_exec = Ask(K₁) − Bid(K₂) − Bid(K₃)` prima dei costi, ma il complex book può quotare altro prezzo netto. Confermare debito o credito, moltiplicare per `M×Q`, aggiungere commissioni e conservare gli eseguiti; midpoint e ultimo prezzo non sono cassa.
3. **Derivare le quattro regioni.** Per `S_T≤K₁`, profitto `−D`; per `K₁<S_T≤K₂`, `S_T−K₁−D`; per `K₂<S_T≤K₃`, `K₂−K₁−D`; per `S_T>K₃`, `K₂+K₃−K₁−D−S_T`. Usare il valore ufficiale, non chiusura, ETF o future estranei.
4. **Validare radici e domini.** Con `0<D<K₂−K₁`, entrambe le radici appartengono ai tratti corretti. Con `D<0`, spot basso guadagna e vale solo la superiore. Con `D=0`, tutta la regione `S_T≤K₁` è zero, non una radice inferiore isolata. Con `D≥K₂−K₁`, verificare plateau nullo o assenza di profitto, non radici invalide.
5. **Mappare esercizio, assegnazione e regolamento.** Le call corte americane possono essere assegnate indipendentemente o in parte, specie prima dell'ex dividendo o vicino alla scadenza. Una call lunga non copre due corte né si esercita automaticamente. Le gambe europee in contanti generano addebiti ufficiali senza azioni o assegnazione anticipata; stile e regolamento sono separati.
6. **Stressare posizione e conto.** Rivalutare gap, Gamma vicino agli strike, IV e skew per gamba, tempo, dividendi, prestito, liquidità e riempimenti parziali. Stressare margine interno o di portafoglio, nozionale azionario, cassa dello strike, buy-in e liquidazione dell'intermediario. Credito e margine regolamentare non sono profitto né perdita massima.
7. **Pianificare e riconciliare.** Definire limiti, perdita massima di conto, revisioni, risposta all'assegnazione e decisione tra vendita o esercizio della call lunga. Riconciliare eseguiti, quantità, azioni, proventi dello strike, regolamento ufficiale, dividendi, prestito, margine, costi e lotti. Una call lunga in `K₄` crea altra struttura limitata a quattro gambe da ricalcolare.

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## Esempi svolti

- **Ladder a debito e radici valide.** Si prendano `K₁=100`, `K₂=105`, `K₃=110`, debito `D=$1.00` e `M=100`. Il profitto per azione è `−$1.00` fino a `100`, `S_T−101` da `100` a `105`, `+$4.00` da `105` a `110` e `114−S_T` sopra `110`. Pareggi `$101` e `$114`; plateau `$4.00×100=$400`. Con `S_T=$120`, P&L `−$6.00×100=−$600`; a `$150`, `−$36.00×100=−$3,600`. Perdita ribassista `$100` prima dei costi, rialzista senza limite.
- **Credito e debito senza profitto.** Con gli stessi strike e credito `$0.50`, `D=−$0.50`. La regione bassa guadagna `+$0.50`, il plateau `+$5.50`, la coda è `115.50−S_T`; nessun pareggio inferiore, superiore `$115.50`. Con `S_T=$125`, perdita `−$9.50×100=−$950`. Se invece `D=$6.00`, plateau `−$1.00`; candidati `$106` e `$109` fuori dai tratti, nessuna regione redditizia.
- **Flusso eseguibile del pacchetto.** Ask della lunga `K₁` `$6.20`, bid delle corte `$3.10` e `$1.30`, eseguito reale a debito `$1.80`. Cassa lorda `$1.80×100=$180`; tre commissioni `$0.65` portano a `$181.95`. Dopo, bid lungo `$7.50`, ask corti `$4.00` e `$1.90`: credito prudente `$7.50−$4.00−$1.90=$1.60`, ossia `$160`. Dopo altri `$1.95`, uscita netta `$158.05` e P&L `$158.05−$181.95=−$23.90`. Credito di chiusura non è profitto; eseguiti separati possono lasciare una gamba scoperta.
- **Due assegnazioni e una call lunga.** Entrambe le call corte americane a `$105` e `$110` sono assegnate con azione vicino a `$112`, creando `−200 shares` e proventi `($105+$110)×100=$21,500`; la call lunga a `$100` resta aperta. Con ask azione `$112.20` e bid call `$12.40`, venderla e comprare `200` azioni dà `$21,500+$1,240−$22,440=+$300` prima del flusso iniziale, costi e imposte. Esercitare costa `$10,000` per `100` azioni e richiede comprarne `100` a `$11,220`, dando `$21,500−$10,000−$11,220=+$280`. La vendita conserva `$20` di estrinseco; l'attesa mantiene gap, prestito, dividendo e margine.

