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title: "Dividendi e prezzo delle opzioni: forward, parità ed esercizio anticipato"
description: "Opzioni sensibili ai dividendi del prezzo con carry discreto o continuo coerente, parità europea, confronti eseguibili degli esercizi americani, regole di aggiustamento e registri del ciclo di vita."
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# Dividendi e prezzo delle opzioni: forward, parità ed esercizio anticipato

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

I dividendi attesi riducono il valore anticipato anticipato di un titolo e, mantenendo fissi gli altri input, generalmente riducono le opzioni Call (opzione call, ossia diritto di acquisto) rispetto alle opzioni Put (opzione put, ossia diritto di vendita). Un titolare dell’opzione non riceve un dividendo azionario ordinario semplicemente possedendo l’opzione. Il titolare necessita di azioni aventi diritto a dividendo secondo la tempistica applicabile; un'opzione su un indice o un credito regolato in contanti non crea diritti di dividendo sulle azioni costituenti.

La data ex dividendo esclude la distribuzione futura dai diritti associati a un nuovo acquisto di azioni, ma il prezzo effettivo non deve scendere esattamente del dividendo. Contano anche notizie, movimenti notturni, imposte, prestito titoli e condizioni di negoziazione. Dichiarazione, stacco, registrazione e pagamento sono eventi distinti.

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## Un registro coerente del carry e del ciclo di vita

Per opzioni europee abbinate con strike `K`, scadenza `T`, dividendi in contanti deterministici `D_j` a volte `t_j <= T` e fattore di sconto `DF(0,t)`, definire `PV_D = sum_j D_j x DF(0,t_j)`. Il prepaid forward è `S_0 - PV_D`, il forward è `F_0,T = (S_0 - PV_D) / DF(0,T)`, e la parità è `C_E - P_E = S_0 - PV_D - K x DF(0,T)`.

In un modello separato a rendimento continuo costante, `F_0,T = S_0 e^((r-q)T)` e `C_E - P_E = S_0 e^(-qT) - K e^(-rT)`. Non sottrarre sia i dividendi in contanti previsti sia `q` per le stesse distribuzioni. Le opzioni americane incorporano il diritto di esercizio anticipato, quindi l’uguaglianza europea non si applica direttamente.

1. Bloccare il sottostante, serie esatte, prezzo di esercizio, scadenza, moltiplicatore, consegna in tempo reale, valuta, stile di exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare), regolamento fisico o in contanti, timestamp di valutazione e se un'operazione societaria ha modificato il contratto.
2. Costruire la cronologia di dichiarazione, stacco, registrazione, pagamento, ultima negoziazione, termine di esercizio, regolamento e scadenza. Separare dividendi dichiarati e previsti, nonché dividendi ordinari e distribuzioni potenzialmente rettificabili.
3. Congelare gli importi dei dividendi e le valute, la convenzione fiscale lorda o netta, la curva di sconto e il conteggio dei giorni, i prestiti, il trattamento dei prestiti azionari, gli input futuri, i pesi degli indici e l’annata dei dati.
4. Choose one consistent carry model: discrete cash dividends or continuous yield. Calculate prepaid forward, `F_0,T`, European parity, price bounds, and dividend sensitivity; do not double count dividend effects in both forward and volatility inputs.
5. Per le opzioni americane, confrontare la continuazione con l'esercizio in ogni nodo rilevante. In pratica, confronta i percorsi eseguibili di detenzione, esercizio e opzione put più acquisto o vendita di azioni utilizzando offerte, richieste, fondi di esercizio, valore estrinseco, commissioni, tasse, prestiti e limiti del broker.
6. Predisporre l’esercizio del titolare e l’assegnazione al venditore, la consegna delle azioni, il finanziamento dello prezzo di esercizio, il regolamento ufficiale in contanti, le istruzioni contrarie, i movimenti pin e fuori orario, il potere d'acquisto, le tasse e i rami di adeguamento OCC (Options Clearing Corporation, camera di compensazione delle opzioni quotate negli Stati Uniti). Un’opzione lunga non viene esercitata automaticamente per compensare l’assegnazione di una corta.
7. Riconciliare premio, chiusura dell'opzione, azioni, cassa di esercizio, diritto ai dividendi, pagamento, finanziamento, prestito, commissioni, ritenuta d'acconto e imposta, aggiustamenti del contratto, liquidità finale, posizioni rimanenti e record del broker.

Ordinary cash dividends generally do not change a standard listed equity option's strike or deliverable. A non-routine distribution is not governed by a slogan such as "special always adjusts"; OCC policy and the event-specific information memo control. Standard equity options often represent 100 shares, but adjusted contracts can have different deliverables.

