--- title: "Delta neutral: un obiettivo locale pari a zero con rischio residuo" description: "Definisci la neutralità Delta con una coordinata comune, obiettivo zero, tolleranza, esposizione lorda, copertura eseguibile, cassa autofinanziata e controlli sul ciclo di vita." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Delta neutral: un obiettivo locale pari a zero con rischio residuo > Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite. ## Risposta diretta Un portafoglio è **Delta neutral** solo quando, a una data e ora e in uno stato del modello dichiarati e in un'unica coordinata di rischio compatibile, il suo Delta netto rientra in una tolleranza specificata rispetto allo zero: `D_target = 0` e `|D_total,t| ≤ ε`. Un obiettivo diverso da zero è una posizione a Delta obiettivo o una sovrapposizione direzionale, non una posizione Delta neutral. La neutralità elimina un solo termine locale corrente di primo ordine. Non implica P/L nullo, P/L atteso nullo, neutralità al mercato o basso rischio. Grandi posizioni lorde contrapposte possono celarsi dietro un valore netto ridotto, mentre restano i rischi Gamma, Vega, Theta, Charm, skew, di salto, base, cambio, prestito titoli, finanziamento, liquidità, esercizio, assegnazione, regolamento e operativi. ## Misurare e controllare uno stato neutrale Per componenti in opzioni compatibili, `D_opt,t = Σ_i q_i × M_i × Delta_i,t`, dove `q_i` indica il numero di contratti con segno e `M_i` il moltiplicatore compatibile. Con inventari di copertura con segno `h_j` e Delta mappati per unità `delta_hj,t`, il Delta totale è `D_total,t = D_opt,t + Σ_j h_j × delta_hj,t`. Il residuo è `D_residual,t = D_total,t − D_target`. Per un'azione nella propria coordinata in azioni, `delta_h = 1`. 1. Definire il perimetro del portafoglio, la coordinata di rischio comune, la data e ora, lo stato del modello, l'orizzonte di copertura, `D_target`, la tolleranza assoluta e relativa, i limiti di esposizione lorda, il budget di perdita, l'uso del margine e la tolleranza ai gap. Riservare “Delta neutral” a un obiettivo zero. 2. Fissare ogni serie esatta, quantità con segno, moltiplicatore, paniere consegnabile vigente, valuta, stile di esercizio, regolamento, convenzione Delta, scala del fornitore, superficie, tassi, dividendi, prestito titoli e data e ora sincronizzate di modello e dati di mercato. 3. Aggregare solo Delta di opzioni compatibili. Mappare coperture in azioni, ETF, future, valute od opzioni mediante valore per punto, moltiplicatore, beta, FX, base e `delta_hj,t` espliciti; i Delta grezzi in azioni di attività diverse non possono essere semplicemente sommati. 4. Calcolare la copertura obiettivo, arrotondare alle unità negoziabili e registrare sia `D_residual,t` sia il Delta assoluto lordo `D_gross,t = Σ |leg Delta|`. Un valore netto ridotto non annulla i rischi lordi Gamma, Vega, di liquidità, esecuzione separata o controparte. 5. Eseguire utilizzando prezzi denaro-lettera effettivi, regole per gli eseguiti parziali, disponibilità del prestito e controlli sul margine. Aggiornare un conto di cassa autofinanziato secondo `B_t = B_t− − Σ_j Δh_j,t × P_exec,j,t − fees_t + interest_t − borrow_t − dividendInLieu_t + optionCashFlows_t`; il ricavato di una vendita allo scoperto è associato a una passività. 6. Monitorare con una regola scritta basata su tempo, prezzo o fascia di Delta e con procedure esplicite per dati obsoleti, sospensioni, limiti, indisponibilità del prestito, rifiuti, gap e liquidazioni. Riconciliare l'approssimazione locale `ΔV ≈ D_total × ΔS + ½ × Gamma × (ΔS)² + Vega × ΔIV + Theta × Δt + carry − costs` con la rivalutazione completa e i prezzi effettivi. 7. Predisporre in anticipo le procedure per chiusura, roll, esercizio del titolare, assegnazione al venditore, scadenza, istruzioni contrarie, consegna fisica, regolamento ufficiale per contanti, operazioni societarie, fiscalità e inventario finale. Ricalcolare quando viene meno una componente di compensazione e riconciliare le registrazioni del broker. Autofinanziata significa che le successive operazioni di copertura e i flussi di mantenimento sono registrati nel conto di cassa della strategia; non significa assenza di capitale iniziale, garanzie, margine, fabbisogno di liquidità o perdite. La neutralità può cambiare anche senza operazioni, perché spot, tempo, volatilità, forma della superficie, tassi, dividendi, prestito, beta e FX modificano le sensibilità mappate. ## Esempi svolti - **Obiettivo zero rispetto a obiettivo direzionale.** Otto call lunghe con Delta `0.62`, cinque put corte il cui Delta da put lunga è `−0.38` e tre call corte il cui Delta da call lunga è `0.27`, tutte con `M = 100`, producono Delta con segno pari a `+496`, `+190` e `−81 shares`; pertanto `D_opt = +605 shares`. L'inventario esistente `h = −550 shares` determina `D_total = +55`. La neutralità rigorosa richiede `h* = −605`, quindi vendere 55 azioni. Un obiettivo di `+100 shares` richiede invece `h* = −505`; partendo da `−550`, occorre comprare 45 azioni. Il risultato `+100` rappresenta una direzione deliberata, non neutralità Delta. - **Un valore prossimo allo zero può nascondere un'elevata esposizione lorda.