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title: "Jelly Roll: trasferire un forward sintetico tra scadenze"
description: "Spiega le quattro gambe del Jelly Roll, la convenzione di acquisto della borsa, il legame con tassi e dividendi tramite la parità put-call e i rischi di esecuzione e ciclo di vita."
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# Jelly Roll: trasferire un forward sintetico tra scadenze

> Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza d'investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

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## Risposta diretta

Un **Jelly Roll** trasferisce una combo di opzioni con lo stesso strike da una scadenza a un'altra. Definiamo la combo lunga a `T` come `X(T)=C(T)-P(T)`: acquisto di una call e vendita di una put con identici sottostante, strike, quantità, moltiplicatore, stile di esercizio, regolamento e deliverable. Secondo la convenzione del Quoted Spread Book Cboe, **acquistare** un Jelly Roll vende la combo vicina e acquista quella lontana:

`JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)`, con `T_1<T_2`.

Il pacchetto opposto compra la combo vicina e vende quella lontana. Mercati diversi possono usare nomi diversi per la direzione; le quattro gambe con segno sono più affidabili di “lungo” o “corto”. Il Jelly Roll è spesso un roll di Delta. Il prezzo riflette anche finanziamento, dividendi attesi, prestito titoli, esercizio, regolamento e costi di esecuzione; non è automaticamente arbitraggio né puro trade sui tassi.

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## Struttura e valutazione

1. **Abbinate i diritti.** Le combo usano stesso sottostante e strike, quantità e moltiplicatore uguali, ma scadenze diverse. Verificate esercizio, regolamento, valuta, deliverable e rettifiche.
2. **Fissate la direzione.** Acquisto Cboe: vendere call `T_1`, comprare put `T_1`, comprare call `T_2`, vendere put `T_2`. Invertire tutte le gambe crea il Jelly Roll opposto.
3. **Applicate la parità solo con ipotesi coerenti.** Per opzioni europee con dividend yield continuo `q` e tasso continuo `r`, `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)` e `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)`. Per dividendi discreti usate valori attuali specifici per scadenza.
4. **Interpretate il pacchetto.** Prima di `T_1`, i Delta spot si compensano circa e la differenza di parità mostra il carry tra scadenze. La volatilità non è il motore teorico principale, ma skew, superfici ed esercizio lasciano Greeks residui.
5. **Capite il roll.** Se il portafoglio possiede già la combo lunga `T_1`, comprare il Jelly Roll la chiude e apre la combo lunga `T_2`. Un pacchetto autonomo non resta neutrale dopo scadenza o esercizio della combo vicina.
6. **Valutate l'esecuzione congiunta.** Usate Bid/Ask del pacchetto complesso, size, orari, commissioni e stato dei fill. Quattro midpoint o ultimi prezzi separati non sono un prezzo negoziabile.

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## Esempio numerico

Opzioni europee con `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` anni e `T_2=0.75` anni:

- Combo vicina: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` per azione, arrotondato.
- Combo lontana: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` per azione, arrotondato.
- Acquisto Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` per azione, circa `$146` di addebito con moltiplicatore `100`.
- Pacchetto opposto: `-$1.46` per azione, circa `$146` di accredito prima dei costi.

Se il mercato complesso sincronizzato è `$1.42 Bid / $1.58 Ask`, comprare all'Ask costa `$158`, non il midpoint `$150` né il modello semplificato `$146`. I `$12` tra Ask e modello possono essere spiegati o consumati da Bid/Ask, dividendi discreti, curva effettiva, valore di esercizio, costi ed errore di modello; non provano un profitto bloccato.

Nel roll di una combo lunga `T_1` esistente, la vendita vicina la compensa e resta la combo lunga `T_2`. Aperto da solo, il pacchetto lascia la combo lontana dopo regolamento o esercizio delle gambe vicine, creando possibile Delta, cassa di strike o esposizione di regolamento rilevanti.

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## Checklist di esecuzione e ciclo di vita

- Scrivete per ogni gamba call/put, acquisto/vendita, strike, scadenza, rapporto e moltiplicatore; non deducete la direzione da “comprare Jelly Roll” senza definizione del mercato.
- Confermate la fungibilità tra scadenze settimanali e standard; nomi simili possono avere condizioni diverse.
- Separate esercizio europeo/americano da regolamento cash/fisico; uno non implica l'altro.
- Per gli indici verificate valore ufficiale, regolamento AM/PM, ultimo orario di negoziazione e festività.
- Per azioni ed ETF modellate dividendi ordinari/speciali discreti, disponibilità e costo del prestito titoli.
- Le opzioni americane corte possono essere assegnate presto; call corta vicino all'ex-dividendo o put corta molto ITM può rompere il pacchetto prima di `T_1`.
- L'assegnazione parziale può creare azioni, cassa di strike, dividendi, prestito, margine e fabbisogno di potere d'acquisto con tre gambe aperte.
- Usate un ordine complesso definito quando disponibile e pianificate rifiuto, fill parziale, legging, cancellazione quote, halt e scarsa liquidità d'uscita.
- Includete commissioni, costi di borsa/clearing, Bid/Ask, finanziamento, esercizio, assegnazione, imposte e capitale.
- Ricontrollate contratti rettificati dopo split, fusioni, distribuzioni, diritti o cash-in-lieu; lo strike mostrato non basta.
- Riconciliate fill, segni dei premi, costi, esercizio/assegnazione, cash/azioni regolati e posizione residua dopo ogni evento.

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## Errori comuni

- **“Comprare significa sempre comprare la combo vicina.”** Cboe QSB fa il contrario: vende la combo lunga vicina e compra la lontana.
- **“Servono strike diversi.”** Il Jelly Roll standard mantiene lo strike e cambia scadenza.
- **“È una scommessa di volatilità a quattro gambe.”** La parità europea centra finanziamento e dividendi; superficie ed esercizio sono residui.
- **“Delta è sempre zero.”** Si compensa solo approssimativamente finché entrambe le combo sono intatte; il roll lascia volutamente quella lontana.
- **“Uno scarto di parità è profitto senza rischio.”** Vanno riconciliati prezzi eseguibili, dividendi, prestito, esercizio, regolamento, costi, margine e imposte.
- **“Indice cash e opzione azionaria si comportano uguale.”** Esercizio, valore di regolamento, cutoff, deliverable e assegnazione possono differire molto.
- **“Il midpoint del pacchetto è eseguibile.”** Solo un fill complesso reale fissa il premio netto.

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## Argomenti correlati

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## Fonti primarie e accademiche

- [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - definizione Cboe vigente, convenzione di acquisto e uso nel roll; non è nomenclatura universale.
- [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - definizione di posizioni opposte a stesso strike e scadenze diverse; nessuna garanzia di valore o fill.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - informativa OCC su diritti, esercizio, assegnazione, regolamento e rischi multileg; il broker può essere più restrittivo.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - termini specifici SPX; non validi per tutte le opzioni.
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - gestione ordini complessi Cboe; non promette liquidità o fill.
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - relazioni fondamentali senza arbitraggio sotto ipotesi; non prova che una quota moderna sia arbitraggio eseguibile.

Source: https://wiki.fcontext.com/it/options/jelly-roll/index.mdx