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title: "Covered strangle: azioni lunghe, call corta coperta e put corta finanziata"
description: "Analizza un covered strangle con quantità equivalenti esatte, premio eseguibile, fondi per l’assegnazione, copertura diseguale, deliverable rettificati, dividendi, margine e controlli di regolamento."
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# Covered strangle: azioni lunghe, call corta coperta e put corta finanziata

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Un **covered strangle**, o covered combination, combina normalmente azioni lunghe, una call corta il cui deliverable fisico corrente corrisponde a tali azioni e una put corta supportata da liquidità o potere d’acquisto sufficiente per ricevere l’intero deliverable corrente. Call e put hanno spesso la stessa scadenza, con strike della put `K_p` inferiore allo strike della call `K_c`.

Solo la call è coperta dalle azioni esistenti. L’assegnazione della put è un’obbligazione di acquisto separata che può raddoppiare le azioni nel caso standard di un contratto per gamba. La call corta limita il rialzo della quantità corrispondente; le azioni originarie e la put corta creano un rischio di ribasso sostanziale. Quantità rettificate, regolamento per contanti o contratti non corrispondenti possono cambiare entrambe le code.

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## Registro con segno e quantità esplicite

Sia `q` il numero di azioni, `n_c` le call corte, `n_p` le put corte e `Q_C` e `Q_P` le rispettive quantità equivalenti in azioni nel deliverable corrente. Sia `S_ref` il prezzo economico di riferimento; `K_c` e `K_p` gli strike, con `K_p < K_c`; `M_c` e `M_p` i moltiplicatori del premio; `C_bid` e `P_bid` i bid eseguibili di apertura; `F_entry` tutti i costi iniziali. Definire `N_entry = n_c × M_c × C_bid + n_p × M_p × P_bid − F_entry`. `Carry` comprende dividendi effettivi e interessi ammessi sulla garanzia, meno finanziamento, prestito titoli, pagamenti sostitutivi e costi successivi.

1. Fissare classe azionaria, radici delle opzioni, strike, scadenza, stili di esercizio, regolamenti, moltiplicatori, valute, deliverable correnti, `q`, `n_c`, `n_p`, `Q_C` e `Q_P`. Un moltiplicatore familiare non dimostra che un contratto rettificato consegni 100 azioni ordinarie.
2. Separare i registri: riferimento economico e lotti fiscali delle azioni, copertura della call, fondi lordi di esercizio della put, garanzia o potere d’acquisto dell’intermediario, premi, dividendi, interessi, costi e imposte. Le azioni esistenti non finanziano l’assegnazione della put.
3. Usare bid eseguibili sincronizzati, quantità visibile e, se disponibile, un ordine complesso con limite netto idoneo. Midpoint, ultimo prezzo, valore di modello o coppia eseguita solo in parte non determinano `N_entry` né una copertura corrispondente.
4. A scadenza calcolare `Π_T = q × (S_T − S_ref) + N_entry − Q_C × max(S_T − K_c, 0) − Q_P × max(K_p − S_T, 0) + Carry`. Calcolare ogni gamba rettificata o regolata per contanti dal proprio deliverable contrattuale o valore ufficiale prima di compensare.
5. Nel caso standard corrispondente `q = Q_C = Q_P = Q`, la coda superiore è `Q × (K_c − S_ref) + N_entry + Carry`, la regione intermedia `Q × (S_T − S_ref) + N_entry + Carry` e quella inferiore `Q × (2S_T − S_ref − K_p) + N_entry + Carry`. Se le azioni ordinarie non possono scendere sotto zero, la perdita non negativa a prezzo zero è `Q × (S_ref + K_p) − N_entry − Carry`.
6. Validare ogni pareggio nella regione che lo genera. Il candidato intermedio è `S_ref − (N_entry + Carry) / Q` e vale solo in `[K_p, K_c]`; quello inferiore è `(S_ref + K_p − (N_entry + Carry) / Q) / 2` e vale solo in `[0, K_p]`. Non riportare entrambe le radici se una è fuori dal proprio segmento.
7. Predisporre e riconciliare ogni ramo: riacquisto per chiudere, assegnazione anticipata di call o put, assegnazione parziale, istruzioni a scadenza, pin e movimenti after-hours, dividendi, rettifiche societarie, fondi per la put, quantità finale di azioni, regolamento fisico o per contanti, costi, margine, lotti fiscali e registri dell’intermediario. Un roll realizza le vecchie gambe e apre nuove obbligazioni.

