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title: "Covered put: azioni vendute allo scoperto più una put venduta corrispondente"
description: "Analizza una covered put con deliverable esatti, quantità con segno, flussi eseguibili, perdita illimitata al rialzo, assegnazione, prestito titoli, dividendi, margine e rischio di richiamo."
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# Covered put: azioni vendute allo scoperto più una put venduta corrispondente

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Una **covered put** combina azioni vendute allo scoperto con una put venduta il cui deliverable fisico vigente può sostituire le stesse azioni prese in prestito. Se il venditore della put riceve un’assegnazione, paga il controvalore dello strike, riceve il deliverable e può usare le azioni corrispondenti per chiudere il prestito. “Covered” descrive questa relazione di consegna e margine; non limita la perdita economica.

Con quantità perfettamente abbinate, il profitto diventa costante sotto lo strike perché l’ulteriore utile sulle azioni corte è compensato dall’ulteriore perdita sulla put. Sopra lo strike, la put scade senza valore e la posizione corta in azioni genera una perdita teoricamente illimitata. Non è una cash-secured put, che non include azioni corte e sopporta soprattutto il rischio di ribasso.

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## Registro con segno e quantità esplicite

Sia `q` il numero di azioni vendute allo scoperto, `n` il numero di contratti put venduti, `M` il moltiplicatore del premio e `Q_P` la quantità equivalente in azioni nel deliverable corrente della put. `S_short` è il prezzo eseguito della vendita corta, `K` lo strike, `P_bid` il denaro eseguibile della put per unità quotata e `F_entry` il totale dei costi di apertura. Il flusso netto dell’opzione dopo tali costi è `N_entry = n × M × P_bid − F_entry`. `Carry` equivale agli interessi effettivamente percepiti sui proventi ammessi della vendita corta, meno costi di prestito, pagamenti sostitutivi dei dividendi, finanziamento e costi successivi.

1. Fissare classe azionaria, radice dell’opzione, scadenza, strike, stile, regolamento, moltiplicatore, deliverable, valuta, `q`, `n` e `Q_P`. Le azioni prese in prestito e il deliverable devono essere lo stesso titolo giuridico; un contratto rettificato può non rappresentare 100 azioni ordinarie.
2. Ottenere la disponibilità al prestito richiesta e verificare disponibilità, costo, rebate, garanzia, richiamo, riacquisto forzato, pagamento equivalente al dividendo, margine e regole interne di liquidazione. La disponibilità iniziale non garantisce che il prestito resti disponibile o economico.
3. Registrare l’entrata usando il prezzo effettivo della vendita corta, il bid della put, la quantità visibile e tutti i costi. Midpoint, ultimo prezzo, valore di modello o timestamp non sincronizzati non dimostrano un profitto eseguibile.
4. A scadenza, calcolare il P/L economico totale come `Π_T = q × (S_short − S_T) + N_entry − Q_P × max(K − S_T, 0) + Carry`. Con copertura fisica standard abbinata `q = Q_P = Q`, la coda inferiore è `Q × (S_short − K) + N_entry + Carry`; sopra `K`, il P/L scende di un dollaro per azione per ogni dollaro di rialzo.
5. Nel caso abbinato, il pareggio superiore è `S_short + (N_entry + Carry) / Q`. La radice è valida solo nella regione pari o superiore a `K`; costi e carry possono spostarla sensibilmente. Non esiste una perdita massima finita al rialzo.
6. Mappare ogni ramo: riacquisto di entrambe le gambe, assegnazione parziale o totale, scadenza della put, richiamo del prestito, riacquisto forzato, rettifica societaria e regolamento fisico o per contanti. L’assegnazione chiude solo le quantità abbinate; una put regolata per contanti non consegna azioni per chiudere il prestito.
7. Riconciliare eseguiti su azioni e opzioni, prestito aperto, garanzie, interessi, pagamenti sostitutivi, contante dello strike, azioni ricevute, quantità residue, costi, lotti fiscali e registri dell’intermediario. Un nuovo roll o prestito sostitutivo è una nuova obbligazione, non il recupero di una perdita precedente.