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## Esempi realizzati

- **Parità europea con dividendi discreti.** Sia `S_0 = $100`, `K = $100`, composto in modo continuo `r = 5%`, `T = 0.5`, e uno dichiarato `D = $2` a `t_D = 0.25`. Quindi `PV_D = 2e^(-0.05 x 0.25) = $1.975156`, `PV_K = 100e^(-0.05 x 0.5) = $97.530991` e `C_E - P_E = $0.493853`. Se `P_E = $4.20`, la parità dà `C_E = $4.693853` con questi presupposti.
- **Il rendimento da dividendi continuo è un modello diverso.** Consideriamo `S_0 = $100`, `K = $105`, `r = 4%`, `q = 1.8%` e `T = 0.75`. Quindi `F_0,T = 100e^((0.04-0.018) x 0.75) = $101.663688`, `S_0e^(-qT) = $98.659072`, `Ke^(-rT) = $101.896781` e `C_E - P_E = -$3.237709`. Nessun dividendo discreto viene nuovamente detratto.
- **Esercizio rispetto a un'alternativa eseguibile.** Una Opzione call americana ha `K = $90`; lo stock è `$112.00 bid / $112.05 ask`; l'offerta di Opzione call è `$22.55`; e il dividendo di domani è `$1.40/share`. L'esercizio acquisisce azioni per `$90.00/share`. Vendere la opzione call al prezzo bid e acquistare azioni al costo ask `112.05 - 22.55 = $89.50/share`; entrambi i percorsi possiedono azioni per il dividendo, ma l'alternativa eseguibile consente di risparmiare `$0.50/share`, o `$50` per un contratto standard da 100 azioni, prima di commissioni e tasse. Uno schermo dividendo-versus-estrinseco da solo non può scegliere il percorso.
- **Una revisione della previsione dei dividendi sposta il valore in avanti e la parità.** Sia `r = 4%`, `T = 0.5` e `t_D = 0.25`; aumentare il dividendo previsto da `$1.20` a `$1.80`. Il suo valore attuale aumenta di `0.60e^(-0.04 x 0.25) = $0.594030`, quindi il `C_E - P_E` europeo diminuisce dello stesso importo. L'attaccante cade di `0.60e^(0.04 x (0.5-0.25)) = $0.606030`. Ciò non dimostra che solo la opzione call debba diminuire di tale importo perché anche la opzione put, la superficie e altri input possono muoversi.

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## Rischi e controlli

- Un sottostante, una radice, una serie, uno strike, una scadenza, un moltiplicatore o un deliverable errati modificano il reclamo.
- Dividend amount, currency, forecast vintage, declaration status, or cancellation can be wrong.
- Le date di stacco del dividendo, di registrazione, di pagamento, di esercizio, di liquidazione e di scadenza possono essere confuse.
- Più dividendi prima della scadenza possono essere omessi o assegnati alla data sbagliata.
- Le distribuzioni ordinarie di contante e straordinarie possono ricevere un trattamento di aggiustamento diverso.
- I dividendi discreti e il rendimento continuo possono essere conteggiati due volte o calibrati in modo incoerente.
- Discount curve, day count, financing, stock borrow, lending revenue, and tax can mismatch.
- L'aggregazione dei dividendi dell'indice può utilizzare pesi, componenti, valute o tempistiche di pagamento obsoleti.
- La parità europea può essere applicata in modo errato ai contratti americani o non corrispondenti.
- I prezzi delle azioni e delle opzioni possono essere obsoleti, asincroni, solo a metà o troppo piccoli per essere eseguiti.
- Gli spread denaro-lettera, le commissioni, le tasse, i finanziamenti e l'impatto delle azioni possono invertire un confronto di esercizi.
- Il valore estrinseco e il vantaggio finanziario incorporato nell'opzione possono essere conteggiati due volte.
- I limiti di esercizio degli intermediari e le procedure di istruzioni contrarie possono differire dalle date di scambio.
- Le opzioni brevi possono essere assegnate in anticipo, parzialmente o prima del completamento della chiusura pianificata.
- La consegna di azioni, il finanziamento degli strike, il margine e il potere d'acquisto possono fallire quando arriva l'assegnazione.
- I contratti rettificati possono consegnare qualcosa di diverso da 100 azioni ordinarie.
- Il regolamento fisico delle azioni e il regolamento in contanti dell'indice creano diversi diritti di dividendo e inventario.
- Volatilità, distorsione, tassi, dividendi, prestiti ed esercizi possono muoversi insieme.
- Le ritenute d'acconto, le tasse, i pagamenti sostitutivi e le regole della giurisdizione possono cambiare l'economia netta.
- I record di dividendi, opzioni, azioni, contanti, aggiustamenti e broker potrebbero non riuscire a riconciliarsi.

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## Errori comuni

- "Un titolare dell’opzione riceve il dividendo in azioni." Il solo possesso di opzioni non crea il diritto ai dividendi ordinari.
- "L'ex data crea un libero scambio o un esatto calo dei prezzi." Il diritto cambia meccanicamente, ma i prezzi e le superfici delle opzioni riflettono anche altre informazioni.
- "Un dividendo superiore al valore estrinseco significa che l'esercizio è sempre la cosa migliore." Le alternative eseguibili di vendita e stock, i finanziamenti, le commissioni, le tasse e le limitazioni continuano ad avere importanza.
- "Ogni dividendo aggiusta lo prezzo di esercizio." La politica OCC e la determinazione specifica dell'evento controllano gli aggiustamenti straordinari.
- "La parità europea si applica invariata alle opzioni americane, oppure i dividendi riguardano solo le call." I diritti di esercizio anticipato contano e i collegamenti di parità chiamano e mettono l’economia.

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## Argomenti correlati

- [Rischio di assegnazione](/it/options/assignment-risk/)
- [Opzioni americane ed europee](/it/options/american-and-european/)
- [Opzioni modificate](/it/options/adjusted-options/)

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## Fonti autorevoli

- [Parità Opzione put/Opzione call](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity) - Il Consiglio del settore delle opzioni
- [Esercizio delle opzioni](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - Il Consiglio dell'industria delle opzioni
- [Esercizio sulle opzioni](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Il Consiglio dell'industria delle opzioni
- [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Guida interpretativa sulla politica di aggiustamento per dividendi e distribuzioni in contanti](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Date stacco dividendo: quando hai diritto ai dividendi in azioni e in contanti](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/ex-dividend-dates-when-are-you-entitled-stock-and) - Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti
- [Opzioni](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Autorità di regolamentazione del settore finanziario
- [Teoria del prezzo razionale delle opzioni](https://doi.org/10.2307/3003143) - The Bell Journal of Economics and Management Science

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/dividend-options-pricing/index.mdx