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## Esempi svolti

- **Scadenza fisica corrispondente.** Detenere `q = Q_C = Q_P = 100` azioni con `S_ref = $100.00`, vendere una call `K_c = $110.00` a `C_bid = $2.00` e una put `K_p = $90.00` a `P_bid = $1.50`. Con `F_entry = $1.30`, `N_entry = $348.70`. Prima del carry successivo, i P/L a `S_T = $115.00`, `$100.00`, `$96.5130`, `$90.00`, `$80.00` e `$0.00` sono rispettivamente `$1,348.70`, `$348.70`, `$0.00`, `−$651.30`, `−$2,651.30` e `−$18,651.30`. Il pareggio intermedio valido è `$100.00 − $348.70 / 100 = $96.5130`; la call limita il guadagno corrispondente a `$1,348.70`. L’assegnazione della call consegna le 100 azioni originarie per `$11,000`; quella della put richiede `$9,000` e porta il possesso a 200 azioni.
- **Quantità diseguali cambiano entrambe le code.** Detenere `q = 250` azioni con `S_ref = $80.00`, vendere call su `Q_C = 200` azioni a `K_c = $90.00` e put su `Q_P = 300` azioni a `K_p = $70.00`. Ipotizzare premi eseguibili meno tutti i costi pari a `N_entry = $846.75`. Prima del carry, i P/L a `S_T = $50.00`, `$70.00`, `$80.00`, `$90.00` e `$100.00` sono `−$12,653.25`, `−$1,653.25`, `$846.75`, `$3,346.75` e `$3,846.75`. Sopra lo strike della call, 50 azioni non corrispondenti lasciano una variazione di `+$50` per ogni movimento di `$1`. Sotto lo strike della put, la posizione varia di `$550` per ogni `$1`; l’assegnazione totale richiede `$21,000` e porta il possesso a 550 azioni.
- **Le assegnazioni anticipate sono eventi separati.** Possedere 100 azioni con `S_ref = $50.00`, vendere una call `K_c = $55.00` e una put `K_p = $45.00` e ricevere liquidità netta iniziale `N_entry = $248.70`. Prima di un dividendo di `$1.00`, l’azione quota `$56.50` e la call `$1.65 / $1.70`; il valore intrinseco è `$1.50`, quello estrinseco sul lato di riacquisto del venditore `$0.20`, cioè `$20` per contratto, contro un dividendo di `$100`. Ciò aumenta il rischio di assegnazione anticipata, ma non la prevede. L’assegnazione della call vende 100 azioni per `$5,500` e porta il possesso da 100 a zero, mentre la put resta aperta. Se poi l’azione scende a `$40.00` e la put viene assegnata, pagare `$4,500` ripristina 100 azioni con perdita immediata a mercato di `−$500`; le due assegnazioni non sono coordinate come un pacchetto.
- **Diritti rettificati e regolati per contanti non sono copertura ordinaria.** Si supponga che un memo OCC definisca il deliverable di ogni opzione rettificata come `150 shares + $200 cash` mantenendo il moltiplicatore a `100`. L’assegnazione di una call corta `K_c = $40.00` riceve `$4,000` ma deve consegnare l’intero paniere; 100 azioni lasciano una carenza di 50 azioni e `$200`. L’assegnazione di una put corta `K_p = $30.00` paga `$3,000` e riceve quel paniere, non 100 azioni. Separatamente, una call su indice regolata per contanti con `K_c = 4000`, `S_settle = 4050` ufficiale e `M_c = $100 per point` crea un addebito di `$5,000` senza azioni. Possedere un ETF collegato non copre fisicamente la call sull’indice.

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## Rischi e controlli

- Ticker, classe azionaria, radice o valuta simili possono rappresentare diritti diversi.
- `q`, `Q_C` e `Q_P` possono non coincidere e cambiare le pendenze delle code.
- Un evento societario può modificare il deliverable lasciando un moltiplicatore familiare.
- Call e put possono avere scadenze, stili, regolamenti o valori ufficiali diversi.
- I bid eseguibili possono essere inferiori al midpoint e senza quantità sufficiente.
- Eseguiti separati o parziali possono lasciare call scoperte, put nude o rapporti involontari.
- Costi e oneri di borsa riducono `N_entry` e spostano pareggi e risultati delle code.
- L’assegnazione della put richiede il contante lordo di esercizio anche con premio accreditato o garanzia compensata.
- Il potere d’acquisto dell’intermediario può differire dai minimi regolamentari e cambiare dopo l’entrata.
- Le azioni originarie e la put corta generano grandi perdite in un crollo.
- Azioni non corrispondenti possono ripristinare esposizione illimitata al rialzo nonostante la call corta.
- La call corta impone costo opportunità e può rimuovere le azioni dopo un rialzo.
- Call americane possono essere assegnate prima del dividendo quando resta poco valore estrinseco.
- Put americane possono essere assegnate presto se molto ITM o se cambia il finanziamento.
- L’assegnazione di una gamba non chiude, esercita o annulla automaticamente l’altra.
- L’assegnazione parziale può lasciare azioni, contratti, fondi e lotti fiscali inattesi.
- Pin, after-hours, istruzioni, eccezioni all’esercizio automatico e scadenze dell’intermediario influenzano la posizione finale.
- Il regolamento per contanti non fornisce azioni; quello fisico può esigere panieri non standard esatti.
- Utili, acquisizioni, sospensioni, gap, liquidità, richieste di margine e liquidazioni forzate possono invalidare il piano.
- Dividendi, interessi, costi, imposte, tempi e registri finali possono differire dal grafico.

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## Idee errate comuni

- “Tutto lo strangle è coperto.” Le azioni coprono solo una call fisica corrispondente; la put è un’obbligazione finanziata separata.
- “Il premio protegge da un crollo.” Offre solo una compensazione limitata; azioni e put perdono sotto lo strike della put.
- “Il pareggio è sempre costo delle azioni meno premio.” Il candidato deve stare tra gli strike; altrimenti vale la radice inferiore.
- “Entrambe le opzioni sono assegnate insieme.” Ogni gamba ha tempi indipendenti, anche in date diverse.
- “Voler acquistare altre azioni rende basso il rischio.” L’intenzione non elimina fondi, concentrazione, gap, margine, deliverable o liquidazione forzata.

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## Argomenti correlati

- [Call coperta](/it/options/covered-call/)
- [Put garantita da liquidità](/it/options/cash-secured-put/)
- [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/)

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## Fonti autorevoli

- [Covered Strangle (Covered Combination)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-strangle-covered-combination) - The Options Industry Council
- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council
- [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/covered-strangle/index.mdx