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## Esempi svolti

- **Profilo abbinato a scadenza.** Vendere allo scoperto `q = Q_P = 100` azioni a `S_short = $100.00`, vendere una put con `K = $95.00` a `P_bid = $2.00` e ipotizzare costi totali `F_entry = $1.30`. Quindi `N_entry = $198.70`. Prima del carry successivo, a `S_T = $110.00` il P/L è `100 × (100 − 110) + 198.70 = −$801.30`; il pareggio superiore è `$100.00 + $198.70 / 100 = $101.9870`. A `S_T = $95.00` il P/L è `$698.70`; a `S_T = $90.00`, le azioni corte guadagnano `$1,000`, la put perde `$500` e il flusso netto dell’opzione aggiunge `$198.70`, per un totale ancora pari a `$698.70`. L’assegnazione richiede `$9,500` e consegna 100 azioni che possono chiudere la posizione corta abbinata.
- **Il carry può cancellare il plateau apparente.** Mantenere la stessa posizione per `45 days`. Ipotizzare un costo semplice del prestito del `12%` su `$10,000`, un pagamento sostitutivo di `$1.20` per azione e interessi semplici ammessi del `4.5%` sui proventi. Il prestito costa `$10,000 × 12% × 45 / 365 = $147.945205`; il pagamento sostitutivo è `$120`; gli interessi percepiti sono `$10,000 × 4.5% × 45 / 365 = $55.479452`; pertanto `Carry = −$212.465753`. Il profitto massimo a scadenza scende a `$198.70 + $500 − $212.465753 = $486.234247`, il pareggio superiore a `$99.862342` e persino `S_T = $100.00` produce `−$13.765753`. Convenzioni dell’intermediario, tassi variabili, imposte e capitalizzazione possono cambiare il registro effettivo.
- **La copertura parziale lascia azioni corte residue.** Vendere allo scoperto `q = 250` azioni a `S_short = $80.00`, ma solo due put standard, quindi `Q_P = 200`. Porre `K = $70.00`, `P_bid = $1.50` e costi totali di `$2.80`, ottenendo `N_entry = $297.20`. Prima del carry, i P/L a `S_T = $50.00`, `$70.00`, `$80.00` e `$100.00` sono rispettivamente `$3,797.20`, `$2,797.20`, `$297.20` e `−$4,702.80`. Sotto lo strike, la coda varia ancora di `$50` per ogni movimento di `$1` perché 50 azioni corte non sono abbinate. L’assegnazione di entrambe le put richiede `$14,000`, consegna 200 azioni, chiude solo 200 azioni corte e ne lascia 50 allo scoperto.
- **Richiamo e chiusura eseguibile.** Vendere allo scoperto 100 azioni a `$50.00` e una put con `K = $45.00` al bid di `$1.50`; ipotizzare `$0.65` per ogni esecuzione su azioni o opzioni. Se il prestito viene richiamato quando l’ask dell’azione è `$65.00` e la put quota `$0.05 / $0.10`, chiudere le azioni all’ask produce `($50 − $65) × 100 − $0.65 − $0.65 = −$1,501.30`. Riacquistare la put all’ask produce `$150 − $0.65 − $10 − $0.65 = $138.70`. Il P/L realizzato complessivo è `−$1,362.60`. Ricomprare solo le azioni non chiude la put venduta; lasciarla aperta crea un’obbligazione di acquisto al ribasso distinta.

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## Rischi e controlli

- Ticker, classe azionaria, radice o valuta simili possono rappresentare diritti diversi.
- `q`, `n`, `M` e `Q_P` possono non coincidere, lasciando azioni corte residue o put vendute in eccesso.
- Le operazioni societarie possono cambiare il deliverable senza modificare un moltiplicatore familiare.
- La disponibilità al prestito può fallire, scadere o non sostenere più il regolamento dopo la pianificazione.
- Costi, rebate, garanzie e disponibilità del prestito possono cambiare bruscamente dopo l’entrata.
- Il prestatore può richiamare i titoli e l’intermediario imporre un riacquisto a un ask sfavorevole.
- Il venditore allo scoperto deve in genere pagamenti sostitutivi dei dividendi e può avere trattamento fiscale diverso.
- I proventi della vendita possono essere vincolati, rendere meno del previsto o non compensare finanziamento e margine.
- Le azioni corte generano perdita teoricamente illimitata quando il prezzo sale.
- Acquisizione, short squeeze, gap sugli utili, sospensione o movimento after-hours può superare lo stress modellato.
- Il profitto è limitato sotto lo strike solo quando azioni e deliverable hanno quantità abbinate.
- Le put americane vendute possono essere assegnate prima o parzialmente; il venditore non controlla il momento.
- L’assegnazione richiede il contante dello strike prima che le azioni ricevute chiudano la quantità corta prevista.
- L’elaborazione dell’intermediario può chiudere un lotto diverso o lasciare azioni, prestito od opzioni non riconciliati.
- Se la put scade senza esercizio, la posizione corta resta aperta e richiede ancora prestito o riacquisto.
- Una put regolata per contanti paga denaro e non può fornire azioni per coprire una vendita fisica.
- Midpoint o quotazione obsoleta può sovrastimare il premio, sottostimare la chiusura o nascondere quantità insufficiente.
- Eseguiti separati creano rischio di gamba, margine temporaneo e disallineamento delle quantità.
- Il beneficio regolamentare di margine non definisce la perdita massima né impedisce liquidazioni interne.
- Costi, interessi, dividendi, imposte, tempi di regolamento e registri finali possono differire dal diagramma.

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## Idee errate comuni

- “Covered put significa cash-secured put.” La prima include azioni corte; la seconda accantona contante e non ha tale gamba.
- “Covered significa perdita limitata.” Descrive consegna o margine abbinati, mentre la perdita al rialzo delle azioni corte è illimitata.
- “Un ribasso maggiore crea sempre più profitto.” Con quantità abbinate, la perdita sulla put compensa l’ulteriore guadagno azionario sotto lo strike.
- “L’assegnazione è una perdita extra oltre alle azioni.” L’assegnazione fisica abbinata acquista azioni che possono chiudere lo short; conta il registro combinato.
- “Premio e proventi della vendita sono reddito libero.” Sono legati a prestito, dividendi, margine, contante dello strike, richiamo e obblighi illimitati al rialzo.

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## Argomenti correlati

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## Fonti autorevoli

- [Covered Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-put) - The Options Industry Council
- [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) - The Options Industry Council
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [Key Points About Regulation SHO](https://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm) - U.S. Securities and Exchange Commission
- [Investor Bulletin: An Introduction to Short Sales](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-51) - U.S. Securities and Exchange Commission
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/covered-put/index.mdx