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title: "Jade Lizard: payoff, test della perdita al rialzo e rischi"
description: "Come un Jade Lizard combina una put venduta e un bear call spread, come verificare l’assenza di perdite al rialzo e perché restano rischi di ribasso e assegnazione."
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# Jade Lizard: payoff, test della perdita al rialzo e rischi

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Uno **short jade lizard** combina una put venduta e un bear call spread a credito sullo stesso sottostante e con la stessa scadenza. In genere viene aperto incassando un credito netto ed esprime una view neutrale o moderatamente rialzista. Non presenta perdite al rialzo a scadenza solo se il credito totale eseguibile, al netto dei costi per azione, è almeno pari all’ampiezza del call spread. Un credito inferiore lascia una perdita al rialzo limitata. In ogni caso, la put venduta conserva un notevole rischio di ribasso e di assegnazione; l’intera posizione non è quindi a rischio definito.

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## Payoff a tre gambe e test della perdita al rialzo

Indichiamo con `K_P` lo strike della put venduta, con `K_C` quello della call venduta, con `K_L` quello della call acquistata e con `c` il credito netto per azione, dove `K_P<K_C<K_L`. L’ampiezza del call spread è `w=K_L-K_C`. Al netto dei soli payoff e senza costi, l’utile per azione a scadenza è `S_T-K_P+c` sotto `K_P`, `c` da `K_P` a `K_C`, `c-(S_T-K_C)` tra `K_C` e `K_L`, e `c-w` da `K_L` in su.

L’utile massimo è `c×multiplier` e si ottiene tra `K_P` e `K_C`. Il breakeven inferiore è `K_P-c`; se il titolo scende a zero, la perdita massima teorica è `(K_P-c)×multiplier`. L’assenza di perdite al rialzo a scadenza richiede `c≥w`; dopo commissioni e oneri va usato il credito effettivamente trattenuto. Prima della scadenza incidono prezzo, volatilità implicita, skew, tempo, tassi, dividendi, liquidità e regole di margine.

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## Esempio con put $95 e call spread $105/$110

Con il titolo vicino a `$100`, si vende la put `$95` per `$3.20`, quindi si vende la call `$105` e si acquista la call `$110` per un credito netto di `$2.10`. Il credito totale di `$5.30` supera di `$0.30` per azione l’ampiezza di `$5`.

- Utile massimo tra `$95` e `$105`: `$5.30×100=$530`.
- Utile a `$110` o oltre: `($5.30-$5)×100=$30`.
- Breakeven inferiore: `$95-$5.30=$89.70`.
- Perdita teorica se il titolo scende a zero: `$89.70×100=$8,970`.

A `$90` alla scadenza, la put venduta ha `$5` di valore intrinseco e il P&L è `($5.30-$5)×100=$30`. A `$80`, il valore intrinseco è `$15` e il P&L è `($5.30-$15)×100=-$970`. Il risultato di `$30` a `$90` e sopra `$110` mostra che il piccolo margine rialzista non rende il rischio equilibrato.

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## Lista di controllo dell'esecuzione e dei rischi

- Invia e monitora le tre gambe come un unico pacchetto; l’esecuzione separata delle gambe può lasciare un'opzione corta scoperta o un delta indesiderato.
- Verificare che il credito totale eseguibile, dopo esecuzioni e commissioni realistiche, sia effettivamente pari o superiore all’ampiezza del call spread prima di dichiarare alcuna perdita alla scadenza.
- Calcola il pareggio al ribasso, la perdita se il titolo scende a zero, il potere d'acquisto e la liquidità necessaria per accettare azioni `100` per short opzione put.
- Dimensiona la posizione in base dalla perdita di stress a breve termine piuttosto che dal credito o dal piccolo profitto residuo al rialzo.
- Sottoponi a stress i gap di prezzo, volatilità/espansione disomogenea, perdita di liquidità, trimestrali, contenziosi, eventi normativi e svendite a livello di mercato.
- Un mercato in rialzo può ancora produrre una perdita temporanea mark-to-market quando IV, skew o spread cambiano, anche se il profitto al rialzo alla scadenza è positivo.
- La short opzione put di tipo americano può essere assegnata anticipatamente, producendo una posizione azionaria e fabbisogni di liquidità e liquidità; la short opzione call può anche essere assegnata attorno ai dividendi.
- La protezione long-opzione call non copre un ribasso del titolo e potrebbe non essere elaborata contemporaneamente a un'assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione) short-opzione call.
- Controlla le date di stacco del dividendo, le condizioni di difficile assunzione in prestito, le variazioni dei margini del broker e i limiti degli esercizi di scadenza.
- Definire le prese di profitto, l'uscita dal ribasso, i limiti di aggiustamento e la gestione della scadenza prima dell'ingresso; il rotolamento registra una nuova operazione e non cancella le perdite.

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## Errori comuni

- "Nessun rischio di rialzo significa nessun rischio." La short opzione put può perdere quasi lo strike meno il credito per azione.
- "Ogni Jade Lizard è privo di perdite al rialzo." Il credito eseguibile totale deve essere almeno pari alla larghezza del call spread.
- “Il credito ricevuto è la massima perdita.” Il massimo profitto è al centro; la perdita al ribasso è molto maggiore.
- "La lunga Opzione call protegge entrambe le parti." Limita solo lo spread delle opzioni call short, non quello delle opzioni put.
- "Un rally rialzista non può ferire prima della scadenza." IV, distorsione, spread e assegnazione anticipata possono modificare l'attuale P&L e l'esposizione del conto.
- "È un'opzione call coperta senza azioni." Non ci sono scorte lunghe; i flussi di cassa e l’esposizione al ribasso differiscono.
- "Un'elevata probabilità di profitto dimostra un'aspettativa positiva." Permangono asimmetria dei payoff, gap, costi ed errori di stima.

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## Argomenti correlati

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- [Put garantita da liquidità](/it/options/cash-secured-put/)
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- [Checklist delle posizioni nel giorno di scadenza](/it/options/expiration-day-position-checklist/)

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## Fonti primarie

- [Put venduta](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-put) - The Options Industry Council
- [Bear call spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread) - The Options Industry Council
- [Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. Requisiti di margine](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Gestione degli ordini complessi](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Assegnazione delle opzioni](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/jade-lizard/index.mdx