** Cento call lunghe con Delta `0.60` e 100 call corte il cui Delta da call lunga è `0.59`, ciascuna con `M = 100`, producono `+6,000` e `−5,900 shares`. Il Delta netto delle opzioni è solo `+100 shares`, ma `D_gross = 6,000 + 5,900 = 11,900 shares`; il rapporto netto/lordo è `100 / 11,900 = 0.840336%`. Vendere allo scoperto 100 azioni azzera il Delta netto, ma lascia il grande inventario di opzioni e i rischi Gamma, Vega, di liquidità e di esecuzione separata. - **Mappatura tra strumenti e arrotondamento.** Un portafoglio ha un Delta monetario corretto per beta di `+$2,400,000`. Un future su indice a `F = 5,000` con `M = $50/point` corrisponde a un Delta monetario di `$250,000`. Per un obiettivo di `+$100,000`, la posizione obiettivo continua in future è `(100,000 − 2,400,000) / 250,000 = −9.2 contracts`. Con `−9` il netto è `+$150,000` e il residuo `+$50,000`; con `−10` il netto è `−$100,000` e il residuo `−$200,000`. La mappatura dipende da ipotesi esplicite su beta, FX, base e conversione future-spot. - **Neutrale, ma in perdita dopo il cambiamento dello stato.** Si parte da Delta zero, Gamma di posizione di `12 shares per $1`, Vega di `+$50/vol point` e Theta di `−$80/day`. In un giorno, si assumano `ΔS = +$4`, `ΔIV = −1.2 points` e carry più costi pari a `−$6`. Il P/L Gamma locale è `½ × 12 × 4² = +$96`, la deriva del Delta è `12 × 4 = +48 shares` e il P/L spiegato è `96 − 80 − 60 − 6 = −$50`. Se la rivalutazione completa ai prezzi effettivi dà `−$58`, il residuo è `−$8`; subordinatamente all'esecuzione, vendere circa 48 azioni per ripristinare l'obiettivo spot. ## Rischi e controlli - Sottostante, serie, strike, scadenza, tipo di opzione o paniere consegnabile errati invalidano la neutralità. - Segno, quantità, moltiplicatore o scala del fornitore errati possono invertire o distorcere il Delta. - Date e ore obsolete o non sincronizzate di opzioni, superficie, sottostante e copertura creano compensazioni false. - Delta spot, forward, future, corretto per il premio, monetario, per unità e di portafoglio non sono intercambiabili. - I Delta grezzi in azioni di sottostanti incompatibili non possono essere sommati senza una mappatura approvata. - Le mappature di beta, FX, valore per punto, base e fattori possono cambiare o fallire sotto stress. - L'arrotondamento a interi e la scelta della tolleranza lasciano esposizione residua. - Gamma ricrea Delta dopo i movimenti di prezzo. - Charm, Vanna, skew, tassi, dividendi, prestito e modifiche del modello alterano le sensibilità. - Salti, gap, sospensioni e limiti di prezzo eludono le ipotesi locali di copertura. - Spread denaro-lettera, slippage, impatto e selezione avversa possono superare il modesto beneficio obiettivo. - Ordini rifiutati, eseguiti parziali ed esecuzione separata possono annullare la compensazione misurata. - Indisponibilità, variazioni o richiami del prestito e riacquisti forzati incidono sulle coperture corte. - Margine, garanzie vincolate, requisiti interni e liquidazione possono interrompere la neutralità. - Finanziamento, dividendi sostitutivi e imposte modificano il carry e la cassa disponibile. - Le operazioni societarie possono modificare simboli, strike, moltiplicatori, consegnabili e ordini aperti. - I titolari di posizioni lunghe esercitano; i venditori corti possono essere assegnati, con effetti diversi sull'inventario. - Orari limite, istruzioni contrarie, rischio pin e movimenti fuori orario influenzano le posizioni finali. - Consegna fisica e regolamento per contanti richiedono registri separati e valori ufficiali di regolamento. - Esposizione lorda contrapposta, cassa, eseguiti, commissioni, imposte, inventario residuo e registri del broker richiedono una riconciliazione finale. ## Errori comuni - “Delta neutral significa neutrale al mercato, privo di rischio o con P/L nullo.” Neutralizza solo un fattore locale di primo ordine. - “Un obiettivo diverso da zero è comunque Delta neutral.” È un'esposizione direzionale residua deliberata. - “I Delta grezzi in azioni di attività o valute diverse possono essere sommati.” Serve una mappatura esplicita in una coordinata comune. - “Una copertura azionaria elimina Gamma, Vega, Theta e il rischio del ciclo di vita.” Cambia il Delta attuale, ma lascia tali rischi. - “Autofinanziamento o ricavato di una vendita allo scoperto significano capitale o profitto gratuito.” Alla cassa corrispondono inventario, garanzie, finanziamento e obblighi per perdite. ## Argomenti correlati - [Copertura Delta](/it/options/delta-hedging/) - [Approssimazione Delta-Gamma](/it/options/delta-gamma-approximation/) - [Copertura autofinanziata](/it/options/self-financing-hedge/) ## Fonti autorevoli - [April Office Hours FAQs: Options Strategy, Time Decay, and Market Mechanics](https://www.optionseducation.org/news/april-office-hours-faqs-options-strategy-time-decay-and-market-mechanics) - The Options Industry Council - [Understanding Options Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks) - The Options Industry Council - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Key Points About Regulation SHO](https://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm) - U.S. Securities and Exchange Commission - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Financial Industry Regulatory Authority - [The Pricing of Options and Corporate Liabilities](https://doi.org/10.1086/260062) - University of Chicago Press - [Optimal Delta-Hedging under Transactions Costs](https://doi.org/10.1016/S0165-1889(97)00030-4) - Elsevier Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/delta-neutral/index.mdx