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## Rischi e controlli

- Verificare serie, scadenza, tipo e rapporto `+1/−1/−1`.
- Il nome non standardizzato non prova le gambe effettive.
- Controllare strike, moltiplicatore, consegnabile, valuta e comunicati rettificati.
- Registrare `D` con segno coerente per non invertire debito e credito.
- Usare prezzi eseguibili, profondità e limiti, non midpoint favorevoli.
- Controllare riempimenti parziali che lascino call scoperte aggiuntive.
- Includere debito, commissioni, oneri, slippage e imposte nel P&L.
- Non trattare il credito come protezione, reddito maturato o profitto massimo.
- Stressare perdita illimitata sopra il pareggio superiore valido.
- Stressare gap, sospensioni e impossibilità di ricomprare entrambe le call.
- Rivalutare ogni gamba per spot, IV, skew, Gamma, tempo, tassi e dividendi.
- Riservare margine regolamentare, strategico, di portafoglio e interno.
- Modellare assegnazione indipendente o parziale di ogni call corta americana.
- Esaminare ex dividendo, estrinseco e finanziamento prima di ogni data.
- Non presumere che la lunga si venda, eserciti o copra due corte automaticamente.
- Pianificare esercizio automatico, istruzioni contrarie, pin e after-hours.
- Usare regolamento ufficiale, convenzione AM/PM e ultima negoziazione nei prodotti cash.
- Separare esercizio americano/europeo da regolamento fisico/in contanti.
- Riservare azioni, cassa, locate, prestito, recall, buy-in e dividendi.
- Riconciliare posizioni, cassa, margine, costi e lotti dopo ogni evento.

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## Errori comuni

- **«La terza call corta riduce solo il costo».** Lascia una call netta scoperta nella coda rialzista.
- **«Ogni rialzo aiuta».** Il profitto si appiattisce e diventa perdita illimitata sopra il pareggio.
- **«La perdita massima è il debito».** Descrive solo la regione bassa a scadenza, non coda o percorso del conto.
- **«Tre strike garantiscono rischio definito».** Quantità e direzione determinano la pendenza superiore.
- **«Una call lunga copre due corte».** Può compensare al massimo un obbligo equivalente in azioni per volta.

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- [Bull call spread](/it/options/bull-call-spread/)
- [Call ratio backspread](/it/options/call-ratio-backspread/)
- [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/)

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## Fonti autorevoli

- [Short Ratio Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-call-spread) - Scomposizione in vertical più call scoperta e rischi; gli short hanno stesso strike e non definiscono questa ladder.
- [Bull Call Spread (Debit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) - Vertical inferiore, debito e payoff limitato, non la terza call.
- [Naked Call (Uncovered Call, Short Call)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-call-uncovered-call-short-call) - Perdita illimitata, margine, volatilità e assegnazione della call residua.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Elaborazione netta e possibile miglioramento, non garanzia di esecuzione o validazione del nome.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Diritti, obblighi, spread, esercizio, assegnazione, rettifiche e rischio scoperto.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Abilitazione, leva e rischi short e multigamba, non formula esatta.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Conseguenze di assegnazione anticipata o su una gamba, non previsione o rimedio automatico.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Margine minimo e condizioni di spread limitati, non margine interno garantito o perdita massima.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/call-ladder/index.mdx